تصاعد ضغوط التكاليف: كيف يمكن لتضخم التكاليف أن يعرقل رهان انخفاض التضخم في العملات الرقمية

تشير تحليلات حديثة من كبار الاقتصاديين إلى سيناريو مقلق لمستثمري العملات الرقمية الذين يراهنون على الانكماش والتخفيضات العدوانية في أسعار الفائدة. يحذر آدم بوزن من معهد بيترسون للاقتصاد الدولي وبيتر آر. أورزاج من لازارد من أن التضخم الأمريكي قد يرتفع فوق 4٪ في 2026—وهو عكس صارخ لتوقعات السوق. هذا التهديد المدفوع بالتكلفة يتعارض مباشرة مع السرد الذي ساهم في تأجيج الحماس للعملات الرقمية العام الماضي.

القضية الأساسية تدور حول العوامل الهيكلية التي قد تطغى على مكاسب الإنتاجية وانخفاض التضخم في سوق الإسكان. حدد الباحثون عدة محفزات للتضخم: الرسوم الجمركية التي فرضت عهد ترامب والتي سيمررها المستوردون تدريجيا على المستهلكين، وأسواق العمل الضيقة التي تدفع نمو الأجور، وترحيل محتمل للمهاجرين يزيد من ندرة العمال، وعجز مالي كبير يقترب من 7٪ من الناتج المحلي الإجمالي. كل عامل يشكل ضغطا تضخميا على حدة؛ معا، تخلق هذه الأمور بيئة تضخم تدفعها للتكاليف لا يمكن للبنوك المركزية تجاهلها بسهولة.

الرسوم الجمركية وضيق العمالة تدفع تكاليف الوقود إلى مخاطر التضخم

آلية التعرفة الجمركية تستحق اهتماما خاصا. عندما ترتفع الرسوم الاستيرادية، تقوم الشركات في البداية بتحمل التكاليف لكنها تدريجيا تحولها إلى المستهلكين النهائيين. يتوقع بوزن وأورزاج أن “بحلول منتصف 2026، يجب أن يكتمل العبور المؤجل إلى حد كبير. وقد يضيف هذا 50 نقطة أساس إلى التضخم العام بحلول منتصف العام.” يمثل هذا المرور عبر التكاليف تضخما نموذجيا — أي ارتفاعات الأسعار مدفوعة بارتفاع تكاليف المدخلات وليس الطلب الزائد.

تعزز ديناميكيات سوق العمل هذا الضغط. انخفاض الهجرة يشد القوى العاملة في القطاعات المعتمدة على المهاجرين، مما يدفع الأجور إلى أعلى ويثير تأثيرات جذب الطلب. وبالاقتران مع الظروف المالية الأسهل وتوقعات التضخم غير الراسخة، تزيد هذه القوى من تحدي دفع التكلفة. “نعتقد أن هذه العوامل تفوق الاتجاهات الهابطة التي كان الإجماع يركز عليها”، مشيرين إلى انكماش الإسكان ومكاسب الإنتاجية الذكاء الاصطناعي.

قد تواجه تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالي رياحا معاكسة بسبب ضغوط الأسعار المستمرة

التضخم المرتفع يقيد بشكل مباشر مرونة سياسة الاحتياطي الفيدرالي. قامت الأسواق والمستثمرون في العملات الرقمية بتسعير تخفيضات أسعار فائدة قوية — حيث توقعت البنوك الاستثمارية تخفيضات تتراوح بين 50-75 نقطة أساس في عام 2026. ومع ذلك، فإن استمرار دفع التضخم في التكاليف سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى المضي قدما بحذر، مما يخيب أمل أولئك الذين يتوقعون تيسيرا نقديا سريعا. كما لاحظ محللو بيتونيكس، يكمن خطر السياسة الحقيقي “ليس في التخفيف المبكر جدا، بل في البقاء حذرا مفرطا بعد أن يسود انخفاض التضخم الهيكلي—مما يؤدي في النهاية إلى فرض تعديل أكثر حدة واضطرابا لاحقا.”

تتجسد هذه المعضلة السياسية مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة. وصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.31٪ في وقت سابق من هذا الأسبوع، متتبعا السندات الحكومية اليابانية إلى مستويات قياسية. ارتفاع العوائد يجعل الأصول الخطرة أقل جاذبية، مما يخلق رياحا معاكسة فورية لأسواق الأسهم والعملات الرقمية على حد سواء.

تراجعت أصول البيتكوين والعملات الرقمية مع ارتفاع العوائد الحقيقية

كان رد فعل السوق سريعا. انخفض سعر البيتكوين إلى 84.40 ألف دولار اعتبارا من 29 يناير 2026—أي انخفاض بنسبة 5.89٪ خلال 24 ساعة—مع إعادة تقييم المستثمرين لافتراضات أسعار الفائدة والعوائد الحقيقية. تراجع XRP بالمثل، حيث تراجع بنسبة 5.47٪ ليصل إلى 1.81 دولار في نفس التاريخ، حيث تم بيع رموز البيتا العالية جنبا إلى جنب مع الشعور العام بتجنب المخاطر الناتج عن مخاوف التضخم وارتفاع العوائد.

تعكس الصورة الفنية تزايد القلق. يقوم المتداولون الآن بفحص مستويات الدعم الحرجة والمراكز لرصد انخفاضات أعمق محتملة إذا استمرت بيانات التضخم في الصعود. الارتفاع الذي ازدهر على توقعات انخفاض التضخم يواجه تحديا أساسيا: التضخم المستمر في دفع التكاليف، إذا تحقق ذلك، سيبقي تكاليف الاقتراض مرتفعة ويضعف الظروف التي غذت المكاسب الأخيرة.

بالنسبة للمستثمرين الذين وضعوا أنفسهم حول عام 2026 الذي يمر بعدم التضخم، يعد تحليل معهد بيترسون-لازارد تذكيرا مقلقا. آليات التضخم التي تدفع التكاليف — المتجذرة في الرسوم الجمركية، ندرة العمالة، والتوسع المالي — تعمل عبر قنوات مختلفة عن التضخم المدفوع بالطلب، لكنها تثبت فعاليتها بنفس القدر في تقييد التسهيلات النقدية. قد يحتاج مثيرو البيتكوين إلى إعادة ضبط التوقعات مع تزايد رواية التضخم المدفوع بالتكاليف في دوائر السياسات.