بروسبيري بانكشيرز تغير مشهد البنوك في تكساس بصفقة رائعة

تداولت شركة Prosperity Bancshares خطوة كبيرة في عالم البنوك. أعلنت المؤسسة المالية التي تتخذ من هيوستن مقرًا لها عن استحواذها على بنك Stellar Bancorp، وهو بنك آخر من تكساس، مقابل حوالي 2 مليار دولار، مما يجمع بين لاعبين إقليميين قويين. يخلق الصفقة كيانًا موحدًا يمتلك أصولًا بقيمة 54 مليار دولار ويعزز مواقف كلا البنكين في سوق هيوستن التنافسية.

بموجب الشروط، سيحصل مساهمو Stellar على 39.08 دولارًا للسهم، وهو ما يمثل زيادة تقريبًا بنسبة 12% عن مستوى التداول السابق للسهم. تم هيكلة الصفقة كجزء نقدي، وجزء أسهم، مع تمثل الأسهم 70% من سعر الشراء. سينضم مديران من Stellar إلى مجلس إدارة Prosperity، ومن المتوقع أن يبقى كبار التنفيذيين من Stellar للمساعدة في عملية الدمج.

المنطق الاستراتيجي وراء الدمج

المنطق وراء هذا الاندماج يبدو منطقيًا على الورق. في مشهد البنوك اليوم، تواجه المؤسسات ضغطًا متزايدًا لتوسيع نطاقها — ليس فقط للمنافسة مع البنوك الكبرى من حيث التكنولوجيا والكفاءة، ولكن أيضًا للتعامل مع متطلبات تنظيمية معقدة بشكل متزايد. ستستفيد عملية Prosperity-Stellar المدمجة من حصة السوق الأولى في الودائع في مقاطعة بومونت والخامسة في هيوستن، مما يمنح البنك نفوذًا محليًا كبيرًا.

إلى جانب الموقع السوقي، يجلب الصفقة قوى تكاملية. Stellar تمتلك محفظة غنية في العقارات التجارية والإقراض الصناعي والتجاري، بينما تتفوق Prosperity في الرهون العقارية السكنية. من المتوقع أن تساعد هذه التنويعات في تقليل مخاطر التركيز عبر الميزانية المجمعة.

الأرقام تبدو واعدة — ولكن ليس بدون تكلفة

التوقعات المالية مقنعة من عدة نواحٍ. تتوقع الإدارة أن يكون الاستحواذ أكثر من 9% مساهمة في أرباح Prosperity بحلول عام 2027، مما يعني أن الصفقة ستضيف أرباحًا مهمة لكل سهم بعد استيعاب تكاليف الدمج. من المتوقع أن تحقق البنك المدمج عائدًا على الأصول المتوسطة بنسبة 1.58% وعائدًا على حقوق الملكية العادية الملموسة بنسبة 17.1% — كلاهما مقاييس قوية في البيئة الحالية.

كما تحدد Prosperity فرصًا كبيرة لخفض التكاليف. تتوقع الإدارة أن تتمكن من القضاء على 35% من نفقات Stellar غير الفائدة، مما يدفع نسبة الكفاءة للكيان المدمج إلى 44%. للمقارنة، أي شيء أقل من 50% يُعتبر ممتازًا في القطاع المصرفي، لذا فإن هذا الهدف طموح لكنه ليس غير واقعي.

ومع ذلك، اضطرت Prosperity لدفع سعر ممتاز لإنجاز الصفقة. تُقدر قيمة Stellar بحوالي 180% من قيمتها الدفترية الملموسة — وهي مقياس لقيمة حقوق المساهمين بعد احتساب الأصول غير الملموسة. على الرغم من أن هذا المضاعف ليس صادمًا في بيئة البنوك الحالية المليئة بالنشاط، إلا أنه يأتي بثمن.

مشكلة التخفيف التي تثقل على المستثمرين

إليكم النقطة التي تجعل الصفقة غير مريحة لمساهمي Prosperity. من المتوقع أن يؤدي الاستحواذ إلى تخفيف قيمة الدفتر الملموسة لـ Prosperity بحوالي 8%. بمعنى عملي، سيملك كل مساهم من مساهمي Prosperity حصة أقل قليلاً من حقوق الملكية لكل سهم مباشرة بعد إغلاق الصفقة. ستستغرق Prosperity حوالي 4.5 سنوات لاسترداد هذا التخفيف من خلال الأرباح المضافة.

هذا هو السبب في انخفاض سهم Prosperity بنسبة حوالي 8% عند الإعلان. عادةً، يتردد المستثمرون في القطاع المصرفي عند الاستحواذات التي تتطلب أكثر من ثلاث سنوات لاسترداد التخفيف. زمن الـ 4.5 سنوات يعني أن المساهمين يراهنون بشكل كبير على تنفيذ الإدارة.

التنفيذ هو كل شيء

السؤال الحقيقي الآن هو ما إذا كانت إدارة Prosperity قادرة على الوفاء بوعودها في عملية الدمج. لتبرير هذه الصفقة، يجب على البنك أن:

• يدمج أنظمة وعمليات Stellar بنجاح دون اضطرابات كبيرة
• يحقق جميع خفض التكاليف المتوقع دون فقدان المواهب الرئيسية أو علاقات العملاء
• يحدد ويستغل التآزر في الإيرادات التي لم تُدرج بشكل صريح في التوقعات المالية
• يفعل كل ذلك ضمن إطار زمني معقول لتقليل فترة استرداد التخفيف

هذه ليست تحديات بسيطة. غالبًا ما تواجه عمليات الاندماج المصرفية مقاومة من عمليات الدمج، وتآزرات التكاليف التي تبدو جيدة في جداول البيانات لا تتجسد دائمًا بسلاسة في الواقع.

ماذا يعني هذا لمستقبل Prosperity

قد تولد مجموعة Prosperity-Stellar عوائد قوية إذا نفذت الإدارة بشكل مثالي. التوافق الاستراتيجي حقيقي، وفرصة السوق حقيقية، والرياضيات المالية تعمل — في النهاية. لكن المستثمرين لديهم تحفظات مبررة بشأن عبء التخفيف ومخاطر التنفيذ التي يحملها.

بالنسبة للمساهمين الحاليين في Prosperity، ستكون الأشهر والسنوات القادمة حاسمة. سيراقبون عن كثب لمعرفة ما إذا كان البنك قادرًا على دمج Stellar بكفاءة، وتحقيق وفورات التكاليف الموعودة، وإثبات أن الدفع الآن كان يستحق الانتظار. الصفقة ليست ضمانًا كاملًا، لكنها ليست كارثة أيضًا — إنها رهان محسوب على قدرة إدارة Prosperity.