نقص السيولة: العقبة الحقيقية أمام التوسع المؤسسي في العملات الرقمية

لعدة أشهر، كانت صناعة العملات الرقمية تروج لسردية عن زيادة الطلب المؤسسي، لكن هناك عقبة أساسية واحدة لا تزال تعترض الطريق: نقص كبير في سيولة السوق. وفقا لجيسون أتكينز، المدير التجاري في شركة أوروس، وهي شركة رائدة في صناعة سوق العملات الرقمية، فإن عدم الشرعية — وليس التقلب — هو أكبر مشكلة هيكلية تمنع وول ستريت من دخول السوق بالحجم والحجم الذي تريده.

وقد تم الإلقاء بهذا التصريح في حدث صناعي كبير ويسلط الضوء على معضلة جوهرية تواجه قطاع العملات الرقمية: هناك اهتمام مؤسسي، ومع ذلك فإن البنية التحتية للسوق ليست جاهزة بعد لامتصاص كميات كبيرة من تدفقات رأس المال دون التأثير على استقرار الأسعار.

لماذا السيولة أهم من التقلب

قال أتكينز: “لا يمكنك فقط القول إن رأس المال المؤسسي يريد الدخول إذا لم يكن لديك منفذ لهم للقيام بذلك”، موضحا أن نقص عمق السوق هو قيد حقيقي غالبا ما يتم تجاهله. التقلبات نفسها ليست عقبة كبيرة أمام المخصصين الكبار—فالمشكلة تظهر عندما يلتقي التقلب بسوق ضعيف جدا.

في مثل هذا السيناريو، يصبح استغلال التقلبات أمرا صعبا للغاية. المراكز الكبيرة يصعب التحوط عليها، ومن الصعب حتى الخروج منها دون التسبب في انزلاق كبير في الأسعار. بالنسبة للمؤسسات التي تعمل تحت تفويض صارم للحفاظ على رأس المال، فإن مخاطر السيولة أكثر إثارة للقلق من تحركات الأسعار قصيرة الأجل.

يؤكد أتكينز أن تركيز الجهات المخصصة الكبيرة ليس على تعظيم العوائد، بل على تعظيم العوائد بالنسبة للحفاظ على رأس المال. مع وجود أصل كبير كهذا، فإن سلامة رأس المال أولوية قصوى.

دورة من النقص تعزز مخاوف السوق

ينبع نقص السيولة الحالي من سلسلة من الأحداث الكبرى التي خفضت الميول المدونية—مثل صدمة انهيار 10 أكتوبر—التي دفعت المتداولين والمراكز المدمرة للسحب من النظام أسرع مما يمكن لمزودي السيولة استعادته. هذا يخلق دائرة من التأثير تعزز بعضها البعض:

يقل عمق السوق → زيادة التقلبات → تتعزز ضوابط المخاطر → انسحاب مزودي السيولة → انخفاض العمق مرة أخرى. المؤسسات الهيكلية غير قادرة على العمل كحاجز للاستقرار طالما يبقى السوق ضعيفا، لذا لا يوجد حاجز طبيعي عند ظهور الضغط.

والنتيجة هي سوق لا يزال هشا رغم استمرار قوة الاهتمام على المدى الطويل. مزودو السيولة يستجيبون للطلب بدلا من خلقه، مما يعني أن نشاط التداول الأقل كثافة يسمح بشكل طبيعي لصناع السوق بتقليل مخاطر التعرض لديهم.

في رأي أتكينز، هذه المشكلة هيكلية وليست دورية أو ببساطة تتعلق بتدفق رأس المال إلى قطاعات أخرى. حتى يتمكن السوق من امتصاص الحجم، وإدارة المخاطر بشكل جيد، والسماح بالخروج بسلاسة، سيظل رأس المال الجديد حذرا حتى لو كان المصالح الأساسية لا تزال موجودة.

توحيد السوق وغياب الابتكار الجديد

تمر العملات الرقمية بمرحلة دمج بدلا من النمو الأسي، وهو تحول يسميه أتكينز “لحظة النماذج الكبيرة في الصناعة”. لا توجد العديد من الابتكارات المالية الجديدة — فالتقنيات الأساسية مثل Uniswap وAutomated Market Maker (AMM) لم تعد تقنيات اليوم.

يرجع تباطؤ السيولة بشكل أكبر إلى غياب هياكل ومنتجات جديدة جذابة يمكن أن تؤدي إلى تفاعل مستدام، وليس فقط إنفاق الأموال على قطاعات أخرى. مع نضوج معظم النماذج الأساسية، يحتاج السوق إلى ابتكار أساسي لجذب موجة من رأس المال الجديد.

البطاريق الممتلئة: أمثلة على استراتيجيات التوحيد الناجحة

وسط هذه التحديات العامة في السوق، برزت بطولة بطريق كواحدة من أقوى العلامات التجارية للرموز غير القابلة للاستبدال الأصلية في هذه الدورة. تظهر استراتيجيتهم كيف يمكن للمشروع أن يتجاوز مرحلة الدمج من خلال تنويع تدفق الإيرادات.

نهجهم هو جذب المستخدمين أولا عبر القنوات الرئيسية—الألعاب المادية، الشراكات التجارية، والوسائط الفيروسية—قبل دمجهم في Web3 من خلال الألعاب، والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs)، ورموز PENGU. يشمل نظامهم البيئي الآن:

• المنتجات الفيجيتالية: مبيعات التجزئة تجاوزت 13 مليون دولار مع بيع أكثر من مليون وحدة
• الألعاب والتجارب: تجاوزت لعبة “حفلة الجسم” 500,000 تحميل في أول أسبوعين
• الرمز الموزع على نطاق واسع: تم إسقاط أكثر من 6 ملايين محفظة في بنغو

حاليا، يتم تداول رمز PENGU عند مستوى 0.01 دولار، مما يعكس التقييم الحالي للسوق. يعتمد نجاح بطولة البطريق المستمر على التنفيذ في التوسع في قطاع التجزئة، واعتماد الألعاب، والتحسينات الأعمق في فائدة الرموز. يمنح السوق التقييمات أهمية أعلى من نظرائهم التقليديين في الملكية الفكرية، مما يدل على الثقة في نموذج أعمالهم متعدد العمود.

تراجع البيتكوين بينما الأصول التقليدية ترتفع

بينما تتطور سردية “الأصل الحقيقي”، يتخلف البيتكوين عن هذا الزخم. كان الذهب مستفيدا رئيسيا من الطلب على مخزونات القيمة، حيث تجاوزت ارتفاعات الأسعار 5,500 دولار للأونصة، مما أدى إلى زيادة كبيرة في القيمة الاسمية.

مؤشرات العاطفة مثل مؤشر الخوف والجشع للذهب تظهر تفاؤلا عاليا تجاه المعدن الثمين. لكن مؤشرات مماثلة لسوق العملات الرقمية لا تزال عالقة في منطقة الخوف، مما يشير إلى انفصال التصورات بين الطرفين.

يتداول البيتكوين حاليا عند مستوى 84.51 ألف دولار مع انخفاض بنسبة 5.31٪ خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية، مما يشير إلى تقلب لا يزال علامة مميزة له. يميل المستثمرون الباحثون عن مخزن قيمة إلى اختيار الذهب والفضة الماديين على الرموز الرقمية، رغم أن كلاهما يعتبر أصولا حقيقية.

تكشف هذه الظاهرة أنه رغم استمرار تطور سردية العملات الرقمية ل “الأصول الحقيقية”، إلا أن البيتكوين لا يزال يتداول كأصل محفوف بالمخاطر عالي البيتا. سيستمر هذا الانفصال حتى يتمكن سوق العملات الرقمية من بناء أساسيات أكثر صلابة وسيولة أكثر استقرارا لجذب المخصصات المؤسسية على نطاق واسع.