سوق الكاكاو يظهر مرونة مع تصاعد ضغوط العرض

نشاط التداول الأخير في سوق الكاكاو كشف عن تناقض لافت: ففي حين تواجه الإمدادات العالمية قيودًا متزايدة، فإن مؤشرات الطلب من المناطق الرئيسية ترسل إشارات مختلطة ولكنها في النهاية داعمة. هذا الديناميك في سوق الكاكاو يعيد تشكيل مسارات الأسعار ويعيد ترتيب معنويات المستثمرين حول أحد أكثر السلع الزراعية تقلبًا.

قفزت عقود الكاكاو الآجلة لشهر مارس في نيويورك بمقدار 110 نقاط (+2.22%) في التداول الأخير، بينما ارتفعت الكاكاو في لندن بمقدار 62 نقطة (+1.70%)، مما يمثل انعكاسًا ملحوظًا عن ضعف الجلسة السابقة. وقد تم تحفيز هذا التحول بواسطة بيانات من آسيا تتحدى التوقعات المتشائمة، مما أدى إلى تغطية مراكز البيع القصيرة واهتمام شراء متجدد.

الطلب الآسيوي يتحدى التوقعات، ويشير إلى استقرار السوق

أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في آسيا للربع الرابع انخفض بنسبة 4.8% فقط على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا، وهو أداء أفضل بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 12%. هذا الانكماش الأقل من المتوقع كان كافيًا لإشعال موجة من تغطية المراكز القصيرة بين المتداولين الذين كانوا يتوقعون تدهورًا أعمق في الطلب. كما قدمت أمريكا الشمالية مفاجأة إيجابية، حيث ارتفعت طحن الكاكاو للربع الرابع بنسبة 0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طنًا، مقابل توقعات بثبات الأداء.

ومع ذلك، فإن مرونة الطلب من آسيا وأمريكا الشمالية تتناقض مع الضعف من أوروبا. أفادت جمعية الكاكاو الأوروبية أن طحن الكاكاو في أوروبا للربع الرابع انخفضت بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طنًا، وهو أسوأ بكثير من التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة 2.9%، ويمثل أدنى أداء للربع الرابع منذ 12 عامًا. هذا التباين يبرز تزايد الانقسام في ديناميكيات سوق الكاكاو العالمية.

قيود الإمداد من المنتجين الرئيسيين تضيق السوق

لا تزال صورة الإمدادات أكثر ضيقًا بشكل كبير مقارنة بالسنوات السابقة، مع مواجهة المناطق المنتجة الرئيسية تحديات. أبلغت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، عن صادرات نوفمبر بلغت 35,203 طن، بانخفاض 7% على أساس سنوي. والأكثر إثارة للقلق بالنسبة لسوق الكاكاو، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن موسم 2025/26 سيشهد انخفاض الإنتاج بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بالتوقعات السابقة التي كانت تشير إلى 344,000 طن.

أما ساحل العاج، التي تعتبر أكبر منتج للكاكاو في العالم، فتقدم صورة أكثر تعقيدًا. وصلت الشحنات التراكمية إلى الموانئ حتى 11 يناير إلى 1.13 مليون طن، بانخفاض 2.6% عن الفترة نفسها من العام السابق التي كانت 1.16 مليون طن. وعلى الرغم من أن هذا يشير إلى تراجع في الطلب، فإن الظروف الزراعية الملائمة التي أبلغت عنها مجموعة استثمارات تروبيكال جنرال ومرانديلز تشير إلى أن حصاد فبراير-مارس قد يعزز الإمدادات. وأشارت مرانديلز إلى أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7%، مما يوفر بعض الراحة السوق التي طالما كانت تعاني من مخاوف الإمدادات.

ضغوط المخزون وتوقعات تضييق الإمدادات العالمية

تقدم ديناميكيات المخزون صورة معقدة لسوق الكاكاو. انخفض مخزون الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى له خلال عشرة أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر قبل أن يتعافى بشكل طفيف إلى 1,680,417 كيس بحلول منتصف يناير، مما يشير إلى أن الإمدادات لا تزال مقيدة نسبيًا على الرغم من التعافي الأخير.

غير أن منظمة الكاكاو الدولية غيرت بشكل جوهري توقعاتها لموازنات الكاكاو العالمية. ففي نوفمبر، خفضت تقديرات الفائض العالمي لعام 2024/25 من 142,000 طن إلى 49,000 طن، مع خفض توقعات الإنتاج العالمي من 4.84 مليون طن إلى 4.69 مليون طن. ويمثل ذلك إعادة تقييم دراماتيكية لظروف السوق بعد أن كانت المنظمة قد قدرت سابقًا عجزًا هائلًا قدره 494,000 طن لعام 2023/24 — وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. الانتقال من عجز تاريخي إلى فوائض معتدلة — وهو أول فائض خلال أربع سنوات — يمثل نقطة تحول حاسمة في سوق الكاكاو.

عزّزت بنك ريبوبك هذا التوجه من خلال خفض تقديرات الفائض العالمي لعام 2025/26 من 328,000 طن إلى 250,000 طن، مما يدل على استمرار الثقة في أساسيات السوق المقيدة بالإمدادات.

الخلفية السياسية: تأجيل تشريعات إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي يخفف الضغوط على الإمدادات

تم رفع أحد العوائق عندما وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتشريع إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) في نوفمبر. يهدف هذا التشريع إلى تقييد واردات السلع بما في ذلك الكاكاو من المناطق التي تشهد إزالة غابات. يوفر التأجيل مساحة للمصنعين في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يضمن استمرار تدفق الإمدادات إلى أسواق الاتحاد الأوروبي — وهو قوة معتدلة في سوق الكاكاو تعوض جزئيًا عن مخاوف الإنتاج من المناطق الرئيسية.

وبذلك، يعكس خلفية سوق الكاكاو الحالية الصراع بين ضيق الإمدادات الهيكلي وتقلبات الطلب العرضية، مع تدخلات السياسات التي أحيانًا تميل الميزان.