مضاعفات 9: التقييم السريع لمراكز البيانات الخاصة بالذكاء الاصطناعي والطاقة

على الرغم من المخاوف المستمرة بشأن احتمال تشبع سوق الذكاء الاصطناعي، يواصل سوق بنية تحتية الطاقة لمراكز البيانات تسارعه. يُبلغ المشاركون في القطاع أن مخططات التقييم المبنية على مضاعفات 9 وتحليل الدولارات لكل ميغاواط لا تزال جذابة للغاية، مما يدفع إلى معاملات غير مسبوقة في وول ستريت. لا تزال القدرة المرغوبة لمراكز البيانات ذات الطلب على GPU تجذب العديد من المستأجرين ذوي التصنيف الائتماني القوي، بينما يواصل عمال مناجم البيتكوين ومطورو الذكاء الاصطناعي / HPC التنافس بشكل شرس على ميغاواط من الطاقة. وفقًا لملاحظات السوق، فإن الصورة التشغيلية الحقيقية تتناقض مع روايات التصحيح: الطلب مستمر، والمستأجرون مستعدون لدفع أسعار جيدة، وتظل عمليات الاندماج والاستحواذ نشطة.

الطلب على الطاقة الذي لا يتوقف: ميغاواط في معركة

لم يتراجع الضغط على القدرة الطاقية منذ نهاية عام 2025. واجه البيتكوين نصفه الصلب الذي قلل من مكافآت التعدين، مما ضغط على الهوامش حتى عندما كانت الأسعار تقترب من 100,000 دولار. كرد فعل، أعاد المعدنون توجيه عملياتهم نحو خدمات استضافة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC)، محولّين مراكز البيانات الخاصة بهم إلى أصول متعددة المستأجرين.

وكانت النتيجة ديناميكية طلب استثنائية. يُبلغ مطورو مراكز البيانات ومشغلو التعدين عن طلب مستمر على المنشآت المجهزة لـ GPU، مع بحث العديد من المستأجرين الموثوقين عن القدرة بأسعار ثابتة. أدت كثافة هذا الطلب إلى أن بعض المفاوضات شهدت استعداد المستأجرين لدفع الإيجار مقدماً، قبل الانتهاء من الأعمال، وهو توضيح واضح لمدى ندرة القدرة المرغوبة. يتجاوز الطلب على الطاقة من مطوري الذكاء الاصطناعي وHPC حتى طلب قطاع مناجم البيتكوين، مما يعزز مكانته كعامل أكثر ديناميكية في السوق.

من 400 ألف دولار إلى 550 ألف دولار: انقسام الأسعار في سوق القدرة

طوّر السوق تصنيفًا واضحًا للأسعار يعتمد على جودة الموقع والجدوى التشغيلية. في عمليات تنافسية حيث تتلاقى مضاعفات التقييم من 9، وصلت قيمة القدرة عالية الجودة في المواقع الاستراتيجية إلى تقييمات استثنائية: بين 400,000 و550,000 دولار لكل ميغاواط، مع بعض الحالات الاستثنائية التي تتجاوز هذه النطاقات. تمثل هذه الأرقام قفزة هائلة في مقياس “الدولارات لكل ميغاواط” الذي يهيمن على تحليل القطاع.

ومع ذلك، فإن السوق غير موحد. لا تزال الطلبات على المواقع المتدهورة أو الأقل رغبة قائمة، على الرغم من أن بأسعار أقل بكثير: بين 100,000 و250,000 دولار لكل ميغاواط. يركز المشترون على الوصول إلى الطاقة أكثر من جودة السوق أو الخصائص الفيزيائية للموقع. يعكس هذا الانقسام واقعًا: بينما يُعاد تقييم البنية التحتية الممتازة، تجد الأصول الثانوية طلبًا بين المشترين الأقل تطلبًا ولكنهم متحمسون أيضًا.

ومن المثير للاهتمام أن توسع عالم البائعين يعيد تشكيل السوق. لا يشارك في ذلك فقط الجهات الأصلية للعملات المشفرة، بل أيضًا مالكو المنشآت الصناعية القديمة التي كانت غير نشطة لعقود. تم تسويق منشأة عمرها 160 عامًا لأنها كانت تحتوي على الطاقة المطلوبة، بغض النظر عن عمرها. في حالة أخرى، أثار أصل خاص اهتمام حوالي 25 مشتريًا محتملاً، بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وشركات التكنولوجيا العملاقة، وشركات الذكاء الاصطناعي، مما يوضح الشهية العامة للقدرة الطاقية.

البيتكوين، الذكاء الاصطناعي واقتصاد الاستضافة: كيف تتغير مصادر الدخل

أدى إعادة توجيه استراتيجي لعمال مناجم البيتكوين نحو خدمات استضافة الذكاء الاصطناعي إلى تحقيق تقييمات شركات أعلى والوصول إلى رأس مال بشروط أكثر ملاءمة. استفادت إيرادات هذا التنويع بشكل كبير من أسهم شركات تعدين البيتكوين خلال عام 2025، مع اعتراف السوق باستقرار وقابلية توسع نموذج الاستضافة متعدد المستأجرين. يحافظ سعر البيتكوين الحالي، الذي يقارب 78,610 دولارًا أمريكيًا (حتى 1 فبراير 2026)، على هوامش قابلة للربح حتى تحت هذا الهيكل الجديد للتكاليف.

يمتد الانقسام الاستراتيجي إلى ما هو أبعد من المعدنين التقليديين. تفكر الشركات الصناعية التي تمتلك منشآت قديمة، غير نشطة أو غير مستغلة، والتي لديها وصول إلى الطاقة، في خيارين: بيع أصولها إلى منظومة الذكاء الاصطناعي / HPC / البيتكوين، أو أن تصبح مطورة بنفسها. مثال حديث يتضمن عميلًا خاصًا يعيد استخدام مباني مكاتب قديمة لقدرة طاقة معيارية، “بناء وحدات سعة 30 ميغاواط بسرعة عالية” ويبحث عن تمويل إضافي لتوسيع هذه العمليات. تُحوّل هذه الاتجاهات الأصول الصناعية القديمة إلى بنية تحتية حيوية للنظام الرقمي الجديد.

فقاعة الذكاء الاصطناعي أم طلب قوي؟ مؤشرات السوق الحقيقي

شهد الأشهر الأولى من 2025 تصحيحًا كبيرًا في أسهم التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، مع تراجع أسماء مثل نفيديا (NVDA) بينما كان المستثمرون يحققون أرباحًا. انخفضت شركة CoreWeave (CRWV)، المتخصصة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، بأكثر من 50% من أعلى مستوى لها في يونيو. أثارت هذه التقلبات تساؤلات واسعة: هل الرواية حول الذكاء الاصطناعي مهددة بشكل أساسي؟ هل انهارت الاستثمارات في البنية التحتية؟

تشير استجابة سوق الاندماج والاستحواذ إلى العكس. تستمر المعاملات في التدفق لأن الطلب الأساسي لا يزال قائمًا: العملاء يحتاجون إلى قدرة مراكز البيانات؛ والمطورون لديهم مستأجرون؛ هؤلاء المستأجرون ذوو تصنيف ائتماني قوي؛ وتظل الأسعار ثابتة. يُظهر هذا التحليل الأساسي، الذي يتكرر باستمرار في العديد من المحادثات مع التنفيذيين في القطاع، أن الأسس التشغيلية لا تزال سليمة. يوضح الإعلان الأخير لشركة Hut 8، التي ارتفعت أسهمها بنسبة 20% بعد توقيع عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7,000 مليون دولار مع Fluidstack لمركزها في River Bend بسعة 245 ميغاواط، هذه الصلابة الأساسية: “على الرغم من التصحيح الأخير، تم مكافأة هذه الشركات بمضاعفات تقييم أعلى وقدرة على جمع رأس مال بشروط وتقييمات جذابة.”