تستطيع الاستراتيجية تعزيز سجلها الائتماني من خلال تحويل الدين القابل للتحويل إلى رأس مال مفضل

حققت Strategy تحسينًا كبيرًا في سجلها الائتماني من خلال استراتيجية لإعادة هيكلة الدين تفضل الأسهم الممتازة الدائمة على السندات القابلة للتحويل التقليدية. يمثل هذا التحرك تغييرًا جوهريًا في هيكل رأس مال الشركة، مما يقلل من مخاطر إعادة التمويل ويخفف من تقلبات الائتمان في ميزانيتها.

وصل القيمة الاسمية لرأس المال الممتاز الدائم لـ Strategy إلى 8.360 مليار دولار أمريكي، متجاوزًا 8.200 مليار دولار من الديون القابلة للتحويل المعلقة. تكشف هذه الأرقام، التي أعلن عنها مؤخرًا لوحة التحكم المؤسسية، عن علامة فارقة في تحول الهيكل المالي للشركة التي تجمع البيتكوين من خلال إصدار الأسهم.

سجل ائتماني أكثر قوة: الأسهم الممتازة تتفوق على الديون القابلة للتحويل

الهجرة من السندات القابلة للتحويل إلى الأسهم الممتازة الدائمة هي مفتاح لفهم كيف تحسن Strategy سجلها الائتماني. بينما تعتبر السندات القابلة للتحويل أدوات دين ذات استحقاق ثابت وواجب سداد، تعمل الأسهم الممتازة الدائمة بشكل مختلف تمامًا.

الأسهم الممتازة الدائمة لا تحتوي على تاريخ استحقاق ولا تفرض التزامًا برد رأس المال. بدلاً من ذلك، تدفع أرباحًا ثابتة وتحتل مرتبة أعلى من الأسهم العادية، على الرغم من أنها خاضعة لحقوق الديون الممتازة. تزيل هذه الهيكلة مخاطر إعادة التمويل التي تميز السندات القابلة للتحويل، حيث يمكن أن يسبب استحقاقها ضغطًا على الميزانية خلال دورات السوق السلبية.

سلط Dylan LeClair، رئيس استراتيجية البيتكوين في Metaplanet، الضوء على التأثير الإيجابي لهذا التحرك في تحليل حديث: “بعدم وجود سندات قابلة للتحويل ذات أولوية على الأسهم الممتازة، من المفترض أن يتحسن الفارق الائتماني المطلق، وأيضًا أن يقلل من تقلبات هذا الفارق”. تؤكد هذه الملاحظة كيف يستفيد سجل Strategy الائتماني من هيكل أقل عرضة للتقلبات الناتجة عن تحركات سعر السهم.

الديون القابلة للتحويل مقابل الأسهم الممتازة: لماذا يهم الهيكل

تقدم السندات القابلة للتحويل تعقيدات في الإدارة المالية. بالإضافة إلى دفع الفوائد واستحقاقها في تواريخ ثابتة، تتضمن خيار التحويل إلى الأسهم العادية تحت ظروف معينة. أقرب استحقاق في محفظة السندات القابلة للتحويل الخاصة بـ Strategy مقرر في نهاية عام 2027، مع حوالي 1.200 مليار دولار من القيمة الاسمية المستحقة في ذلك التاريخ.

المشكلة مع هذا النوع من الأدوات هو أن عمرها الفعلي يتغير باستمرار مع تحركات سعر الأسهم. يسبب ذلك تقلبات في الميزانية ويعقد تقييم المخاطر الائتمانية. من ناحية أخرى، توفر الأسهم الممتازة الدائمة استقرارًا متوقعًا: أرباح ثابتة، بدون استحقاق وبدون ضغط إعادة التمويل.

أصدرت Strategy أربع سلاسل من الأسهم الممتازة لتشكيل حصتها الممتازة: STRD بقيمة اسمية 1.400 مليار دولار، Strike بـ 1.400 مليار دولار، Stretch بـ 3.400 مليار دولار و Strife بـ 1.300 مليار دولار. تصل الأرباح السنوية المجمعة لهذه السلاسل إلى حوالي 876 مليون دولار.

احتياطي النقدية والأرباح: الاستقرار الذي يدفع السجل الائتماني

تكملة لهذا الهيكل الأكثر أمانًا، عززت Strategy مركزها النقدي باحتياطي قدره 2.250 مليار دولار. يلبي هذا الوسادة السيولة أهدافًا متعددة: تحسين تغطية الأرباح، تقليل مخاطر التمويل قصير الأجل، وتخفيف تقلبات الميزانية بشكل عام. تدمج هذه العناصر معًا لتكوين سجل ائتماني أكثر مرونة.

على مستوى الهيكل المملوك، زادت Strategy بشكل كبير عدد الأسهم العادية المتداولة كجزء من استراتيجيتها في تجميع البيتكوين. يوجد الآن أكثر من 310 ملايين سهم من فئة أ قيد التداول، مقارنة بـ 76 مليونًا فقط في عام 2020. قد يقلل توسع قاعدة الأسهم المحتمل من تأثير التخفيف إذا تم تحويل السندات القابلة للتحويل المعلقة إلى أسهم عادية في النهاية.

استجاب السوق بشكل إيجابي لهذه التغييرات الهيكلية. ارتفعت السهم بنسبة 2.23% إلى 163.81 دولار خلال التداول الأخير، مما يعكس ثقة المستثمرين في مسار سجل الائتمان المحسن للشركة. كان سعر البيتكوين، الأصل الرئيسي في استراتيجية Strategy، يتداول حول 87.67 ألف دولار في السوق الحالية.

تُظهر هذه التحول في رأس المال الممتاز كيف يمكن لقرارات الهيكل المالي أن تحسن من ملف المخاطر الائتمانية للشركة. من خلال إعطاء الأولوية للأدوات بدون استحقاق على الديون التقليدية ذات التزامات السداد، بنت Strategy سجل ائتماني أكثر صلابة وتوقعًا، مما يقلل من عدم اليقين الذي كان يميز مزيج ديونها القابلة للتحويل السابق.