تهديد التضخم يضرب توقعات الانكماش، بيتكوين والأصول عالية المخاطر تتراجع

توقعات الاقتصاد الأخيرة تقدم أخبارًا مخيبة للآمال للمتحمسين للعملات المشفرة. دراسة من آدم بوسن، رئيس معهد بيترسون للاقتصاد الدولي، وبيتر ر. أورزاغ، الرئيس التنفيذي لشركة لازارد، تتوقع أن يتجاوز معدل التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة 4% في عام 2026. هذه النتائج تهدد مباشرة السرد الخاص بانخفاض التضخم الذي كان الذريعة الرئيسية لتفاؤل سوق العملات المشفرة طوال عام 2025.

توقعات انخفاض التضخم التي يروج لها مجتمع البيتكوين والمستثمرون في الأصول عالية المخاطر مبنية على افتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بشكل عدواني. ومع ذلك، فإن توقعات التضخم الأعلى تغير تلك الحسابات. إذا استمرت أسعار المستهلكين في الارتفاع، فإن البنك المركزي الأمريكي سيضطر إلى اتخاذ موقف أكثر تحفظًا، مما يخيب آمال من يعتمدون على تخفيف السياسة النقدية لدفع السوق نحو الارتفاع.

دراسة بوسن-أورزاغ: التضخم سيتجاوز توقعات انخفاض التضخم

وفقًا للباحثين البارزين، هناك عدة محفزات قد تدفع التضخم إلى مستويات غير متوقعة. أولاً، من المتوقع أن يتم نقل رسوم ترامب على الواردات إلى المستهلك النهائي مع تأخير عدة أشهر. بحلول منتصف 2026، من المتوقع أن ينتهي هذا التأخير بشكل كبير، وقد يضيف حتى 50 نقطة أساس إلى التضخم الأساسي. بمعنى آخر، مزيج من الرسوم التجارية وتوقعات السوق الأكثر تشددًا في سوق العمل سيشكل بيئة تضخمية أكثر مقاومة.

بالإضافة إلى ذلك، فإن سياسة ترحيل المهاجرين المقترحة ستؤدي إلى تضييق سوق العمل أكثر، مع نقص في العمالة في القطاعات التي تعتمد على المهاجرين. ونتيجة لذلك، سترتفع الأجور، مما يخلق حلقة مفرغة من التضخم في الطلب. العجز المالي الأمريكي المتوقع أن يتجاوز 7% من الناتج المحلي الإجمالي، والظروف المالية التي تصبح أكثر مرونة، تعزز أيضًا الضغوط على الأسعار.

في تقديرات بوسن وأورزاغ، فإن عوامل دفع التضخم هذه أكثر هيمنة من الاتجاهات المعاكسة التي تعتبر مفضلة لدى السوق — وهي انخفاض مستمر في التضخم السكني وارتفاع الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي. الافتراضات السوقية حول أساسات الانخفاض الهيكلي في التضخم تبين أنها ليست بالصعوبة التي يُتصور عندما تظل القوى التضخمية الكلية قوية بشكل كبير.

التداعيات على أسعار الفائدة وتوقعات السوق

سيخلق ارتفاع التضخم معضلة للاحتياطي الفيدرالي. إذا استمر ارتفاع أسعار المستهلكين، فسيكون من الصعب على البنك المركزي تبرير خفض حاد في أسعار الفائدة. السوق يتوقع الآن أن يخفض الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 50 إلى 75 نقطة أساس خلال 2026. ومع ذلك، حتى المتحمسون للعملات المشفرة يتوقعون خطوات أكثر تقدمًا.

تحليل فريق بيتونيكس يلتقط هذه الديناميكية بدقة: الخطر الرئيسي ليس هو التخفيف المبكر للسياسة، بل هو البقاء متشددًا جدًا بعد بدء تأثيرات انخفاض التضخم الهيكلي الناتج عن الذكاء الاصطناعي. هذا قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على إجراء تعديلات أكثر حدة لاحقًا. ولهذا السبب، بدأ السوق في النظر في سيناريو “مطاردة السياسة” (policy chase)، حيث يتخلف الفيدرالي كثيرًا عن المنحنى ويضطر إلى اتخاذ إجراءات أكثر درامية لملاحقة التضخم الذي يتجاوز الهدف.

سندات الحكومة والضغوط على الأصول عالية المخاطر

بدأت توقعات التضخم الأعلى تظهر في سوق السندات العالمية. وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى ذروته خلال خمسة أشهر عند 4.31% في بداية الأسبوع. كما زادت الزيادات في عوائد السندات الحكومية في مختلف أنحاء العالم، بما في ذلك اليابان، من الضغوط على الأصول عالية المخاطر.

استجاب البيتكوين بانخفاض. تظهر البيانات أن البيتكوين انخفضت بنسبة تقارب 4% لتصل إلى مستوى 90,000 دولار الأسبوع الماضي. ومع بداية الفترة الأخيرة، يتم تداول البيتكوين عند 78.20 ألف دولار بانخفاض 7.06% خلال الـ24 ساعة الماضية. تعكس هذه الضغوط تحول رأس المال من الأصول عالية المخاطر إلى أدوات مالية تقدم عوائد أعلى، مع ارتفاع عوائد السندات.

الآلية بسيطة: عندما تقدم السندات الحكومية عائدًا أكثر جاذبية بدون مخاطر، سيعيد المستثمرون تقييم تخصيصاتهم للأسهم والعملات المشفرة الأكثر تقلبًا. خاصة لأولئك الذين يستخدمون الرافعة المالية لشراء الأصول عالية المخاطر، فإن ارتفاع معدلات البيئة قد يؤدي إلى تصفية وضغوط بيع إضافية.

أزمة توقعات انخفاض التضخم وتأثيرها على العملات المشفرة

ما يحدث الآن هو انهيار أحد السرديات السوقية التي كانت موثوقة جدًا. طوال عام 2025، بنى مستثمرو العملات المشفرة قصة أن العالم يتجه نحو انخفاض دائم في التضخم بفضل إنتاجية الذكاء الاصطناعي وتطبيع سوق الإسكان. هذه النظرية شكلت أساسًا لتفاؤل قوي على البيتكوين والأصول عالية المخاطر الأخرى. ومع ذلك، تظهر دراسة بوسن-أورزاغ أن الضغوط التضخمية الكلية لا تزال بعيدة عن الاختفاء.

إذا استمر التضخم في الارتفاع إلى 4% أو أكثر في 2026، فسيتم إثبات أن هذا السرد سابق لأوانه. سيصبح الاحتياطي الفيدرالي أكثر صرامة بكثير في إدارة توقعات التضخم على المدى الطويل. عدم انخفاض أسعار الفائدة كما هو متوقع سيشكل عائقًا مستمرًا لقيم الأصول عالية المخاطر. حتى الآن، يتعين على السوق إعادة معايرة توقعاته بشأن حالة انخفاض التضخم بشكل أساسي.

على مجتمع العملات المشفرة والمستثمرين في الأصول عالية المخاطر أن يكيفوا استراتيجياتهم مع سيناريو التضخم المستمر، بدلاً من الافتراض باستمرار انخفاض التضخم. نجاح البيتكوين والأصول الأخرى في هذا البيئة يعتمد على قدرتها على العثور على قيمة جوهرية خارج توقعات خفض الفائدة — وهو تحدٍ أصعب بكثير من رحلة الارتفاع في ظل ظلال انخفاض التضخم.