جيفري شمد يحدد مسار الاقتصاد لعام 2026: لماذا يتعين على الاحتياطي الفيدرالي الانتظار قبل خفض المعدلات

تحدث جيفري شميت، رئيس ومدير تنفيذي لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، في منتدى الاقتصاد بألبوكيركي، وقدم نظرة متوازنة للاقتصاد الأمريكي في عام 2026 تعكس الثقة في إمكانيات النمو والحذر من مخاطر التضخم. بدلاً من الإعلان عن خفض أسعار الفائدة على الفور، أكد شميت أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يفهم أولاً المصدر الحقيقي للتوسع الاقتصادي قبل تعديل السياسة النقدية سواء باتجاه التسهيل أو التشديد.

وخاطب شميت قادة الأعمال وصانعي السياسات والاقتصاديين حول الزخم الاقتصادي الذي شهدته البلاد. حيث سجل الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث من عام 2025 نمواً بنسبة 4.4%، مع استمرار قوة الاقتصاد حتى نهاية العام، مدفوعاً بشكل رئيسي بمصروفات المستهلكين والاستثمار في الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، قدم شميت رسالة دقيقة: لا يمكن لمؤشرات النمو الرئيسية القوية أن تبرر التسهيل النقدي إذا كان هذا النمو مدفوعاً بارتفاع الطلب الاستهلاكي بدلاً من مكاسب إنتاجية حقيقية.

النمو المدفوع بالعرض مقابل الطلب: إطار شميت الحاسم للسياسة

يعتمد تحليل شميت على تمييز أساسي غالباً ما يُغفل في التعليقات الاقتصادية العادية. أوضح أن التوسع الاقتصادي المدفوع بالعرض — حيث تدفع مكاسب الإنتاجية والتكنولوجيا الناتج دون ضغط على الموارد — يعمل كقوة انكماشية. بالمقابل، النمو المدفوع بالطلب، المميز بارتفاع إنفاق المستهلكين، وتوسع الائتمان، وتخفيف الشروط المالية، يميل إلى دفع الأسعار للأعلى.

يشكل هذا الإطار قناعة جيفري شميت بأن الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه خفض أسعار الفائدة بمسؤولية دون تحديد القوة التي تدفع الاقتصاد حالياً. بعد ما يقرب من خمس سنوات من التضخم الذي تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، يواجه صانعو السياسات النقدية وضعاً حساساً حيث يمكن أن يشير النمو القوي إما إلى إنتاجية صحية أو إلى طلب زائد خطير. فقط من خلال تحديد المحرك الحقيقي للتوسع يمكن للفيدرالي أن يقرر ما إذا كان التخفيف مناسباً أم أن هناك حاجة إلى موقف أكثر تشدداً.

دعم شميت قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالثبات على أسعار الفائدة في يناير 2026، معتبرًا أن التوقف عن التغيير هو قرار حكيم بالنظر إلى اقتراب التضخم من 3% — وهو مستوى لا يزال مرتفعاً نسبياً مقارنة بولاية الفيدرالي.

إنتاجية الذكاء الاصطناعي ولغز التضخم

ما يبعث على التفاؤل لدى شميت هو إمكانيات الذكاء الاصطناعي في إعادة تشكيل قدرة العرض في الاقتصاد. أشار إلى أنه على الرغم من ضعف التوظيف في 2025، إلا أن الإنتاجية لا تزال تتقدم — وهو تناقض قد يعكس استغلال الشركات للذكاء الاصطناعي لتقليل التكاليف وزيادة الإنتاج في آن واحد. ومع ذلك، حذر شميت من الافتراض بأن فوائد الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي مضمونة أو قريبة بما يكفي لتبرير التراخي في مواجهة التضخم.

وصف سوق العمل بأنه يتميز بـ"توظيف منخفض، فصل منخفض، استقالة منخفضة"، مشيراً إلى أن استثمار الشركات في الذكاء الاصطناعي حتى الآن عزز الطلب بشكل رئيسي بدلاً من تحقيق مكاسب إنتاجية كبيرة. ومع ذلك، أعرب شميت عن ثقته في أن التقدم التكنولوجي، إذا تم استغلاله بشكل صحيح، يمكن أن يُحفز في النهاية دورة نمو “غير تضخمية، مدفوعة بالعرض” — وهي النقطة المثالية للاقتصاد حيث يحدث التوسع دون دفع الضغوط السعرية.

يرتبط هذا التوقع مباشرةً برأي جيفري شميت بأن الصبر على موقف السياسة الفيدرالية ضروري. حتى تظهر ديناميكيات مدفوعة بالعرض بشكل واضح في البيانات الاقتصادية، فإن الحفاظ على موقف نقدي متشدد نسبياً يعمل كضمان ضد ترسيخ التضخم.

النهج المتوازن للاحتياطي الفيدرالي في قرارات أسعار الفائدة

كما أكد شميت، فإن المسؤولية الأساسية للبنك المركزي هي الحفاظ على التضخم بالقرب من 2% مع دعم التوظيف الكامل. بالنظر إلى الظروف الحالية، فإن هذا التفويض المزدوج يعارض خفض أسعار الفائدة بسرعة، رغم بعض الضغوط السوقية لخفض السياسات النقدية. تمثل مواقف شميت فلسفة أوسع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي: فهم مكونات النمو الاقتصادي أهم من مجرد رد الفعل على حجم النمو.

كما يتناول موقفه كيفية تفسير البنوك المركزية للصدمات السعرية — مميزاً بين اضطرابات العرض المؤقتة وإشارات لضغوط تضخمية أوسع. سيكون رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على هذا التمييز حاسماً في تحديد ما إذا كانت الضغوط السعرية مؤقتة أم ستتعمق وتتكرر عبر التوقعات والأجور.

إعادة توازن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي

إلى جانب أسعار الفائدة، تناول شميت ميزانية الاحتياطي الفيدرالي الضخمة، التي يعتقد أنها تتطلب تعديلًا هيكليًا. يدعو إلى تقليل تدريجي لممتلكات البنك من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، بهدف الانتقال نحو ميزانية أصغر تركز على سندات الخزانة مع مرور الوقت. يعكس هذا الموقف قلق شميت من أن البنك المركزي يحتفظ حالياً بحجم كبير جداً في الأسواق المالية، مما قد يضلل عملية اكتشاف الأسعار وتخصيص الائتمان.

رؤية شميت هي أن تتقلص ميزانية الاحتياطي الفيدرالي إلى حجم يحافظ على الوظائف الأساسية للتحكم في الأسعار والسيولة — مع تقليل تأثيره على السوق بشكل عام. هذا التوازن على المدى الطويل يعكس فلسفة استعادة آليات السوق وتقليل تدخل البنك المركزي إلى مستويات مناسبة، وهو ما يتماشى مع حذره على المدى القصير بشأن خفض الفائدة: كلاهما يعكس نهجاً في إعادة التوازن وتقليل التدخل المركزي.

ماذا تعني توقعات شميت لعام 2026

بينما يتنقل الاقتصاد عبر تقاطع التحول المدفوع بالذكاء الاصطناعي، والتضخم المستمر، وتغير ديناميكيات سوق العمل، توفر إطار عمل جيفري شميت رؤية واضحة: النمو الاقتصادي مهم، لكن مصدره أهم. ستعتمد قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض الفائدة، وإدارة الميزانية، وتحمل التضخم على ما إذا كانت الأرقام تعكس توسعاً مستداماً ومدفوعاً بالعرض أو ارتفاعاً زائداً ناتجاً عن الطلب.

تُظهر نظرة شميت المتوازنة والمتفائلة — التي تعتمد على وضوح البيانات حول محركات النمو — أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يحافظ على موقفه الحالي حتى النصف الثاني من 2026، ما لم ينخفض التضخم بشكل حاسم أو تظهر البيانات أن مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد غيرت بشكل كبير قدرة الاقتصاد. بالنسبة للمستثمرين وقادة الأعمال، تشير تصريحات شميت في ألبوكيركي إلى أن الصبر والوضوح بشأن مصادر النمو، بدلاً من التمني بخفض الفائدة، يجب أن يوجها قراراتهم في الأشهر القادمة.