لماذا تعتبر البنية التحتية المحرك الحقيقي لمستقبل التشفير — كيفان أوليري يراهن على منطق وراء إيثريوم وبيتكوين

تحت الدفع المزدوج للعملات المشفرة والذكاء الاصطناعي، يعيد مستثمر مشهور كتابة فهمه لهذه الصناعة. اقترح كيفن أوري من “Shark Tank” من خلال تقديم منطق استثماري بسيط ولكنه عميق: القيمة الحقيقية ليست في الرمز المميز نفسه، بل في البنية التحتية التي تدعم هذه النظم البيئية. وتتحقق من صحة هذا النظرية من خلال أحدث خطوة له — السيطرة على 26000 فدان من الأراضي لاستخدامها في تعدين البيتكوين، ومراكز البيانات، والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

من الرموز إلى الأراضي: كيف يعيد أوري تعريف الاستثمار في العملات المشفرة

كشف أوري في مقابلة إعلامية حديثة أنه يسيطر حالياً على 26000 فدان من الأراضي موزعة عبر عدة مناطق، منها 13000 فدان في ألبرتا بكندا (تم الإعلان عنها)، و13000 فدان أخرى قيد طلبات التصريح. تم تطوير هذه الأراضي كمواقع مجهزة بكامل المرافق — بما في ذلك الكهرباء، وموارد المياه، والألياف البصرية، وحقوق استخدام المجال الجوي — استعداداً لتأجيرها لمشغلي تعدين البيتكوين ومراكز البيانات للذكاء الاصطناعي.

وصف هذا النموذج بالمقارنة مع تطوير العقارات. فكما يبحث مطورو العقارات عن قطع أرض عالية الجودة لبناء ناطحات سحاب، فإن شركات تعدين البيتكوين والذكاء الاصطناعي تبحث عن العقارات. وقال: «عملي ليس بناء مراكز البيانات،» موضحاً، «بل هو تجهيز جميع التصاريح والبنية التحتية التي تم الموافقة عليها ويمكن استخدامها على الفور.»

وقد أثبت صحة هذا النهج من خلال استثماره في شركة Bitzero، التي تسيطر على مراكز بيانات في النرويج وفنلندا وداكوتا الشمالية، وتوفر خدمات تعدين البيتكوين والحوسبة عالية الأداء. وأسعار عقود الكهرباء في هذه المواقع — حيث تقل عن 6 سنتات لكل كيلوواط ساعة في بعض الأماكن — تعتبر في الواقع أكثر قيمة من البيتكوين نفسه.

واقع السوق: إيثريوم وبيتكوين يسيطران على أكثر من 97% من التقلبات

تقييم أوري للسوق المشفر بشكل عام صارم للغاية. أشار إلى أن رأس المال المؤسسي — الذي يدفع السوق فعلاً — مهتم فقط بنوعين من الأصول: البيتكوين وإيثريوم. وتدعم البيانات الحديثة هذا الرأي.

وفقاً لتقرير أصدره تشارلز شواب، فإن حوالي 80% من قيمة السوق البالغة 3.2 تريليون دولار في العملات المشفرة تتركز على بلوكتشين البيتكوين وإيثريوم. والأرقام أكثر إثارة للدهشة: منذ نشأة السوق المشفرة، يكفي امتلاك هذين الأصلين لالتقاط 97.2% من التقلبات السوقية الإجمالية.

وفي المقابل، فإن تلك الرموز “ذات الجودة المنخفضة” في وضع صعب. قال أوري بصراحة: «كل هذه العملات الرديئة لا تزال تنخفض بين 60% و90%، ولن تتعافى أبداً.» على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة (ETFs) التي أطلقت مؤخراً جلبت بعض الاهتمام للمستثمرين الأفراد، إلا أنه يعتقد أن هذه الأدوات تكاد تكون غير ذات أهمية للمستثمرين المؤسسيين. وأضاف: «في سياق الخدمات المالية وتخصيص الأصول، هذه ETFs للعملات المشفرة ليست حتى مراهقة بعد… إنها غير مهمة على الإطلاق،» على حد قوله.

لماذا نصف مراكز البيانات المعلنة لن تُبنى أبداً

مع تزايد الطلب العالمي على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، أعلنت شركات التكنولوجيا الكبرى والشركات الناشئة عن خطط توسع طموحة لمراكز البيانات. ومع ذلك، قدم أوري تنبؤاً قاسياً: أن حوالي نصف جميع مراكز البيانات التي أعلنت عنها خلال الثلاث سنوات الماضية لن تُبنى أبداً.

وصف هذا الطوفان بأنه «نهب للأراضي، ولكن بدون معرفة تامة بما هو مطلوب.» لبناء عملية تعدين أو مركز بيانات قابل للتشغيل، يحتاج الأمر أولاً إلى الحصول على مساحات واسعة من الأراضي وتوفير كهرباء رخيصة بشكل مستمر. وهذا بالضبط هو جوهر محفظته الاستثمارية — حيث يشكل الأصول المرتبطة بالتشفير والبنية التحتية والأراضي حوالي 19% من محفظته حالياً.

وتتلخص نظريته ببساطة: إذا لم تكن لدى هذه الشركات عقود أراض وكهرباء من البداية، فإن معظم الإعلانات الطموحة ستتحول إلى سراب.

التنظيم: مفتاح فتح أبواب المؤسسات

لتمكين المزيد من رأس المال المؤسسي من دخول بيئة التشفير وتجاوز حدود البيتكوين وإيثريوم، فإن الإطار التنظيمي ضروري. قدم أوري اقتراحات محددة بشأن مشروع قانون تنظيم السوق المشفرة الجاري في مجلس الشيوخ الأمريكي.

انتقد بشكل خاص بنداً في مشروع القانون — الذي يمنع كسب العوائد على حسابات العملات المستقرة. وقال: «هذه بيئة تنافسية غير عادلة،» مشيراً، «ما لم نسمح للأشخاص باستخدام العملات المستقرة بتقديم عوائد لحساباتهم، فقد يتم عرقلة هذا القانون.»

هذه المسألة ليست خيالية. ففي الربع الثالث من عام 2025، حققت Coinbase وحدها 355 مليون دولار من عوائد منتجات العملات المستقرة. وتطمح شركة Circle، التي تصدر USDC، وشريكها Coinbase، إلى تقديم نوع من المكافآت أو العوائد. وبدون هذه الميزة، سيظل المستثمرون المؤسسيون غير مهتمين بدخول النظام البيئي الحديث للعملات المشفرة.

لا يزال أوري يعتقد أن القانون سيُعدل، وعندما يحدث ذلك، يتوقع أن يجلب موجة واسعة من الاستثمارات المؤسسية في البيتكوين. وربما يفسر ذلك لماذا أصبحت البنية التحتية — وليس الرموز المميزة نفسها — محور اهتمامه واهتمام المستثمرين الأذكياء الآخرين.

البنية التحتية أبدية. فإيثريوم، وبيتكوين، والنظم البيئية التي تدعمها تحتاج إلى الكهرباء والأراضي والتصاريح للعمل. وهذه الأصول الفيزيائية التي تبدو عادية، هي في الواقع العامل الحقيقي الذي سيحدد مستقبل التشفير.