لماذا تستحق أسهم أوراكل الاحتفاظ بعد ستة أشهر من الانخفاض الحاد

شهدت شركة أوراكل (ORCL) تراجعًا حادًا خلال ستة أشهر، حيث انخفضت الأسهم بنسبة 42.8% خلال هذه الفترة بينما حقق قطاع التكنولوجيا الأوسع تقدمًا. ومع ذلك، فإن التقلبات الظاهرية تخفي وراءها فرضية استثمارية مقنعة تشير إلى أن المستثمرين الصبورين يجب أن يحافظوا على مراكزهم الحالية أو يراقبوا عن كثب مسار السهم. تُظهر الأسس التشغيلية للشركة قصة مختلفة تمامًا عن أداء السهم الأخير، حيث تكشف عن تموضع استراتيجي والتزامات عملاء مؤمنة قد تدر قيمة كبيرة خلال الـ24 شهرًا القادمة.

التزامات العملاء القياسية توفر رؤية إيرادات لسنوات

أبرز تطور تحولي في مسار أعمال أوراكل تمثل في نتائج الربع الثاني من السنة المالية 2026، التي كشفت عن تحول جوهري في توقعات الإيرادات. الالتزامات الحالية—التي تمثل الإيرادات المتعاقد عليها ولم يتم الاعتراف بها بعد—ارتفعت بنسبة 438% على أساس سنوي لتصل إلى 523 مليار دولار، مع إضافة 68 مليار دولار في ربع واحد. يشمل هذا الخط أنابيب ضخمة من الالتزامات الملزمة من عمالقة التكنولوجيا مثل ميتا، نفيديا، وغيرهم الذين يستخدمون بنية أوراكل التحتية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي.

ما يميز هذا التراكم عن التوقعات المضاربة هو جوهره. حوالي ثلث الـ523 مليار دولار ستتحول إلى إيرادات معترف بها خلال الـ12 شهرًا القادمة، مما يعادل تقريبًا 17 مليار دولار من الاعتراف بالإيرادات على المدى القريب. تجلى ثقة الإدارة في هذا التحول من خلال الحفاظ على توجيه إيرادات السنة المالية 2026 كاملة عند 67 مليار دولار، مع توقع زيادة قدرها 4 مليارات دولار للسنة المالية 2027. كما أشار توجيه نمو إيرادات السحابة للربع القادم إلى تسارع النمو ليصل إلى 37-41% بالعملة الثابتة، مما يؤكد استمرار الزخم في أعلى قطاع هامش ربح للشركة.

نشر البنية التحتية بشكل مكثف يتوافق مع الالتزامات التعاقدية

بدلاً من أن يكون تمويلًا مضاربًا، يعكس الإنفاق المتزايد لأوراكل تنفيذًا منضبطًا لالتزامات العملاء الحالية. خلال الستة أشهر، قامت الشركة بنشر حوالي 400 ميغاواط من سعة مراكز البيانات الجديدة، مع زيادة توفر وحدات GPU بنسبة 50% على أساس ربع سنوي. تقدم منشأة SuperCluster في أبيلين، تكساس بشكل كبير مع تسليم أكثر من 96,000 شريحة NVIDIA Grace Blackwell GB200، لدعم متطلبات عبء العمل للعملاء عبر التوسع العالمي للشركة.

تدير أوراكل الآن 147 منطقة موجهة للعملاء مع 64 منطقة إضافية قيد التطوير، مما يضع الشركة في مقدمة المنافسين الرئيسيين من حيث التوزيع الجغرافي. في فبراير 2026، أعلنت الإدارة عن خطط لجمع رأس مال بين 45 و50 مليار دولار من خلال أدوات الدين وحقوق الملكية لتمويل قدرات إضافية. على الرغم من أن هذا رفع الإنفاق الرأسمالي للسنة المالية 2026 إلى حوالي 50 مليار دولار من التوقع السابق البالغ 35 مليار دولار، فإن هذه الاستثمارات تدعم بشكل مباشر عبء العمل المتعاقد عليه الذي يدر إيرادات، وليس بناءً مضاربًا. كما أن التزام الشركة بالحفاظ على تصنيفات ديون عالية الجودة يُظهر انضباطًا ماليًا وسط التوسع.

التموقع متعدد السحابات يخلق تدفقات إيرادات مميزة

يمثل تطور أوراكل نحو بنية متعددة السحابات ميزة تنافسية ربما تكون الأكثر دفاعية في سوق بنية تحتية سحابية يزداد تركيزه. تسارع أعمال قواعد البيانات متعددة السحابات بشكل استثنائي بنسبة 817% خلال الربع الثاني، مدعومًا بشراكات مدمجة مع أمازون ويب سيرفيسز، جوجل كلاود، ومايكروسوفت أزور. يتيح هذا النهج للعملاء تشغيل عبء عمل قواعد البيانات أوراكل عبر منصات السحابة المفضلة لديهم مع الحفاظ على تدفقات إيرادات الاشتراك مع أوراكل، مما يفصل خيارات البنية التحتية عن الاحتكار لمزود قاعدة البيانات.

تبني الشركة 72 مركز بيانات متعدد السحابات مدمجًا في بيئات المنافسين—وهو استراتيجية تموضع تعاونية غير معتادة في سوق شديد التنافسية. تولد هذه البنية إيرادات قواعد البيانات بغض النظر عن مزود البنية التحتية الأساسي، مما يخلق قنوات متعددة لتحقيق الإيرادات من علاقات العملاء ذاتها. وصلت إيرادات البنية التحتية السحابية إلى 4.1 مليار دولار مع نمو بنسبة 68% على أساس سنوي خلال الربع الثاني، بينما تجاوزت إيرادات السحابة الإجمالية 8 مليارات دولار، بزيادة قدرها 34%.

تقييم مميز يعكس الفرص والمخاطر

تتداول أوراكل حاليًا عند 13.84 مرة قيمة دفترية متراجعة، متجاوزة بشكل كبير متوسط الصناعة البالغ 6.71 مرات. يتضمن هذا السعر المميز كل من تموضع الشركة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي وعدم اليقين الحقيقي في التنفيذ. تواجه الأسهم تحديات قصيرة الأجل تشمل دعوى قضائية من حاملي السندات في يناير تتعلق بالإفصاحات حول الهيكل الرأسمالي، وتخفيضات من قبل محللين من مؤسسات مرموقة مثل مورغان ستانلي، يو بي إس، وRBC كابيتال ماركتس.

ومع ذلك، يختلف تموضع أوراكل التنافسي في بنية تحتية لقواعد البيانات بشكل كبير عن المنافسين الأوسع نطاقًا في منصات السحابة. تمتلك أمازون ويب سيرفيسز، جوجل كلاود، ومايكروسوفت أزور موارد مالية أعمق ومكانة سوقية راسخة. لكن خبرة أوراكل في قواعد البيانات وشراكاتها المنسقة مع كل من المنافسين تخلق فرص إيرادات مميزة تكمل بدلاً من أن تتنافس مباشرة. يمكن أن يبرر هذا التموضع المتخصص في بنية تحتية لقواعد البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي السعر المميز إذا نجحت الإدارة في تحويل أنابيب الطلبات القياسية إلى نمو في الإيرادات.

الحالة الاستثمارية خلال ستة أشهر

بالنسبة للمساهمين الحاليين، تشير الأسس المقنعة المرتبطة بأنابيب الإيرادات المتعاقد عليها، وتوسع البنية التحتية الجغرافية، والتموضع الاستراتيجي متعدد السحابات إلى القدرة على تحمل تقلبات السوق الحالية. تصنيف زاكز رقم 3 (احتفاظ) يعكس بشكل مناسب هذا التوازن. قد يستفيد المستثمرون الحذرون الذين ينتظرون وضوحًا أكبر حول استدامة الهيكل الرأسمالي وتنفيذ تحويل الإيرادات من مراقبة النتائج خلال الربعين القادمين قبل بدء مراكز جديدة. ومع ذلك، فإن تجاهل أوراكل تمامًا يتجاهل التحولات الهيكلية التي بدأت بالفعل في بنية قواعد البيانات المؤسسية، حيث أمنت الشركة التزامات عملاء ذات مغزى تمتد إلى ما بعد المشاعر السوقية الحالية.