توكينيزات أسواق الائتمان الخاصة: لماذا يراها قادة الصناعة كفرصة الانطلاق التالية

تشهد أسواق الائتمان الخاصة نموًا هائلًا مع تراجع البنوك التقليدية ودخول المقرضين البديلين لملء الفراغ. ووفقًا للرئيس التنفيذي لشركة Maple Finance سيدني باول، الذي تحدث مؤخرًا مع مراقبي الصناعة، قد يحمل هذا القطاع سريع النمو المفتاح لفتح أكثر تطبيقات التوكننة إثارة في العالم الحقيقي. على عكس حالات الاستخدام التي غالبًا ما يتم تضخيمها حول الأوراق المالية الحكومية وصناديق السوق النقدية، تقدم أسواق الائتمان الخاصة تحديات هيكلية فريدة من نوعها تكنولوجيا البلوكشين في وضع فريد لحلها.

مشكلة الغموض في أسواق الائتمان الخاصة

تعمل أسواق الائتمان الخاصة في ظلام نسبي. تتم معظم الصفقات خارج البورصة من خلال مفاوضات ثنائية بين المقرضين والمقترضين، مع تقارير عامة قليلة أو آليات تسعير شفافة. هذا النقص في الرؤية يخلق احتكاكًا كبيرًا للمستثمرين الذين يسعون للتعرض لهذا الصنف من الأصول.

المشكلة الأساسية؟ سيولة محدودة، اكتشاف أسعار ضعيف، وسلاسل تقارير غير واضحة طوال دورة الاستثمار. عندما يتغير مالك صفقة الائتمان الخاصة، غالبًا لا يوجد سعر سوق واضح، مما يصعب على المستثمرين الثانويين معرفة ما يدفعونه. تتعمق عدم المساواة في المعلومات — فالمستثمرون غالبًا يفتقرون إلى رؤية واضحة لنسب الرافعة المالية، جودة الضمانات، أو التعرض الحقيقي للمخاطر عبر محافظهم.

يجادل باول أن هذا الغموض هو المكان الذي يكون فيه التوكننة منطقيًا تمامًا. “الأسواق التي تتجزأ فيها المعلومات وتكون الأصول صعبة التحرك — هذا هو البيئة المثالية لحلول البلوكشين”، أوضح. بالمقابل، لا تحتاج أسواق الأسهم إلى التوكننة بشكل عاجل لأنها أصبحت بالفعل منخفضة التكاليف تقريبًا من خلال منصات بدون عمولات. الفائدة الحدية ببساطة صغيرة جدًا.

كيف يحول البلوكشين أسواق الائتمان

عندما يتم توكنة الائتمان الخاص، يصبح دورة القرض بأكملها شفافة وقابلة للتدقيق. من الإنشاء حتى السداد أو التخلف عن السداد، يتم تسجيل كل معاملة على سجل غير قابل للتغيير. هذا يخلق عدة مزايا ملموسة:

وصول أوسع للمستثمرين: تتيح التوكننة الملكية الجزئية، مما يسمح للمستثمرين المؤسساتيين — صناديق التقاعد، الصناديق الوقفية، شركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية — بالاستثمار في صفقات كانت غير متاحة لهم سابقًا بسبب الحد الأدنى لحجم الاستثمار.

تسوية أسرع: تلغي مسارات البلوكشين الوساطات، مما يقلل من الوقت والتكلفة لنقل الأصول بين الأطراف. ما كان يستغرق أسابيع يمكن أن يحدث خلال ساعات.

منع الاحتيال: أحد أكثر التدابير حماية إقناعًا هو القضاء على الرهن المزدوج للمستحقات. تضمن التوكننة وجود “مجموعة واحدة من الرموز” تمثل كل مجموعة أصول، مما يجعل من المستحيل تقنيًا رهن الضمان نفسه مرتين — وهو مخطط احتيالي لطالما عانت منه أسواق الائتمان الخاصة لسنوات.

اكتشاف السعر: سوق شفافة على السلسلة تتطور بشكل طبيعي من خلال تداول المزيد من المشاركين، مما يقلل الفجوات المعلوماتية التي تؤثر على الأسواق خارج البورصة التقليدية.

اختبار التخلف عن السداد الائتماني

يتوقع باول أن يحدث أول تخلف عن السداد على السلسلة بشكل بارز خلال السنوات القليلة القادمة. بدلاً من اعتباره فشلًا في التمويل اللامركزي، يراه فرصة لإظهار قوة البلوكشين.

التخلف عن السداد هو ميزة طبيعية في أسواق الائتمان — ليست عيبًا، بل ميزة. الاختلاف على السلسلة هو الشفافية. عندما يحدث خطأ، يمكن للجميع رؤية ما حدث ولماذا. تجعل هذه القابلية للتدقيق من الصعب جدًا إخفاء المشاكل وانتشارها بصمت عبر النظام، كما يحدث غالبًا في أسواق الائتمان الخاصة.

إفلاس شركة براندز الأولى في سبتمبر 2025 يوضح المشكلة مع الأسواق التقليدية. انهيار شركة قطع غيار السيارات جاء بعد ظهور التزامات غير معلنة خارج الميزانية بشكل معقد جدًا، ولم يكن العديد من المقرضين قادرين على التفاعل في الوقت المناسب. نظرًا لأن صفقات الائتمان الخاصة يتم الإبلاغ عنها بشكل خفيف وتتم مفاوضتها ثنائيًا، فإن المستثمرين لا يعرفون دائمًا ما يتعرضون له حتى يحدث الأزمة. كان من الممكن لنظام على السلسلة أن يجعل هذه الالتزامات مرئية على الفور لجميع الأطراف المعنية.

الطريق نحو الاعتماد المؤسسي

يتوقع باول أنه خلال عام — وربما بحلول نهاية 2026 — ستتلقى أول قروض مدعومة بالعملات المشفرة تصنيفات ائتمانية تقليدية من وكالات التصنيف المعروفة. سيكون هذا لحظة فاصلة. بمجرد تصنيفها، يمكن دمج هذه الأدوات في مهام المستثمرين المؤسسيين في الدخل الثابت، وتحويلها من “تجربة مثيرة للاهتمام” إلى “أصل استثماري من الدرجة” وفقًا للأطر التي تحكم الائتمان الشركاتي والسيادي.

المؤسسات الكبرى تسيطر على أكبر الميزانيات ويجب أن تجد عائدًا في مكان ما. مع تراكم تريليونات الدولارات من الديون الحكومية، ستنظر صناديق التقاعد، والصناديق الوقفية، وشركات التأمين، ومديرو الأصول بشكل متزايد إلى ما وراء الأسواق التقليدية. تصبح أسواق الائتمان الخاصة — التي تعززها شفافية وكفاءة البلوكشين — وجهة طبيعية لهذا البحث عن رأس المال.

الصورة الأكبر

يعكس هذا التحول تطورًا أوسع في كيفية عمل البنية التحتية المالية. التوكننة ليست حول استبدال التمويل التقليدي — بل حول جعله أكثر كفاءة وشفافية وإتاحة. بالنسبة لأسواق الائتمان الخاصة على وجه التحديد، تعالج التكنولوجيا مباشرة مشكلات هيكلية عمرها عقودًا قاومت الحلول التقليدية.

القصة الحقيقية للتوكننة قد لا تكون حول السندات الحكومية أو العملات المستقرة، بل حول كيف يحول البلوكشين أسواق الائتمان الخاصة الفوضوية وغير الشفافة التي تتجاوز 3 تريليون دولار إلى نظام يثق فيه المستثمرون، ويصعب الاحتيال فيه، ويتدفق رأس المال بحرية أكبر.