ألكسندرا ديفيز ترى ما فات وول ستريت: لماذا ينهار هيمنة شرائح إنفيديا

عندما أعلنت المديرة التقنية لشركة بوزيترو Alexandra Davies بصراحة أن “نحن لا نعتقد أن هناك فائزًا واحدًا فقط” في مجال شرائح الذكاء الاصطناعي، لم تكن تثير الجدل—بل كانت تعبر عما يعترف به السوق بصمت. بينما تظل Nvidia الرائدة بلا منازع في سيطرة شرائح التدريب، تغير المشهد التنافسي بشكل جوهري. توقفت أسهم عملاق شرائح الذكاء الاصطناعي، وارتفعت بنسبة 1٪ فقط منذ الربع الرابع، مع بقاء نسبة السعر إلى الأرباح حول 24، تقريبًا متماشية مع مؤشر ناسداك 100. هذا التقييم يعكس شيئًا أكثر أهمية من تباطؤ مؤقت: تغير تصور المستثمرين، وتعبّر وجهة نظر Alexandra Davies عن السبب.

يعكس هذا التحول واقعًا استراتيجيًا لم يلاحظه العديد من المراقبين حتى وقت قريب. بنت Nvidia إمبراطوريتها على السيطرة على مرحلة التدريب التي تتطلب حسابات مكثفة—وهي عملية تعليم النماذج باستخدام عمليات موازية ضخمة مدعومة بهيكلية ذاكرة عالية النطاق الترددي. لكن الحسابات تتغير. مع نضوج النماذج وتحول الاستنتاج—أي تنفيذ النماذج المدربة في الوقت الحقيقي—إلى العملية الأكثر تكرارًا واستهلاكًا للموارد على نطاق واسع، ظهرت فرص لانتعاش هياكل معمارية بديلة.

سوق شرائح الاستنتاج كميدان معركة جديد

تمثل Alexandra Davies وفريقها في بوزيترو هذا التحول تمامًا. عندما قادت شركة Jump، عملاق التداول، جولة تمويل بقيمة 230 مليون دولار وكونت عميلًا في الوقت ذاته، أشار ذلك إلى ما كانت Alexandra Davies تكرره طوال الوقت: قطاع الاستنتاج هو المكان الذي يحدث فيه التميز التنافسي. كانت مجتمع التداول، الذي يتطلب قرارات في الوقت الحقيقي، من أوائل من أدرك أن بنية Nvidia التي تركز على التدريب ليست بالضرورة مثالية لهذا العمل.

الأسباب تقنية ومقنعة. يتطلب الاستنتاج خصائص أداء مختلفة عن التدريب—مثل زمن استجابة أسرع، هياكل ذاكرة مختلفة، وأنماط تدفق بيانات مخصصة. تستكشف الشركات الناشئة هذه الفجوات من خلال هياكل ذاكرة وتصاميم سيليكون جديدة مُحسنة خصيصًا للاستنتاج السريع. ويعكس هذا نمطًا تاريخيًا في الحوسبة، كما أشارت Alexandra Davies: أن الأجهزة المتخصصة في النهاية تشتت الأسواق التي تهيمن عليها المعالجات العامة.

وفي الوقت نفسه، تشير عمليات نشر نماذج OpenAI الأخيرة التي تعمل على شرائح Cerebras، وشراكات Anthropic مع Amazon’s Trainium وGoogle’s TPU، وإطلاق Microsoft للجيل الثاني من شرائح Maia، إلى نفس المسار. هذه ليست انحرافات عن Nvidia ناتجة عن عدم الرضا—بل اعترافات بسيطرة Nvidia التي تظل استراتيجية قوية ولكنها غير مكتملة.

سباق الشركات الناشئة يعيد تشكيل التوقعات

سرعة ضخ رأس المال تؤكد مدى جدية الصناعة في استغلال هذه الفرصة. أغلقت شركة D-Matrix جولة تمويل بقيمة 275 مليون دولار في نوفمبر الماضي، بينما جمعت شركة Etched حوالي 500 مليون دولار خصيصًا لمنافسة سيطرة Nvidia على الاستنتاج. هذه ليست رهانات على الشركة بأكملها؛ بل رهانات على التقسيم السوقي. السوق يدرك ما رأته Alexandra Davies سابقًا: لست بحاجة إلى التفوق على Nvidia في كل شيء للفوز بشكل كبير. عليك أن تفوز حيث تتركز فرص النمو.

تشير التحركات الأخيرة لشخصيات صناعية إلى أن هذه النافذة قد تتضيق. كانت صفقة ترخيص Jensen Huang التي تبلغ قيمتها 20 مليار دولار مع Groq، إلى جانب استقطاب المواهب بشكل مكثف، أقل عن محاولة استحواذ على قدرات، وأكثر عن إشارة التزام Nvidia بمعالجة قطاع الاستنتاج مباشرة. الرسالة: Nvidia على علم وترد. ومع ذلك، فإن الصفقة نفسها، من خلال إجبار Nvidia على اكتساب الخبرة خارجيًا، أيدت بشكل غير مباشر الفرضية التي تقول إن الآخرين ابتكروا في مجالات لم تتعامل معها Nvidia بالكامل.

طموحات الشركات الكبرى في تطوير شرائح داخلية

يعكس تسارع تطوير الشرائح الداخلي من قبل Amazon وMicrosoft وGoogle وOpenAI إدراكًا موازياً. هذه الشركات لا تحاول القضاء على Nvidia—بل تبني خيارات بديلة. كل شركة تواصل شراء وحدات معالجة الرسومات من Nvidia على نطاق واسع لخدمات السحابة والذكاء الاصطناعي الخاصة بها. لكنها أيضًا تقلل من الاعتماد، وتستكشف تصاميم متخصصة، وتُرسل إشارة للمستثمرين بأن هامش الربح لدى Nvidia قد يكون محدودًا.

تداعيات السوق ورد فعل Nvidia

ما عبرت عنه Alexandra Davies—أن الأجهزة المتخصصة حتمًا تشتت أسواق الحوسبة—أصبح التوقع السائد. استعدت Nvidia لهذا اللحظة من خلال وعدها بإعادة تصميم شرائحها سنويًا والحفاظ على مجموعة منتجات واسعة. يتوقع المراقبون أن تعلن Nvidia عن حلول استنتاج موجهة في مؤتمرها الرئيسي في مارس، ربما تلبي الطلبات المحددة التي حددها الشركات الناشئة والعمالقة.

لكن السوق المالي قد أدرج بالفعل نتيجة مختلفة: ليست تراجع Nvidia، بل الانتقال من علاوة الاحتكار إلى تقييم قيادي في السوق. هذا التحول—من الرهان على زعيم لا يُقهر إلى تسعير منافسة مجزأة ومميزة—يمثل القصة الحقيقية وراء أداء أسهم Nvidia المتواضع. كانت Alexandra Davies تدرك هذا التحول قبل أن تدركه الأسواق المالية، ونجاح تمويل شركتها يشير إلى أنها لم تعد وحدها في هذا الاعتقاد.