وصلت للتو 155,000 سهم من شركة CarMax إلى محفظة صندوق كبير—إليك السبب

قامت إدارة رأس المال BML في بداية فبراير 2026 باتخاذ خطوة استراتيجية من خلال شراء 155,000 سهم من شركة CarMax خلال الربع الرابع، مما يمثل أحد أكبر رهانات الصندوق في الأرباع الأخيرة. وتقدر قيمة المركز، استنادًا إلى أسعار نهاية الربع، بحوالي 5.99 مليون دولار، مما يشير إلى ثقة متزايدة في إمكانية تعافي الشركة التجارية التي تعاني، على الرغم من الانخفاضات الحادة الأخيرة في سوق الأسهم.

اللعب المعاكس للصندوق على شركة CarMax

عندما أعلنت إدارة رأس المال BML عن ملفها لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات في 2 فبراير، لفتت الانتباه. لم يكن الأمر مجرد حصة صغيرة أو مركز تجريبي — فشراء 155,000 سهم من CarMax يمثل تخصيصًا مهمًا بنسبة 5.18% من أصول الصندوق المُعلنة تحت الإدارة. بالنسبة لاستراتيجية محفظة تركز عادة على التكنولوجيا الحيوية المبكرة وفرص النمو غير المتماثلة، كان هذا التحول نحو تاجر تجزئة مدر للدخل بمقياس أكبر بمثابة تحول استراتيجي ملحوظ.

وقد أثار توقيت الشراء استغرابًا نظرًا لمسار أداء شركة CarMax مؤخرًا. ففي تاريخ الإيداع، كان سعر السهم 44.78 دولار، وقد انخفض بنسبة 46.84% خلال الاثني عشر شهرًا السابقة — وهو تباين واضح مع ارتفاع مؤشر S&P 500 بنحو 15% خلال نفس الفترة. ومع ذلك، فإن قرار إدارة رأس المال BML بالدخول في هذه المياه العاصفة يشير إلى أن الإدارة رأت فرصة حيث يراها الآخرون مخاطرة.

مركز شركة CarMax في المحفظة وأهم ممتلكاتها

داخل هيكل محفظة إدارة رأس المال BML الأوسع، يقف مركز شركة CarMax على بعد خطوة واحدة خارج أكبر خمسة ممتلكات بعد انتهاء الربع. وتكشف خريطة المحفظة عن استراتيجية مركزة للغاية:

• NASDAQ: ACRS تسيطر على 42.89 مليون دولار (38.0% من الأصول تحت الإدارة)
• NASDAQ: AVIR تمثل 26.74 مليون دولار (23.7% من الأصول تحت الإدارة)
• NASDAQ: ORMP تمثل 9.03 مليون دولار (8.0% من الأصول تحت الإدارة)
• NASDAQ: TIL تصل إلى 7.10 مليون دولار (6.3% من الأصول تحت الإدارة)
• NASDAQ: PMVP تتكون من 6.62 مليون دولار (5.9% من الأصول تحت الإدارة)

وبهذه المقاييس، فإن استثمار بقيمة 5.99 مليون دولار في شركة CarMax يضعها بشكل مهم — ليس مجرد استثمار عابر، بل قناعة هيكلية باتجاه الشركة.

فهم أداء شركة CarMax الحالي

تعمل شركة CarMax كأكبر تاجر للسيارات المستعملة في البلاد، وتحقق إيرادات من خلال نموذج متنوع يشمل المبيعات بالتجزئة، والتمويل الداخلي عبر CarMax Auto Finance، والخدمات المساعدة مثل إعادة تأهيل السيارات وعمليات المزاد. وتكشف الصورة المالية للشركة عن نقاط قوة وتحديات:

المؤشرات المالية الرئيسية:

• الإيرادات (آخر اثني عشر شهرًا): 25.94 مليار دولار
• صافي الدخل (آخر اثني عشر شهرًا): 457.84 مليون دولار
• القيمة السوقية: 6.58 مليار دولار
• سعر السهم (2 فبراير 2026): 44.78 دولار

ومع ذلك، كشفت نتائج الربع الثالث عن ضغوط تشغيلية. انخفضت مبيعات السيارات المستعملة بالتجزئة بنسبة 8% على أساس سنوي، وتراجعت المبيعات المماثلة بنسبة 9%. والأكثر إثارة للقلق، هبطت الأرباح لكل سهم إلى 0.43 دولار من 0.81 دولار في نفس الفترة من العام السابق. وانخفض الربح الإجمالي لكل سيارة تجزئة بشكل طفيف إلى 2235 دولارًا، رغم أن عمليات البيع بالجملة واجهت ضغط هوامش أكبر بسبب انخفاض أسعار السيارات.

قسم التمويل كمصدر للأرباح

على الرغم من تدهور حجم المبيعات بالتجزئة، حققت شركة CarMax أرباحًا إجمالية قدرها 590 مليون دولار خلال الربع، واستخلصت 174.7 مليون دولار من عمليات التمويل الخاصة بها — وهو نمو يزيد عن 9% على أساس سنوي. ويبرز قسم CarMax Auto Finance كقوة استقرار، مستمرًا في تثبيت الربحية العامة مع استمرار ظروف البيع بالتجزئة في التوتر.

وتتضمن توجيهات الإدارة المستقبلية ضبطًا صارمًا للتكاليف: تستهدف الشركة توفير ما لا يقل عن 150 مليون دولار من مدخرات المصاريف التشغيلية والإدارية بحلول السنة المالية 2027. وفي الوقت نفسه، حافظت الشركة على زخم عمليات إعادة شراء الأسهم، حيث أعادت شراء أسهم بقيمة 201.6 مليون دولار خلال الربع الأخير فقط — وهو مؤشر على الثقة في رأس المال على الرغم من التحديات قصيرة الأجل.

ما تمثله فرضية استثمار إدارة رأس المال BML على الأرجح

السؤال الأساسي هو: لماذا تخصيص 5% من أصول المحفظة لتاجر يواجه ضغط هوامش، وتراجع في الحجم، وسعر سهم منخفض بنسبة تقارب 50%؟ والجواب على الأرجح يتلخص في ثلاثة عوامل.

أولاً، تولد شركة CarMax تدفقات نقدية حرة كبيرة، مما يمنح الإدارة مرونة لتمويل عوائد رأس المال مع الاستثمار في تحسين العمليات. ثانيًا، النموذج المتكامل للشركة — الذي يجمع بين المبيعات بالتجزئة، والتمويل المملوك، وتوريد السيارات — يخلق حواجز تنافسية في سوق السيارات المستعملة المجزأة. ثالثًا، قد تعكس التقييمات الحالية ذروة التشاؤم بشأن دورة سوق السيارات المستعملة، مما قد يبالغ في تقدير قدرة الشركة على تحقيق أرباحها الطبيعية.

وتُظهر استعداد إدارة رأس المال BML لاستثمار رأس مال كبير قناعة بأن جهود التحول ستكتسب زخمًا، وأن ضبط التكاليف سيحسن الهوامش بشكل ملموس، وأن عمليات التمويل ستظل تثبت الربحية عبر دورات السوق الحتمية. وما إذا كانت تلك القناعة ستثبت صحتها يعتمد على التنفيذ — وما إذا كان الطلب على السيارات المستعملة سيستقر قبل أن يواجه المزيد من التدهور اختبار قدرة الإدارة التشغيلية.