السبب الحقيقي لانهيار العملات المشفرة بشكل كبير: تأثير ووش

محتوى أصلي | صحيفة Odaily Planet (@OdailyChina)

المؤلف｜jk

عند فتح أي منصة بيانات مشفرة، ترى مشهدًا من الدماء الحمراء.

حتى وقت النشر، سعر البيتكوين (BTC) الحالي 78,214 دولارًا، بانخفاض 6.9% خلال 24 ساعة، و12.4% خلال 7 أيام. إيثريوم (ETH) أكثر قسوة، السعر الحالي 2,415 دولارًا، بانخفاض 10.5% خلال 24 ساعة، و18.2% خلال 7 أيام. سولانا (SOL) أيضًا لم تكن بمنأى: 103.51 دولار، بانخفاض 11.6% خلال 24 ساعة، و18.4% خلال 7 أيام. أما BNB وXRP، فهما أيضًا في نطاق الخسائر المئوية المزدوجة.

السؤال هو، ما الذي أدى إلى هذه الجولة من الانسحاب الجماعي؟

الجواب يشير إلى اسم واحد: كيفن وورش (Kevin Warsh).

في 30 يناير، أعلن الرئيس الأمريكي دونالد ترامب على منصة التواصل الاجتماعي Truth Social عن ترشيحه لـ العضو السابق في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش ليكون رئيسًا جديدًا للفيدرالي، ليخلف جيروم باول الذي تنتهي ولايته في مايو.

أثار هذا الخبر رد فعل متسلسل في الأسواق المالية. الذهب والفضة انهارا بشكل مفاجئ أمس، حيث تراجع الفضة بأكثر من 30%؛ وفي سوق العملات المشفرة، بدأ الضغط رسميًا منذ الليلة الماضية. انخفض سعر البيتكوين بعد ترشيحه من حوالي 90,400 دولار إلى حوالي 81,000 دولار، ثم استمر في الانخفاض حتى وصل إلى 78,214 دولارًا. بلغ تدفق الصناديق من ETF خلال يوم واحد ما يقرب من 1 مليار دولار، مما أدى إلى انفجار رد الفعل السلبي من خلال عمليات تصفية المراكز.

من الظاهر أن الأمر مجرد تعيين شخصي، لكن المنطق العميق أكثر تعقيدًا بكثير. تحاول هذه المقالة استعراض: ما هو تأثير “تأثير وورش” على أعصاب الأسواق؟ هل الانخفاض الحاد في العملات المشفرة هو توقع منطقي لاتجاه السياسة النقدية، أم هو رد فعل مفرط مدفوع بالعاطفة؟

من هو كيفن وورش في تأثير وورش (Warsh Effect)؟

قبل فهم ردود فعل السوق، من الضروري التعرف على هذا الشخص، وهو رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد.

إذا أردت معرفة المزيد عن هذا الشخص، يمكنك قراءة المقالة «زوجة إستي لودر» كيفن وورش يسيطر على الاحتياطي الفيدرالي، هل هو من المحافظين المتشددين وأصبح حليفًا للعملات المشفرة؟»

كيفن وورش، 55 عامًا، خريج جامعة ستانفورد، تخرج من كلية هارفارد للقانون، عمل سابقًا في مورغان ستانلي في مجال الاندماج والاستحواذ. في 2006، عُين وهو في سن 35 عامًا كعضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ليكون أصغر عضو في تاريخ المجلس آنذاك. خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، شغل هذا المنصب، وكان مسؤولًا عن الربط بين الاحتياطي الفيدرالي والأسواق المالية، ومرّ بأصعب لحظات اتخاذ القرارات النقدية في التاريخ.

بعد مغادرته الاحتياطي الفيدرالي، انتقل وورش إلى المجال الأكاديمي ومراكز الأبحاث، ويشغل حاليًا منصب باحث معروف في معهد هوفر، ومحاضر في كلية ستانفورد للأعمال، ويعمل أيضًا في مكتب عائلة Duquesne الذي أسسه المستثمر الشهير ستانلي دروكنميلر.

خلفيته السياسية هي متشدد في السياسة النقدية. خلال الأزمة المالية، عندما كانت الاقتصاد العالمي على حافة الانهيار، وكان خطر الانكماش أكبر من التضخم، ظل يكرر التحذير من التضخم، وقدم أصوات معارضة لبرنامج التسهيل الكمي الثاني (QE2). لطالما كان ينتقد سياسة الاحتياطي الفيدرالي المفرطة في تحفيز الاقتصاد بعد الأزمة، معتبرًا أن “شراء الأصول بكميات كبيرة وسياسة الفائدة الصفرية تخلق تشوهات في السوق وتضر باستقرار الأسعار على المدى الطويل”.

هذه هي الإشارة الأولى التي أطلقت إنذار السوق عند سماع ترشيحه.

لماذا انهارت العملات المشفرة؟ تحليل المنطق الأساسي

1. انكماش السيولة

كان سوق العملات المشفرة في سوق الثور يعتمد على منطق أساسي واحد: السياسة النقدية التيسيرية التي تضخ السيولة، هي الركيزة التي تدفع أسعار الأصول عالية المخاطر للارتفاع. عندما يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على أسعار فائدة منخفضة ويواصل توسيع ميزانيته العمومية، تتدفق كميات هائلة من الأموال إلى خارج المنتجات المالية التقليدية ذات العائد المنخفض: الأسهم، العقارات، والعملات المشفرة.

سمعة وورش المتشددة تعني الاتجاه المعاكس تمامًا. فهو يميل إلى تشديد السياسة النقدية، وتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، والحفاظ على معدلات فائدة حقيقية مرتفعة. في مثل هذا البيئة الكلية، تعود الأموال إلى الأصول الآمنة، وينخفض الميل للمخاطرة، وتكون العملات المشفرة من أولى المتأثرين.

مؤسس شركة 10x Research، ماركوس ثيلين، لخص ذلك بدقة: السوق يعتقد عمومًا أن تأكيد وورش على الانضباط النقدي، وتفضيله لمعدلات فائدة حقيقية أعلى، يعيد تصنيف العملات المشفرة من “أداة تحوط ضد تدهور الدولار” إلى “فقاعة مضاربة ستختفي عند نفاد السيولة”.

2. انعكاس تدفقات ETF

هذه المرة، آلية الانتقال في السوق من حيث التقنية تستحق اهتمامًا خاصًا. بعد إعلان ترشيح وورش، شهدت صناديق البيتكوين والإيثريوم الفورية المدرجة في السوق الأمريكية تدفقات خارجة بقيمة تقارب 10 مليار دولار خلال يوم واحد. هذا الرقم كافٍ لخلق صدمة، لكن تأثيره المتسلسل أكثر وضوحًا.

تدفقات ETF الخارجة أدت إلى انخفاض الأسعار، والذي بدوره وصل إلى مستوى وقف الخسارة للعديد من المراكز ذات الرافعة المالية. هذه دورة مفرغة تقليدية: البيع الإجباري الناتج عن التصفية يضغط على السعر أكثر، مما يطلق عمليات تصفية إضافية، ويخلق حلقة مفرغة من التدهور. بعد كسر مستوى دعم رئيسي عند حوالي 85,000 دولار (قرب المتوسط المتحرك البسيط لـ 100 أسبوع)، تسارعت هذه الظاهرة بشكل كبير، وانخفض السعر إلى حوالي 81,000 دولار، ثم استمر في الانخفاض ليصل إلى 78,214 دولارًا.

تأثير التصفية هذا لا يقتصر على البيتكوين فقط. خلال تطور الأحداث، انخفضت العملات من الطبقة الأولى (L1) الأخرى بشكل أكبر من البيتكوين. على سبيل المثال، انخفضت إيثريوم خلال 7 أيام بنسبة 18.2%، وسولانا بنسبة 18.4%، وXRP بنسبة 15.5%، وكلها تفوق خسائر البيتكوين البالغة 12.4%. هذا التباين الهيكلي يفسر بشكل واضح: بسبب الانتشار الواسع لمنتجات ETF، تمتلك البيتكوين سيولة مؤسسية أعمق وآليات دعم سعر أكثر تطورًا؛ بينما تعتمد العملات مثل ETH وSOL على الرافعة المالية على منصات التشفير الأصلية، مما يجعلها أكثر عرضة للتصفية المتسلسلة عند نقص السيولة. بالنسبة لمشاريع نظام سولانا، فإن خسارة 18.4% تعني أن النشاط على السلسلة وحجم التداول سيتعرضان لضربة مباشرة.

وفي الوقت نفسه، بالنظر إلى تدفقات ETF الإجمالية حتى 2026، هناك حالياً تدفقات خارجة صافية بقيمة حوالي 32 مليون دولار، مقابل تدفقات داخلة تتجاوز 35 مليار دولار في 2024 و2025، مما يعكس تباينًا واضحًا.

3. ارتفاع الفائدة الحقيقية وضغطه على الأصول عالية المخاطر

عندما ترتفع الفائدة الحقيقية (أي تكلفة الاقتراض “الحقيقية” بعد خصم التضخم)، يصبح من الواضح أن امتلاك أصول عالية المخاطر يكلف أكثر. العوائد التي تقدمها الأصول التقليدية ترتفع، مما يدفع الأموال للخروج من البيتكوين والأصول المشفرة، وتتجه نحو السندات والتوزيعات الآمنة الأخرى.

موقف وورش من “معدلات فائدة حقيقية أعلى” يهدد بشكل مباشر أساس تقييم السوق. العديد من المراكز ذات الرافعة المالية في سوق العملات المشفرة تعتمد على الاقتراض منخفض التكلفة للحفاظ على مراكزها، وارتفاع الفائدة الحقيقية يعني ارتفاع تكاليف الرافعة، مما يضغط على تلك المراكز.

لكن موقفه من البيتكوين أكثر تعقيدًا مما يتوقع السوق

الانخفاض الحاد في سوق العملات المشفرة، هو بشكل رئيسي نتيجة المخاوف من اتجاه السياسة النقدية الكلية — وهذا حقيقة لا يمكن إنكارها. لكن الاعتماد فقط على “سياسة نقدية متشددة” لوصف موقف وورش تجاه مجال التشفير يتجاهل بعدًا مهمًا جدًا: هو في الواقع يحمل نظرة بناءة جدًا تجاه البيتكوين نفسه.

في مقابلة مع معهد هوفر في 2025، قال وورش بوضوح: “البيتكوين لن يسبب لي قلقًا… أراه كأصل مهم، يمكن أن يساعد صانعي السياسات على تقييم ما إذا كانوا يفعلون الشيء الصحيح أم الخطأ.” ووصف البيتكوين بأنه “شرطي جيد” لصانعي السياسات — حيث يمكن أن يعكس تقلب سعره أخطاء الاحتياطي الفيدرالي في إدارة التضخم وتنفيذ السياسة النقدية.

وعلاوة على ذلك، يصف وورش صناعة العملات المشفرة بأنها مسألة تنافسية الاقتصاد الوطني. يؤكد أن مراكز تطوير البيتكوين والعملات المشفرة الرئيسية تقع في الولايات المتحدة، في إشارة إلى أن هناك استراتيجية أمريكية للحفاظ على الريادة في هذا المجال. وهو أيضًا استثمر في مشاريع تشفير ناشئة.

تأكيد الاستماع إلى الشهادة ومسار السياسة المستقبلية

حتى الآن، لم يتول وورش رسميًا منصبه بعد. تعيينه يحتاج إلى موافقة مجلس الشيوخ الأمريكي. لقد أعلن السيناتور توم تيليس علنًا أنه سيعترض على أي مرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي حتى يتم الانتهاء من التحقيق في تجديد مبنى الاحتياطي. هذا يعني أن عملية التأكيد قد تكون مليئة بالتقلبات.

الأهم من ذلك، حتى لو تم تعيين وورش، فهو لا يملك السيطرة المطلقة على السياسة النقدية. قرار أسعار الفائدة يتخذه مجلس الاحتياطي الفيدرالي بأغلبية الأصوات، وورورش هو واحد من اثني عشر صوتًا. حاليًا، أغلب أعضاء المجلس يصرحون بعدم رغبتهم في خفض الفائدة قبل أن يثبتوا أن التضخم يعود إلى هدف 2% بشكل مستقر، وفقًا لخرائط النقاط في ديسمبر، يتوقعون خفضًا واحدًا فقط في 2026، وخفضًا آخر في 2027.

هذا يعني، بغض النظر عن ميول وورش الشخصية، فإن السياسات النقدية الفعلية ستعتمد على توافق الآراء في المجلس — والذي لا يزال يميل إلى الحذر.

توقعات سوق العملات المشفرة

بشكل عام، رد فعل سوق العملات المشفرة على ترشيح وورش يتضمن روايتين متناقضتين تمامًا:

رواية التشاؤم (رد الفعل السائد في السوق): “تأثير وورش” يعني سياسة نقدية أكثر تشددًا، معدلات فائدة حقيقية أعلى، وتقليص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي. هذا يضغط مباشرة على البيئة السيولة التي تعتمد عليها العملات المشفرة. البيانات الحالية تعكس هذا التأثير — سعر البيتكوين الحالي 78,214 دولار، بعد أن انخفض حوالي 13.5% عن سعره قبل الترشيح الذي كان 90,400 دولار؛ وسولانا، التي سجلت انخفاضًا بنسبة 18.4% خلال 7 أيام، تعتبر مؤشرًا على مخاطر هيكلية حقيقية للمشاريع التي تعتمد على الرافعة المالية المنخفضة والتداولات في نظام DeFi وإصدارات الرموز.

رواية التفاؤل (بعض أصوات المجتمع): “تأثير وورش” يحمل موقفًا إيجابيًا تجاه البيتكوين نفسه، والحكومة الأمريكية بشكل عام لا تزال داعمة لصناعة التشفير، وقد أشار وورش مؤخرًا إلى استعداده لخفض الفائدة إذا زادت الإنتاجية. والأهم، أنه لا يملك سلطة فردية على تحديد مسار الفائدة.

النقطة الأهم ستكون خلال جلسة استماع الموافقة في مجلس الشيوخ: حيث يُسأل وورش عن مواقفه بشأن السياسة النقدية، والتنظيمات الخاصة بالتشفير، والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC). مسار هذه الجلسة قد يحدد مستقبل صناعة التشفير خلال الأشهر القادمة أكثر من أي توقعات سوقية اليوم.

بالنسبة للمشاريع التي تدفع نحو نمو المجتمع وبيئة الرموز، فإن “تأثير وورش” يحمل في الوقت الحالي أهمية عملية أكبر وهي: البيئة الكلية للسيولة تدخل في فترة من عدم اليقين. لقد حدثت تقلبات عاطفية قصيرة المدى، لكن التأثير الحقيقي للسياسات لا يزال في الطريق.