لماذا يتخلف البيتكوين وسط الوفرة العالمية: تحليل خبراء حول عرض النقود وتغير السرد

مع شهد الأسواق العالمية ارتفاعا غير مسبوق، تواجه البيتكوين معضلة غير مريحة: أداؤها لا يواكب الأصول التقليدية التي تحمي التضخم. مع سعر حالي يبلغ 84.39 ألف دولار وانخفاض تراكم بنسبة -16.55٪ خلال العام الماضي، تأخر ما كان يعتبر “الذهب الرقمي” متأخرا بشكل كبير عن الذهب المادي، الذي زاد أكثر من 80٪ في نفس الفترة من التضخم المرتفع، والتوترات الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة.

هذا التفاوت أثار تساؤلات حاسمة في مجتمع الاستثمار: ما الذي يقف حقا وراء هذا الأداء الضعيف؟ هل هذا فشل هيكلي من بيتكوين أم مجرد مشكلة توقيت في السوق؟ يقدم العديد من خبراء الأصول الرقمية وجهات نظر بديلة حول كيفية فهم هذه الفجوة وما هي المؤشرات التي تشير إليها للمستقبل القريب.

لغز التحوط ضد التضخم: لماذا يفوز الذهب في المعركة

نظريا، خلال فترات الطباعة النقدية التوسعية، يجب أن تستحوذ أصول تخزين القيمة على الجزء الأكبر من تدفقات رأس المال الدفاعية. ومع ذلك، تشير الفجوة بين أداء الذهب والبيتكوين إلى شيء أكثر تعقيدا: المؤسسات تتجه نحو المألوف في أوقات عدم اليقين.

وفقا لتحليل الصناعة، تعكس قوة الذهب الحالية ما يسميه البعض “ذاكرة العضلات” لدى المستثمرين. في أوقات التقلبات الشديدة، يميل المشاركون في السوق إلى اللجوء إلى أصول ذات سجل معروف يمتد لعدة قرون. البيتكوين، رغم استقراره التقني البروتوكولي لأكثر من 15 عاما، لا يزال ينظر إليه كأصل مخاطرة مرتبط بأسهم التكنولوجيا، وليس كبديل حقيقي للذهب. يبقى هذا التصور قائما حتى عندما تكون الأساسيات التقنية للبيتكوين قوية.

نقل صامت للملكية: ضغط المعروض النقدي الذي لا يذكره أحد

بعيدا عن السرديات البسيطة، هناك ظاهرة سوقية تفسر جزئيا ركود الأسعار: انتقال ضخم للملكية من المتبنين الأوائل إلى مؤسسات ومستثمرين جدد.

كانت التدفقات الداخلة إلى صناديق البيتكوين الكبيرة في الفترة الأخيرة، لكن هذه الرؤوس المالية لا تدفع الأسعار إلى الارتفاع كما هو متوقع. بدلا من ذلك، يتم امتصاصها في المعروض الذي يوفره المتبنون الأوائل في السوق. هذا حدث توزيع، وليس انهيارا في الطلب الأساسي. ضغط المعروض النقدي التقليدي (M2، M3) يجبر الأصول على التنافس على الانتباه، والبيتكوين يخسر هذه المنافسة ضد الذهب بسبب عوامل نفسية أكثر من كونها تقنية.

فشل في الارتباط أم مجرد التزامن السيئ؟

مشاكل الاقتصاد الكلي اليوم متجذرة في العالم الحقيقي: التضخم المستمر، والصراعات الجيوسياسية، والقرارات المتعلقة بسياسة أسعار الفائدة. البيتكوين، على عكس ما يوحي به سردها، يتصرف كأصل إنترنت يتقلب مع أسهم التكنولوجيا، التي حافظ تاريخيا على ارتباط وثيق معها.

الذهب يمثل غطاء الأزمات في العالم المادي. البيتكوين يفعل ذلك للعالم الرقمي. ولكن طالما استمرت المشاكل الواقعية واستمرار عدم اليقين بشأن العرض النقدي العالمي في ضغط المخاطر، فمن المنطقي أن يوجه رأس المال الدفاعي أولا نحو المعادن الثمينة. يستخدم أتباع كلا الفئتين سرديات متشابهة تقريبا (الندرة، طباعة النقود، الفوضى)، لكن السوق يميز بينها بوضوح.

حجة التأخير في التناوب الدوراني: متى يحين دور البيتكوين؟

على الرغم من الأداء المخيب للآمال الحالي، يرى العديد من الخبراء أن تدوير رأس المال إلى البيتكوين أمر لا مفر منه، لكنه يتطلب شرطا أساسيا: تشبع الأصول التقليدية بتقييمات باهظة.

يشير بيتر لين، الرئيس التنفيذي لشركة جاكوبي لإدارة الأصول، إلى أن هناك “راحة طويلة الأمد وواسعة النطاق مع المعادن الثمينة التي لم يكتسبها البيتكوين بعد.” ومع ذلك، يعتقد أنه عندما تصل الأصول الصلبة التقليدية إلى مستويات من التقييم الزائد الشديد، فإن رأس المال سيتحول إلى خيارات ذات تقييمات أكثر جاذبية.

يضيف أندريه دراغوش من Bitwise مؤشرا فنيا آخر ذو صلة: مضاعف ماير النسبي بين البيتكوين والذهب عند مستويات “انهيار FTX” لم تر منذ عام 2022. يشير ذلك، وفقا لبعض النماذج، إلى أن البيتكوين قد يكون أقل من قيمته بشكل كبير مقارنة بالعرض النقدي العالمي المتوقع لعام 2026 والبيئة الاقتصادية الكلية السائدة. إذا كان هذا التحليل صحيحا، فقد يتم حل التصحيح التصاعدي خلال الأشهر القادمة.

تحويل المحرك: من التحوط من التضخم إلى البنية التحتية الرقمية

يقدم أنتوني بومبليانو، الرئيس التنفيذي لشركة ProCap Financial، نقطة مهمة في الموضوع: كان البيتكوين في الأساس وسيلة تحوط للتضخم خلال النصف العقد الماضي، ولكن إذا اتجه الاقتصاد نحو الانكماش، يحتاج الأصل إلى إيجاد “محرك طلب جديد” لمواصلة دفع المكاسب.

تشير هذه الحجة إلى أن الطلب المستقبلي على البيتكوين لن يعتمد على طباعة النقود التقليدية، بل على فائدته كبنية تحتية مالية مأصلة على الإنترنت. إنه تغيير عميق في السرد: من أصل مضاربي حساس للكلي، إلى بنية تحتية لتخزين القيمة.

ديفيد باركنسون، الرئيس التنفيذي لشركة موسكيه، أكثر صراحة: الحجة القائلة بأن “الذهب الرقمي فشل” هي ضجة مبكرة جدا. العرض الثابت للبيتكوين ونمو شبكته يحققان أداء أفضل ضد التضخم على مدى آفاق متعددة السنوات. البيتكوين يظهر كأصل نقدي أصلي للإنترنت، وليس مجرد تحوط مؤقت. إنه حل دائم للتضخم، وهو أطروحة تتحدى منطق الدورة الاقتصادية الكلية الحالية لكنها تتماشى مع النقص المجدول في البروتوكول.

سلوك السوق في الوقت الحقيقي: سقوط XRP كعرض

تؤكد تحركات السوق الأوسع هشاشة الشعور الحالي تجاه الأصول الرقمية. على سبيل المثال، انخفض XRP بنسبة تقارب 5.67٪ خلال 24 ساعة (من مستويات قريبة من 1.91 دولار إلى 1.81 دولار)، تماشيا مع التصحيحات في الأصول عالية البيتا عندما يفقد البيتكوين الدعم الرئيسي.

تسارع الانخفاض مع كسر XRP الدعم الحاسم حول 1.87 دولار مع حجم تداول مرتفع، مما أزال المكاسب المتراكمة. يراقب المتداولون الآن 1.80 دولارا كمستوى احتواء حرج، مع هدف تأكيد التعافي بين 1.87 و1.90 دولار. يعكس هذا السلوك حساسية السوق لدورات الأمان والمخاطر، حيث تباع الرموز ذات التقلب العالي أولا عندما تضعف الثقة.

النظرة البصرية: عامل العرض النقدي العالمي في أفق 2026

السؤال الأساسي هو ما إذا كان العرض النقدي العالمي سيستمر في التوسع بوتيرة سريعة في عام 2026، مما قد يفضل البيتكوين كوسيلة تحوط حقيقية، أم أن البنوك المركزية ستطبق ضبط النفس. الخبراء منقسمون، لكن معظمهم يتفق على أن إعادة تقييم البيتكوين كأصل احتياطي ستكون الاختبار الحقيقي.

ما يبدو واضحا هو أن البيتكوين لا يفشل بسبب نقص جوهري في المنفعة أو الطلب. أنت تواجه مشكلة في التسلسل: في عالم يولد فيه العرض النقدي التقلبات والخوف، سينجذب المستثمرون أولا إلى المعروف. عندما ينفد هذا اليقين — وعندما تصل الأصول التقليدية إلى أقصى درجات التقييم — من المرجح أن يسعى رأس المال إلى آفاق جديدة. قد يكون البيتكوين في انتظاره، لكن السوق لا يزال يرقص مع الذهب في الوقت الحالي.