الميغاواط والطاقة الثابتة تظل المحرك الرئيسي لاتفاقية مركز البيانات للذكاء الاصطناعي

مع انتشار المخاوف من فقاعة الذكاء الاصطناعي التي انفجرت، لا تزال مشهد عمليات الاندماج والاستحواذ في وول ستريت ديناميكية. يستمر اللاعبون في الصناعة—لا سيما عمال مناجم البيتكوين ومطورو بنية الذكاء الاصطناعي التحتية—في تقديم عروض قوية لميغاواط من القدرة الكهربائية، حتى نهاية عام 2025. وفقًا لجو نارديني، رئيس قسم البنوك الاستثمارية في B. Riley Securities، تظهر الواقعيات التشغيلية على الأرض شيئًا يتناقض مع مشاعر السوق التي غالبًا ما تتقلب: الحاجة إلى طاقة كهربائية عالية الجودة لدعم مراكز البيانات تستمر بلا توقف.

“لا تزال عمليات الاندماج والاستحواذ قائمة لأن الناس لا زالوا بحاجة إلى الطاقة،” قال نارديني في حديثه. تأتي الطلبات من جهات متعددة—عمال مناجم البيتكوين الباحثين عن مواقع ذات تكاليف طاقة تنافسية، وشركات كبرى تطور بنية تحتية للحوسبة السحابية، وشركات ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي تحتاج إلى قدرات GPU على نطاق واسع. تخلق هذه الديناميكيات زخمًا مستمرًا للصفقات وسط تقلبات سوق التكنولوجيا.

الطلب على الميغاواط لا يتوقف عن الارتفاع من قبل اللاعبين المختلفين

تجذب قدرات مراكز البيانات التي تركز على GPU اهتمامًا جديًا من المستأجرين ذوي الجودة العالية، المستعدين لدفع أسعار عالية. يذكر نارديني أن الطلب على الطاقة من عمال مناجم البيتكوين كبير بالفعل، لكن الضغط يأتي بشكل أقوى من قطاع الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). يذكر أن عملاء مراكز البيانات وقطاع تعدين البيتكوين يواصلون الطلب على مرافق جاهزة لدعم GPU والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تستهلك الكثير من الطاقة.

يتم تعزيز هذه الظاهرة من خلال ديناميكيات العرض في السوق. بعض عمال مناجم البيتكوين، بعد تقليل مكافأة البيتكوين إلى النصف، يواجهون ضغط هوامش كبير. على الرغم من أن سعر البيتكوين يقارب أو يتجاوز 100,000 دولار، فإن العديد من المعدنين يتبعون استراتيجيات جديدة: بدأوا في توفير أجهزة الذكاء الاصطناعي وخدمات HPC في مراكز البيانات الموجودة لديهم. تساعد هذه التحولات في دفع ارتفاع تقييمات بعض شركات تعدين البيتكوين في عام 2025، مع ارتفاع الضجة حول الذكاء الاصطناعي في السوق.

تقييم الميغاواط: من القمم الواقعية إلى أدنى القيم

تكشف رحلة عمليات الاندماج والاستحواذ في هذا القطاع عن أنماط تقييم مثيرة للاهتمام. في بيئة تنافسية مع طاقة عالية الجودة ومواقع مناسبة، يمكن أن تصل مقاييس الدولار لكل ميغاواط—التي تقيس قيمة كل ميغاواط من القدرة الكهربائية—إلى أرقام جذابة جدًا. يقول نارديني إن عملية واحدة من الصفقات تضمنت تقييمًا يزيد عن 400,000 دولار لكل ميغاواط، مع إمكانية الوصول إلى 450,000 دولار حسب التفاوض. حتى أنه شهد صفقات سابقة بقيمة تصل إلى 500,000 إلى 550,000 دولار لكل ميغاواط.

لكن، ليس كل القدرات تتلقى نفس المعاملة. بالنسبة للمواقع ذات المشاكل أو غير المرغوب فيها، تظل العروض قائمة حتى مع تقييمات أقل بكثير. لا يزال المشترون على استعداد لتقديم 100,000 إلى 250,000 دولار لكل ميغاواط لأصول من هذا النوع، مع خصم على جودة السوق أو عوامل الموقع.

تظهر أدلة ملموسة على حيوية السوق من خلال شركة Hut 8، شركة تعدين البيتكوين التي شهدت ارتفاعًا في أسهمها بنسبة تصل إلى 20% في بداية ديسمبر 2025 بعد توقيع عقد إيجار طويل الأمد بقيمة 7 مليارات دولار مع Fluidstack. يشمل هذا الاتفاق الذي يمتد 15 عامًا قدرة تكنولوجيا المعلومات بمقدار 245 ميغاواط في حرمها في River Bend—وهو رقم يعكس حجم الاستثمار في البنية التحتية ذات استهلاك الطاقة العالي في الوقت الحالي.

اللاعبون في السوق: من Hyperscaler إلى المشترين الخاصين

تتزايد ديناميكيات المشترين والبائعين في سوق الصفقات هذا تنوعًا. من ناحية، يشمل المشترون شركات Hyperscaler (شركات التكنولوجيا الكبرى التي تدير البنية التحتية السحابية)، وشركات الذكاء الاصطناعي، وعمال مناجم البيتكوين. ومن ناحية أخرى، لم يعد البائعون مقتصرين على اللاعبين الأصليين في صناعة العملات الرقمية—بل أصبح القطاع الصناعي التقليدي أيضًا لاعبًا نشطًا.

شهد نارديني عمليات اتفاقات تشمل مرافق صناعية عمرها مائة عام، حيث توفر استقرارًا في إمدادات الطاقة الكهربائية كعامل جذب رئيسي رغم ضعف السوق. في حالة أخرى، جذب بائعو الأصول الفردية اهتمام حوالي 25 من المشترين المحتملين، بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وHyperscaler، وشركات الذكاء الاصطناعي، جميعهم يبحثون عن اتفاقيات عدم الإفشاء (NDA). يعكس هذا التنافس ندرة القدرات عالية الجودة في السوق.

يفتح هذا الديناميك خيارًا استراتيجيًا فريدًا لمالكي الأصول: البيع إلى Hyperscaler أو المطورين الكبار، أو محاولة أن يصبحوا مطورين بأنفسهم. يلاحظ نارديني أن شركات قديمة في الصناعة تمتلك مرافق غير نشطة أو شبه غير نشطة بدأت تفكر في البيع إلى منظومة الذكاء الاصطناعي، وHPC، وBitcoin. أحد الأمثلة هو عميل خاص حول تحويل مبنى مكاتب قديم إلى قدرة طاقة وحداتية، “بناء وحدة 30 ميغاواط في آن واحد”، وهو الآن يبحث عن تمويل إضافي للتوسع. حتى أن في إحدى المفاوضات، كان المستأجرون على استعداد لدفع الإيجار مقدمًا قبل الانتهاء—مما يوضح مدى قيمة القدرة التي يرغبون فيها حاليًا.

آفاق 2026: بيئة لا تزال إيجابية للصفقات ذات المخاطر

مع اقتراب عام 2026، يحافظ نارديني على تفاؤله بشأن ظروف السوق، مع ملاحظة أن الأساسيات لا تزال مستقرة. إذا انخفضت أسعار الفائدة، يتوقع أن يكون هناك “بيئة risk-on” ستكون إيجابية للصفقات في هذا القطاع. رغم اعترافه بأنه قد “يعمل على ترويج مصالحه قليلاً”، إلا أن الواقع التشغيلي الذي يسمعه من التنفيذيين يدعم وجهة نظره المتفائلة: المستأجرون موجودون، والأسعار قوية، وإذا لم يأخذ عميل معين موقعًا معينًا، “سيأخذه مشترٍ آخر.”

تحذيره البسيط والمهم هو: إذا لم يتمكن المطورون من تأجير ما يبنونه، أو لم يحصلوا على السعر المطلوب، فهذه هي اللحظة التي يجب أن يقلقوا فيها. حاليًا، وفقًا لنقاشاته المكثفة، لا توجد إشارات على وجود مثل هذا الخطر.

وصل سعر البيتكوين مؤخرًا إلى 78.31 ألف دولار، مما يضع في الاعتبار هوامش الربح للمعدنين التي تظل تحت ضغط رغم أن حجم الأصول الرقمية وتقييماتها تسجل أرقامًا قياسية. ومع ذلك، مع استمرار الطلب على الميغاواط وقدرات مراكز البيانات، تظل اقتصاديات الأعمال الأساسية للمطورين في البنية التحتية قوية.

يختتم نارديني بتقييم واضح: “لا تزال الطلبات على قدرات مراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي وHPC مستمرة بلا توقف. المطورون الذين يمتلكون قدرات مراكز البيانات لديهم طلب من عدة مستأجرين موثوقين بأسعار جذابة، مما يضمن استمرارية الاقتصاد الأساسي للأعمال.” لا يزال المشترون يرغبون بشدة في الحصول على طاقة بعدد ميغاواط كبير، ويرى البائعون تقييمات جيدة لأصولهم. يؤكد نارديني ثقته قائلاً: “لا تزال تجارة الذكاء الاصطناعي حية حتى نهاية ديسمبر 2025—وتشير المؤشرات إلى أن الزخم مستمر.”