لقد وصلت البيتكوين إلى اليوم، وتبدو وكأنها تقع في مفارقة عميقة. فهي ولدت لمقاومة طباعة النقود المفرطة من قبل البنوك المركزية والدفاع عن حقوق الملكية الشخصية، وتفاخر باللامركزية والخصوصية. لكن من المفارقات أن نجاحها أصبح يعتمد بشكل متزايد على النظام الذي كانت تعارضه في السابق. إنها توقّع عقد فويستديت مع وول ستريت والهيئات التنظيمية. هناك ثلاثة أسعار رئيسية. الأول هو زوال «علاوة الثورة». عندما يتم إدخال البيتكوين من خلال ETF في صناديق التقاعد، وعندما تصبح المؤسسات الكبرى حيتانًا حاملة للعملة، فإنها تتحول من متمرد خارج النظام إلى أصول داخل النظام. يبدأ اتجاهها في التزامن مع أسهم التكنولوجيا، ويتفكك عن الذهب. لم تعد تقاوم النظام، بل أصبح قيمتها تعتمد بشكل متزايد على استقرار النظام المالي الحالي وقبوله. الثاني هو تغيير جوهري في منطق النمو. التقلبات المئاتية التي كانت ناتجة عن سوق صغير وسيولة ضعيفة قد لا تعود أبدًا. الأموال العميقة للمؤسسات جلبت الاستقرار، لكنها أيضًا خفضت من التقلبات والعائد المتوقع. البيانات التاريخية واضحة جدًا: كل موجة صعود في السوق الصاعدة تتناقص في نسبة الزيادة. الارتفاع المستقبلي قد يكون أبطأ وأكثر تنظيمًا من قبل المؤسسات. الثالث، وهو الأهم، هو تآكل أساس الإيمان. الإيمان الحقيقي باللامركزية يتطلب أن تمتلك مفتاحك الخاص. لكن الواقع هو أن معظم الناس يحتفظون بأصولهم عبر البورصات أو ETF، مما يعني أنهم يودعون أصولهم لدى طرف ثالث. عدد العناوين النشطة على السلسلة ينخفض عند ارتفاع الأسعار، مما يشير إلى أن الارتفاع مدفوع برؤوس أموال كبرى وليس بتبني واسع من قبل المستخدمين العاديين. فقدان هذا الأساس من الإجماع الاجتماعي يجعل سرد تخزين القيمة فارغًا. التنظيم هو سيف ذو حدين. فهو يجلب أموالًا هائلة واستقرارًا، لكنه أيضًا يخفض بشكل منهجي التقلبات والعائد المتوقع. استعرض التاريخ، فإن كل موجة صعود في البيتكوين تتناقص في نسبة الزيادة: من مئات الأضعاف في المراحل المبكرة، إلى عشرين ضعفًا في الموجة الأخيرة، وحتى حوالي سبعة أضعاف في هذه الدورة. السوق تحولت من «بركة صغيرة» سهلة التحريك من قبل الأموال إلى «عميق البحر» يملؤه المؤسسات. لذلك، فإن توقع أن يعيد إظهار تلك الارتفاعات الثورية والغير متوقعة قد يكون غير واقعي. الارتفاع المستقبلي قد يكون أبطأ وأكثر عرضة للتأثر بالاقتصاد الكلي والسياسات. $btc