تضخم الطلب يلوح في الأفق: كيف يمكن لضغوط الأجور والإنفاق المالي أن تعرقل ارتفاع بيتكوين في 2026

يُحذر الاقتصاديون في المؤسسات البحثية الرائدة من تهديد مستمر للتضخم قد يعيد تشكيل توقعات السوق لعام 2026. ووفقًا لتحليل من معهد بيترسون للاقتصاد الدولي وLazard، قد تواجه أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة ضغطًا تصاعديًا كبيرًا هذا العام، قد يتجاوز 4%—مما يمثل انعكاسًا حادًا عن بيئة الانكماش التي سادت العام الماضي. هذا الانتعاش في التضخم يمثل تحديًا حاسمًا لمستثمري العملات الرقمية الذين كانوا يراهنون على انخفاض أسعار الفائدة وتسهيل الاقتصاد.

تتجمع عدة عوامل تضخمية—from زيادات التكاليف الناتجة عن الرسوم الجمركية إلى ضيق سوق العمل—مهددة بتقويض توقعات خفض الفائدة التي دفعت مكاسب الأصول عالية المخاطر. بالنسبة للبيتكوين والسوق الأوسع للعملات الرقمية، التي ازدهرت على توقعات التسهيل النقدي، فإن احتمال استمرار التضخم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد يظل يرفع تكاليف الاقتراض لفترة أطول مما تتوقع الأسواق.

تلاقي عدة محركات تضخمية: من الرسوم الجمركية إلى سوق العمل المشددة

يحدد الباحثان آدم بوسن وبيتر ر. أورزاغ عدة عوامل هيكلية قد تتغلب على الرياح المعاكسة للتضخم الناتجة عن مكاسب الإنتاجية في الذكاء الاصطناعي وتراجع تكاليف الإسكان. تمثل الرسوم الجمركية التي فرضتها إدارة ترامب على السلع المستوردة مصدر قلق رئيسي، حيث عادةً ما يؤخر المستوردون تمرير هذه الزيادات في التكاليف إلى المستهلكين. ومع ذلك، بحلول منتصف 2026، قد يضيف تأثير تمرير الرسوم الجمركية بالكامل حوالي 50 نقطة أساس إلى التضخم الإجمالي، وفقًا لتحليلهم.

كما أن سوق العمل المشددة ذات أهمية كبيرة، والتي قد تتعرض لاضطرابات من ترحيل المهاجرين. قد تدفع نقص العمالة في قطاعات الزراعة والبناء والضيافة الأجور إلى الارتفاع، مما يخلق دورة ذاتية التعزيز حيث يؤدي زيادة تعويضات العمال إلى زيادة الإنفاق الاستهلاكي والأسعار.

عجز الميزانية الكبير—الذي قد يتجاوز 7% من الناتج المحلي الإجمالي—يضيف طبقة أخرى من ضغط الطلب. مع تيسير الظروف المالية وتوقعات التضخم التي بدأت تتفكك عن أهداف البنك المركزي، تهدد هذه العوامل بتجاوز التطورات الإيجابية في جانب العرض التي أكد عليها استراتيجيون الإجماع.

لماذا التضخم الناتج عن الطلب هو العامل الرئيسي للمخاطر

الفرق بين التضخم الناتج عن الطلب والتضخم الناتج عن التكاليف هو أمر حاسم لفهم المعضلة السياسية التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي. لا يمكن معالجة التضخم الناتج عن الطلب—المدفوع بالإنفاق المفرط للمستهلكين والحكومة مقارنة بالإمدادات المتاحة—بسهولة من خلال مكاسب الإنتاجية أو تحسينات سلسلة التوريد. على عكس التضخم من جانب العرض الذي يتلاشى مع التقدم التكنولوجي، يظل التضخم الناتج عن الطلب قائمًا طالما استمرت ضغوط الإنفاق مرتفعة.

في هذا السيناريو، تتفكك العلاقة التقليدية بين التضخم وتقييمات الأصول. يجد البيتكوين، الذي ارتفع بشكل حاد على توقعات الانكماش وخفض الفائدة، نفسه بشكل متزايد يتعارض مع الأسس الاقتصادية التي تعيد تشكيل معنويات السوق. يشير احتمال استمرار التضخم الناتج عن الطلب إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيظل يتخذ موقفًا حذرًا بشأن تخفيضات الفائدة، مما يخيب آمال المستثمرين التقليديين والمتحمسين للعملات الرقمية الذين كانوا يتوقعون تسهيلًا قويًا.

تحدي حلقة الأجور والأسعار: كيف يمكن لنقص العمالة أن يشعل الطلب الاستهلاكي

آلية تثير قلق الاقتصاديين بشكل خاص هي احتمالية حلقة الأجور والأسعار. مع اضطرار أصحاب العمل لرفع التعويضات بسبب نقص العمالة، يزيد العمال ذوو الدخل المرتفع من إنفاقهم—مما يعزز الطلب في الاقتصاد. يسمح الطلب المرتفع للشركات برفع الأسعار، مما يبرر بدوره زيادات أخرى في الأجور. لقد ثبت أن هذه الدورة الذاتية التكرار صعبة على البنوك المركزية للسيطرة عليها دون التسبب في تباطؤ اقتصادي كبير.

يؤكد بحث معهد بيترسون وLazard أن هذا الديناميكي، جنبًا إلى جنب مع التحفيز الحكومي والدعم المالي، يخلق بيئة قد تكون فيها خفضات الفائدة التقليدية غير كافية لاحتواء التضخم. والتأثير على أسواق العملات الرقمية هو أمر مرعب: إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على رفع الفائدة لمكافحة التضخم المستمر من جانب الطلب، فإن سرد التسهيل النقدي الذي دفع البيتكوين والأصول البديلة قد ينهار.

تحول حسابات خفض الفائدة مع تصاعد توقعات التضخم

كان المشاركون في السوق يقدّرون خفض الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس لعام 2026، بينما كان المستثمرون في العملات الرقمية يتوقعون غالبًا تسهيلًا نقديًا أكثر حدة. ومع ذلك، فإن توقعات التضخم من Lazard ومعهد بيترسون تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيتبنى نهجًا أكثر حذرًا. كما أشار فريق محللين في بورصة العملات الرقمية Bitunix، فإن المخاطر الحقيقية في هذه المرحلة قد لا تكون في التسهيل المبكر، بل في البقاء غير حذر بما يكفي بعد أن بدأ التضخم الهيكلي في التراجع—مما قد يتطلب “تعديلات مزعجة” لاحقًا.

هذا التحول في حسابات السياسة واضح بالفعل في أسواق السندات. وصل عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات مؤخرًا إلى مستويات مرتفعة، متابعًا قوة السندات الحكومية العالمية. تعكس هذه العوائد المتزايدة توقعات التضخم التي أصبحت أكثر رسوخًا في تسعير السوق، مما يقلل من جاذبية الأصول التقليدية المعتمدة على المدة.

وضعية البيتكوين الضعيفة وسط إعادة تقييم الأصول عالية المخاطر

تراجع البيتكوين إلى حوالي في التداولات الأخيرة، مما يعكس ضعفًا أوسع في أصول المخاطر مع إعادة ضبط توقعات التضخم. العملة الرقمية، التي كانت تتداول سابقًا بارتباط وثيق بأسهم التكنولوجيا وأدوات عالية المخاطر أخرى، تواجه الآن عائقًا واضحًا: فقدان السرد الانكماشي الذي دعم جزءًا كبيرًا من معنويات السوق في 2024 و2025.

هذا يتناقض بشكل حاد مع المعادن الثمينة، التي قفزت فوق 5500 دولار للأونصة مع سعي المستثمرين إلى حماية حقيقية من التضخم الناتج عن الطلب. يعكس ارتفاع الذهب منطق التحوط التقليدي—عندما تدير الحكومات عجزًا كبيرًا وتكافح البنوك المركزية لاحتواء ضغوط الطلب، فإن المعادن الثمينة المادية تقدم حماية مجربة على مر الزمن. على الرغم من وضعها كـ"مُصلح أصول" صلب، تأخرت البيتكوين في هذا التحرك، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يرونها أكثر كأصل عالي المخاطر يعتمد على التسهيل النقدي بدلاً من أن تكون وسيلة موثوقة للتحوط من التضخم.

نظرة مستقبلية: التنقل في ظل عدم اليقين

يقدم بحث معهد بيترسون وLazard نقطة مضادة واقعية لتوقعات خفض الفائدة المتفائلة التي سادت الأسواق المالية. إذا أصبح التضخم الناتج عن الطلب هو السرد الاقتصادي السائد لعام 2026، فإن التداعيات ستنتشر عبر جميع فئات الأصول—لكنها ستؤثر بشكل خاص على الاستثمارات المضاربة مثل العملات الرقمية التي تعتمد على التوسع النقدي.

يجب على مستثمري العملات الرقمية الذين يراقبون مسار التضخم أن يستعدوا لفترة ممتدة من ارتفاع أسعار الفائدة، حيث يتطلب النهج التقليدي المتمثل في انخفاض الفائدة لتحقيق مكاسب العملات الرقمية مراجعة جوهرية. ستثبت الأشهر القادمة مدى استمرار التضخم الناتج عن الطلب كخطر نظري أم كواقع متجذر.