البدء في الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية! كيف ستؤثر تعيين ووش رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي على السوق

في الوقت المحلي يوم الجمعة (30)، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب عن مرشح جديد لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي — كيفن ووش. هذا الشخص الذي لطالما انتقد الاحتياطي الفيدرالي، سيحظى بفرصة لتطبيق رؤيته حول “إصلاح نظام السياسة النقدية”، وفي الوقت نفسه، يحاول البيت الأبيض تعزيز السيطرة على تحديد معدلات الفائدة.

ليلة أمس، شهدت الأسهم الأمريكية تقلبات هبوطية، وارتفعت قيمة الدولار وعوائد السندات، بينما انخفض سعر الذهب بشكل كبير. يتوقع السوق أن يدعم ووش خفض الفائدة، لكنه لن يتبع نهج التيسير النقدي المتشدد الذي قد يتبناه مرشحون آخرون. السبب الأول هو خبرته السابقة في الاحتياطي الفيدرالي، والثاني هو أن وول ستريت تعتقد عمومًا أنه لن يطيع ترامب بشكل أعمى.

انقسام الاحتياطي الفيدرالي

إذا صوت الكونغرس الأمريكي لصالح ذلك، فإن ووش سيواجه انقسامات حادة داخل الاحتياطي الفيدرالي. من المتوقع أن يستمر الاقتصاد الأمريكي في النمو القوي هذا العام، مع بقاء معدل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وهذان العاملان يشكلان سببين رئيسيين معارضين لمزيد من خفض الفائدة.

انخفاض معدلات الفائدة عادة ما يفيد الأسهم والأصول الأخرى، وزيادة أسعار الأصول تؤدي إلى “تأثير الثروة”، مما يعزز الإنفاق الاستهلاكي ويدعم النمو الاقتصادي، لكن بالنسبة للعديد من الأسر الأمريكية العادية، فإن ارتفاع تكاليف المعيشة لا يزال مصدر قلق رئيسي. أظهر مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر ديسمبر ارتفاعًا كبيرًا بنسبة 0.4% على أساس شهري، مع استقرار الزيادة السنوية عند 3.5%، وهو أعلى مستوى خلال العام تقريبًا. أسعار الجملة تمثل تكاليف شراء الشركات للمواد الخام أو تكاليف البيع المباشر للمستهلكين، وتغيراتها غالبًا تؤثر على معدل التضخم العام.

وفي الوقت نفسه، بسبب تطبيق سياسات الرسوم الجمركية على الواردات وزيادة الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي، أصبح التوظيف أكثر حذرًا، ومن ناحية أخرى، فإن تباطؤ سوق العمل مرتبط بسياسات ترامب المتشددة في التجارة والهجرة. هذه السياسات لا تقيد الطلب على العمالة فحسب، بل تقلل أيضًا من عرضها. بعض الاقتصاديين يشيرون إلى أن نقص العرض من العمالة هو سبب عدم ارتفاع معدل البطالة بشكل كبير. يحتاج السوق الأمريكي إلى إضافة 50,000 إلى 120,000 وظيفة شهريًا لمواكبة نمو السكان في سن العمل. وبالنظر إلى أن سياسات الرسوم الجمركية وتطوير الذكاء الاصطناعي قد قيدت رغبة الشركات في التوظيف، فإن التحديات التي يواجهها سوق العمل الأمريكي أكثر هيكلية وليست دورية. هذا يعني أن سياسة خفض الفائدة لن تكون فعالة جدًا في تحفيز نمو التوظيف.

قال ستيفرت (رايان سويفت)، استراتيجي السندات في شركة BCA للأبحاث، إن توقعات أسعار الفائدة التي أعلنت عنها الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أنهم يعتقدون أن دورة التيسير الحالية قد اقتربت من نهايتها. من المتوقع أن يحقق الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الولايات المتحدة نموًا قويًا هذا العام، مع استمرار انخفاض التضخم، واستقرار أو انخفاض طفيف في معدل البطالة. إذا تحققت توقعات الاحتياطي الفيدرالي، فسيكون الوضع أكثر تعقيدًا. “لا يزال هناك خلاف كبير بين الأعضاء حول السياسة التي يجب اتباعها في عام 2026. في الواقع، بالمقارنة مع وجهات النظر حول المستقبل الاقتصادي، فإن الخلافات بين أعضاء الاحتياطي الفيدرالي بشأن سياسة الفائدة أكثر وضوحًا.”

مدير استراتيجية الدخل الثابت العالمية في وولفريكس، برايان ريهلينج، قال إنه إذا أراد الرئيس الجديد خفض الفائدة إلى ما دون المستوى المحايد، فلابد من الحصول على دعم واسع. “خفض الفائدة ليس قرارًا يمكن للرئيس وحده اتخاذه، بل يحتاج إلى تصويت من أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وسيكون ذلك وضعًا استثنائيًا غير مسبوق.”

كيفية ضمان الاستقلالية

في عام 2006، وبترشيح من الرئيس الأمريكي حينها بوش، أصبح ووش، الذي كان عمره 35 عامًا، أصغر مرشح في تاريخ مجلس الاحتياطي الفيدرالي. خلال الأزمة المالية العالمية في 2008، أصبح جزءًا من دائرة صنع القرار الأساسية لرئيس الاحتياطي الفيدرالي بن برنانكي.

وفي النهاية، انفصل ووش عن برنانكي، واستقال من منصبه كمجلس في 2011. هو يوافق على الانتقادات التي وجهتها الجمهوريون للاحتياطي الفيدرالي، خاصة أن برنانكي أطلق خطة شراء سندات غير مسبوقة (أي سياسة التخفيف الكمي) لخفض معدلات الفائدة طويلة الأمد، مما منح الاحتياطي الفيدرالي سيطرة مفرطة على الأسواق المالية. منذ ذلك الحين، ظل ووش ينتقد حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي.

اليوم، يواجه تحديين رئيسيين: الأول هو مطالب ترامب الصارمة بخفض الفائدة، والثاني هو مخاوف المستثمرين بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. مع ارتفاع قيمة الدولار، تشير هذه العلامات المبكرة إلى أن المستثمرين يثقون في ووش، ويعتقدون أنه لن يخضع لضغوط البيت الأبيض لخفض الفائدة بشكل كبير.

لطالما اعتُبر الاحتياطي الفيدرالي قوة استقرار في الأسواق المالية العالمية، ويعود ذلك إلى استقلاليته السياسية المعترف بها. ترامب يواصل اختبار هذه الاستقلالية، بما في ذلك قرار وزارة العدل هذا الشهر بفتح تحقيق جنائي مع جيروم باول. هذا يضع عقبات أمام أي مرشح خلف له في عملية تأكيد مجلس الشيوخ.

مع إعلان ترامب عن ترشيحه، ظهرت أصوات معارضة داخل الكونغرس. قال السيناتور الجمهوري توم تيليس إنه لن يدعم أي مرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي من ترامب طالما التحقيقات مع باول مستمرة. وعبّرت السيناتورة الديمقراطية إليزابيث وورن عن قلقها من قرار ترامب بترشيح ووش، مشككة في قدرته على قيادة الاحتياطي الفيدرالي دون تأثير من البيت الأبيض. “لقد قال ترامب إن أي شخص يختلف معه في الرأي لا يمكن أن يكون رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي”، ودعت الجمهوريين إلى تأجيل دعم ترشيح ووش حتى تنتهي التحقيقات مع رئيس الاحتياطي الحالي باول.

تأثير السوق

بالنظر إلى التصريحات الأخيرة، فإن جوهر سياسة ووش هو “خفض الفائدة + تقليص الميزانية العمومية”: من خلال تقليص الأصول (QT) للسيطرة على التضخم وتقليل حاجة البنوك للاحتياط، مما يخلق مساحة لخفض الفائدة.

هذه التوقعات دفعت الدولار وعوائد السندات الأمريكية للارتفاع، وتراجعت توقعات خفض الفائدة، مما أضعف المعادن الثمينة كملاذات ضد التضخم. يوم الجمعة، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.8%، ليعود فوق مستوى 97. تقليص الميزانية يضغط على العرض على المدى الطويل، وتراجع توقعات خفض الفائدة يرفع الضغط على المدى القصير. شهد الذهب والفضة عمليات بيع ذعر، وتراجعت أسعار البلاتين والبلاديوم إلى سوق الدببة.

شهدت قطاعات الأسهم الأمريكية تباينًا، حيث تراجعت الأسهم ذات الوزن الثقيل في النمو (الذكاء الاصطناعي / التكنولوجيا)، بينما استفادت الأسهم المالية من ارتفاع الفائدة. على المدى القصير، قد تواجه القطاعات ذات التقييمات المرتفعة ضغوطًا على التقييم، مع تفضيل الأسهم المالية والدورية.

مراسل First Finance لاحظ أن أسعار عقود الفائدة المستقبلية تشير إلى أن السوق يتوقع أن أول خفض للفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام سيكون في يوليو، وليس في يونيو بعد استقالة باول. وول ستريت تعتقد بشكل عام أن ووش، كمرشح من ترامب، سيعمل على خفض الفائدة في 2026، لكن مدى قدرته على إقناع زملائه في الاحتياطي الفيدرالي بدعم سياسة التيسير لا يزال غير معلوم.

التوقعات بشأن تغيّر السياسات النقدية ستستمر في إحداث اضطرابات في أسعار الأصول. حاليًا، تتقلب الأصول المختلفة، بما في ذلك الأسهم والسلع والعملات المشفرة بشكل كبير. السبب الرئيسي وراء تقلبات سوق الأسهم هو نتائج أرباح بعض عمالقة التكنولوجيا. كما أن المخاوف من ارتفاع تكاليف الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والشكوك حول قدرة الشركات على تحويل استثماراتها في AI إلى نمو في الأرباح، تؤثر على السوق. كما أن التقلبات امتدت إلى قطاعات أخرى، مع ارتفاع أسعار النفط إلى أعلى مستوى في ستة أشهر بسبب تهديدات جديدة من الولايات المتحدة بفرض عقوبات على إيران، في حين انخفضت أسعار المعادن بعد موجة ارتفاع تاريخية.

قال ريان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة كارسون،: “في ظل اضطرابات الجيوسياسية، يزداد احتياطي البنوك المركزية والمستثمرون الأفراد من حيازة الذهب كملاذ آمن، بينما تلعب الفضة والنحاس دورًا رئيسيًا في عمليات التصنيع ومنافسة الذكاء الاصطناعي. منذ بداية العام، استمرت هذان العاملان في السيطرة على السوق، مما يجعل من الصعب على المستثمرين تنويع محافظهم بشكل فعال عند حدوث تقلبات.” ويتوقع أن تستمر عوامل مثل توقف الحكومة، ومطالب ترامب بفرض رسوم جمركية، والعوامل الجيوسياسية في التأثير على مسار الاقتصاد والأسواق.