💰 تدفق الأموال الذكية: إلى أين تذهب الأموال؟ أكبر "طابعة نقود" في العالم تبتلع حاليًا 2 طن من الذهب أسبوعيًا، هل ستؤدي هذه العملية "على مستوى البنك المركزي" إلى انفجار سعر الذهب أم أنها تمهد الطريق فقط لـ $BTC؟

🤔 غريب! الجميع يركز على قرار سعر الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي وتدفقات صناديق ETF لـ$BTC، ويتجاهلون أكبر “بنك مركزي ظل” عالمي، الذي يستخدم الذهب الحقيقي في لعبة كبيرة حول ملاذ الثروة النهائي.

في عمق خزنة محصنة للغاية في زيورخ بسويسرا، تقوم ذراع آلية بنقل كتل من قضبان الذهب القياسية من صواني المتداولين إلى صواني مخصصة تحمل حرف “T”. هذا ليس مشهدًا من فيلم هوليوود، بل هو عرض حقيقي يُعاد عرضه أسبوعيًا على مدى أكثر من عام. ذلك العملاق الذي أصدر حوالي 1860 مليار دولار من العملات المستقرة، يستمر في امتصاص الذهب المادي بمعدل 1 إلى 2 طن أسبوعيًا.

تشير تحليلات السوق إلى أن مدير إصدار هذه العملة المستقرة أعلن مؤخرًا عن خطته لزيادة نسبة تخصيص الذهب في احتياطاته الضخمة من حوالي 7% إلى نطاق يتراوح بين 10% إلى 15%. وسمى ذلك “تخصيصًا معقولًا”، وذكر أن الذهب يُعتبر من الأصول الاحتياطية الأساسية إلى جانب سندات الخزانة الأمريكية و$BTC.

هذه التعديلات ليست مجرد حبر على ورق. وفقًا للبيانات التي تم الكشف عنها مؤخرًا، تمتلك الشركة حاليًا حوالي 130 إلى 140 طنًا من الذهب المادي، بقيمة سوقية تتراوح بين 23 مليار إلى 24 مليار دولار. في ظل تجاوز سعر الذهب لمستوى 5000 دولار للأونصة، بلغت نسبة الذهب في أصولها 12% إلى 13%، قريبة من الحد الأدنى لنطاق هدفها. وبحسب حجم محفظتها والأرباح المحتجزة، فإن عمليات الشراء المستقبلية ستصل إلى عشرات المليارات من الدولارات.

من خلال تحليل آلية السوق، فإن التأثير المباشر لهذا النوع من عمليات الشراء يقتصر تقريبًا على جانب الطلب. يعاني العرض العالمي للذهب من نقص مرونة على المدى القصير، حيث يبلغ إنتاج المناجم سنويًا حوالي 3500 إلى 3600 طن، والإمدادات المعاد تدويرها حوالي 1200 إلى 1500 طن، مما يجعل من الصعب الاستجابة بسرعة لزيادة الطلب المفاجئ. لذلك، فإن معظم الذهب يأتي من السوق غير المنظمة ومخزونات المصافي السويسرية الموجودة، وليس من البورصات الآجلة.

تحويل حجم الشراء إلى معدل سنوي يبلغ 50 إلى 100 طن، أي حوالي 1% إلى 2% من العرض العالمي السنوي. هذا الحجم وحده لا يكفي لسيطرة السوق، لكنه يترك أثرًا هامًا على الهامش. التأثير الرئيسي هو تشديد السيولة المادية — حيث يُخزن الذهب المشتراة مباشرة في الخزائن بدلاً من الاحتفاظ بعقود ورقية، مما يقلل من كمية الذهب القابلة للتسليم الفوري في السوق.

عندما تتزامن عمليات شراء قوية من قبل البنوك المركزية أو صناديق ETF الكبرى، فإن هذا التشديد في السيولة يعزز تقلبات الأسعار، ويضيق فروق الشراء والبيع، ويجعل سعر الذهب أكثر حساسية لأي عمليات شراء إضافية. ومع ذلك، فإن تأثير ذلك على السعر يميل إلى أن يكون “داعمًا” أكثر منه “مفجرًا”. فكمية الشراء الأسبوعية من 1 إلى 2 طن، بالنسبة للسوق العالمي للذهب، خاصة سوق العقود الآجلة، تعتبر صغيرة جدًا.

لكن، هذه العمليات لها طابع تنبؤي، وتستند إلى ميزانية عمومية، وتراكمية، وتعمل كطبقة من الحماية أسفل السوق، مما يعزز دعم سعر الذهب من الأسفل. بشكل مستقل، قد تؤدي تدفقات رأس المال الهيكلية من هذا الحجم، في ظروف معينة (مثل ضعف الدولار أو تصاعد المخاطر الجيوسياسية)، إلى دفع سعر الذهب للارتفاع على المدى القصير بنسبة 1% إلى 3%.

وربما الأهم من الشراء المباشر هو تأثير التوقعات. إذ كرر مسؤول الشركة تصنيف الذهب كـ"احتياطي على مستوى البنوك المركزية"، وهو تعبير يثير استجابة السوق بشكل كبير في ظل تجاوز البنوك المركزية العالمية لشراء الذهب بمعدل يتجاوز 1000 طن سنويًا. إن دخول لاعب ضخم وشفاف بشكل نسبي، مستمر في السوق، يعزز بشكل أكبر سردية أن الذهب هو وسيلة للتحوط من مخاطر العملة والنزاعات السياسية. هذا الإشارة قد تجذب المزيد من المستثمرين للمشاركة، مما قد يؤدي إلى تقلبات سعرية تتجاوز ما يمكن تفسيره من عمليات الشراء المباشرة.

ومع ذلك، فإن تأثيره له حدود واضحة. حتى مع وصوله إلى الحد الأقصى المستهدف، فإن احتياطيات الذهب لن تغير منحنى العرض طويل الأمد، وحجمها الإجمالي لا يمكن مقارنته بقوة الشراء التي تمتلكها البنوك المركزية الوطنية وصناديق ETF العالمية. القوة الأساسية التي تحدد اتجاه سعر الذهب على المدى الطويل تظل هي سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي، وقوة مؤشر الدولار، والمخاطر الكلية في السوق العالمية.

لذا، فإن الاستنتاج الرئيسي هو أن هذا التحرك لشراء الذهب أضاف مصدر طلب هيكلي جديد ومستمر للسوق. لقد ضيق من توفر الذهب المادي على المدى القصير، وقدم دعمًا هامشيًا لسعر الذهب. لكنه في جوهره يلعب دور “موازن السوق” وليس “مغير قواعد اللعبة”. وظيفته هي تعزيز وتأكيد بيئة ماكرو اقتصادية صاعدة موجودة بالفعل، وليس دفع سعر الذهب للارتفاع بشكل جنوني خارج الجاذبية الأرضية.