لماذا Circle (CRCL) تبقى حلقة مجنونة في العملات المشفرة رغم ترقية المحللين

Circle (CRCL)، مُصدر العملة المستقرة USDC، تم ترقيته مؤخرًا من قبل أكثر الأصوات تشككًا في وول ستريت — لكن لا تتوقع أن تسير الأمور بسلاسة. إيد إنجل من Compass Point، الذي كان لديه أدنى هدف سعر بين المحللين، رفع تصنيف السهم من بيع إلى حيادي في 23 مارس، معتبرًا أن التغيير يعكس تحولًا في مزاج السوق. ومع ذلك، فإن هدفه الجديد البالغ 60 دولارًا لا يزال الأدنى في وول ستريت، ويكشف تفسيره عن سبب استمرار تصرف Circle كأنه أفعوانية عملات رقمية: الشركة تتداول أكثر كمؤشر سوق من كأنها شركة تكنولوجيا مالية مستقلة.

من بيع إلى حيادي — ما الذي تغير بالنسبة لأكبر متشائم حول Circle؟

جاءت ترقية إنجل بعد أيام قليلة من قيام محلل ميوهوا، دان دوليف، بمراجعة توقعاته السلبية في أواخر يناير، مشيرًا إلى أن العديد من المخاوف التي تم تسعيرها في تقييم Circle بدأت تتلاشى. عندما قام إنجل في الأصل بتخفيض تصنيف Circle إلى بيع في يوليو 2025، كان يذكر المنافسة الشديدة بين العملات المستقرة كمصدر قلق رئيسي. لكن السوق قد أخذ في الحسبان بالفعل جزءًا كبيرًا من هذا الخطر، وفقًا للمحلل الآن.

السهم نفسه كان متقلبًا، حيث انخفض بنسبة 7.3% في 23 مارس ليغلق عند 67.55 دولار قبل أن يستعيد حوالي 1% في التداول بعد ساعات العمل. هذا التقلب يعكس التوتر الأساسي الذي يحدده إنجل: على الرغم من تصنيفها كمصدر للعملات المستقرة، إلا أن حظوظ Circle لا تزال مرتبطة بشكل وثيق بحركات سوق العملات الرقمية الأوسع.

كما أشار إنجل إلى احتمال وجود عامل مساعد: قانون CLARITY، الذي يقدر أن احتمالية تمريره في 2026 تصل إلى 60%. قد يوفر هذا التشريع إطارًا تنظيميًا أكثر وضوحًا للعملات المستقرة وربما يفتح آفاق نمو جديدة لاعتماد USDC. بالإضافة إلى ذلك، فإن زيادة توكنية الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة في أسواق التمويل اللامركزي — حتى بدون موافقة تنظيمية رسمية — قد تقلل من اعتماد Circle على تحركات مزاج السوق في العملات الرقمية.

مشكلة 75% — لماذا لا يمكن لـ USDC الهروب من دورات العملات الرقمية؟

إليك الحقيقة غير المريحة وراء رحلة Circle الأفعوانية: أكثر من 75% من عرض USDC يُستخدم حاليًا في بروتوكولات التمويل اللامركزي عالية المخاطر ومنصات التداول. منذ تصحيح السوق في أكتوبر 2025، تحرك USDC بشكل شبه “متزامن” مع إيثريوم (ETH)، مع ارتباط قدره 0.66 حتى منتصف 2026. بمعنى عملي، يتداول USDC كأنه أصل رقمي، على الرغم من تصنيفه كعملة مستقرة — وبالنتيجة، يتصرف سهم Circle أيضًا على هذا النحو.

بالأسعار الحالية للسوق (BTC عند 70.44 ألف دولار و ETH عند 2.14 ألف دولار حتى 24 مارس 2026)، لا يزال سوق العملات الرقمية هشًا. يرى المحلل أن Circle هو استثمار دوري وليس موقفًا تكنولوجيًا دفاعيًا، مما يؤثر على تقييمه. وفقًا للتقييم الحالي، يعتقد إنجل أن السهم يتداول بسعر مميز لا يعكس هذه الحقيقة الدورية، وهو ما يفسر أن هدفه السعري لا يزال الأدنى بين محللي وول ستريت.

حروب العملات المستقرة تشتد

تواجه Circle ضغطًا تنافسيًا متزايدًا من عدة جبهات. انخفض عرض USDC بنسبة 9% منذ ديسمبر 2025، مع اكتساب عملات مستقرة ناشئة مثل USDH و CASH و PYUSD من PayPal (حاليًا عند 1.00 دولار) زخمًا، خاصة على سولانا (SOL، حاليًا عند 90.16 دولار) و Hyperliquid (HYPE، عند 37.54 دولار). هذه المنصات والعملات البديلة تشتت سوق العملات المستقرة.

الأكثر إزعاجًا لـ Circle: دخول عمالقة التمويل التقليدي إلى السوق. JPMorgan و State Street و BNY Mellon يطلقون جميعًا “عملات إيداع” قد تنافس USDC مباشرة في الأسواق المتقدمة. هذه البدائل المدعومة من البنوك تتمتع بثقة المؤسسات ووضوح تنظيمي — مزايا لا تمتلكها USDC بعد.

كما حذر إنجل من أن Circle قد توجه نفقات تشغيل 2026 فوق توقعات وول ستريت، حيث أن العديد من استثمارات الشركة الحالية من غير المرجح أن تولد إيرادات ذات مغزى على المدى القصير. هذا الخطر المرتبط بالرفع التشغيلي يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين إلى فرضية الاستثمار.

أين توجد الفرص؟ التنظيم والتوكنية

على الرغم من التحديات، حدد إنجل عاملين يمكن أن يغيرا اللعبة. الأول هو الوضوح التنظيمي من خلال قانون CLARITY، الذي قد يخلق بيئة أكثر ملاءمة للعملات المستقرة وربما يسرع من اعتماد USDC. الثاني هو التوكنية المتزايدة للأصول التقليدية مثل الأسهم الأمريكية وصناديق الاستثمار المتداولة على شبكات البلوكشين، مما قد يخلق حالات استخدام جديدة لـ USDC تتجاوز التداول المضاربي.

ومع ذلك، حذر المحلل من أن إيرادات Circle ستظل مرتبطة بشكل وثيق بالنشاطات المضاربية للعملات الرقمية لسنوات قادمة. الانفصال الحقيقي عن دورات العملات الرقمية الأوسع — والذي من شأنه أن يحول Circle من استثمار دوري إلى استثمار دفاعي — قد يكون رحلة تستغرق سنوات متعددة. في الوقت الحالي، رحلة الأفعوانية لـ Circle لا تظهر أي علامات على التوقف، حتى مع الترقية إلى حيادي.