نقاش عائد العملات المستقرة: كيف تعيد البنوك الضغط التفاوض على بيانات البنود الرئيسية في قانون العملات الرقمية الأمريكي

وصلت المفاوضات في الكونغرس الأمريكي حول قانون هيكلية سوق العملات الرقمية إلى طريق مسدود غير متوقع. لم يكن الانقسام السياسي بين الجمهوريين والديمقراطيين، ولا العداء التقليدي بين عشاق العملات الرقمية والمنظمين، بل التدخل المفاجئ من جماعة الضغط المصرفية الذي أعاد صياغة هذا التشريع المهم بالكامل. بنود عائد العملات المستقرة، التي تم الاتفاق عليها العام الماضي، أصبحت الآن معرضة لخطر إعادة التفسير، وهذه الحرب التفاوضية خلف الكواليس تحدد مستقبل صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة.

من قانون العبقرية إلى قانون هيكل السوق الجديد: القوة الدافعة وراء تغيير السياسات

في يوليو 2024، أقر الكونغرس الأمريكي قانون GENIUS، الذي كان يعتبر سابقا توازنا بين صناعة العملات الرقمية والجهات التنظيمية. في مشروع القانون، يحظر على مصدري العملات المستقرة تقديم عائد للحاملين في البرنامج، ولكن في الوقت نفسه، يحتفظ القانون عمدا بحق منصات الأطراف الثالثة والوسطاء والبورصات في تقديم المكافآت. يجب أن يترك هذا الترتيب الدقيق للتعبير مساحة واسعة لمنصات العملات الرقمية للعمل.

ومع ذلك، تغير كل شيء عندما بدأت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ بالنظر في قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، وهو قانون هيكل السوق الجديد، هذا الشهر. واجه التصويت الأول، المقرر إجراؤه هذا الأسبوع، ضغوطا غير مسبوقة من جماعات الضغط المالية مثل رابطة المصرفيين الأمريكيين (ABA). ادعى هؤلاء الممثلون أن السماح لمنصات العملات الرقمية بتقديم عوائد العملات المستقرة للعملاء يتنافس فعليا مع منتجات الودائع البنكية التقليدية، والتي ستهدد أساس بقاء البنوك المجتمعية الأمريكية ثم تضر بسلسلة توريد الائتمان للنظام المالي بأكمله.

المواقف المتنازعة بين البنوك والعملات الرقمية: من يتحدث باسم من

يشتبه ممثلو الضغط في صناعة العملات الرقمية أن البنوك الكبرى، تحت شعار “حماية البنوك المجتمعية”، تتنافس فعليا على الهيمنة على سوق المدفوعات لنفسها. أشارت سامر ميرسنجر، الرئيس التنفيذي لجمعية البلوك تشين، بشكل مؤثر: “ما يهدد تقدم مشروع القانون ليس نقص المشاركة السياسية، بل حملة ضغط مستمرة من البنوك الكبرى التي تحاول إعادة تشكيل القانون لتأكيد موقفها.” "

هذا الاتهام ليس بلا أساس. أقر المدير المالي لشركة جي بي مورغان تشيس خلال مكالمة أرباح حديثة بأن العوائد العالية التي تقدمها منصات العملات المستقرة تخلق ضغطا تنافسيا على ودائع البنوك التقليدية. ومع ذلك، تعتقد كارا كالفرت، نائبة رئيس السياسات في كوينبيس، أن مخاوف البنك غير قابلة للاستمرار اقتصاديا. وأشارت إلى أن هناك فرقا جوهريا بين عوائد العملات المستقرة وودائع البنوك: حيث تستخدم البنوك ودائع العملاء للإقراض والأنشطة الاستثمارية الأخرى، وتدفع الفائدة على الودائع من خلال دخل الفوائد من هذه الأنشطة؛ تعمل منصات العملات الرقمية فقط كوكلاء لاحتفاظ العملاء بأصول العملات المستقرة، ويأتي الدخل من المشاركة في الاتفاقيات مع مصدري العملات المستقرة أو رسوم على أنشطة التداول.

صياغة تفاوضية جديدة: كيف تتحول حزم التسوية إلى نقطة تحول

يجسد المسودة، التي أصدرتها لجنة البنوك في مجلس الشيوخ يوم الخميس، انتصارا جزئيا في ضغط البنك. تنص الفقرة الجديدة على أنه إذا كانت العملة المستقرة محتفظة فقط بالكهرباء بشكل ثابت لدى المستخدمين (مشابه لحساب التوفير)، فلا يجوز للمنصة توفير الدخل. ومع ذلك، هذا لا يغلق جميع الثغرات تماما - يمكن توليد الدخل من خلال نشاط المستخدمين (مثل التداول، التخزين، الإقراض).

هذا الاختلاف الدقيق في التعبير أصبح في الواقع أكثر الحل الوسط دراماتيكي في المفاوضات. هدد الرئيس التنفيذي لشركة كوينبيس، براين أرمسترونغ، علنا الشهر الماضي بأن الشركة ستسحب دعمها للقانون إذا حظر مشروع القانون عوائد العملات المستقرة بالكامل. أرسلت صناعة العملات الرقمية بشكل جماعي رسالة إلى أعضاء مجلس الشيوخ في ديسمبر من العام الماضي، مؤكدة فيها أن التوازن الدقيق لعوائد العملات المستقرة في قانون GENIUS هو “تسوية تفاوض عليها بعناية” ولا ينبغي بسهولة إلغاؤها.

يعتقد كوري فراير، مستشار العملات الرقمية في تحالف المستهلكين، أن الجدل بأكمله قد يكون مبالغا فيه. وأشار إلى أن تأثير حظر أرباح العملات المستقرة المحتجزة في حالة راحة له تأثير ضئيل على التنفيذ الفعلي، لأن الطريقة الرئيسية لمنصات العملات الرقمية للحصول على الدخل تأتي من الستيك والإقراض والأنشطة الأخرى، التي تعفى بوضوح من الحظر.

عدم اليقين في آفاق التشريع: لعبة طويلة تحت قوى متعددة

حتى لو تنازلت لجنة البنوك في هذه النقطة، فإن التوقعات للمشروع القانون ككل لا تزال غير واضحة. إصدار هذا الأسبوع للمسودة الجديدة ليس نهائيا – اللجنة تتلقى حاليا تعديلات قد تدرج ضمن اعتبارات القائمة. ولتعقيد الأمور، تعقد لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ أيضا قرار مشروع القانون، الذي أجل النظر فيه بشكل ملحوظ حتى نهاية يناير لمزيد من المفاوضات.

حتى لو أقرت اللجنتان في النهاية نسخهما الخاصة من مشروع القانون، فسيتعين تنسيقهما في مسودة موحدة قبل تقديمها إلى مجلس الشيوخ الكامل للتصويت. في هذه العملية الطويلة من التفاوض، من المؤكد أن جماعات الضغط في وول ستريت ستستمر في ممارسة النفوذ.

حذرت سمر ميرسينجر من جمعية البلوك تشين من أنه إذا قام لوبي البنك ب"تفجير" مشروع القانون بشروط غير معقولة، فسوف ينتهي بهم الأمر بالحفاظ على الوضع الراهن — أي الأحكام الحالية لقانون GENIUS. وهذا الوضع الراهن، الذي أعلنوه بأنفسهم سابقا “غير قابل للتنفيذ”، قد يكون النتيجة الافتراضية لفشل الضغط السياسي. “هذه النتيجة ستكون ذاتية،” قالت، “وستكشف بوضوح من يقاتل من أجل المستهلكين ومن يحاول الحفاظ على السلطة الاحتكارية.” "

قد تحدد هذه المفاوضات حول صياغة القانون في نهاية المطاف المصير التنظيمي لصناعة العملات الرقمية الأمريكية في السنوات القادمة. كل نقاش سعري بين البنوك والتكنولوجيا، وكل تعديل في الصياغة، يحدد مصداقية هذه الصناعة الناشئة.