هذا العام، استثمرت تريليون يوان في الذكاء الاصطناعي، Meta تراهن بكل شيء، ومايكروسوفت تُضغط على الأرض وتُفرك

ارتفعت ميتا بأكثر من 10٪ بعد ساعات العمل، بينما انخفضت مايكروسوفت بنسبة 8٪.

المؤلف: مواجهة مباشرة في الذكاء الاصطناعي الوجهي

في نفس الليلة، تقريران ماليان، وعاطفتان.

بمجرد صدور تقرير أرباح ميتا، ارتفع سعر سهمها بالكامل بعد ساعات العمل.

وفي نفس الوقت تقريبا، مايكروسوفت تتراجع.

أرقام الكتب ليست بهذا التفاوت، وما يوسع الفجوة حقا هو موقف السوق تجاه “المستقبل”.

01 زوكربيرغ كان يصطاد الجميع حقا

تقرير أرباح ميتا هذه المرة قوي جدا.

في الربع الرابع من السنة المالية 2025، أما ميتا:

· بلغت الإيرادات 59.893 مليار دولار، بزيادة سنوية بنسبة 24٪، وهو أعلى بكثير من توقعات وول ستريت.

· بلغ صافي الربح 22.768 مليار دولار، بزيادة 6٪ على أساس سنوي.

· بلغت أرباح السهم المخففة 8.88 دولارا، بزيادة 11٪ على أساس سنوي.

لا تزال غالبية الإيرادات تساهم بها أعمال الإعلانات، حيث بلغت إيرادات ميتا الإعلانية في الربع الرابع 58.137 مليار دولار، مما يمثل 97٪ من إجمالي الإيرادات. كانت إيرادات الأعمال الأخرى صغيرة، لكنها ارتفعت بنسبة 54٪ على أساس سنوي.

من الناحية التشغيلية، بلغ متوسط عدد مستخدمي تطبيقات ميتا النشطين اليوميين (DAPs) في عائلة تطبيقات ميتا 3.58 مليار مستخدم، بزيادة سنوية بنسبة 7٪.

في الربع الرابع، زادت مرات ظهور الإعلانات على عائلة التطبيقات بنسبة 18٪ على أساس سنوي، وارتفع متوسط سعر الإعلان بنسبة 6٪ على أساس سنوي. في عام 2025، ستكون هاتان الزيادتان 12٪ و9٪ على التوالي طوال العام.

لطالما نسبت ميتا التغيرات الإيجابية في أعمالها الإعلانية إلى بركة الذكاء الاصطناعي، لأنه بمساعدة الذكاء الاصطناعي، يصبح حجم وسعر الإعلانات جيدين.

خلال العام الكامل 2025، سيكون إجمالي إيرادات ميتا 200.966 مليار دولار، بزيادة قدرها 22٪ عن 164.501 مليار دولار في 2024؛ بلغ صافي الربح 60.458 مليار دولار، بانخفاض 3٪ عن 62.360 مليار دولار في عام 2024.

ومع ذلك، منذ أن ركب قطاع الذكاء الاصطناعي هذا الصاروخ، لم يكن رد فعل السوق بعد صدور التقارير المالية لعدة عمالقة معتمدا بالكامل على الأداء أم لا، ودائما ما يكون المستثمرون أكثر قلقا بسؤال: ما التالي؟

السؤال الذي يطارد ميتا خلال العامين الماضيين هو الإنفاق المبالغ فيه، وزوكربيرغ مستعد للتخلي عن الذكاء الاصطناعي.

إذا نظرت فقط إلى الأرقام، ستجد أن هذا لم يتغير.

وقد رفعت ميتا تقديرات إنفاقها هذه المرة، حيث تراوحت نفقات الرأسمالية بين 115 مليار و135 مليار دولار في عام 2026.

قامت ميتا بإعادة هيكلة أعمال الذكاء الاصطناعي لديها بنشاط خلال الأشهر الستة الماضية وأنشأت مختبر ذكاء فائق.

خلال مكالمة الأرباح، قال زوكربيرغ إن الشركة تخطط لإطلاق أحدث نموذج الذكاء الاصطناعي في الأشهر القادمة.

“سنظهر زخمنا السريع الحالي”، قال إن ميتا تريد “دفع الحدود” بجهودها في البحث والتطوير في الذكاء الاصطناعي.

عرض زوكربيرغ المشهد: كل شيء جاهز، نحن على وشك الشحن!

واختار السوق أن يؤمن، أو بعبارة أخرى، أن يراهن بأن ميتا قادرة حقا على الصمود هذه المرة.

في نفس الوقت الذي عقد فيه مؤتمر الأرباح، ارتفع سعر سهم ميتا بأكثر من 10٪ بعد انتهاء ساعات العمل.

02 مايكروسوفت لم تعد شرسة؟

على عكس ميتا، هي مايكروسوفت.

بالنسبة لمايكروسوفت، ستتجه كل الأنظار إلى أعمال الحوسبة السحابية في Azure، التي تحظى بطلب قوي من المؤسسات التي تطور وتدير خدمات الذكاء الاصطناعي.

في الربع المالي الأول المنتهي في سبتمبر، قالت مايكروسوفت إن الطلب على خدمات Azure تجاوز “بشكل كبير” طاقتها الاستيعابية. من المتوقع أن يشهد القطاع زيادة في نمو الإيرادات خلال الربع الثاني.

في الواقع، أظهر الربع المالي الثاني الأخير أن إيرادات أعمال Azure السحابية زادت بنسبة 38٪، وهو تباطؤ طفيف عن الربع السابق. كما تباطأ نمو إيرادات مايكروسوفت، حيث انخفض إلى 17٪ من 18٪ في الربع السابق.

يراقب المستثمرون عن كثب علامات نمو في منتج مايكروسوفت الذي يحمل علامة Copilot، وهو القناة الرئيسية لمايكروسوفت لبيع أدوات البرمجيات الذكاء الاصطناعي للموظفين في المكاتب.

مع إطلاق Anthropic لأداة الذكاء الاصطناعي الجديدة الخاصة بها، Claude Cowork، في وقت سابق من هذا الشهر على تقييمات إيجابية، أصبح المساهمون قلقين بشكل متزايد من أن أعمال مايكروسوفت المرتبطة بها ستقطع “الاتصال”.

في التداول بعد ساعات الأسهم الأمريكية، انخفض سعر سهم مايكروسوفت بأكثر من 8٪ في وقت ما.

مايكروسوفت هي أول عملاق في موجة الذكاء الاصطناعي هذه التي “تراهن” على النجاح وتقدم دخولا بارزا لإثارة الحدث. استثمارها الواسع النطاق في OpenAI مرتبط ارتباطا وثيقا ب OpenAI. في يوليو من العام الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لمايكروسوفت 4 تريليون دولار.

لكن الدخول المبكر يعاني أيضا من مشكلة الدخول المبكر - الدخول المبكر يعني القبول المبكر. بينما لا تزال ميتا تتردد في البحث عن طريق، كان المستثمرون ينتظرون منذ زمن طويل عندما يساهم استثمار مايكروسوفت الذكاء الاصطناعي الذي يبدو ثابتا وموثوقا وواثق بمساهمة مماثلة في الإيرادات.

وعندما يتأخر هذا المساهمة أو لا يكفي، يتعرض صبر السوق أيضا للتحدي.

فيما يتعلق بتباطؤ نمو Azure، ركزت مايكروسوفت أيضا على الدفاع عن نفسها في مؤتمر الأرباح.

قالت المديرة المالية إيمي هود: "لو وضعت جميع وحدات معالجة الرسوميات التي ظهرت للتو في الربع الأول والثاني تحت تصرف أزور، لكانت مؤشرات الأداء الرئيسية لدينا (معدل النمو) تجاوزت 40٪. ”

قال هود إن المشكلة التي تواجهها مايكروسوفت الآن ليست في أن خدمات Azure السحابية لا يمكن بيعها، بل أن الطلب قوي جدا والعرض غير كاف. قوة الحوسبة لمايكروسوفت لا تمنح فقط لأجهزة Azure، بل أيضا لمنتجات الذكاء الاصطناعي مثل Microsoft 365 Copilot وGitHub Copilot، وهو أمر ليس سهلا في التخصيص.

حتى أنها كشفت أن معظم الإنفاق الضخم الحالي لمايكروسوفت يخصص لوحدات معالجة الرسوميات/المعالجات، مما يوضح مدى ضيق موارد قوة الحوسبة الحالية.

بالإضافة إلى ذلك، دحض الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت ناديلا الشائعات بشكل مباشر في مؤتمر الأرباح، وكانت هناك تكهنات بأن استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي في مايكروسوفت قد انخفض تحت تأثير المنافسة.

كشف ناديلا أن عدد المستخدمين النشطين يوميا لمايكروسوفت 365 Copilot قد زاد بمقدار 10 أضعاف، ونسبة المستخدمين المدفوعين ارتفعت بنسبة 160٪ على أساس سنوي، ووصل عدد المستخدمين المدفوعين إلى 15 مليون.

03 المستقبل، المستقبل، أو المستقبل

على الرغم من أن ChatGPT سيكمل الرابعة هذا العام، إلا أن العملاق يؤكد عموما أننا ما زلنا في “المراحل الأولى” من صناعة الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستقبل، العمالقة أيضا متفائلون عموما.

أوضح زوكربيرغ تماما أن النظارات الذكية الذكاء الاصطناعي هي الجيل القادم من أجهزة الحوسبة الأساسية، وقارن هذه النقطة التحول باللحظة التاريخية التي حلت فيها الهواتف الذكية محل الهواتف التقليدية.

بعد ذلك، القفزة الرئيسية التي يجب أن تكملها ميتا هي إعادة بناء نموذج أعمالها المعتمد على الإعلان تدريجيا إلى نظام إيرادات جديد يدور حول “الذكاء الفائق الشخصي”.

الصورة المستقبلية لمايكروسوفت هي بالطبع أكثر “هندسة” و"أنظمة".

في رواية ناديلا، الذكاء الاصطناعي ليس ضربة واحدة، بل مجموعة من ترقيات القدرات المدمجة في أنظمة التشغيل، وبرمجيات المكاتب، وأدوات التطوير، والبنية التحتية السحابية. لا يحتاج Copilot لإثبات كم من المال يمكنه جنيه دفعة واحدة، طالما أنه يستطيع الاستمرار في تحسين ثبات وARPU في Microsoft 365 وGitHub وAzure، فإن التسويق التجاري سيتكشف بشكل طبيعي.

المشكلة أن صبر السوق على “المستقبل” ليس موزعا بالتساوي.

لا تزال ميتا في مرحلة “السماح لها بحرق المال”: أساسيات الإعلان قوية، والتدفق النقدي وفير، الذكاء الاصطناعي أشبه بالمراهنة على الجيل القادم من الدخول؛

ومايكروسوفت بالفعل في موقف “يجب تسليمها” - فهي أول شركة تراهن، وأعمق استثمار، وأكثر سرد مكتمل، وبطبيعة الحال الأولى التي يطلب منها تقديم عوائد قابلة للقياس.

لذا فإن نفس الجملة “نحن ما زلنا في الأيام الأولى” تقع على الشركتين، والمعنى ليس نفسه.

في التحليل النهائي، السؤال ليس ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يعمل، بل في جانب من يسير الوقت.

لا يزال لدى ميتا مجال لسرد القصص، لكن مايكروسوفت تقف بالفعل في الوقت الحالي لإنهاء القصة.