استمرار قوي في طلب الطاقة: مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وعمال مناجم البيتكوين يعيدون التمويل بمضاعفات كبيرة 96

على الرغم من الادعاءات بأن الذكاء الاصطناعي (AI) وصناعة تعدين البيتكوين “ماتت”، لا تزال مكاتب الاندماج والاستحواذ (M&A) في وول ستريت نشطة لأسابيع. كشفت الأشهر الأخيرة أن الطلب على طاقة هذه الصناعات لم يتراجع، بل تحول إلى ديناميكية طلب قوية بأحجام مختلفة. وفقًا لملاحظات جو نارديني، رئيس قسم الاستثمار المصرفي في B. Riley Securities، بدأ معدنو البيتكوين ومطورو بنية تحتية AI/HPC (الحوسبة عالية الأداء) تقييمات عند مستويات مضاعف 96، باستخدام نماذج تسعير تنافسية لأسعار الكهرباء لكل ميغاواط، مما أعاد تعريف الجاذبية المالية لأصول مراكز البيانات بشكل كامل.

وفقًا لنارديني، استمر المشترون في تقديم عروض “عدوانية” على طاقة الطاقة حتى في أواخر عام 2025. تمكنت سعة مراكز البيانات المعتمدة على GPU من جذب العديد من المستأجرين ذوي الجودة العالية. خاصة الشركات التي توجهت من تعدين البيتكوين إلى AI، والتي وفرت تقييمات أعلى وإمكانية وصول أرخص إلى رأس المال. حدثت هذه القفزات في السوق رغم تراجع أسهم شركات التكنولوجيا وانخفاض قيمة أسهم شركات بنية تحتية AI مثل CoreWeave (CRWV) إلى أقل من 50% من ذروتها في يونيو.

حقائق طلب مراكز البيانات: لماذا هو قوي جدًا؟

لا يأتي الطلب على طاقة الكهرباء فقط من معدني البيتكوين. ملخص حديث نارديني مع العملاء بسيط: “لا يزال الناس بحاجة إلى القوة.” على الرغم من أن هوامش التعدين تقلصت بعد نصفing البيتكوين، إلا أن الأسعار بقيت قوية (حوالي 83,460 دولار في بداية 2025، مؤخرًا عند مستوى 78.77 ألف دولار). لذلك، حول المعدنون منشآت صناعية قديمة لاستضافة معدات AI وHPC.

ذكر نارديني أن مالكي مراكز البيانات الذين يطلبون طاقة معتمدة على GPU في وضع ممتاز. دليل على ذلك هو عقد الإيجار الذي وقعته شركة Hut 8 مع Fluidstack لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار، لتوفير 245 ميغاواط من الطاقة لتكنولوجيا المعلومات. ارتفعت أسهم Hut 8 بنسبة 20% بعد الإعلان. وفقًا لنارديني، تمكنت هذه الشركات من زيادة رأس المال عند تقييمات عالية ومضاعفات 96.

كون الطلب على الكهرباء “كبيرًا” يعني أن الطلب على AI وHPC “أكبر بكثير”. حافظ عملاء مراكز البيانات والتعدين على طلب مستدام على منشآت تعتمد على GPU. لم يكن هذا الطلب من شركات السحابة الضخمة فقط، بل كان أيضًا من شركات ناشئة في الذكاء الاصطناعي ومطورين مستقلين، الذين أصبحوا مشاركين نشطين جدًا.

خلفية الصفقات: من يشتري، من يبيع؟

سلط نارديني الضوء على ديناميكية مثيرة للاهتمام في خلفية صفقات مراكز البيانات. بين المشترين، كانت شركات التكنولوجيا العملاقة (مثل Meta وAmazon وGoogle)، وشركات AI، ومعدنو البيتكوين. أما البائعون، فامتدوا إلى ما هو أبعد من اللاعبين المتمركزين في العملات الرقمية.

كمثال ملموس، روى نارديني عن صفقة في منشأة صناعية قديمة عمرها 160 عامًا. الجاذبية الحقيقية للموقع لم تكن في الموقع ذاته، بل في إمكانيات الطاقة. في حالة أخرى، تعرض بائع خاص لملكية من نوع مماثل لضغوط من حوالي 25 مشترٍ محتمل لطلب NDA (اتفاقية عدم الإفشاء). من بين هؤلاء المشترين، معدنو البيتكوين، ومشغلو السحابة العملاقة، وشركات الذكاء الاصطناعي.

وصل مبلغ الدولار لكل ميغاواط ($/MW) في بعض الحالات إلى مستويات “جذابة جدًا” في منشآت ذات طاقة عالية الجودة ومواقع مناسبة. وفقًا لملاحظات نارديني، بعض الصفقات قُيمت بين 400,000 و450,000 دولار لكل ميغاواط. حتى أن بعض الأصول التي كانت تُسعر سابقًا بين 500,000 و550,000 دولار لكل ميغاواط قد تم ملاحظتها. ومع ذلك، لا تزال بعض القدرات في مواقع غير مرغوبة أو غير مفضلة تتداول بأسعار منخفضة، أحيانًا بين 100,000 و250,000 دولار لكل ميغاواط.

كان استعداد أحد المستأجرين للدفع مقدمًا قبل إكمال القدرة، دليلاً على مدى قساوة ندرة مصادر الطاقة. أحد العملاء، الذي حول مباني مكاتب قديمة إلى قدرات طاقة معيارية، كان يبني “وحدات بسعة 30 ميغاواط في مرة واحدة” ويبحث عن تمويل للنمو. تفسر هذه الأمثلة العملية سبب اعتبار تقييمات مضاعف 96 عاليًا ومعقولًا في سوق مراكز البيانات والطاقة.

رغم المخاوف، السوق لا يزال قويًا

في بداية 2025، أدت المخاوف المتزايدة بشأن الذكاء الاصطناعي والتقييمات العالية إلى دفع المستثمرين لتحقيق أرباح وطرح أسئلة حول المؤشرات الأساسية. شهدت أسهم Nvidia (NVDA) وغيرها من شركات التكنولوجيا انخفاضات كبيرة. كما شهدت شركات بنية تحتية AI مثل CoreWeave تراجعات كبيرة. فهل يشير ذلك إلى انتهاء الطلب على AI؟

لا يعتقد نارديني ذلك. حجته الأساسية تأتي من الحقائق التشغيلية التي يشاركها مع المديرين: هل هناك طلب على مراكز البيانات من العملاء؟ نعم. هل لديهم مستأجرون؟ نعم. هل هم مستأجرون ذوو جودة عالية؟ نعم. هل يحصلون على معدلات إيجار قوية؟ نعم. النتيجة: “لا يزال هناك طلب.” كانت هذه الرسالة ثابتة عبر عدة لقاءات مع العملاء.

هل يمكن أن يكون هناك سبب حقيقي للقلق؟ وفقًا لنارديني، إذا لم يتمكن المطورون من تأجير القدرة التي يبنونها أو لم يحصلوا على السعر المطلوب، فسيكون ذلك وقت الإنذار. لكن، في الوقت الحالي، لا يوجد علم بذلك. قال: “أساسيات السوق لا تزال قوية.”

على وجه الخصوص، الطلب على قدرة الطاقة وبيانات مركز الحوسبة عالية الأداء (HPC) لا يتوقف. مطورو مراكز البيانات يواجهون طلبًا من العديد من المستأجرين ذوي الجودة العالية بأسعار جيدة، مما يجعل الاقتصاد الأساسي يبدو قويًا. استمرار الطلب على طاقة الكهرباء من قبل المشترين، ونجاح البائعين في الحصول على تقييمات جيدة لأصولهم، يدعم تقييمات مضاعف 96.

باختصار: “تجارة AI لا تزال نشطة حتى منتصف ديسمبر 2025.”