كيف يمكن للسهام الممتازة الدائمة حل مشكلة السندات القابلة للتحويل لمايكل سايلور

تجري صناعة العملات الرقمية حاليا تجارب على هياكل تمويل مبتكرة لإحداث ثورة في استراتيجيات إدارة الديون الكلاسيكية. أحد الأساليب الواعدة هو تحويل السندات القابلة للتحويل إلى أسهم ممتازة دائمة، وهي استراتيجية قد توفر حلولا رائدة ل MSTR ومؤسسها مايكل سايلور. بينما إعادة التمويل التقليدية تحرك فقط مخاطر الديون، يفتح هذا النموذج طريقا جديدا تماما لاستقرار الميزانية العمومية على المدى الطويل.

النموذج الرئيسي لشركة Strive: استبدال السندات القابلة للتحويل بأسهم ممتازة دائمة

شركة Strive (ASST)، التي تركز على خزانة البيتكوين وإدارة الأصول، عرضت استراتيجية رائدة في يناير. زادت الشركة عرض ما بعد البيع لأسهم الممتازة الدائمة من الفئة A، SATA، إلى أكثر من 150 مليون دولار، حيث تم عرض كل سهم بسعر 90 دولارا. كان هذا جزءا من خطة شاملة لإعادة هيكلة الديون.

يختلف نهج ستريف بشكل أساسي عن إدارة الديون التقليدية: فبدلا من تمديد أو إعادة تمويل السندات القابلة للتحويل القائمة، يتم تحويلها مباشرة إلى أسهم ممتازة. أتاح التمويل استرداد سندات سيملر ساينتيفيك القابلة للتحويل بنسبة 4.25٪ المستحقة في عام 2030. وفقا لاتفاقيات مع بعض حاملي السندات، سيتم تبادل حوالي 930,000 سهم من سهم SATA مباشرة بسندات قابلة للتحويل بقيمة اسمية تبلغ 90 مليون دولار. أما الأموال المتبقية فتستخدم لسداد السندات القابلة للتحويل إضافية، وسداد القروض، وعمليات شراء إضافية من البيتكوين.

التصميم الجذاب للطرفين: لماذا ينجح تحويل السندات القابلة للتحويل هذا

تحمل أسهم SATA الممتازة الجديدة حاليا عائد أرباح متغير بنسبة 12.25٪ ولا تملك خيار تحويل لمدة محددة أو تحويل. من منظور الميزانية العمومية، هذا أمر مهم: نظرا لأن الأسهم الممتازة تحسب كحقوق ملكية بدلا من الدين، فإنها تحسن بشكل كبير نسب الدين المبلغ عنها وتزيد من المرونة المالية.

هذا يخلق ظروفا جديدة جذابة لحاملي السندات. مقابل التنازل عن خيار التحويل، ستحصل على أداة ذات فائدة أعلى تقول:

• يستمر إلى أجل غير مسمى (يتم إلغاء مخاطر إعادة التمويل)
• سيولة بالكامل (يمكن تداولها)
• له أولوية على الأسهم العادية (ضمان أفضل)
• تقديم عائد جذاب بنسبة 12.25٪

أما بالنسبة للشركة المصدرة، فلا توجد مخاطر إعادة تمويل قد تنشأ في أوقات حرجة مع السندات الكلاسيكية القابلة للتحويل.

محفظة السندات القابلة للتحويل في ستراتيجي بقيمة 8 مليارات دولار: حالة استخدام لنموذج سترايف

تمتلك ستراتيجي حاليا حوالي 8.3 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل المستحقة – وهو عبء دين كبير. ومن المثير للاهتمام أن التطورات الأخيرة في السوق تظهر أن الأوراق المالية المفضلة الدائمة لستراتيجي قد تجاوزت الآن السندات القابلة للتحويل في القيمة الاسمية، مما يشير إلى تحول في تفضيلات المستثمرين.

أكبر وأخطر جزء من محفظة السندات القابلة للتحويل هو سلسلة بقيمة 3 مليارات دولار مع تاريخ بيع في 2 يونيو 2028 وسعر تحويل 672.40 دولار – أي أي بحوالي 300٪ فوق سعر السهم الحالي البالغ حوالي 160 دولارا. هذا الهيكل يعرض على مايكل سايلور مخاطرة كبيرة لإعادة التمويل: إذا مارس حاملو السندات خيار البيع الخاص بهم، سيتعين على ستراتيجي سداد الدين نقدا أو إعادة التمويل.

وهنا بالضبط يمكن تطبيق نموذج ستريف. من خلال تحويل هذه السندات القابلة للتحويل تدريجيا إلى أسهم ممتازة دائمة على نمط SATA، يمكن لستراتيجي:

• القضاء على مخاطر إعادة التمويل في تاريخ البيع لعام 2028
• تحسين جودة الميزانية العمومية من خلال زيادة حقوق الملكية
• توفير أداة أكثر استقرارا وسيولة لحاملي السندات
• ضمان المرونة المالية على المدى الطويل

سياق السوق: قطاع العملات الرقمية تحت الضغط، وعمال تعدين البيتكوين يظهرون مرونة

يلعب السياق السوقي الأوسع دورا مهما في أهمية هذه الاستراتيجيات. كانت الأسهم المتعلقة بالعملات الرقمية تحت ضغط شديد في يناير ولا تزال تنخفض، بينما يتراوح سعر البيتكوين عند 84,000 دولار في أوائل 2026 – بينما يتداول البيتكوين حاليا عند حوالي 83,600 دولار. انخفضت أحجام تداول العملات الرقمية الفورية إلى النصف إلى 900 مليار دولار مقارنة ب 1.7 تريليون دولار في العام السابق، مما يشير إلى انخفاض الحماس في السوق ومشاعر المستثمرين الحذرة وسط حالة عدم اليقين الاقتصادية الكلية.

ومع ذلك، فإن عمال تعدين البيتكوين الذين ربطوا نماذج أعمالهم مع بنية الذكاء الاصطناعي التحتية والحوسبة عالية الأداء يظهرون مرونة فوق المتوسط. يؤكد هذا الاتجاه أن الشركات التي تقوم بتحسين نماذج أعمالها بشكل استباقي – مشابهة للاستراتيجية من خلال استراتيجيات إدارة ديون مبتكرة – تكون أكثر قدرة على التنقل في تقلبات السوق.

النظرة البصرية: تحويل السندات القابلة للتحويل أصبح المعيار الجديد في صناعة البيتكوين؟

لا يوفر عرض SATA من Strive حلا لمشكلة ديون حالية فحسب، بل يمكن أن يصبح نموذجا نموذجيا لشركات خزانة البيتكوين الأخرى. إن الجمع بين العوائد الجذابة للدائنين، وتحسين جودة الميزانية العمومية للمصدرين، والقضاء على مخاطر إعادة التمويل، يجعل هذا النهج منطقيا اقتصاديا للطرفين. بالنسبة لمايكل سايلور وستراتيجي، قد يكون التحويل المنهجي للجزء الكبير من السندات القابلة للتحويل لعام 2028 والديون الأخرى خطوة حاسمة نحو مزيد من الاستقرار المالي والاستقلالية الاستراتيجية.