ما هي عيوب سوق العملات الرقمية؟ جايسون أتكينز يكشف عن مشاكل السيولة الحقيقية وراء الطلب المؤسسي

لقد طال النقاش في سوق العملات الرقمية حول دخول رأس المال المؤسسي كمحفز للنمو التالي. ومع ذلك، وفقًا لجايسون أتكينز، المدير التجاري في Auros — أحد أبرز صانعي السوق في العملات الرقمية — هناك نقص أساسي نادراً ما يُناقش: ندرة السيولة في السوق. ليست التقلبات، وليست المشاعر السلبية، بل غياب العمق الحقيقي للسوق هو العقبة الأكبر أمام دخول وول ستريت بكامل طاقتها.

شارك أتكينز رأيه قبل مؤتمر Consensus Hong Kong، موضحًا أن عدم السيولة هو مشكلة هيكلية وليست مجرد مشكلة مؤقتة. يفتح ذلك سؤالًا حاسمًا: هل سوق العملات الرقمية مستعد حقًا لاستقبال تدفقات رأس المال المؤسسي بكميات كبيرة؟

عدم السيولة، وليس التقلبات: العقبة الرئيسية أمام دخول المؤسسات

أبرز ما قاله أتكينز هو أن التقلبات ليست العدو الحقيقي للمؤسسات. بل، المشكلة الحقيقية هي غياب قنوات السيولة الكافية لاستيعاب حجم رغبة تخصيص رأس المال. “لا يمكنك أن تقول إن المؤسسات تريد الدخول إذا لم يكن لديك بنية تحتية للسيولة لاستخدامها”، أوضح ذلك بمثال بسيط لكنه حاد.

المشكلة يمكن تلخيصها في سؤال واحد: هل السوق يمتلك عددًا كافيًا من “المقاعد في السيارة” لنقل جميع الركاب المؤسسيين الذين ينتظرون الصعود؟ حاليًا، الجواب ليس تمامًا.

دورة تعزز بعضها البعض: كيف يخلق التخفيف من الديون غياب السيولة

لفهم سبب ندرة السيولة، من الضروري فهم أحداث التخفيف من الديون الكبرى مثل انهيار 10 أكتوبر، الذي دفع الرافعة المالية للخروج من النظام بسرعة تفوق بكثير سرعة استردادها. الأمر ليس مجرد فقدان أموال — بل هو زعزعة الثقة وسحب مزودي السيولة.

يستجيب مزودو السيولة لطلبات السوق بدلاً من خلقها بشكل استباقي. عندما ينخفض حجم التداول، يقلل صانع السوق تلقائيًا من مخاطره، مما يعمق فارق السعر بين العرض والطلب، ويقلل من عمق دفتر الأوامر. هذا يخلق دائرة مفرغة:

انخفاض العمق → زيادة التقلبات → تشديد إدارة المخاطر → زيادة التوتر في السيولة

هذه الدورة تحافظ على السوق في حالة هشاشة، على الرغم من أن الاهتمام على المدى الطويل لا يزال قويًا. المؤسسات غير قادرة على أن تلعب دور المعادل في ظروف السوق الرقيقة، لذلك لا يوجد مخزون طبيعي عند ضغط السوق.

المقاعد ممتلئة: لماذا السوق غير جاهز لاستقبال تخصيصات كبيرة

استخدم أتكينز استعارة فعالة: “شيء واحد هو إقناعهم بالمجيء الآن، لكن هل لديك ما يكفي من المقاعد في السيارة؟” تلخص هذه السؤال dilemma سوق العملات الرقمية بشكل مثالي.

المخصصون الكبار يعملون تحت تفويض صارم للحفاظ على رأس المال — لا يمكنهم ببساطة المخاطرة بكميات كبيرة من السيولة. عندما تدير ثروة بمليارات الدولارات، فإن تعظيم الأرباح ليس الأولوية القصوى. المهم هو “هل يمكنك تعظيم الأرباح النسبية مع الحفاظ على رأس المال؟” هذا هو جوهر اللعبة للمؤسسات.

سوق العملات الرقمية لم يوفر بعد مساحة كافية لهذا النوع من اللعب. حجم المراكز التي يمكن أخذها دون التسبب في انزلاق سعر كبير لا يزال أقل بكثير من قدرة المؤسسات.

التقلبات ليست العدو الحقيقي للمؤسسات

أتكينز يرفض بحزم فكرة أن التقلبات تشكل حاجزًا رئيسيًا. في الواقع، التقلبات هي غذاء المتداولين المحترفين. تظهر المشكلة عندما تلتقي التقلبات بسوق ضحل. “الاستفادة من التقلبات صعبة جدًا في سوق غير سيولة”، قال، “لأن المراكز تكون صعبة التحوط وأصعب حتى للخروج منها.”

بالنسبة للمتداولين الأفراد، قد يكون هذا مجرد عقبة. لكن للمؤسسات ذات التفويض الصارم، هو عامل حاسم. مخاطر السيولة أكثر خطورة بكثير من مخاطر التقلبات على اللاعبين الكبار.

العملات الرقمية تدخل مرحلة التوحيد، وليس ابتكارًا جديدًا

كما أوضح أتكينز، أن تدفق رأس المال من العملات الرقمية إلى الذكاء الاصطناعي ليس السبب الرئيسي لندرة السيولة. القطاعان ليسا في نفس مرحلة الدورة. بينما يحظى الذكاء الاصطناعي باهتمام كبير من المستثمرين حديثًا، فإن العملات الرقمية أقدم بكثير وتدخل الآن مرحلة التوحيد.

“أعتقد أن الصناعة بدأت تصل إلى نقطة التوحيد”، قال أتكينز. الابتكارات المالية الجديدة في العملات الرقمية أصبحت أقل تكرارًا. المفاهيم الأساسية مثل Uniswap وAMM (صانع السوق الآلي) لم تعد جديدة. تجمعات السيولة، القروض السريعة، وآليات yield farming لم تعد اختراقات — كلها أصبحت راسخة.

الأمر ليس عن فقدان رأس المال لمكان آخر، بل عن نقص السرد الجديد الذي يجذب المشاركة المستدامة. العملات الرقمية تمر الآن بـ"لحظة LLM" — مرحلة حيث الأساسيات مستقرة لكن الابتكار التحويلي لم يظهر بعد.

حتى يتمكن السوق من استيعاب الحجم الكبير، وإدارة المخاطر بشكل جيد، وضمان خروج نظيف، ستظل رؤوس الأموال الجديدة حذرة. لا تزال الاهتمامات موجودة، لكن السيولة — وليست الضجة — ستحدد الزخم التالي.

بيتكوين تتراجع مع تحول الرغبة في المخاطرة إلى الحذر

مؤخرًا، تظهر البيانات ضغطًا على الأصول الرقمية. انخفض سعر البيتكوين حاليًا إلى مستوى $88.12K (بانخفاض 2.12% خلال الـ 24 ساعة الماضية)، بينما سجل مؤشر CoinDesk 20 انخفاضًا مع تحول مزاج المستثمرين نحو الأصول الآمنة. يعكس ذلك التقلبات التي ذكرها أتكينز — السوق لا تزال عرضة لتغيرات الرغبة في المخاطرة على الصعيد العالمي.

تُظهر مشتقات العملات الرقمية بيانات مقلقة: انخفاض الفائدة المفتوحة، وتقلب محدود عند مستويات منخفضة، وزيادة عدد المتداولين الذين يتخذون مراكز protective put وshort. كل ذلك يشير إلى تصاعد الحذر بين المشاركين في السوق.

التفاؤل واستراتيجية الشراء لإعادة الشراء: جهود لخلق قيمة رغم الأسعار المنخفضة

وافقت مجتمع Optimism مؤخرًا على خطة طموحة لمدة 12 شهرًا لاستخدام حوالي نصف إيرادات Superchain لشراء رموز OP (رمز Optimism). من المقرر أن يبدأ برنامج الشراء في فبراير 2026، بهدف دعم سعر القاع وإظهار الالتزام طويل الأمد بالنظام البيئي.

ومع ذلك، لا يزال رمز OP منخفضًا، حيث يتداول عند مستوى $0.28، بانخفاض 5.63% خلال الـ 24 ساعة الماضية. يعكس قرار الشراء هذا جهود Layer 2 لخلق قيمة وسط ظروف السوق الصعبة.

Pudgy Penguins: تطور من المضاربة الرقمية إلى IP متعدد القطاعات للمستهلكين

وسط ضغوط السوق الكلية، تظهر بعض مشاريع NFT مقاومة فريدة. برزت Pudgy Penguins كواحدة من أقوى العلامات التجارية الأصلية في دورة السوق الحالية، محولة نفسها من “سلع فاخرة رقمية” مضاربة إلى منصة IP متعددة القطاعات للمستهلكين.

استراتيجيتها هي استقطاب المستخدمين عبر القنوات السائدة أولاً — الألعاب المادية، الشراكات مع التجزئة، والوسائط الفيروسية — قبل إدخالهم إلى Web3 عبر الألعاب، NFT، ورموز PENGU. يشمل نظام Pudgy Penguins البيئي الآن:

• منتجات فيزيائية: مبيعات التجزئة تتجاوز 13 مليون دولار مع أكثر من مليون وحدة مباعة
• الألعاب والتجارب: Pudgy Party تجاوز 500 ألف تحميل في أول أسبوعين فقط
• توزيع الرموز: توزيع عبر إيردروب لأكثر من 6 ملايين محفظة

على الرغم من أن السوق يقيّم Pudgy Penguins بعلاوة نسبية على نظيراتها من IP التقليدي، فإن النجاح المستمر يعتمد على التنفيذ في ثلاثة مجالات: التوسع في البيع بالتجزئة، اعتماد الألعاب، والرموز ذات الاستخدامات الأعمق. هذا مثال على كيف أن الابتكار في نموذج العمل — وليس فقط التكنولوجيا — هو مفتاح التميز.

في الختام، نقص السيولة في سوق العملات الرقمية لن يختفي تلقائيًا. هو خلل هيكلي يتطلب حلولًا أساسية، وليس ترقيعات مؤقتة. حتى ذلك الحين، مع وجود اهتمام مؤسسي واضح، ستظل رؤوس الأموال الجديدة تتخذ مواقف دفاعية وتنتظر ظروف السوق الأكثر صحة لاتخاذ التزامات كبيرة.