ارتفاع أسعار الكاكاو وسط تضييق العرض في ساحل العاج

أسواق العقود الآجلة للكاكاو ارتفعت يوم الثلاثاء، حيث قفزت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE NY بمقدار +90 نقطة (+2.14%) وارتفعت عقود الكاكاو لشهر مارس على مؤشر ICE لندن بمقدار +91 نقطة (+3.04%). ويمثل هذا الارتفاع اليوم الثاني على التوالي من قوة الأسعار، مدفوعًا بشكل رئيسي بتباطؤ تسليمات الموانئ من المنطقة الرائدة عالميًا في إنتاج الكاكاو. وفقًا لبيانات الشحن يوم الاثنين، قام مزارعو ساحل العاج بتسليم 1.23 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ المحلية خلال موسم التسويق الحالي (من 1 أكتوبر 2025 حتى 1 فبراير 2026)، وهو انخفاض بنسبة 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن متري تم شحنها خلال نفس الفترة من العام الماضي. هذا التباطؤ في العرض أدى إلى نشاط تغطية المراكز القصيرة عبر مجمع العقود الآجلة، مما وفر دعمًا فوريًا للأسعار.

تعافي الأسعار على المدى القصير يتبع انخفاض تسليمات الموانئ

يُعد الانتعاش في أسعار الكاكاو تباينًا حادًا مع المزاج السلبي للسوق الأسبوع الماضي. ففي يوم الجمعة، سجل مؤشر ICE NY أدنى مستوى له منذ 2.25 سنة، بينما انخفض مؤشر لندن إلى أدنى مستوى له منذ 2.5 سنة، متأثرًا بفائض عالمي مستمر وضعف الطلب من المشترين. وأشارت توقعات السوق من قبل خبراء مثل StoneX إلى وجود فائض كبير، مع توقعات بوجود 287,000 طن متري من الفائض في موسم 2025/26 و267,000 طن في موسم 2026/27. إلا أن التضييق غير المتوقع في شحنات ساحل العاج أوقف مؤقتًا هذا السيناريو السلبي، مما دفع المتداولين الآليين لتغطية مراكزهم القصيرة وأعاد المستثمرون تقييم ديناميكيات العرض على المدى القريب.

ضعف الطلب لا يزال يثقل على الأساسيات

على الرغم من الارتفاع الأخير في الأسعار، لا تزال ظروف الطلب الأساسية تواجه تحديات في جميع مناطق تصنيع الشوكولاتة الرئيسية. كشفت شركة Barry Callebaut AG، أكبر منتج للشوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض حجم قسم الكاكاو بنسبة 22% خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى ضعف الطلب السوقي وتحول استراتيجي نحو منتجات ذات هامش ربح أعلى. ويؤكد بيانات الطحن من المناطق المستهلكة الكبرى هذا التدهور في الطلب: انخفض طحن الكاكاو في أوروبا خلال الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، وهو أضعف أداء في الربع الرابع خلال اثني عشر عامًا. كما انخفض الطحن في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن متري في الربع الرابع، في حين زاد الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طن متري. وتبرز هذه الأرقام مقاومة المستهلكين المستمرة لارتفاع أسعار الشوكولاتة، مما يحد من رغبة المشترين في معالجة كميات كبيرة من الكاكاو.

انتعاش المخزون يضيف ضغطًا على العرض

ارتفعت مستويات مخزون الموانئ الأمريكية بشكل كبير منذ أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر. وبلغت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE يوم الثلاثاء 1,782,921 كيس، وهو أعلى مستوى خلال شهرين ونصف، مما يضيف ضغطًا سلبيًا على محاولات التعافي السعري. ويعكس هذا التوسع في المخزون استمرار ظروف الفائض، ويبرز التحدي الذي يواجه المنتجين في تصريف المخزون الحالي. وفي الوقت نفسه، سجلت مخزونات الكاكاو العالمية زيادة بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري وفقًا لتقييم ICCO في 23 يناير، مما يؤكد حالة الفائض العالمية على الرغم من قيود الإنتاج في بعض المناطق.

مواسم الحصاد في غرب أفريقيا تشير إلى احتمال تعافي العرض

على نحو متناقض، تبدو ظروف الحقول في غرب أفريقيا أكثر ملاءمة لانتعاش الإنتاج. وأشارت مجموعة Tropical General Investments مؤخراً إلى أن الظروف الزراعية المتوقعة خلال فبراير ومارس ستدعم على الأرجح حصادًا قويًا في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وأكدت شركة مونديليز المصنعة للشوكولاتة هذا التقييم، مشيرة إلى أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، وهو أعلى بشكل ملموس من محصول الموسم الماضي. وتشير هذه الملاحظات إلى أن أي ضيق في العرض على المدى القصير قد يكون مؤقتًا، مع تزايد موسم الحصاد الرئيسي في المنطقة وتفاؤل المزارعين بشأن جودة المحصول.

قيود العرض من المنتجين الثانويين تقدم دعمًا محدودًا

نيجيريا، التي تحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج الكاكاو، توفر أحد القيود الحقيقية على العرض التي تدعم الأسعار. حيث انخفضت صادرات نيجيريا في نوفمبر بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن متري، وتتوقع جمعية الكاكاو في البلاد أن ينخفض إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، مقارنة بتوقعات سابقة بلغت 344,000 طن في العام السابق. ويقدم هذا الانكماش في الإنتاج دعمًا بسيطًا للأسعار، لكنه غير كافٍ لمواجهة إشارات الفائض الصادرة عن ساحل العاج وغانا ومستويات المخزون العالمية.

توقعات السوق: استراحة مؤقتة أم انتعاش مستدام؟

يواجه سوق الكاكاو إشارات متضاربة مع اقتراب عام 2026. فقد أدت عمليات التضييق في العرض من ساحل العاج وتراجع الإنتاج في نيجيريا إلى وقف الاتجاه النزولي، مما أدى إلى تغطية المراكز القصيرة من قبل المتداولين الفنيين واهتمام المضاربين. ومع ذلك، فإن الانتعاش المتوقع في العرض من غرب أفريقيا، إلى جانب ضعف الطلب المستمر في مراكز التصنيع الكبرى وارتفاع مستويات المخزون العالمية، يشير إلى أن أي انتعاش في الأسعار قد يواجه مقاومة كبيرة عند المستويات الأعلى. خفّضت مؤسسات التوقعات الدولية مثل Rabobank توقعاتها للزيادة، حيث خفضت فائض 2025/26 من 328,000 طن متري إلى 250,000 طن، مما يعكس مسارًا أكثر توازنًا بين العرض والطلب مقارنة بالتوقعات السابقة، على الرغم من أن الفائض الكبير لا يزال قائمًا مقارنة بالسنوات السابقة. وفي النهاية، فإن اتجاه سعر الكاكاو سيعتمد على ما إذا كان الطلب سيستعيد عافيته جنبًا إلى جنب مع عودة التوازن في العرض، أو ما إذا كان المنتجون سيواجهون فترة طويلة من الأسعار دون المتوسط رغم تحسن ظروف النمو في غرب أفريقيا.