توسعة محفظة كريبتو لكيفن أو'لياري: لماذا يتخلى عن الصناديق المتداولة في البورصة ويستثمر مباشرة

لم يصبح كيفن أولياري من برنامج “Shark Tank” أحد أبرز المدافعين عن نهج الالتزام بالامتثال أولاً في استثمار العملات الرقمية فحسب، بل أصبح أيضًا من الأصوات العالية في هذا المجال. محفظته المشفرة المتطورة الآن تمثل 18% من إجمالي ممتلكاته، بعد أن كانت 11% مؤخرًا، ومن المتوقع أن تتجاوز 20% قريبًا. على عكس العديد من المستثمرين الأفراد الذين يتجهون نحو صناديق Ether المعتمدة حديثًا، يحافظ أولياري على موقف معارض: ملكية الأصول المباشرة عبر بورصات منظمة بدلاً من أدوات استثمارية ذات رسوم عالية. يكشف هذا الاختلاف الجوهري مع نموذج ETF عن حقائق أعمق حول تبني المؤسسات للعملات الرقمية ومستقبل إدارة الأصول الرقمية.

فلسفة الاستثمار: لماذا التنويع والإيمان مهمان

تتراوح مسيرة أولياري الاستثمارية عبر عقود وعبر فئات أصول متعددة، ومع ذلك تظل مبدأه الأساسي ثابتًا: التنويع غير قابل للتفاوض، خاصة في القطاعات عالية المخاطر مثل رأس المال المغامر والعملات الرقمية. عند استثمار رأس المال في فرص غير مثبتة، يتبع استراتيجية مدروسة — الالتزام بعدة مراكز مع فهم أن الفائزين لا يمكن التنبؤ بهم مسبقًا. من بين 10 إلى 17 صفقة رأس مال مغامر نموذجية، غالبًا ما تصبح المشاريع التي يرفضها في البداية كـ"مشاريع طيران" عوائدها 100x إلى 300x، بينما غالبًا ما يقل أداء الفائزين المحتملين.

عند تطبيق هذه الفلسفة على العملات الرقمية، يتطلب الأمر نهجًا مختلفًا عن اختيار الأسهم التقليدي. يتطلب القطاع، الذي يتطور بسرعة — من معاداة التنظيم إلى قبول المؤسسات الكبرى، — من المستثمرين الحفاظ على مراكز عبر عدة رموز مع البقاء مرنين. تشمل محفظة أولياري استثمارات كبيرة في بيتكوين وإيثيريوم، بالإضافة إلى مراكز في سلاسل ناشئة مثل سولانا (تتداول حاليًا حول 102 دولار) وهديرا (HBAR، بالقرب من 0.09 دولار). تعترف استراتيجية التنويع هذه صراحةً بأن ديناميكيات السوق التي تسيطر على الفوز-يأخذ-كل لا تزال غير مؤكدة.

وتتجاوز الدروس اختيار الأصول. مع توسع المحافظ من الآلاف إلى الملايين من الدولارات، تصبح السيولة أمرًا أساسيًا. قليل من الرموز يمكن أن يستوعب مراكز بقيمة 20-40 مليون دولار دون التسبب في انزلاقات سعرية حادة. يظل بيتكوين الأكثر سيولة، تليه إيثيريوم عن كثب. عند الأسعار الحالية (BTC عند 77.91 ألف دولار وETH عند 2.38 ألف دولار)، تشكل هاتان الأصولان أساس استراتيجية ملكية أولياري المباشرة.

تحليل محفظة العملات الرقمية: بيتكوين، إيثيريوم، ومراكز استراتيجية

تُظهر التخصيصات الحالية لأولياري نهجًا متقدمًا في التعرض للعملات الرقمية. بدلاً من الاعتماد على صناديق ETF الفورية — التي يراها مكلفة بشكل غير ضروري — يحتفظ بحصص مباشرة من خلال بورصات منظمة. مراكزه في بيتكوين وإيثيريوم كبيرة، وتعكس ثقتهما في هذين البروتوكولين كأصول رقمية أساسية.

بالإضافة إلى أكبر عملتين مشفرتين، جمع أولياري حصصًا في شركات تقع على طبقة “الاختيارات والمعاول” في بنية تحتية العملات الرقمية. والأهم من ذلك، أنه يمتلك مركزًا كبيرًا في سيركل، مُصدر USDC (المربوط حاليًا عند 1.00 دولار)، وهو أحد أكثر العملات المستقرة اعتمادًا. منطق تفكيره يعكس منطق التمويل التقليدي: تمامًا كما أن امتلاك حصة في بورصة نيويورك أو ناسداك يحقق عوائد مستقلة عن أسعار الأصول، فإن امتلاك منصات البنية التحتية التي تجمع رسوم المعاملات بغض النظر عن تحركات الأسعار يوفر استقرارًا للمحفظة.

لقد أُجل طرح سيركل العام، مما زاد من فترة احتفاظ أولياري، لكنه يرى أن البيئة التنظيمية المحسنة تسرع من جدول زمني لدخول الأسواق العامة. مع تسارع اعتماد المؤسسات للعملات المستقرة عالميًا، تزداد قيمة البنية التحتية التي تدعم هذه الأنظمة. واستعداده للاحتفاظ بمراكز لسنوات — حتى خلال فترات طويلة بدون أحداث سيولة — يعكس ثقته بالنتائج النهائية.

صناديق ETF مقابل المراكز المباشرة: لماذا يرفض أولياري نموذج الرسوم

أحدثت الموافقة الأخيرة على صناديق ETF الفورية لـ Ether حماسًا واسعًا بين مديري الأصول والمستشارين الماليين. منتجات مثل iShares Ethereum Trust وعرض Grayscale توفر وصولاً غير مسبوق لمديري المحافظ التقليديين المقيدين بمتطلبات الحفظ والامتثال. يتوقع المراقبون تدفقات بمليارات الدولارات خلال العام المقبل وحتى 18 شهرًا. ومع ذلك، يرى أولياري أن هذا التطور مشكوك فيه بطبيعته.

اعتراضه الأساسي: الرسوم. رسوم إدارة ETF — التي تتراوح عادة بين 0.2-0.25% سنويًا — تمثل عبئًا صافياً على العوائد عندما تتوفر بدائل. للمستثمرين القادرين على إدارة حيازاتهم بأنفسهم، يتراكم الفرق على مدى عقود. والأهم، أن ظهور بورصات منظمة مثل WunderFi في كندا وM2 في الإمارات غيرت المعادلة بشكل جذري. توفر هذه المنصات وظائف محافظ ذاتية، وامتثال كامل مع السلطات الضريبية، وتسعير شفاف — كل ذلك بدون الاحتكاك الذي تفرضه الوساطات المالية التقليدية.

يتوقع أولياري أنه بينما سيتدفق 20% من اعتماد العملات الرقمية عبر صناديق ETF (مدفوعًا بقسم الامتثال الذي يمنع الحيازات المباشرة للعملات الرقمية)، فإن 80% ستنتقل في النهاية إلى منصات التبادل سهلة الاستخدام. يعكس هذا النمط التاريخي في أسواق الأسهم، حيث تخلت المستثمرون الأفراد عن رسوم الوسطاء بمجرد ظهور وسطاء الخصم. لقد استقرت الإطارات التنظيمية بما يكفي بحيث تمثل البورصات المنظمة للعملات الرقمية الآن مسار أقل مقاومة.

تعدين البيتكوين كالعقارات: البنية التحتية بدلًا من سعر الأصل

ربما يكون من أكثر النظريات ابتكارًا التي يطرحها أولياري هي إعادة تصور تعدين البيتكوين كاستثمار عقاري بدلاً من مضاربة على العملات الرقمية. بينما توفر الأسهم العامة في شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon وRiot تعرضًا للأسهم، اتبع هو النهج الريادي: بناء عمليات تعدين مباشرة بالشراكة مع مشغلين معروفين مثل BitZero في النرويج.

يعترف هذا النهج بالحقائق الأساسية لصناعة التعدين. مع حدوث تقليل المكافآت كل أربع سنوات، تقل مكافآت الكتل، وتعتمد اقتصاديات التعدين بشكل متزايد على تكاليف البنية التحتية. تصبح الولايات التي توفر أرخص وأوثق إمدادات الطاقة، بالإضافة إلى بيئات تصاريح داعمة، أكثر قيمة من أي قطعة واحدة من معدات التعدين. ولا تزال ولايات مثل أوكلاهوما، وويست فيرجينيا، وبنسلفانيا، وميتشيغان — التي كانت مهملة لفترة طويلة من قبل رواد العملات الرقمية — تقدم بيئات ضريبية مواتية للتعدين وسعة هيدروليكية وفيرة.

ركز أولياري على “مسار أقل مقاومة” من خلال التعاقد على صفقات طويلة الأمد للطاقة في هذه الولايات وشراء مئات الأفدنة لتطوير مراكز البيانات. قد تكون العقارات ذاتها — المتموضعة استراتيجيًا بالقرب من مصادر طاقة منخفضة التكلفة والبنية التحتية للألياف البصرية — أكثر قيمة في النهاية من إنتاج البيتكوين الذي تنتجه. يحول هذا التعدين من عمل تجاري سلعي (حيث تتضيق الهوامش مع زيادة المنافسة) إلى لعبة تطوير عقارات ذات إمكانات تقدير طويلة الأمد.

الامتثال التنظيمي ومبدأ جنسلر

قلة من الشخصيات في عالم العملات الرقمية تثير ردود فعل متباينة أكثر من رئيس SEC غاري جنسلر. ومع ذلك، برز أولياري كحليف غير متوقع، مدافعًا عن نهج جنسلر القائم على الإنفاذ التنظيمي. منطقته ببساطة: اتساق جنسلر — رغم إحباطه لصانعي الصناعة — خلق اليقين الضروري لنشر رأس المال المؤسسي.

لاحظ أولياري أن جنسلر حافظ على موقفه رغم ضغط مجلس الشيوخ المكثف، ونجح في النهاية في مواجهة قيادة FTX ومتابعة دعاوى قضائية مستمرة ضد البورصات الكبرى. لا يراها أولياري كإفراط تنظيمي، بل كتنظيف ضروري للسوق. إزالة “رعاة العملات الرقمية” والفاعلين ذوي النوايا السيئة مثل بنكمان-فريد غيرت بشكل أساسي تركيبة الصناعة. لم تستطع المؤسسات دخول سوق يعج بالاحتيال المستشري.

البنية التحتية للامتثال التي نشأت — المتمثلة في منصات منظمة مثل WunderFi (مدعومة من الجهات التنظيمية الكندية)، M2 (تحت إشراف هيئة الأسواق العالمية في أبوظبي)، والبورصات التقليدية التي تضيف عروض العملات الرقمية — تتيح الآن مشاركة المؤسسات. صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية التي تدير تريليونات تتطلب اليقين التنظيمي قبل تخصيص حتى 5% من محافظها لأصول بديلة. وضوح تنظيم جنسلر، رغم الاحتكاك قصير المدى، أطلق تدفق هذا رأس المال.

يعكس محفظة أولياري للعملات الرقمية هذا العقلية التي تضع الامتثال أولاً. يتجنب بشكل صريح المنصات والأقاليم غير المتوافقة، ويرى المعارضة التنظيمية كقيمة مهدرة أكثر منها مسألة أيديولوجية. تطور الصناعة من الصراع إلى التعاون مع الجهات التنظيمية يمثل نضوجًا يفيد المستثمرين الراسخين مثل أولياري أكثر بكثير من المثاليين اللامركزية.

الديناميات السياسية وقرارات الاستثمار المدفوعة بالسياسة

مع اقتراب انتخابات الولايات المتحدة لعام 2024، برزت سياسة العملات الرقمية كقضية سياسية غير متوقعة. وضع الرئيس السابق ترامب نفسه كمدافع عن العملات الرقمية، داعمًا بشكل صريح لبيتكوين وأنظمة الدفع الرقمية. لم تعبر نائبة الرئيس كامالا هاريس، التي تم رفعها حديثًا كمرشحة محتملة، عن موقف شامل بشأن سياسة العملات الرقمية بعد.

يعكس نهج أولياري في التحليل السياسي فلسفته الاستثمارية: التركيز بلا هوادة على نتائج السياسات بدلاً من المسرح السياسي. أعرب عن قلقه بشأن عملية الترشيح الديمقراطية، مشيرًا إلى أن هاريس تفتقر إلى مواقف مجربة بشأن التقنيات الناشئة. بغض النظر عن الفائز، يرى أن الناخبين قد تحركوا نحو المركز — مفضلين سياسات داعمة للنمو، والت digitization، تدعم ريادة الأعمال التقليدية والتقنيات الناشئة.

الفروقات الرئيسية في السياسات تشمل المعاملة الضريبية لعمليات تعدين البيتكوين، سياسة الطاقة (حاسمة لاستدامة التعدين)، والوضوح التنظيمي حول العملات المستقرة. يُشاع أن جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لبنك JPMorgan، مرشح محتمل لوزارة الخزانة. رغم شكوكه الشخصية بشأن البيتكوين، اعترف ديمون بشكل براغماتي أن العملاء المؤسساتيين يطلبون التعرض للعملات الرقمية. يرى أولياري أن هؤلاء البراغماتيين أفضل من المعارضين الأيديولوجيين — أولئك القادرين على تطوير السياسات لتتناسب مع واقع السوق.

تفضيله المعلن: دعم المرشحين والمسؤولين الذين يركزون على أطر سياسة متماسكة بدلاً من المواقف رد الفعلية. إن توسع محفظته للعملات الرقمية ليصل إلى 18% يعكس قناعة حقيقية بأن الرياح المعاكسة التنظيمية والسياسية قد تضاءلت بشكل كبير، وليس مجرد رهان توقيت مضارب.

الاستثمار النهائي: العائدات من المبادئ الأساسية

عند سؤاله عن أفضل استثمار قام به على الإطلاق، يحول أولياري الحديث من الأصول المحددة إلى مبدأ أعمق: الاستثمار في نفسه. ثلثا رواد الأعمال المحتملين لا يتخذون خطوة العمل الحر، مقيدين بخوفهم من المخاطرة. ومع ذلك، فإن الاستقلالية الشخصية — القدرة على تنظيم الحياة وفقًا للأولويات المختارة — تمثل العائد الحقيقي على ريادة الأعمال والاستثمار.

يؤسس هذا المبدأ لاستعداده لاحتضان مراكز غير تقليدية. استثماره بقيمة 250,000 دولار في شركة اختبار DNA للقطط، التي قدمتها المؤسسة أنّا، بدا غير منطقي حتى استحوذت شركة Zoetis (شركة تفرعت عن فايزر) على الشركة مقابل مبلغ غير معلن حقق عوائد استثنائية. بالمثل، دعمه المبكر لشركة Blue Land، شركة منتجات تنظيف مستدامة، كان مبنيًا على إيمان بمؤسسيها قبل أن تؤكد الأسواق صحة المفاهيم.

تطبيقًا على محفظة أولياري للعملات الرقمية، يوضح هذا النهج صبره مع البنى التحتية الناشئة مثل USDC وCircle، واستعداده لبناء عمليات تعدين من الصفر، وشكوكه المعاكسة تجاه حلول صناديق ETF المريحة. الرابط المشترك هو التنويع المنضبط، والامتثال التنظيمي، والإيمان الحقيقي بالاتجاهات الهيكلية طويلة الأمد التي تعيد تشكيل التمويل العالمي. في الأسواق المجزأة والمتطورة مثل العملات الرقمية، يمثل هذا المزيج من التحليل، وإدارة المخاطر، والتفاؤل الانتقائي التعبير المعاصر عن المبادئ الاستثمارية الخالدة.