انكماش عرض USDT يتسارع—هل هيمنة السوق على Tether في خطر؟

تسارع عرض USDT الخاص بـ Tether بشكل كبير ليصل إلى أكبر انخفاض له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات، مما يمثل تحولًا دراماتيكيًا في مشهد العملات المستقرة. وفقًا لتحليلات البلوكتشين التي نقلتها بلومبرغ، انخفض المعروض المتداول من USDT بحوالي 1.5 مليار دولار في فبراير فقط، بعد تراجع قدره 1.2 مليار دولار في يناير. يعكس هذا النمط من الانكماش موجة تقليل المديونية التي اجتاحت أسواق العملات الرقمية في ديسمبر 2022 بعد انهيار FTX المذهل. إذا استمر المعدل الحالي حتى نهاية الشهر، فسيسجل فبراير أكبر تراجع شهري لـ USDT منذ تلك الفترة المضطربة في 2022.

أرقام فبراير: تحليل أكبر انخفاض لـ USDT منذ حقبة FTX

تكشف بيانات Artemis Analytics عن آليات انكماش USDT. حيث تُسيطر هذه العملة المستقرة، التي تمثل حوالي 71% من إجمالي سوق العملات المستقرة برأسمال سوقي يقارب 183 مليار دولار، على وظيفة المحرك الرئيسي للسيولة في تداول العملات الرقمية. عندما ينكمش المعروض بهذا الحجم، عادةً ما يشير إلى انخفاض الطلب على التعرض للعملات الرقمية أو إعادة توزيع رأس المال بين المشاركين في السوق.

يُعد حجم التراجع في فبراير ملحوظًا بشكل خاص لأن USDT لطالما اعتُبر العملة المستقرة المفضلة للمؤسسات والمتداولين الأفراد على حد سواء. حيث قام كبار المالكين بشكل منهجي باسترداد أو تقليل تعرضهم، مما يخلق ضغطًا نزوليًا على المعروض الكلي. هذا السلوك يثير عادةً تساؤلات حول ثقة السوق وتوافر السيولة خلال فترات عدم اليقين.

نظرة أوسع: لماذا يظل سوق العملات المستقرة قويًا رغم تراجع USDT

على الرغم من انكماش USDT، إلا أن النظام البيئي للعملات المستقرة الأوسع يواصل النمو. وفقًا لـ DeFiLlama، زاد إجمالي رأس مال السوق للعملات المستقرة بنسبة 2.33% في فبراير، مرتفعًا من 300 مليار دولار إلى 307 مليارات دولار. يكشف هذا الاتجاه المتناقض عن ديناميكية مهمة في السوق: المعروض لا يختفي — بل ينتقل.

انخفض USDC، العملة المستقرة التي تصدرها Circle، بنسبة بسيطة بلغت 0.9%، وهو تراجع أقل بكثير من الانكماش الحاد لـ USDT. في المقابل، شهدت العملات المستقرة البديلة ارتفاعات كبيرة. حيث حققت عملة USD1 من World Liberty Financial مكاسب استثنائية، ونمت بشكل ملحوظ في القيمة السوقية خلال الشهر الماضي لتصل إلى 2.15 مليار دولار. يشير هذا التوزيع إلى أن المشاركين في السوق ينوون تنويع ممتلكاتهم من العملات المستقرة بدلاً من الفرار من فئة الأصول تمامًا.

تذرع Tether بنفي “الأزمة” — ماذا تظهر البيانات فعلاً

نفت شركة Tether المزاعم التي تشير إلى تحول هيكلي في مركز USDT السوقي. حيث قال متحدث باسم الشركة إن أرقام فبراير تمثل فقط تقلبات عرض قصيرة الأمد، مؤكدًا أن 18 يومًا من البيانات “لا تثبت اتجاهًا دائمًا”. وفقًا لـ Tether، يعكس الانكماش ديناميكيات التوزيع على مستوى البورصات وليس تآكل الطلب من قبل المستخدمين النهائيين.

وللتوضيح، أشاروا إلى أن USDC شهدت انخفاضًا بقيمة 4.6 مليار دولار خلال نفس الفترة — أي حوالي 6% من عرضه. ووصف المتحدث التغيرات الأخيرة في العرض بأنها تعديلات روتينية في هيكل السوق، محذرًا من اعتبار التقلبات قصيرة الأمد دليلاً على تدهور أساسي في مكانة USDT. يسلط هذا الرد الضوء على التوتر بين الأرقام المثيرة للانتباه حول العرض والواقع الأكثر تعقيدًا حول كيفية تداول العملات المستقرة عبر البورصات وأماكن التداول.

قصة سلوكيتين: الحيتان تخرج بينما يراكم القادمون الجدد USDT

تُظهر البيانات على السلسلة صورة أكثر تعقيدًا للمشاعر السوقية. وفقًا لـ Nansen، باع محافظ الحيتان حوالي 69.9 مليون دولار من USDT عبر 22 حيازة خلال أسبوع واحد — بزيادة 1.6× في نشاط البيع بين كبار المالكين. يبدو أن هؤلاء المستثمرين الراسخين يخففون مراكزهم بشكل استراتيجي أو يعيدون توزيع السيولة في أماكن أخرى. وتُظهر محافظ “المال الذكي” التي تتبعها مقاييس الأداء أنها كانت أيضًا بصفة صافية بائع، مما يشير إلى تنسيق في تقليل المخاطر بين اللاعبين المتقدمين.

وفي الوقت نفسه، يدخل مشاركون جدد السوق بشكل معاكس. حيث أن المحافظ الجديدة التي تم إنشاؤها خلال الـ 15 يومًا الماضية جمعت حوالي 591 مليون دولار من USDT خلال نفس الفترة. هذا التدفق من الطلب الجديد يعوض بشكل كبير عمليات الاسترداد من قبل اللاعبين القدامى، مما يدل على أن USDT لا يزال يُستخدم كنقطة دخول للمشاركين الجدد في منظومة العملات الرقمية.

هل هو انكماش في المعروض أم إعادة توازن السوق؟ ماذا ينتظر العملات المستقرة

يشير التباين بين بيع الحيتان وتراكم المستخدمين الجدد إلى أن السوق في مرحلة انتقالية وليست في أزمة. يبدو أن انكماش USDT يعكس تدوير السيولة وإعادة هيكلة الهيكلية، وليس فقدان الثقة في العملات المستقرة بشكل نظامي. المستثمرون الكبار يضبطون مستويات تعرضهم ويبحثون عن بدائل، بينما يواصل المشاركون الأفراد اعتماد العملات المستقرة كجزء أساسي من البنية التحتية للعملات الرقمية.

يمثل تراجع فبراير في المعروض أكبر تراجع لـ USDT منذ 2022، ومع ذلك، فإن مرونة سوق العملات المستقرة بشكل عام تشير إلى أن هذا التحول يعكس نضوج السوق وإعادة التوزيع. مع تطور منظومة العملات الرقمية، قد تصبح هذه الانكماشات في المعروض سمات روتينية لبيئة سيولة أكثر صحة وتوزيعًا، بدلاً من أن تكون إشارات تحذيرية على وجود ضغوط نظامية.