#CircleQ4EarningsSurge22.4% مجموعة الإنترنت سيركل (NYSE: CRCL) قدمت واحدة من أقوى ردود الفعل بعد الأرباح في قطاع التكنولوجيا المالية/العملات الرقمية في الربع الرابع من عام 2025، مؤكدة أن العملات المستقرة لم تعد مجرد سرد جانبي — بل هي البنية التحتية المالية الأساسية. أصدر التقرير في أواخر فبراير 2026، وتجاوز التوقعات ليس فقط في مؤشرات الإيرادات والربحية، بل عزز أيضًا من مكانة سيركل كمنصة دولار رقمي تولد عائدات بدلاً من أن تكون مجرد أداة مضاربة للعملات الرقمية.

رد فعل السوق — انتعاش حاد بمعدل مزدوج من الأرقام العشرية في جلسة واحدة — عكس أكثر من مجرد تفوق في الأرباح. بل أشار إلى اعتراف المؤسسات بأن الدولارات القابلة للبرمجة تتوسع بشكل هيكلي.
الأداء المالي: الحجم + الرفع التشغيلي
أبلغت سيركل عن توسع قوي على أساس سنوي في كل من مؤشرات الإيرادات والربحية.
ارتفعت الإيرادات ودخل الاحتياط بشكل كبير، مدفوعة بشكل رئيسي بنمو تداول العملات المستقرة. تجاوز ربحية السهم المعدلة بشكل كبير توقعات الإجماع، مما يدل على كفاءة الهوامش حتى في ظل تغير ديناميكيات أسعار الفائدة.
كان نمو EBITDA المعدل ملحوظًا بشكل خاص، حيث توسع مضاعفًا على أساس سنوي ودفع الهوامش فوق 50%. يبرز مستوى الرفع التشغيلي هذا جانبًا فريدًا من نموذج عمل سيركل:
بمجرد أن يتوسع التداول، يتدفق الإيراد الإضافي بشكل كبير عبر هوامش عالية لأن تكاليف إدارة الاحتياط تظل نسبياً مستقرة.
على الرغم من أن صافي الدخل السنوي تأثر بمصاريف تعويضات الأسهم المرتبطة بالاكتتاب العام، إلا أن محرك الإيرادات المتكرر الأساسي تسارع طوال العام.
USDC: محرك النمو الحقيقي
في مركز هذا الأداء يوجد عملة الدولار الرقمية (USDC).
التطورات الهيكلية الرئيسية:
توسع التداول بشكل كبير على أساس سنوي
وصل حجم التحويلات على السلسلة إلى مستويات رباعية تريليونية دولار ربع سنويًا
زاد استخدام التسوية المؤسساتية
تسارع اعتماد المعاملات عبر الحدود
الأهم من ذلك، أن نمو USDC حدث على الرغم من تقلبات العملات الرقمية الأوسع. وهذا يشير إلى طلب الاستخدام، وليس مجرد تداول مضارب.
لا تزال إيرادات سيركل مرتبطة بشكل رئيسي بدخل الاحتياط الناتج عن سندات الخزانة الأمريكية والنقد المعادل الذي يدعم USDC. حتى مع تقلب أسعار الفائدة المرجعية، فإن الزيادة في العرض المتداول أكثر من تعويض ضغط العائد الطفيف.
نموذج العملة المستقرة يتوسع مع كل من الاعتماد ومعدلات الفائدة — لكن نمو التداول أصبح الآن المحرك الرئيسي.
لماذا رد فعل السوق بشكل عنيف جدًا
عكس الانتعاش في أسهم CRCL ثلاثة إشارات هيكلية:
1️⃣ العملات المستقرة هي البنية التحتية للمؤسسات
تُستخدم العملات المستقرة بشكل متزايد لـ:
تسوية الخزانة
سيولة DeFi
ضمان الأصول المرمزة
المدفوعات عبر الحدود
مخازن السيولة في البورصات
تضع سيركل نفسها كمؤسسة للبنية التحتية للدولار الرقمي المنظمة بدلاً من إصدار الرموز المضاربة.
2️⃣ نموذج العائد المتوقع
على عكس منصات العملات الرقمية التي تعتمد على رسوم المعاملات، تولد سيركل دخلًا متوقعًا نسبيًا من عوائد الاحتياط.
حتى في بيئات أسعار فائدة منخفضة، يمكن لنمو الحجم أن يعوض ضغط الهوامش.
3️⃣ الرياح الداعمة التنظيمية
يقلل التحول العالمي الأوسع نحو أطر العملات المستقرة في الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، وآسيا من المخاطر الوجودية ويزيد من ثقة المؤسسات في المصدرين المتوافقين.
وضوح التنظيم يفيد اللاعبين المتوافقين بشكل غير متناسب.
المشهد التنافسي
لا يزال أقرب منافس كبير لسيركل هو تيثر، مصدر USDT.
الميزات الرئيسية:
تؤكد سيركل على الشفافية التنظيمية
تتوافق الإفصاحات عن الاحتياط مع معايير التقارير المؤسسية
تكامل أقوى مع المؤسسات المالية الأمريكية
متطلبات تقارير الشركات العامة تزيد من المصداقية
بينما يظل USDT أكبر على مستوى العالم، يكتسب USDC زخمًا في الأسواق المنظمة ودمج الشركات.
التوقعات المستقبلية لعام 2026
تشير توجيهات سيركل لعدة سنوات إلى استمرار التوسع في:
نمو تداول USDC
إيرادات الخدمة المستندة إلى المنصة
دمج المؤسسات
تسوية الأصول المرمزة
إذا استمر USDC في التراكم بمعدلات عالية من الأرقام المزدوجة، قد يتوسع دخل الاحتياط بشكل كبير حتى في بيئة معدلات معتدلة.
ومع ذلك، تظل هناك مخاطر:
خفض أسعار الفائدة يضغط على هوامش عائد الاحتياط
المنافسة من العملات المستقرة التي تصدرها البنوك
تعديلات تنظيمية على متطلبات الاحتياط
تجارب محتملة على CBDC
ومع ذلك، تستفيد سيركل من ميزة المبادر الأول ضمن بنية تحتية للدولار الرقمي المتوافقة.
آثار سوق العملات الرقمية الأوسع
يعزز تقرير الأرباح تحولًا حاسمًا في سوق العملات الرقمية:
دورات المضاربة تدفع العناوين الرئيسية.
البنية التحتية تدفع الإيرادات.
تخدم العملات المستقرة الآن كـ:
مرساة سيولة خلال التقلبات
مسارات التسوية للأصول المرمزة
طبقات الضمان لـ DeFi
نظائر النقد الرقمي للبورصات
يقوي أداء سيركل بشكل غير مباشر شبكات مثل إيثريوم، حيث يقيم جزء كبير من تداول USDC.
مع توسع الترمزة، تصبح العملات المستقرة عملة التسوية. ومع ارتفاع الطلب على التسوية، تتزايد أرصدة الاحتياط. ومع تزايد الأرصدة، يتراكم الإيراد.
هذه الحلقة الراجعة قوية جدًا.
الاستنتاج الاستراتيجي
لم تكن نتائج الربع الرابع من سيركل مجرد تفوق ربعي — بل أكدت على نموذج عمل قابل للتوسع مرتبط باعتماد الدولار الرقمي.
مفاجأة ربحية السهم بنسبة 22%+ رمزية، لكن القصة الحقيقية تكمن في:
نمو التداول
سرعة المعاملات
توسع الهوامش
الدمج المؤسساتي
لم تعد العملات المستقرة مجرد تجربة. إنها تصبح بنية تحتية قابلة للبرمجة للنقد.
وقد أثبتت سيركل أن هذه البنية يمكن أن تولد قوة أرباح جدية.