داخل الأعمال المربحة لمراكز البيانات: ماذا يعني استمرارية سوق الذكاء الاصطناعي

سوق بنية تحتية لمراكز البيانات لا تزال تعمل بكامل طاقتها، متحدية التوقعات التشاؤمية بشأن نهاية موجة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. في حين أن المخاوف حول فقاعة محتملة في الذكاء الاصطناعي أثرت بشكل كبير على أسعار الأسهم التقنية، فإن الواقع التشغيلي وراء الكواليس يروي قصة مختلفة. يواصل عمال مناجم البيتكوين ومطورو مراكز البيانات التنافس بشكل شرس على ميغاواط من الطاقة، مما يحافظ على ديناميكية تنعكس في أرباح كبيرة من عمليات الاندماج والاستحواذ التي تتم بصمت في وول ستريت.

وفقًا لجو نارديني، رئيس قسم البنوك الاستثمارية في B. Riley Securities، السبب بسيط وأساسي: لا تزال الحاجة إلى الطاقة قائمة. “عملية الاندماج والاستحواذ لا تزال نشطة، لأن شركات التكنولوجيا، وعمال المناجم، ومطوري الذكاء الاصطناعي بحاجة إلى قدرة طاقة،” يبرز نارديني. الطلب على الطاقة الناتج عن عمليات تعدين البيتكوين لا يزال عند مستويات “هائلة”، لكنه يُطغى عليه الطلب الأكبر الناتج عن تطبيقات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء (HPC). البيانات التشغيلية التي تم جمعها من عملاء مراكز البيانات والتعدين تشير إلى طلب مستمر على منشآت مجهزة خصيصًا لمعالجة باستخدام وحدات معالجة الرسوميات (GPU).

داخل الصفقات: كيف يتم تقييم الأصول

هيكل الأسعار لصفقات مراكز البيانات يختلف بشكل كبير حسب جودة الطاقة المتاحة والموقع الجغرافي. في سيناريوهات تنافسية حيث تكون الكهرباء عالية الجودة والموقع استراتيجيًا، يمكن أن تصل قيمة الميجاواط إلى مستويات مذهلة. يذكر نارديني أنه شهد عمليات تفاوض بتقييمات تتجاوز 400,000 دولار للميجاواط، مع إمكانية الوصول إلى 450,000 دولار للميجاواط اعتمادًا على الديناميكيات النهائية للتفاوض. في صفقات سابقة، ارتفع هذا المستوى أكثر، ليصل إلى ما بين 500,000 و550,000 دولار للميجاواط.

يتناقض مع هذه الحقيقة سوق المواقع ذات المشاكل أو الأقل جاذبية، حيث تتراوح العروض “المنخفضة” بين 100,000 و250,000 دولار للميجاواط. المشترون في هذا القطاع يقدرون الوصول إلى الطاقة، لكنهم يتجاهلون عوامل مثل جودة السوق الإقليمية أو مدى ملاءمة الموقع لتطبيقات التكنولوجيا المتقدمة.

توسعت دائرة المشاركين في هذه الصفقات بشكل كبير. لا يزال المشترون التقليديون—عمال مناجم البيتكوين، وشركات السحابة الكبرى (مثل أمازون وفيسبوك)، وشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة—نشطين. ومع ذلك، فإن طرف البائع الآن يشمل جهات خارج النظام البيئي للعملات المشفرة الأصلي، بما في ذلك مشغلو المنشآت الصناعية التقليدية الذين يدركون قيمة الطاقة التي يمتلكونها. وصف نارديني حالة حيث أصبحت منشأة صناعية عمرها 160 عامًا جذابة تحديدًا لقدرتها على توفير الطاقة، بغض النظر عن ظروف السوق المحلية.

وفي مثال آخر، جذب بائع خاص لأصل مماثل اهتمام حوالي 25 مشتريًا محتملاً يبحثون عن اتفاقيات سرية، بما في ذلك عمال مناجم البيتكوين، وشركات السحابة متعددة الجنسيات، وشركات الذكاء الاصطناعي الناشئة. يوضح هذا التركيز على الاهتمام ندرة القدرة المرغوبة في السوق.

داخل واقع السوق: لماذا لا ينقص الطلب

بعد تقليل مكافآت التعدين في البيتكوين—الحدث الذي يقلل المكافآت إلى النصف—واجه المشغلون ضغطًا على الهوامش حتى مع اقتراب السعر من 100,000 دولار أو فوقه. أدى هذا الضغط إلى إعادة توجيه استراتيجية: تنويع الإيرادات من خلال استضافة أجهزة الذكاء الاصطناعي وخدمات الحوسبة عالية الأداء في مراكز البيانات القائمة. دفعت هذه التوجهات أرباحًا ملحوظة في أسهم تعدين البيتكوين خلال 2025، مع انتشار الحماسة حول الذكاء الاصطناعي في الأسواق العالمية.

القلق بشأن التقييمات المرتفعة والأسس غير المؤكدة أضعف قيمة السوق للشركات التقنية الكبرى في بداية 2026، حيث حقق المستثمرون أرباحًا من شركات مثل نفيديا. حتى شركة CoreWeave، المتخصصة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، شهدت تراجع أسهمها بأكثر من 50% من الذروة التي وصلت قبل شهور. ومع ذلك، فإن هذه التقلبات السعرية لا تعكس انخفاض الطلب على القدرة الفعلية لمراكز البيانات.

المنطق الذي يتبناه نارديني للحفاظ على التفاؤل هو عملي وبسيط بشكل مريح. رد المسؤولون التنفيذيون الذين يستشيرهم باستمرار بـ"نعم" على الأسئلة الأساسية: هل هناك طلب على القدرة المبنية؟ هل لديهم مستأجرون؟ هل هم مستأجرون من نوعية جيدة؟ هل يمكنهم الحصول على أسعار جذابة؟ الرسالة الموحدة دائمًا هي نفسها: “الطلب مستمر.”

حالة ملموسة تؤكد هذا التقييم: شركة Hut 8 شهدت ارتفاع أسهمها بنسبة 20% بعد توقيع عقد إيجار لمدة 15 عامًا بقيمة 7 مليارات دولار مع FluidStack، يضمن 245 ميغاواط من قدرة تكنولوجيا المعلومات في حرمها في River Bend. على الرغم من التقلبات الأخيرة في سوق الأسهم، فإن شركات البنية التحتية هذه تتلقى تقييمات متعددة وتتمكن من جمع رأس مال بشروط جذابة.

داخل المستقبل: آفاق 2026

بالنظر إلى العام القادم، لا تزال الصورة تبدو واعدة للأصول عالية المخاطر إذا انخفضت معدلات الفائدة، مما يخلق ما يصفه نارديني بـ"بيئة مخاطرة نشطة"—وضع قد يسرع إتمام الصفقات في قطاعه. على الرغم من اعترافه بالدفاع جزئيًا عن مصالحه المهنية، إلا أن تفاؤله يستند إلى الواقع التشغيلي الذي يجمعه مباشرة من التنفيذيين: المستأجرون لا زالوا موجودين، والأسعار لا تزال قوية، وعندما يرفض عميل محتمل مساحة، دائمًا هناك آخر على الانتظار ليقبل.

التحذير الأساسي الذي يقدمه نارديني هو أيضًا الأبسط: إذا لم يتمكن مطورو مراكز البيانات من تأجير ما يبنون، أو إذا لم يحصلوا على الأسعار اللازمة لتحقيق الجدوى، فهذه ستكون اللحظة التي تتطلب قلقًا مشروعًا. حتى الآن، لا تتجسد هذه الحالة. “الهيكل الأساسي للأعمال لا يزال سليمًا،” يختتم.

تؤكد توافقيات العوامل—المشترون المتحمسون للطاقة، والبائعون الذين يحصلون على تقييمات ممتازة لأصولهم، والمستأجرون ذوو التصنيف الائتماني القوي الذين يدفعون أسعارًا قوية—على أن ديناميكية سوق الذكاء الاصطناعي وتعدين البيتكوين، رغم تقلباتها السطحية، لا تزال توفر فرصًا كبيرة للمستثمرين والمشغلين الذين يتماشون مع التحول الرقمي العالمي.