إغلاق الحكومة لمدة 6 أيام: ما هي المخاطر المتعلقة بـ Repo والمالية التي يجب مراقبتها؟

عندما تواجه حكومة الولايات المتحدة خطر الإغلاق خلال الـ 6 أيام القادمة، يجب على الأسواق المالية أن تواجه سلسلة من المخاطر المحتملة التي لم يدركها العديد من المستثمرين بشكل كامل. على عكس عمليات الإغلاق السابقة، يحدث هذا عندما يكون النظام المالي تحت ضغط شديد. خاصة، سوق الريبو — وهو سوق أساسي ولكنه قليل الانتباه — أصبح نقطة محورية يجب مراقبتها.

ما هو الريبو ولماذا هو مهم للنظام المالي؟

الريبو (اتفاقية إعادة الشراء) هو آلية اقتراض قصيرة الأجل تستخدمها البنوك والمتداولون لتعزيز السيولة. ببساطة، يتيح الريبو للمؤسسات المالية بيع الأوراق المالية مع الالتزام بشرائها مرة أخرى بعد فترة قصيرة. هذا هو دماء سوق النقد العالمية.

يعمل سوق الريبو بسلاسة عندما يكون هناك ثقة بين المتداولين. ومع ذلك، عندما تغلق الحكومة، تختفي البيانات الاقتصادية — لا توجد تقارير عن التوظيف، ولا مؤشرات لمؤشر أسعار المستهلكين (CPI). هذا النقص في المعلومات يخلق عدم يقين كبير. كما تتوقف نماذج مخاطر الاحتياطي الفيدرالي عن العمل. ونتيجة لذلك، يرتفع فارق الريبو بشكل حاد، ويبدأ سوق الريبو في إصدار إشارات توتر.

أربع سيناريوهات مخاطر من فقدان البيانات الاقتصادية

فقدان المعلومات الاقتصادية. عدم وجود CPI يعني أن السوق يفقد إشارة التضخم. عدم وجود تقارير التوظيف يعني عدم معرفة حالة سوق العمل في الاقتصاد. بدون هذه البيانات، يجب تقييم مؤشر VIX (مؤشر تقلب السوق) بمعدل أعلى لتعكس زيادة عدم اليقين.

المخاطر من الأصول المضمونة. مع التحذيرات الائتمانية الحالية، قد يؤدي الإغلاق إلى تخفيض التصنيف الائتماني. ارتفاع فارق الريبو هو أول إشارة. عندما لا يثق المتداولون في جودة الأصول، ستتدمر السيولة في سوق الريبو بسرعة.

تجميد السيولة في النظام بأكمله. نفدت شبكة الأمان RRP (برنامج الريبو العكسي) — الأداة الأخيرة التي تدخل بها البنك المركزي الأموال إلى النظام — لم تعد متوفرة. لم يبقَ أي شبكة أمان. إذا بدأ المتداولون في الاحتفاظ بالنقد، سيتوقف سوق الريبو، وسينتشر التوقف إلى كامل النظام المالي.

تفعيل الركود الاقتصادي. كل أسبوع من الإغلاق يقلل الناتج المحلي الإجمالي بنسبة حوالي 0.2%. عندما يتباطأ الاقتصاد، تكون هذه النسبة كافية لدفعه إلى الركود الفني — حيث يتراجع النمو لربعين متتاليين.

كيفية مراقبة فارق SOFR-IORB: إشارة مبكرة للأزمة في سوق الريبو

في فترات التوتر المالي الكبير، يكون فارق بين SOFR (معدل التمويل الليلي المضمون) و IORB (الفائدة على أرصدة الريبو العكسي) مؤشرًا دقيقًا للتحذير. عندما يبدأ هذا الفارق في التوسع، فهذا يعني أن الأسواق الخاصة تعاني من نقص السيولة بينما يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بكميات هائلة من الأموال — وهو وضع غير متوازن وخطير.

مراقبة فارق SOFR-IORB هي أفضل طريقة لاكتشاف المشاكل في سوق الريبو مبكرًا. إذا بدأ هذا الفارق في التوسع، فهذه علامة على أن النظام المالي يدخل حالة من التوتر.

مقارنة بأزمة 2020: دروس من الماضي

آخر مرة حدث فيها وضع مماثل كانت في مارس 2020، عندما أطلقت الجائحة صدمة على الأسواق المالية. في ذلك الوقت، ارتفع فارق SOFR-IORB بشكل مفاجئ. اضطرت الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل بقوة، وضخ مليارات الدولارات في سوق الريبو لاستقرار الوضع.

هذه المرة، بسبب إغلاق الحكومة، لا توجد بيانات جديدة لدعم قرارات السياسة للبنك المركزي. هذا يزيد من التعقيد. ومع ذلك، استنادًا إلى خبرة 2020، يمكن لصانعي السياسات التصرف بسرعة أكبر إذا اكتشفوا علامات التوتر مبكرًا — خاصة من خلال سوق الريبو.