بيتكوين عالقة وسط زخم الذهب: هل هو مؤقت أم إشارة جديدة؟

البيتكوين عالق في وضع محرج حاليًا. بينما ارتفعت الذهب بأكثر من 80% وسط عدم اليقين العالمي، انخفض البيتكوين بنسبة 13% خلال العام الماضي. مع سعر يقارب (88.12K)، فشلت هذه الأصول الرقمية في إثبات نفسها كوسيلة فعالة للتحوط من التضخم، مما يثير أسئلة أكثر حدة: هل لا تزال الدعوم على البيتكوين ذات صلة في سوق يتغير باستمرار؟

ليس كل داعمي العملات الرقمية يستسلمون. بل يقدمون تفسيرات مختلفة لسبب ركود البيتكوين بينما يحقق الذهب زخمًا في السوق. هذه التفسيرات مهمة لفهم اتجاه سوق العملات الرقمية في المستقبل.

تباين الذهب-بيتكوين: ليس فشلًا، بل إعادة توزيع

قبل أن نخطو بعيدًا، دعونا نلقي نظرة على الحقائق الأساسية. تقول النظرية إن الأصول التي تحمي من التضخم يجب أن تزداد قوة عندما يضعف قيمة النقود. بالنسبة للذهب والمعادن الثمينة الأخرى، ثبت أن هذه المعادلة دقيقة. لكن بالنسبة لـ"الذهب الرقمي" (لقب البيتكوين)، كانت النتائج عكس ذلك.

وفقًا لمارك كونورز، رئيس قسم الاستثمار في Risk Dimensions، فإن العالق ليس البيتكوين نفسه، بل طريقة استيعاب السوق للبيتكوين. “هذه ليست مشكلة طلب،” قال كونورز. “إنها حدث توزيع العرض.”

المنطق بسيط لكنه مثير للاهتمام: تدفقات ETF المؤسسية ضخمة جدًا، لكنها لا تدفع الأسعار للارتفاع. بدلاً من ذلك، فهي تستهلك العرض الذي باعه المتبنون الأوائل على مدى عقد من الزمن. بمعنى آخر، نحن نشهد نقل ملكية على نطاق واسع، وليس فشل في الاهتمام الأساسي.

ذاكرة السوق القديمة: لماذا يختار المستثمرون المعادن الثمينة؟

هناك جانب نفسي غالبًا ما يُغفل: “ذاكرة العضلات” للمستثمرين. في أوقات الخوف وعدم اليقين، تميل المؤسسات إلى التحول نحو الأصول التي يفهمونها جيدًا. حاليًا، تلك الأصول هي الذهب والفضة — وليس البيتكوين.

يشرح أندريه دراغوش من Bitwise: “في أوقات عدم اليقين، يتحول المستثمرون أولاً إلى الأصول التي يعرفونها بالفعل. حاليًا، يبدو أن الذهب والفضة هما الخياران الرئيسيان.”

يضيف جيسي جيلجر من Gannett Wealth Advisors منظورًا مثيرًا. يرى أن ارتفاع الذهب حاليًا هو “اضطراب سياسي مؤقت.” ويعتقد أن المؤسسات غالبًا تفتقر إلى الرؤية لقبول التحول الحقيقي في مراحل التكنولوجيا. “الذهب لديه إرث، لكن البيتكوين أظهر استقرارًا تقنيًا على مستوى البروتوكول لأكثر من خمسة عشر عامًا. توقع العودة إلى المتوسط،” قال جيلجر.

بيتا عالي مقابل مخزن القيمة: وجهتان مختلفتان

السؤال الأساسي الذي يسبب توقف البيتكوين هو: ما الدور الحقيقي للبيتكوين؟ هل هو أصل مخزن للقيمة على المدى الطويل أم أداة بيتا عالية تتعلق بأسهم التكنولوجيا؟

يعتبر تشارلي موريس، رئيس استثمار ByteTree، أن الأمر يتعلق بالتصور، وليس بالأساسيات. “المشكلة تقع في العالم الحقيقي، وليس في العالم الرقمي. البيتكوين لم يفشل، بل تراجع تماشياً مع أسهم الإنترنت، التي كانت دائمًا مرتبطة ارتباطًا وثيقًا منذ وجودها.”

وجهة نظر موريس تجاه البيتكوين تختلف تمامًا عن داعمي التضخم التقليديين. يرى أن البيتكوين هو أصل للعالم الرقمي، بينما الذهب هو احتياطي للعالم الحقيقي. وعندما يواجه العالم الحقيقي ضغوطًا جيوسياسية، يكون الذهب هو الخيار الأفضل بالتأكيد.

تأجيل الدوران: كم من الوقت علينا الانتظار؟

يؤكد بيتر لين، المدير التنفيذي لشركة Jacobi Asset Management، على تفاؤله مع ملاحظة زمنية. “هناك راحة طويلة الأمد في السوق الجماهيرية تجاه المعادن الثمينة لم تنجح البيتكوين في تحقيقها بعد. ما زلت أؤمن بأنه في النهاية، سنشهد دورانًا مؤجلًا نحو BTC.”

هذه الفكرة من “الدوران المؤجل” أصبحت أكثر شعبية بين المحللين. الفكرة الأساسية هي أنه بعد أن تتعرض الذهب والأصول الصلبة الأخرى للتضخم إلى مستويات عالية جدًا، ستبدأ رؤوس الأموال في التحول إلى أصول ذات تقييمات أكثر جاذبية — مثل البيتكوين.

يتقدم أندريه دراغوش بتحليل فني أعمق. استنادًا إلى مضاعف Mayer النسبي بين البيتكوين والذهب، فإن البيتكوين الآن عند مستوى لم يُرَ منذ عام 2022 عندما كانت FTX لا تزال تعمل. “هناك تقييم منخفض جدًا للبيتكوين مقارنة بالبيئة الكلية في عام 2026، ومستوى عرض النقود العالمي من المرجح أن يعاود الارتفاع خلال الأشهر القليلة القادمة،” قال.

بحاجة إلى محفز جديد: هل يغير الانكماش السرد؟

يفتح أنتوني بومبليانو، رئيس ومدير تنفيذي لشركة ProCap Financial، سيناريو أكثر تعقيدًا. لقد كان البيتكوين خلال النصف الأخير من العقد بمثابة وسيلة للتحوط من التضخم. لكن مع احتمال حدوث انكماش في الأفق، يحتاج البيتكوين إلى محفز طلب آخر.

“يحتاج البيتكوين إلى إيجاد طلب آخر للاستمرار في دفع هذا الأصل للارتفاع. لا زلت متفائلًا بشأن مستقبل البيتكوين، لكنني أدرك أن البيئة الكلية والفاعلون في سوق البيتكوين يتطورون بسرعة،” قال بومبليانو.

يقول ديفيد باركنسون، المدير التنفيذي لشركة Musquet، إنه أكثر حسمًا. بالنسبة له، البيتكوين ليس مجرد “تحوط” ضد التضخم — إنه “حل دائم” له. “إمدادات البيتكوين الثابتة ونمو الشبكة يواصلان تقديم عوائد مذهلة مقارنة بالتضخم وحتى الذهب على مدى سنوات متعددة.”

الخلاصة: عالق الآن، لكن كيف سيكون الحال لاحقًا؟

البيتكوين عالق حاليًا — هذه حقيقة لا يمكن إنكارها. يظهر التباين مع الذهب بوضوح في بيانات السوق الحالية. لكن التفسير وراء هذا التوقف هو الذي يحدد ما إذا كان مشكلة طويلة الأمد أو مجرد مرحلة انتقالية.

معظم داعمي البيتكوين يتفقون على نقطة واحدة: التوقف الحالي يتعلق بإعادة توزيع الملكية، تصور السوق للأصول الرقمية، وذاكرة العضلات العالية للمستثمرين تجاه الذهب. وليس عن فشل تكنولوجي أساسي أو نموذج اقتصادي للبيتكوين.

السؤال لم يعد “هل سيتعافى البيتكوين؟” بل “متى ستنقلب دورة السوق مرة أخرى لصالح الأصول ذات التقييمات الأكثر جاذبية؟” والإجابة، وفقًا لمعظم الخبراء، تعتمد على كيفية تطور الظروف الكلية العالمية خلال الأشهر القادمة.