علامة التحذير التي يجب على مستثمري نتفليكس عدم تجاهلها

حققت نتفليكس نتائج مالية مذهلة في عام 2025، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 16% على أساس سنوي لتصل إلى 45.2 مليار دولار، وقفز الدخل التشغيلي بنسبة 28%، وتوسعت قاعدة المشتركين إلى 325 مليونًا. وفقًا لمعظم المقاييس التقليدية، يبدو أن عملاق البث لا يمكن إيقافه. ومع ذلك، يكمن وراء هذه الأرقام الرئيسية علامة تحذير دقيقة ولكنها مهمة يجب على المستثمرين الأذكياء فحصها بعناية. تظهر هذه العلامة عندما يتم قياس أداء نتفليكس مقابل التحول الأوسع الذي يعيد تشكيل صناعة الترفيه.

على الرغم من الإيرادات القياسية، فإن معدلات النمو تحكي قصة مختلفة

تبدو الأرقام جيدة بمعزل عن غيرها، لكن السياق يكشف عن صورة أكثر تعقيدًا. تغطي الأسس القوية لنتفليكس تحديًا أساسيًا يستحق الانتباه. على الرغم من أن مؤشرات الإيرادات والربحية للشركة لا شك فيها، إلا أن مسار نمو التفاعل يروي قصة مختلفة عند مقارنته بالمنافسين واتجاهات السوق.

لقد غير البث بشكل جذري طريقة استهلاك الناس للترفيه. كان التحول بعيدًا عن التلفزيون التقليدي كبيرًا ولا رجعة فيه. في عام 2010، كانت 88% من الأسر في الولايات المتحدة تحتفظ باشتراكات الكابل؛ لكن هذا الرقم انخفض بشكل حاد ليصل إلى أقل من 50% اليوم. لقد صوت المستهلكون بشكل حاسم لصالح التجربة الأفضل التي تقدمها منصات البث، موجهين مليارات الساعات المشاهدة بعيدًا عن التلفزيون التقليدي.

وفقًا لبيانات Nielsen من الربع الثالث لعام 2025، تتضح آثار ظاهرة قطع الأسلاك بشكل أكبر. الآن، تمثل محتويات البث (باستثناء نتفليكس) 37.7% من إجمالي وقت المشاهدة التلفزيونية في الولايات المتحدة—ارتفاعًا حادًا من 24.8% في نهاية عام 2022. هذا النمو بنسبة 52% خلال حوالي ثلاث سنوات يُظهر التوسع السريع لنظام البث.

ومع ذلك، تروي نتفليكس قصة نمو مختلفة. خلال نفس الفترة، زاد حصة نتفليكس من إجمالي وقت المشاهدة التلفزيوني من 7.5% إلى 8.6%—أي مكسب بنسبة 15% فقط. بينما تواصل أرقام المشتركين والإيرادات الإجمالية الارتفاع، فإن الشركة تكسب حصة السوق بمعدل يقارب ثلث معدل نمو فئة البث بشكل عام. هذا التفاوت يمثل علامة تحذير ملحوظة حول موقع نتفليكس التنافسي في المستقبل.

التأخر في سباق البث

لقد كثف المشهد التنافسي من حدته بطرق تتجاوز المنافسين التقليديين. برزت يوتيوب التابعة لشركة ألفابت كأحد أقوى المنافسين، حيث تسيطر على حصص أكبر من وقت المشاهدة رغم تخصصها في المحتوى الذي ينشئه المستخدمون. يبرز هيمنة يوتيوب كيف أن انتباه المشاهدين يتشتت بشكل متزايد عبر منصات متعددة—وهو اتجاه يعمل ضد مصالح نتفليكس.

لا يقتصر التنافس على المنافسين المباشرين في البث فحسب، بل يمتد أيضًا إلى تطبيقات وسائل التواصل الاجتماعي التي لم تكن موجودة كمنافسين جديين قبل عقد من الزمن. TikTok وInstagram Reels ومنصات الفيديو القصير المماثلة تتنافس الآن مباشرة مع خدمات البث التقليدية على وقت المستهلك. كانت نتفليكس أبطأ من بعض أقرانها في الاستثمار في برامج الرياضة الحية، وهي فئة تضمن تفاعلًا مستمرًا وولاءً للمشاهدين بطرق لا يمكن للمحتوى عند الطلب أن يحققها.

لا تزال الإدارة تتحدث بتفاؤل علني، مشيرة في تقرير أرباح الربع الثالث لعام 2025 إلى أن “نظرًا للكمية الكبيرة من المشاهدة التلفزيونية التقليدية على مستوى العالم، نعتقد أن هناك فرصة كبيرة لتوسيع حصتنا من تفاعل التلفزيون.” هذا الثقة ليست بدون أساس. ومع ذلك، فإن علامة التحذير تكمن في الفجوة بين وتيرة توسع السوق وقدرة نتفليكس على جذب المشاهدين الإضافيين.

استراتيجية الاستحواذ كرد فعل

يبدو أن نهج الشركة تجاه هذا الضغط التنافسي هو في جوهره مالي. تتجه نتفليكس نحو الاستحواذ على أصول ترفيهية مهمة—مستهدفة بشكل خاص استوديوهات التلفزيون والسينما، وHBO Max، والمحتوى الضخم الذي تمتلكه شركة وارنر براذرز ديسكفري بقيمة مؤسسية تبلغ 82.7 مليار دولار. يمثل هذا محاولة لشد انتباه المشاهدين من خلال الاستحواذ على المحتوى بدلاً من النمو العضوي.

المنطق بسيط: إذا لم تتمكن نتفليكس من زيادة التفاعل بمعدل يوازي المنافسين، فربما يكون الاستحواذ على أصول المنافسين وتوحيد المحتوى تحت سقف واحد هو الحل. أبلغت الشركة أن المشتركين استهلكوا 96 مليار ساعة من المحتوى في النصف الثاني من 2025، وهو نمو بنسبة 2% على أساس سنوي في التفاعل—زيادة متواضعة بالنسبة لحجم الشركة وقيادتها السوقية.

سيمنح الاستحواذ بقيمة 82.7 مليار دولار نظريًا نتفليكس عمقًا وتنوعًا أكبر للمحتوى. ومع ذلك، فإن هذا السعر يسلط الضوء على واقع غير مريح: قد تحتاج الشركة إلى شراء نموها بدلاً من تحقيقه بشكل عضوي من خلال تنفيذ أفضل أو إنتاج محتوى متميز.

ماذا تعني هذه العلامة التحذيرية للمستثمرين

كانت نتفليكس مصدرًا هائلًا للثروة للمستثمرين على المدى الطويل. أداؤها التاريخي وموقعها المهيمن في السوق يستحقان الاحترام. ومع ذلك، هناك عدة عوامل تستدعي الحذر الآن. أولاً، يبدو أن مسار النمو الذي جعل نتفليكس استثمارًا جذابًا يتباطأ مقارنة بتوسع السوق. ثانيًا، تزداد المنافسة—سواء من شركات الإعلام التقليدية أو من المنصات الاجتماعية—بطرق تشتت انتباه المشاهدين.

ثالثًا، وربما الأهم، أن الشركة تبدو في طريقها نحو نمو يعتمد على الاستحواذ بكلف رأسمالية عالية. رغم أن مثل هذه الاستراتيجيات قد تحقق نتائج أحيانًا، إلا أنها تمثل أيضًا انحرافًا عن النموذج التجاري العضوي ذو الهوامش العالية الذي جذب المستثمرين في الأصل.

العلامة التحذيرية هنا ليست أن نتفليكس تواجه انهيارًا وشيكًا أو أن أعمالها تتدهور. بل، الإشارة هي أن النمو قد يتطلب جهدًا متزايدًا، وتوظيف رأس مال، ونشاط استحواذ مستقبلاً. أيام التوسع السهل في عدد المشتركين والتفاعل قد تكون وراء الشركة. على المستثمرين الذين اعتادوا على معدلات النمو التاريخية لنتفليكس أن يعايروا توقعاتهم وفقًا لذلك، وأن يدركوا أن هذه العلامة التحذيرية الدقيقة تظهر مع استمرار تطور مشهد الصناعة.