فهم الاستسلام في الانخفاض السوقي للعملات الرقمية في عام 2025

شهد سوق العملات الرقمية ما يصفه الكثيرون بأنه استسلام منهجي في عام 2025—مصطلح يحتاج إلى تعريف دقيق. الاستسلام يعني النقطة التي تصل فيها حالة الذعر بين المستثمرين إلى ذروتها ويتخلى فيها الحاملون عن أمل التعافي، ويقومون بتصفية مراكزهم لمنع المزيد من الخسائر بأي سعر كان. هذا السيناريو بالذات حدث عبر مشهد العملات الرقمية العام العام الماضي، حيث حددت Pantera Capital سوق الرموز غير البيتكوين على أنه دخل في سوق هابطة مستدامة منذ أواخر 2024، مما ضغط على معنويات السوق والرافعة المالية إلى حدود استسلام تاريخية.

الانخفاض بالأرقام: ما وراء التقلبات الظاهرية

على الرغم من أن عام 2025 بدا عامًا مضطربًا من الظاهر، إلا أن الواقع تحت السطح كشف عن انكماش سوقي شامل يتركز خارج بيتكوين. انخفض إجمالي قيمة السوق للعملات الرقمية باستثناء بيتكوين وإيثيريوم والعملات المستقرة بنحو 44% من ذروته في أواخر 2024 حتى نهاية 2025. وتروي التوزيعات عبر الأصول المختلفة قصة أكثر تعقيدًا:

• أنهت بيتكوين عام 2025 بانخفاض حوالي 6%، وهو معدل معتدل مقارنة بالسوق الأوسع
• انخفضت إيثيريوم حوالي 11%
• هبطت سولانا بنسبة 34%
• انخفضت مجموعة الرموز الأوسع باستثناء هذه الأصول الثلاثة الكبرى بما يقرب من 60%
• انخفضت القيمة المتوسطة للرموز عبر السوق بأكثر من 79%

لم يكن هذا سوقًا يعاني من تقلبات طبيعية—بل كان فترة تركيز شديد حيث أنتجت نسبة صغيرة فقط من الرموز عوائد إيجابية. تميز العام بتقلبات متكررة مرتبطة بالتطورات السياسية، وإعلانات التعريفات الجمركية، وتغير شهية المخاطرة، culminated في موجة تصفية كبيرة في أكتوبر أُبيدت فيها مراكز بقيمة تزيد عن 20 مليار دولار من القيمة الاسمية، متجاوزة حجم انهيارات Terra/Luna وFTX.

ما الذي دفع السوق إلى نقطة الاستسلام؟

تشير تحليلات Pantera Capital إلى عدة عوامل متراكمة بدلاً من سبب واحد. سيطرة الصدمات الكلية على حركة الأسعار طوال العام، جنبًا إلى جنب مع تعديلات المراكز ومشاكل هيكل السوق التي قلّ من تعامل معها بشكل كافٍ. وأبرزت الشركة مشكلة هيكلية أساسية: غالبًا ما تفتقر رموز الحوكمة إلى مطالب قانونية واضحة بالتدفقات النقدية والقيمة المتبقية التي يتلقاها حملة الأسهم من الشركات التقليدية. تساعد هذه الفجوة في تفسير لماذا تفوقت أسهم الأصول الرقمية على الرموز خلال الفترة.

كما تدهورت الأسس على السلسلة في النصف الثاني من 2025، مع انخفاض الرسوم، وتقليل إيرادات التطبيقات، وقلة العناوين النشطة على الشبكات الرئيسية. ومن المفارقات أن عرض العملات المستقرة استمر في التوسع، مما يعكس اهتمام المؤسسات بالبنى التحتية حتى مع ضغط تقييمات الرموز. أثبتت هذه الأسئلة غير المحلولة حول تراكم قيمة الرموز أنها أكثر ضررًا من تقلبات السوق المؤقتة.

النمط التاريخي: لماذا يهم هذا لعام 2026

تطابق مدة الانخفاض في 2025 الآن مع فترات السوق الهابطة السابقة للعملات الرقمية—ملاحظة حاسمة تشير إلى أن السوق قد يكون وصل إلى مستوى استسلام مفرط. تتوافق العلامات النفسية والفنية مع أدنى مستويات السوق التاريخية، مما قد يمهد الطريق لبيئة مخاطر مختلفة إذا استقرت الأسس.

بدلاً من التنبؤ بأهداف سعرية محددة، ترى Pantera أن 2026 هو تحول في تخصيص رأس المال. تتوقع الشركة أن تهيمن الاعتمادات المؤسسية، مع توكنات الأصول الحقيقية، والأمان المدعوم بالذكاء الاصطناعي على السلسلة، والعملات المستقرة المدعومة من البنوك، وتوحيد أسواق التنبؤ، وارتفاع الاكتتابات العامة للعملات الرقمية على المشهد، متجاوزة الارتفاعات المضاربية للرموز. يمثل هذا تحولًا هيكليًا جوهريًا عن الدورة السابقة.

بيانات السوق الحالية تشير إلى الاستمرارية

عند النظر إلى بيانات الأسعار المحدثة من أواخر يناير 2026، تظهر إشارة مختلطة من انتقال السوق من نقطة الاستسلام:

• يتداول بيتكوين حاليًا حول 88,120 دولار، بانخفاض 13.07% خلال العام الماضي
• تقف إيثيريوم بالقرب من 2,940 دولار، بانخفاض 4.66% على أساس سنوي
• تتداول سولانا حول 122.94 دولار، بانخفاض 45.86% سنويًا

تعكس هذه الأرقام أن بعض التعافي بدأ من أدنى مستويات 2025، لكن المحفظة الأوسع لا تزال تحت ضغط—خصوصًا للأصول الطبقية 1 البديلة مثل سولانا.

استثناء ملحوظ: تحول Pudgy Penguins

واحد من الأداءات البارزة في سوق قاسية كان Pudgy Penguins، الذي نجح في التحول من سلع فاخرة رقمية مضاربة بحتة إلى منصة متنوعة لحقوق الملكية الفكرية للمستهلكين. يمتد النظام البيئي الآن إلى منتجات مادية (تجاوزت مبيعات التجزئة 13 مليون دولار وأكثر من مليون وحدة مباعة)، وتجارب الألعاب (تجاوزت Pudgy Party 500,000 تحميل خلال أسبوعين)، ورمز PENGU الموزع على نطاق واسع (تم إرساله إلى أكثر من 6 ملايين محفظة). يوضح هذا كيف أن بعض المشاريع تكيفت مع ظروف السوق بعد الاستسلام من خلال خلق قيمة أساسية بدلاً من المضاربة.

انفصال بيتكوين عن الدولار

مفارقة لاحظها استراتيجيون من Pantera وJPMorgan: فشل بيتكوين بشكل غير معتاد في الارتفاع جنبًا إلى جنب مع ضعف الدولار الأخير. يعزو تحليل JPMorgan ذلك إلى التدفقات والمشاعر قصيرة الأمد بدلاً من تحولات أساسية في النمو أو توقعات السياسة النقدية. يتوقع الاستراتيجيون أن يستقر الدولار مع تعزيز البيانات الاقتصادية. نظرًا لعدم اعتقاد الأسواق أن الانخفاض الحالي للدولار يمثل تغيرًا هيكليًا دائمًا، تم تداول بيتكوين أكثر كأصل مخاطرة حساس للسيولة من دوره التقليدي كتحوط ضد الدولار. ترك هذا الديناميكيات الذهب والأسواق الناشئة كمستفيدين مفضلين من تنويع الدولار—تحول ملحوظ في العلاقات السابقة.

الاستسلام كتحضير للسوق

لقد ضغط سوق الهبوط في 2025 وآليات الاستسلام فيه على المعنويات والرافعة المالية إلى مستويات تسبق عادة التعافي الأوسع. يبقى اتساع السوق ضيقًا بشكل حرج، مع تركيز أداء بيتكوين على عدد قليل من فئات الأصول. لكي تقدم 2026 الانتعاش الذي تتوقعه Pantera، يجب أن يتوسع التعافي ليشمل أكثر من هيمنة بيتكوين، ليثبت ما إذا كانت المشاكل الهيكلية في اقتصاد الرموز قد تم التعامل معها حقًا أو تم تأجيلها فقط.