تحدي الأبديات في ARC: كيف اختبرت Lighter نظام إدارة المخاطر الجديد الخاص بها

في 26 فبراير، واجهت منصة Lighter لحظتها الحاسمة عندما كشف محاولة ضغط طويل بقيمة 50 مليون دولار على عقود ARC الدائمة عن جميع ابتكاراتها الأخيرة. ما حدث في الساعات التالية كشف عن قوة بنيتها المُجددة وضعف سوق الأصول الرقمية ذات الحجم المنخفض.

عندما استثمر حوالي 600 متداول في الجانب القصير ضد حوت جمع مركزًا طويلًا ضخمًا لعدة أيام، وصل إجمالي الفتح المفتوح على ARC الدائم إلى ذلك الحد البالغ 50 مليون دولار. وأبلغت Lighter أن نظام إدارة المخاطر الخاص بها حد من التعرض إلى 75,000 دولار فقط في USDC، مما حول ما كان يمكن أن يكون كارثة إلى درس في إدارة المخاطر.

LLP: استراتيجيات السيولة التي تصمد تحت الضغط

البنية التحتية التي أحدثت ثورة فيها Lighter مؤخرًا تقسم أموال مزودي السيولة (LLP) إلى استراتيجيات مستقلة حسب نوع السوق، بما في ذلك الأصول الواقعية (RWAs). كانت هذه التقسيمات تعني أن ARC الدائم كان يعمل في الاستراتيجية رقم 7، وهي قسم عالي المخاطر برأس مال محدود، معزولًا عن التعرض المحتمل لبقية المنصة.

في 17 فبراير، كانت Lighter قد أعلنت بالفعل عن هذه التغييرات الهيكلية، لكن اختبار النار جاء في 26 فبراير. عندما بدأ سعر ARC في الانخفاض حوالي الساعة 6 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، تم تصفية المركز الطويل الكبير أولاً في دفتر الأوامر بحوالي 2 مليون دولار. ومع ذلك، أدت هبوط أكثر حدة إلى استنفاد الاستراتيجية رقم 7 تمامًا، مما أدى إلى تفعيل آلية التخفيف التلقائي (ADL) بنسبة 0.071123.

النتيجة: خسر الحوت 8.2 مليون دولار، وتحمل مزودو السيولة في تلك الاستراتيجية أقصى تعرض لهم وهو 75,000 دولار، وحقق المتداولون القصيرون الذين حافظوا على مراكزهم أرباحًا كبيرة. أظهرت Lighter أن نظام تقسيم المخاطر الخاص بها يعمل تمامًا كما هو مصمم، محتفظًا بالأضرار المحتملة عند مستويات قابلة للتوقع.

انهيار ARC والمخاوف حول سلامة السوق

ترك البيع الجماعي ندوبًا واضحة على رسم بياني لـ ARC، الذي يدعم منصة تطبيقات الذكاء الاصطناعي Ryzome. تعرض الرمز لانهيار مفاجئ في الساعات الأولى من 27 فبراير، حيث انخفض من حوالي 0.031 دولار إلى 0.025 قبل أن يتعافى مؤقتًا إلى 0.0348 دولار.

منذ ذلك الحين، استمر ARC تحت ضغط. اعتبارًا من مارس 2026، يتداول الرمز عند 0.05 دولار، مسجلًا انخفاضًا بنسبة 5.10% خلال الـ 24 ساعة الماضية، ولكن مع ذلك ارتفاعًا بنسبة 6.56% خلال الأيام السبعة الماضية. ومع ذلك، من منظور أوسع، لا يزال ARC أدنى بنسبة 95% من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 0.64 دولار الذي وصل إليه في أوائل 2025، بعد أن فقد حوالي 88% من قيمته خلال العام الماضي.

لاحظ سيمون ديك، محلل العملات الرقمية، أنه قبل البيع الجماعي، كان ARC “يبرز بشكل كبير” على الرغم من ظروف السوق الضعيفة، وأشار إلى أن الحركة أظهرت إشارات تلاعب. وأوضح أن الرمز شهد انخفاضًا بنسبة 80% خلال الليل مع حجم تداول يقترب من 400 مليون دولار، وهو ما يقرب من عشرة أضعاف تقييمه المخفف بالكامل.

هذه الملاحظات أثارت نقاشًا أوسع حول سلامة أسواق الأصول الرقمية. رفض جيسي بولاك، الشريك المؤسس لـ Base، مؤخرًا فكرة التنسيق السعري، مؤكدًا أن فريقه لن يخصص رأس مال للتأثير على السوق بشكل مصطنع لأن الأسواق “تستحق أن تكون حرة ومفتوحة وعادلة”.

تشير حادثة Lighter و ARC إلى توتر جوهري: بينما تعمل منصات مثل Lighter على تحسين آليات الحماية، لا تزال الأسواق ذات الحجم المنخفض عرضة للتلاعب. الاختبار الحقيقي لم يكن فقط في كيفية إدارة Lighter لـ 50 مليون دولار من حجم العقود الدائمة، بل فيما إذا كانت الصناعة ستتعلم من الحادثة لبناء أسواق أكثر مرونة وعدالة.