الهبوط الأسطوري للذهب والفضة! ماذا حدث؟

تسبب ترشيح الرئيس الأمريكي ترامب لواش (Kevin Warsh) لمنصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أسوأ عمليات بيع للمعادن الثمينة منذ عقود.

المؤلف الأصلي: وول ستريت جورنال

وفي يوم الخميس، شهدت أسعار الذهب والفضة ارتفاعات تاريخية خلال التداول، قبل أن تتراجع بشكل حاد. بعد أن انتشرت أنباء أن ترامب سيرشح وواش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي في بداية جلسة آسيا صباح الجمعة، بدأ الذهب في الانخفاض، وتجاوزت أسعار الأسهم الأوروبية مستوى 5000 دولار للأونصة خلال التداول، وتوسعت خسائر الأسهم الأمريكية في منتصف النهار، حيث اقترب سعر الذهب الفوري من الانخفاض بنسبة 13% خلال اليوم، وهو أكبر انخفاض خلال التداول منذ أوائل الثمانينيات، متجاوزًا الانخفاض الذي حدث خلال الأزمة المالية عام 2008.

وفي يوم الخميس، سجلت الفضة أعلى مستوى تاريخي عند 120 دولارًا للمرة الأولى، قبل أن تتراجع خلال جلسة الجمعة إلى ما دون 100 دولار، وبلغت أدنى مستوى لها خلال التداول 80 دولارًا. وانخفض سعر الفضة الفوري خلال التداول بأكثر من 35%، مسجلاً أكبر انخفاض خلال التداول منذ تسجيل الأرقام القياسية. وأدى هذا “المجزرة” إلى تأثير على سوق المعادن بأكملها، حيث تراجع النحاس في لندن، الذي سجل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 145200 دولار، بنسبة تقارب 6% خلال التداول يوم الخميس.

وعزا السوق هذا الانخفاض الحاد إلى التحول المفاجئ في توقعات المستثمرين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

ويشتهر وواش بموقفه المتشدد، على الرغم من دعمه علنًا لخفض الفائدة مؤخرًا تلبية لترامب، إلا أن السوق لا تتوقع أن يتخذ إجراءات جذرية لخفض الفائدة.

قالت تيو لان نجوين، محللة في بنك كوميرس بنك الألماني: “السوق يعتقد أن وواش أكثر تشددًا من هاسيت وغيره من المرشحين”. هذا التوقع دفع الدولار للانتعاش، مما قلل من جاذبية السلع الأساسية المقومة بالدولار للمشترين العالميين.

كما أن ترشيح وواش خفف من مخاوف السوق بشأن فقدان استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

وفي السابق، تدفق المستثمرون إلى المعادن الثمينة كملاذ آمن، جزئيًا بسبب مخاوف من تدهور قيمة العملة واستقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

قال فرانشيسكو بيسولي، استراتيجي العملات الأجنبية في ING: “اختيار وواش هو خبر جيد للدولار، ويمكن أن يزيل بعض المخاوف من أن يكون المرشح أكثر تشددًا”.

كما أن هذا الانخفاض الحاد كشف عن هشاشة سوق المعادن الثمينة بشكل كبير.

بعد الارتفاعات المستمرة في أسعار الذهب والفضة مؤخرًا، فإن مراكز الشراء المزدحمة، وشراء الخيارات عند مستويات قياسية، ومستويات الرافعة المالية القصوى، تضع السوق في حالة قد تؤدي إلى “ضغط غاما” في أي وقت.

قال مايكل براون، كبير استراتيجيي الأبحاث في Pepperstone: “السوق أصبح فقاعة جدًا، وكل ما يلزم هو محفز بسيط لبدء هذا الاتجاه”.

الانهيار التاريخي للذهب والفضة

خلال جلسة الظهر يوم الجمعة، شهد سوق المعادن الثمينة تقلبات درامية. بعد أن سجل عقد الفضة الرئيسي في نيويورك أعلى مستوى له عند 121.785 دولار يوم الخميس، انخفض إلى ما دون 80 دولارًا، وبلغ أدنى مستوى له عند 74 دولارًا، بانخفاض يزيد عن 35% خلال اليوم. وتجاوز سعر الفضة الفوري 74.60 دولار، بانخفاض 35.5% خلال اليوم، وهو أكبر انخفاض خلال التداول منذ تسجيل الأرقام القياسية.

كما تعرض الذهب لضربة قوية. بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 5586.2 دولار في نيويورك يوم الخميس، انخفض خلال جلسة الظهر يوم الجمعة إلى 4714.5 دولار، بانخفاض يقارب 12% خلال اليوم. واقترب سعر الذهب الفوري خلال جلسة الظهر من 4670 دولار، بانخفاض يزيد عن 12.7%.

وفي نهاية جلسة الظهر، أغلق عقد الذهب لشهر فبراير على انخفاض بمقدار 11.37% عند 4713.9 دولار للأونصة، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ 22 يناير 1980. وانخفض عقد الفضة لشهر فبراير بمقدار 31.35% ليغلق عند 78.29 دولار للأونصة، وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ 27 مارس 1980.

كما لم تنجُ المعادن الصناعية من الانخفاض. حيث سجل النحاس في لندن، الذي تجاوز 145200 دولار وحقق أعلى مستوى له على الإطلاق يوم الخميس، انخفاضًا خلال التداول يوم الجمعة إلى أقل من 128500 دولار، بانخفاض يقارب 5.7% خلال اليوم، وأغلق منخفضًا بنسبة 3.4% عند 13158 دولارًا للطن. وفي نهاية التداول، انخفض سعر القصدير بنسبة تقارب 5.7%، وانخفض الألمنيوم والنيكل بأكثر من 2%.

ترشيح رئيس الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى التشدد

الشرارة التي أشعلت عمليات البيع كانت ترشيح وواش.

وفي بداية جلسة آسيا صباح الجمعة، انتشرت أنباء أن ترامب سيرشح وواش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تراجع فوري في الذهب الذي سجل ارتفاعات تاريخية خلال التسعة أيام تداول متتالية.

قبل افتتاح السوق الأمريكي، أصدر ترامب على وسائل التواصل الاجتماعي بيانًا رسميًا يعلن فيه ترشيحه، وذكر أنه يعرف وواش منذ زمن طويل، ولا يشك في أنه سيكون من بين أعظم رؤساء الاحتياطي الفيدرالي، وربما الأفضل على الإطلاق.

ويشتهر وواش بموقفه المتشدد، لكنه غير نبرته العام الماضي، استجابةً لنداء ترامب الكبير لخفض الفائدة، وهو ما يُعتبر من العوامل الرئيسية التي دفعت إلى ترشيحه.

قال مستثمرون واستراتيجيون في وول ستريت إن اختيار ترامب لوواش لقيادة الاحتياطي الفيدرالي هو خيار أكثر تشددًا، ومن المتوقع أن يقاوم توسع الميزانية العمومية، مما سيدعم الدولار ويجعل منحنى عائدات السندات الأمريكية أكثر حدة.

قال توم برايس، محلل في بانمور لبروم:

“السوق يعتقد أن كافن وواش هو شخص عقلاني، ولن يدفع نحو خفض الفائدة بشكل نشط. المستثمرون العاديون الذين يهدفون إلى حماية رأس مالهم — مثل جني الأرباح — يحققون أرباحًا الآن.”

ترشيح وواش أدى إلى انتعاش كبير للدولار، وحقق أفضل أداء ليوم واحد منذ يوليو من العام الماضي. تتبع مؤشر ICE للدولار مقابل سلة العملات، والذي يقيس قيمة الدولار، ارتفع فوق 97.10 خلال جلسة الظهر يوم الجمعة، بزيادة تقارب 0.9% خلال اليوم. قوة الدولار هذه تقلل من جاذبية السلع المقومة بالدولار للمشترين العالميين، وتضعف فرضية أن المعادن الثمينة قد تحل محل الدولار كعملة احتياطية عالمية.

الازدحام السوقي يثير “الدهس”

على الرغم من أن ترشيح وواش كان الشرارة التي أشعلت عمليات البيع، إلا أن المحللين يرون أن العوامل التقنية زادت من حدة الانخفاض.

وتشير وسائل الإعلام إلى أن الارتفاعات الحادة والتقلبات قد وضعت نماذج المخاطر وميزانيات الشركات على المحك. وأشارت تقارير غولدمان ساكس إلى أن موجة شراء الخيارات عند مستويات قياسية “عززت بشكل ميكانيكي الزخم الصاعد”، لأن بائعي الخيارات قاموا بشراء المزيد من العقود الآجلة لمواجهة مراكزهم.

وقد يُسرع ما يُعرف بـ"ضغط غاما" الانخفاض في الذهب. وهو يشير إلى أن متداولي الخيارات يحتاجون لشراء المزيد من العقود الآجلة عندما يرتفع السعر للحفاظ على توازن محافظهم، وعند انخفاض السعر يضطرون للبيع.

بالنسبة لصناديق ETF الذهبية، تركزت مراكز الاستحقاق الكبيرة يوم الجمعة عند 465 دولارًا و455 دولارًا، بينما تركزت مراكز الخيارات الكبيرة على عقود مارس وأبريل عند 5300 دولار و5200 دولار و5100 دولار.

قال ماثيو ميلي، استراتيجي الأسهم في ميلر تاباك: “هذا جنوني جدًا. على الأرجح أن معظم ذلك هو ‘بيع قسري’. الذهب مؤخرًا كان أكثر الأصول تداولًا بين المتداولين اليوميين والمتداولين القصيرين، لذا تراكمت عليه بعض الرافعة المالية. ومع الانخفاض الكبير اليوم، تم إصدار إشعارات الهامش الإضافي.”

وأشار مايكل براون من Pepperstone: “منذ فترة طويلة، كانت حالة سوق المعادن فقاعة جدًا، والإشارات التي ظهرت في وقت سابق من هذا الأسبوع تظهر أن الأمور أصبحت فوضوية تمامًا”. وأضاف أن مراكز الذهب والفضة “مكدسة بشكل مفرط على الجانب الصاعد، وتقلباتها زادت إلى مستويات سخيفة بصراحة”. في سوق ذات حجم تداول مرتفع جدًا، و"مراكز شراء الرافعة المالية" مشدودة جدًا، فإن “قليلًا من التحفيز يمكن أن يطلق مثل هذا الاتجاه” يوم الجمعة.

وقال براون: “ببساطة، الجميع يركض نحو المخرج في نفس الوقت، مما يدفع الأسعار للانخفاض، وهذا بدوره يثير عمليات بيع قسرية إضافية”، مما يذكر أن “الزخم ثنائي الاتجاه”.

قال استراتيجي بنك الصين الخارجي، كريستوفر وونغ، إن حركة الذهب “تؤكد التحذير من سرعة الارتفاع وسرعة الانخفاض”. ورغم أن ترشيح وواش كان العامل المحفز، إلا أنه أشار إلى أن التصحيح كان من المتوقع منذ فترة، و"هذه واحدة من الأعذار التي كانت تنتظرها السوق لإغلاق مراكزها في تلك الاتجاهات الصاروخية".

المؤشرات التقنية أطلقت التحذيرات منذ وقت مبكر

قبل الانهيار، أطلقت العديد من المؤشرات التقنية إشارات تحذيرية. أظهر مؤشر القوة النسبية (RSI) خلال الأسابيع الأخيرة أن الذهب والفضة قد يكونان في حالة شراء مفرط ويواجهان تصحيحًا. مؤخرًا، وصل RSI للذهب إلى 90، وهو أعلى مستوى له منذ عقود.

قال دومينيك سبيرزل، مدير تداول المعادن الثمينة في هيريوس: “التقلبات كانت شديدة جدًا، وتم اختراق مستوى 5000 دولار و100 دولار عدة مرات خلال الجمعة، لكن علينا أن نكون مستعدين لاستمرار التقلبات”.

على الرغم من الانهيار الكبير يوم الجمعة، سجلت أسعار الذهب والفضة في يناير مكاسب ملحوظة. وفقًا لأسعار العقود الآجلة للشهر الحالي، ارتفع الذهب في نيويورك حوالي 9%، وارتفعت الفضة بأكثر من 10%.

ارتفعت عقود الذهب لشهر فبراير على COMEX بنسبة 8.98% في يناير، وهو أكبر مكسب شهري منذ أربعة أشهر، واستمرت في الارتفاع لمدة ستة أشهر، وهو أطول سلسلة مكاسب شهرية منذ أكتوبر 2024. وارتفعت عقود الفضة لشهر فبراير في يناير بنسبة 11.63%، واستمرت في الارتفاع تسعة أشهر متتالية، بمجموع زيادة 140.66% خلال تلك الفترة، وهو أكبر مكسب خلال تسعة أشهر منذ أبريل 2011.

قال محللو بنك كوميرس في تقرير يوم الجمعة إن مستوى التصحيح “يشير إلى أن المشاركين في السوق كانوا ينتظرون فرصة لجني الأرباح بعد الارتفاع السريع في الأسعار”. وأشار توم لان نجوين، رئيس أبحاث السلع الأساسية في البنك، إلى أن:

“على الرغم من أن السوق يعتقد أن وواش أكثر تشددًا من هاسيت وغيره من المرشحين، إلا أننا لا نزال نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يرضخ للضغوط إلى حد ما، وأن خفض الفائدة قد يتجاوز التوقعات الحالية للسوق.”

انخفضت أسهم التعدين بشكل كبير

تسببت عمليات الانخفاض الحاد في المعادن الثمينة في تراجع أسهم شركات التعدين الكبرى. خلال جلسة الجمعة، انخفضت أسهم شركات التعدين الذهبية المدرجة في الولايات المتحدة، مثل نيو مونت (NEM)، وباريك ماينينج (B)، وأجنيكو إيجل ماينز (AEM)، بأكثر من 10%، بينما انخفضت شركة كوير للتعدين (CDE) بأكثر من 19%.

وتعرضت صناديق ETF الخاصة بالفضة لضربة أكبر. خلال التداول، انخفض صندوق ProShares Ultra Silver (AGQ) بأكثر من 60%، وانخفض صندوق iShares Silver Trust ETF (SLV) بأكثر من 30%، وكلاهما سجل أسوأ أداء ليوم واحد في تاريخه. كما تراجعت صناديق الذهب ETF.

على الرغم من أن أسهم التعدين تراجعت بشكل كبير يوم الجمعة، إلا أن بعض المحللين يرون أن التصحيح مفيد لصحة السوق. قال نيت ميلر، نائب رئيس تطوير المنتجات في Amplify ETFs: “الفضة استفادت من الطلب على الملاذ الآمن، وكمخزن للقيمة، والطلب الصناعي، والنقص في العرض العالمي، وأن التصحيح بعد الارتفاع الحاد هو أمر صحي، ويعكس السلوك الطبيعي لأسواق السلع بعد ارتفاع الأسعار بسرعة”.

وقال بيتر غرانت، نائب رئيس استراتيجيات المعادن في زانر ميتالز، إن “الانتعاش كان سريعًا جدًا، وأنه من المبكر جدًا القول إن الاتجاه انتهى، لكن الآن شراء المعادن لا يزال ممكنًا”. وأضاف أن كسر مستوى 100 دولار يُعتبر “فرصة”، خاصة بالقرب من متوسط 20 يومًا عند حوالي 93 دولارًا. ومع ذلك، “يجب أن تكون قادرًا على تحمل التقلبات، لأنها قد تستمر في البقاء عند مستويات عالية”.

وأشار سيمون وايت، استراتيجي الاقتصاد الكلي في بلومبرج، إلى أن:

“ارتفاع نسبة الفضة إلى الذهب (السعر) يكاد يكون مماثلاً لما حدث في أواخر السبعينيات، ويشير الأداء الدرامي اليوم إلى أن هذا قد يكون علامة على نقطة رفض. ومع ذلك، من المبكر جدًا أن نستنتج أن ارتفاع المعادن الثمينة قد انتهى، خاصة أن الفضة مقارنة بالذهب لم تتطابق تمامًا مع الارتفاع في 1979. لا يزال من المبكر جدًا أن نحدد ما إذا كانت الزيادة التاريخية في المعادن الثمينة قد انتهت، فالسعر الآن هو المحرك الرئيسي، والأساسيات ستتراجع مؤقتًا إلى الوراء.”