الاستراتيجية تستقر الميزانية العمومية من خلال الأوراق المالية المفضلة الدائمة على السندات القابلة للتحويل

لقد أعادت الاستراتيجية تشكيل هيكل رأس المال بشكل جذري من خلال السماح للقيمة الاسمية للأسهم الدائمة بتجاوز ديونها القابلة للتحويل القائمة — وهو تحول استراتيجي يقلل بشكل ملحوظ من ضغط إعادة التمويل ومخاطر الائتمان. يمثل هذا التحول من الالتزامات التقليدية بالأوراق القابلة للتحويل إلى الأدوات المفضلة الدائمة تطورا هيكليا في كيفية تمويل الشركة المجمعة للبيتكوين استراتيجيتها للأصول الرقمية.

تبلغ القيمة الإجمالية للأسهم الممتازة الدائمة الآن 8.36 مليار دولار، متجاوزة الالتزامات القابلة للتحويل المستحقة البالغة 8.2 مليار دولار. تشير نقطة العبور هذه إلى أساس مالي أكثر صلابة، حيث تقضي الأدوات الدائمة على الثغرات الناتجة عن الاستحقاق المتأصلة في الأوراق المالية القابلة للتحويل.

لماذا تتفوق الأسهم الممتازة الدائمة على دورات إعادة تمويل السندات القابلة للتحويل

تعمل السندات القابلة للتحويل كأدوات دين هجينة—تحمل التزامات بفوائد ثابتة وتستحق في تواريخ محددة مسبقا، مع تضمين خيار لتحويلها إلى أسهم عادية. تخلق هذه الطبيعة المزدوجة ثغرة حرجة: فمع تقلب قيمة خيار التحويل مع سعر السهم، فإنها تخلق عدم استقرار مرتبط بالأسهم في الميزانية العمومية. سيصل أول استحقاق قابل للتحويل لشركة ستراتيجي في أواخر 2027، مع وصول حوالي 1.2 مليار دولار من الدين الافتراضي إلى هذا الموعد النهائي.

الأسهم الممتازة الدائمة تعمل تحت آليات مختلفة جوهريا. لا يحملون تاريخ استحقاق ولا يفرضون التزاما بسداد رأس المال، ومع ذلك يدفعون توزيعات ثابتة ويحتفظون بالأسبقية على حقوق الملكية العادية مع بقائهم أقل من الديون. هذا الهيكل يقضي على مخاوف التحويل مع توفير توقع مستقر للدخل للمستثمرين.

أشار ديلان لوكلير، رئيس استراتيجية البيتكوين في ميتابلانيت، إلى أن “إزالة السندات القابلة للتحويل التي تتفوق على الحزمة المفضلة يجب ألا تقتصر على تشديد فروق الائتمان المطلقة فحسب، بل تقلل من تقلبات فروق الائتمان”—وهو تمييز مهم للمؤسسات التي تقيم الجدارة الائتمانية لستراتيجي.

هندسة الائتمان الرقمي تعزز المرونة المالية

يتكون نظام الأسهم الممتازة في ستراتيجي من أربعة أدوات مميزة: شركة STRD (1.4 مليار دولار)، سترايك (1.4 مليار دولار)، ستريتش (3.4 مليار دولار)، وسترايف (1.3 مليار دولار). بلغ إجمالي التزاماتهم السنوية المشتركة في توزيع الأرباح حوالي 876 مليون دولار. والأهم من ذلك، أن الشركة تحتفظ باحتياطي نقدي قدره 2.25 مليار دولار، مما يوفر تغطية قوية للأرباح تقلل من ضغوط التمويل على المدى القريب.

على جانب الأسهم، وسعت ستراتيجي قاعدة أسهمها المشتركة بشكل كبير من خلال العروض السوقية التي تستخدم لتمويل تراكم البيتكوين. يتم تداول أكثر من 310 مليون سهم من الفئة A الآن، مقارنة ب 76 مليون سهم في عام 2020—وهو توسع أربع مرات يقلل بشكل متناقض من مخاطر التخفيف إذا تحولت الأوراق المالية القابلة للتحويل المتبقية في نهاية المطاف إلى حقوق ملكية.

هذا القاعدة الواسعة من الأسهم، إلى جانب رأس المال المفضل الدائم والاحتياطيات النقدية المعززة، يخلق ملف تمويل أكثر استقرارا من الهياكل التقليدية المعتمدة على الديون.

أصداء السوق: تقلبات البيتكوين تثير مبيعات واسعة النطاق بمخاطر

أظهر سوق العملات الرقمية الأوسع حساسية تجاه تراجع البيتكوين الأخير، حيث انخفض XRP بنسبة تقارب 6.36٪ خلال 24 ساعة مع تقلص شهية المخاطر. انخفض الأصل الرقمي من 1.91 دولار إلى 1.79 دولار مع تراجع البيتكوين من مستويات مرتفعة (يتداول حاليا بالقرب من 83.62 ألف دولار).

تسارع الانخفاض عندما انخفض XRP تحت الدعم الحاسم حول 1.87 دولار بسبب حجم التداول المرتفع، مما أزال مكاسب الأسبوع السابق قبل أن يعود الطلب إلى منطقة 1.78 إلى 1.80 دولار. يحدد المشاركون في السوق الآن 1.80 دولارا كعتبة دعم حرجة، مع حاجة للتعافي المستمر فوق 1.87-1.90 دولار للإشارة إلى المتوسط للرجوع بدلا من بدء اتجاه هبوطي أعمق.

يبرز هذا التحرك السعري كيف أن استقرار هيكل رأس المال — مثل هجرة ستراتيجي نحو الأوراق المالية المفضلة الدائمة والابتعاد عن الاعتماديات على السندات القابلة للتحويل — يصبح أكثر قيمة خلال فترات تقلبات السوق وإعادة تسعير المخاطر.