الديون العامة الصينية تحت الضغط: أزمة في الانتظار؟

وصل الدين العام الصيني إلى أحجام مقلقة، والسؤال الذي يطرحه كثير من الاقتصاديين لم يعد هو “إنما” بل “متى” سيحدث الانهيار. وبحسب التقديرات الرسمية المتعلقة بمتوقعات نهاية 2025، كان إجمالي الدين العام في الصين قد بلغ نحو 526,8 تريليون يوان، أي ما يعادل حوالي 375.000 يوان لكل مواطن صيني. لكن هذه الأرقام وحدها لا تروي القصة الحقيقية للضغط الضريبي الذي يثقل كاهل الدولة.

عدم استدامة العجز المالي وجبل الديون

لننظر أولاً إلى البنية الأساسية لمالية الصين العامة. في 2025، كانت التوقعات تشير إلى أن إيرادات الميزانية الوطنية تبلغ 21.604,5 مليار يوان، بينما كانت المصروفات العامة مقدَّرة بـ 28.739,5 مليار يوان. وهذا يخلق عجزاً سنوياً قدره 7.135 مليار يوان، وهو رقم يمثل نحو 33% من إجمالي الإيرادات الضريبية، أي تقريباً ثلث كل ما تجنيه الدولة.

وبالنظر إلى الناتج المحلي الإجمالي المقدَّر لعام 2025 (140 تريليون يوان)، فإن العجز يشكل 5% من الثروة الاقتصادية الوطنية، وهو ما يبرز الضغط البنيوي على النظام الضريبي. يجب تعويض هذا الخلل كله بشكل رئيسي من خلال إصدار دين عام جديد، ما يخلق حلقة مفرغة من الاقتراض المتزايد.

العبء الساحق لخدمة الدين

وفقاً لبيانات السلطات النقدية الصينية، كان من المتوقع أن يصل رصيد سندات الخزانة المتداولة إلى 95,44 تريليون يوان بنهاية 2025. وعند تطبيق متوسط فائدة 3,5%، فإن مدفوعات الفوائد السنوية كانت ستبلغ نحو 3,34 تريليون يوان، وهي قيمة تُظهر المشكلة الحقيقية للدين العام الصيني.

ومن هذه الفوائد، يتم امتصاص ما يقرب من 15,5% من إجمالي الإيرادات الضريبية (3,34 تريليون ÷ 21,6 تريليون) فقط بواسطة خدمة الدين. وبعبارة أخرى، يجب تخصيص ما يقرب من 1 يوان من كل 6 من كل إيراد ضريبي لدفع الفوائد. والأشد خطورة: أن هذا يمثل حوالي 46,8% من إجمالي الدين الجديد الصادر في ذلك العام (3,34 تريليون ÷ 7,14 تريليون). وهذا يعني أن ما يقرب من نصف الأموال المقترضة يتم ابتلاعه فوراً في دفع الفوائد، مما يقلص بشكل حاد قدرة الاستثمار في البنية التحتية والخدمات العامة.

حلقة إعادة التمويل: لعبة تصاعدية

يتضح دليل أكثر إثارة للقلق عند تحليل التدفق الديناميكي للديون. في نهاية 2024، كان الرصيد الإجمالي للدين الوطني 81,58 تريليون يوان، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 95,44 تريليون يوان في 2025، بزيادة صافية قدرها 13,86 تريليون يوان.

ومع ذلك، فإن إجمالي إصدار الدين الوطني في 2025 بلغ 26,3 تريليون يوان، وهي قيمة أعلى بكثير من الزيادة الصافية. كيف يمكن ذلك؟ تكشف الإجابة عن الآلية الحقيقية لدعم الديون:

• تم استخدام 12,44 تريليون يوان لسداد رأس المال المستحق (إعادة تمويل الدين القديم)
• غطت 3,44 تريليون يوان دفع الفوائد
• فقط 10,42 تريليون يوان تبقّت فعلياً متاحة للإنفاقات العامة الجديدة

عملياً، يتم استخدام أكثر من نصف الأموال المقترضة ليس من أجل استثمارات جديدة، بل لإبقاء الدين القائم على قيد الحياة. تواجه الصين حالة يصبح فيها الاقتراض موجهاً في المقام الأول لسداد الدين السابق، وهو نموذج لا يمكن أن يستمر إلى ما لا نهاية.

التهديد الخفي: الدين الخاص

ومع ذلك، فإن الصورة الكاملة للديون الصينية تكون أكثر إزعاجاً عندما نأخذ في الاعتبار القطاع الخاص. يبلغ الدين الخاص الصيني، بما يشمل ديون الأسر والشركات (مع استبعاد سندات الدولة)، نحو 370 تريليون يوان. وبجمع الدين العام والخاص، يقترب إجمالي ديون الصين من 470 تريليون يوان.

ولا يتضمن ذلك بعض الديون الضمنية والديون خارج الميزانية التي لا تلتقطها الإحصاءات الرسمية، والتي قد تضيف المزيد من الضغط على النظام. إن الجمع بين دين عام غير قابل للاستدامة وحجم هائل من ديون القطاع الخاص يخلق شبكة من مواطن الضعف المترابطة، حيث قد يؤدي فشل قطاع واحد بسرعة إلى تلوث النظام الاقتصادي بأكمله.

يبقى غير مؤكد متى سيقع الانهيار الحقيقي في الدين العام الصيني، لكن الأرقام لا تترك مجالاً للشك: النظام الحالي غير مستدام، وإعادة هيكلة الدين أمر لا مفر منه.