ما وراء التقلبات: لماذا تظل السيولة القضية المركزية للعملات الرقمية وفقا لأوروس

تواجه أسواق العملات الرقمية عقبة هيكلية أخطر بكثير من التقلبات: نقص السيولة المزمن. هذا هو الاستنتاج الذي توصل إليه جيسون أتكينز، المدير التجاري في Auros، المتخصص في صناعة سوق العملات الرقمية، الذي يحلل العقبات الحقيقية أمام التوسع المؤسسي في القطاع.

على عكس الفكرة السائدة بأن التقلبات تبعد المستثمرين الكبار، يجد أوروس أن المشكلة تكمن في مكان آخر. “لا يمكنك فقط القول إن رأس المال المؤسسي يريد الدخول إذا لم يكن لديك مسار لهم للقيام بذلك”، يقول أتكينز. السؤال الأساسي يصبح: هل لدى الأسواق عمق كاف لامتصاص التدفقات التي تريد وول ستريت نشرها؟

عجز السيولة يبطئ وصول المؤسسات

لعدة أشهر، كانت الصناعة تمدح الطلب المؤسسي المتزايد. ومع ذلك، تظهر ملاحظة متكررة تحت العناوين: الموارد السائلة المتاحة غير كافية هيكليا للسماح للمؤسسات الكبيرة بالتدخل بحجمها المعتاد دون زعزعة الأسعار.

وفقا لأوروس، فإن الأحداث الأخيرة ليست السبب الوحيد لهذا النقص. دورات الوهم الكبرى—والتي لا تزال انهيار 10 أكتوبر مثالا بارزا عليها—طردت المتداولين والرافعة المالية من النظام أسرع مما يمكنهم العودة إليه. مزودو السيولة، مثل صانعي السوق في أوروس، يستجيبون للطلب بدلا من خلقه بنشاط. نتيجة لذلك، يؤدي الانخفاض الطبيعي في التداول تلقائيا إلى تقليل المخاطرة وعمق السوق.

دوامة مستمرة من عدم السيولة والتقلبات

هذا الديناميكية يولد دورة خبيثة. تقليل العمق يسبب مزيدا من التقلب. هذا التقلب نفسه يؤدي إلى ضوابط أكثر صرامة على المخاطر، مما يؤدي بدوره إلى سحب إضافي للسيولة. “تنشأ المشكلة عندما تصطدم التقلبات بالأسواق غير السيولة”، يقول أتكينز. في مثل هذه الأسواق، يصبح التحوط على المركز معقدا، وتصفيتها تصبح أكثر صعوبة.

هذا الدوامة المستدامة ذاتيا تطرح تحديا هيكليا لا تستطيع المؤسسات، وفقا لأوروس، حلها بمفردها. طالما بقيت الأسواق غير سائلة، لا يوجد ضمان طبيعي للهياكل الكبيرة لاستقرار الأسعار في حال حدوث توتر. يستمر الاهتمام المؤسسي، لكن بدون شروط السيولة المطلوبة، يظل هذا الاهتمام مشلولا.

لماذا تتطلب الالتزامات المؤسسية سيولة قوية

تكمن جوهر المشكلة في طبيعة الالتزامات التي تديرها المؤسسات الكبرى. على عكس المتداولين الأفراد الذين يمكنهم تحمل بعض مخاطر السيولة، يعمل الوكبار المخصصون تحت قيود صارمة للحفاظ على رأس المال.

“عندما يكون لديك هذا القدر من الثروة، أو إذا كنت لاعبا مؤسسيا رئيسيا، فالأمر ليس مسألة ‘هل يمكنك تعظيم العوائد.’ الأمر يتعلق ب ‘هل يمكنك تعظيم العائد مع الحفاظ على رأس المال’،” يقول أتكينز. هذا التمييز يحول حساب المخاطر بالكامل. المؤسسات ببساطة لا تستطيع قبول ظروف السوق الحالية، حيث يعادل الوضع الصعب التحوط مخاطرة غير مقبولة.

ما وراء نقاش التقلب والسيولة: مرحلة من التوطيد

يلاحظ أوروس أن صناعة العملات الرقمية تتجاوز عتبة مختلفة. بعيدا عن كونها في مرحلة نمو فوضوي، فهي تدخل فترة من التماسك. “الابتكار المالي لم يعد ديناميكيا كما كانت”، كما يشير أتكينز. الأساسيات الأساسية للبروتوكول — مثل Uniswap وAMMs كمثال — لم تعد تمثل النوفات.

ما تمر به العملات الرقمية حاليا يبدو وكأنه “لحظة نموذج لغوي كبير”. القطاع لا يفتقر إلى الاهتمام طويل الأمد، لكنه يجب أن يولد هياكل جديدة قادرة على توليد التزام مستدام. بدون ابتكار كبير يجذب رأس مال جديد، يستمر نقص السيولة قبل كل شيء، وكذلك نقص المحفزات الهيكلية الجديدة.

حتى تتمكن الأسواق من امتصاص الحجم المطلوب، والتحوط من المخاطر بفعالية، والسماح بتدفقات خارجة نظيفة، سيبقى رأس المال الجديد بحذر على الهامش. المعادلة التي يجب على الصناعة حلها تتجاوز التقلبات البسيطة: فالسيولة، وليس السرد، هي التي ستحدد متى ستتمكن المؤسسات أخيرا من التصرف بقدر شهيتها.