Glassnode Insights: Зростання ліквідного стейкінгу
Виконавчий резюме
Введення Ефір Функціональність зняття стейкінгу в ‘s у середині квітня спричинила вибух зацікавленості у ліквідних токенах стейкінгу.
Серед постачальників ліквідного стейкінгу Lido встановив незаперечну домінантність, похвалившись найвищим постачанням, ліквідністю та ефектами інтеграційної мережі, які підтверджують його позицію на ринку.
Відбувся новий тренд у зв’язку з інтеграцією DeFi ліквідних стейкінгових токенів. Ліквідність пулів, пов’язаних з ліквідним стейкінгом, спостерігається зниження заблокованої вартості, оскільки капітал мігрує до використання як застави в позикових протоколах.
Відносна продуктивність
Останніми тижнями цифровий ринок активів опрацьовував безліч подань на створення BTC-ETF, причому BTC помітно виступив краще за решту ринку. Хоча подання про ETF від BlackRock спочатку підняло ціну ETH на 11,2%, воно закрило другий квартал з незвичайно спокійним ростом у 6,4% вище за квітневі показники.
На відносній основі багато цифрових активів втратили позиції проти Біткойн у 2023 році, зі співвідношенням ETH/BTC, що знизилося до 50-тижневого мінімуму 0,060. Однак це співвідношення повернулося до 0,063, показуючи певну міцність на початку липня.
До цього часу в 2023 році підвищення цін на ETH ще не переклалися на значний зріст активності мережі. Ціни на газ, які вважаються проксі для попиту на блоки, залишаються відносно низькими, особливо протягом тижня після оголошень про подання ETF. На порівняння, під час оновлення в Шанхаї в квітні, яке передувало подібному ралі на ринках ETH, ціни на газ зросли на 78%, порівняно з 28% на цьому тижні.
Хвилі нових депозитів для стейкінгу
Шанхайський хардфорк дозволив знімати залоговані ETH з механізму консенсусу Ethereum. Замість того, щоб побачити хвилю виведень, оновлення спонукало до нової хвилі внесків, оскільки стейкери знайшли впевненість у цій новій гнучкості.
Активність депозитів (кількість транзакцій) досягла піку 2 червня, зафіксувавши понад 13 595 нових депозитів (на суму понад 408 тис. ETH). Для порівняння ми можемо порівняти це з транзакціями депозитів обміну ETH, які залишалися на одному рівні приблизно 30 тис. депозитів протягом цього періоду.
Розквіт нових затверджених ETH є ще чіткішим, якщо порівнювати обсяги затверджених ETH (синій) з обсягами входу на біржу (червоний). Відсоток нових затверджених ETH був вищим або рівним за обсяг входу на біржу з моменту запуску в Шанхаї.
При ближчому розгляді ми можемо виокремити щоденні депозити за провайдером, де дуже чіткий тренд на користь постачальників ліквідного стейкінгу стає очевидним, і Лідо є лідером цього тренду.
Домінування Лідо
Вищевказані спостереження відображають попит на токени ліквідного стейкінгу (LSTs). Ці токени є практично обгорткою для ETH, внесених до стейкінг-пулу, з операціями стейкінгу, що абстраговані від кінцевого користувача платформи.
Lido випустив своє оновлення V2 15 травня, що дозволило операторам вузлів зняти заставлені ETH, надаючи власникам токенів stETH від Lido можливість обміну його на ETH. Після випуску відбулось викуплення 400 тис. stETH ($721 млн), що призвело до скорочення обсягу stETH. Однак велика хвиля нових внесків ETH більше ніж компенсувала спад, ведучи до нового ATH на рівні 7,49 млн stETH.
Порівнюючи з іншими конкурентами з ліквідним стейкінгом, Lido виділяється як ясний лідер у секторі, з постачанням, в 16 разів вищим, ніж у його найближчого конкурента. Тим не менш, постачання rETH, яким є ліквідний стейкінговий токен Rocketpool, зростало втричі швидше, ніж постачання Lido, з початку цього року.
Цікаво, збільшення попиту на stETH від Lido не відображається в збільшенні кількості нових власників токенів. Хоча ми спостерігаємо збільшення користувачів токенів стейкінгу Rocketpool та FRAX після оновлення Shanghai, Lido не зафіксував значного зростання нових користувачів.
Кількість нових адрес, які мають stETH, коливається між 230 і 590 на день, що практично не змінюється з початку року. Це говорить про те, що багато нових депозитів, зроблених через Lido, здійснюються власниками старих токенів stETH, які хочуть збільшити своє володіння.
При огляді середнього балансу власників токенів ми можемо оцінити, як розподіляються нові випущені токени stETH. Після активації зняття коштів для Lido середній баланс власників токенів знизився до 46.1 stETH ($83k).
Середній баланс stETH збільшився до 51,0 stETH ($100k) з моменту Шанхаю, це свідчить про те, що існуючі власники токенів дійсно збільшують свою частку ETH, зараховану у формі stETH. Це також свідчить про те, що ми ще не побачили значного припливу нових власників, які входять на ринок через ці механізми стейкінгу.
Зміна використання LST в DeFi
Однією з головних переваг LST є їх інтеграція в протоколи DeFi. Власники токенів LST можуть легко торгувати ними на децентралізованих біржах, використовувати їх як заставу або скористатися можливостями отримання доходу через протоколи позичання.
З моменту їх створення LST були зазначені збільшення активності в різних протоколах DeFi, при цьому stETH від Lido є найбільш значущим. Мережеві ефекти та інтеграції stETH - це інший фактор, що призводить до домінування Lido в цьому секторі. Однак серед набору протоколів DeFi, що приймають LST, існують кілька цікавих тенденцій, що розвиваються.
Після оновлення Шанхаю крива басейн stETH-ETH, який є найбільшим пулом ліквідності для похідного стейкінгу Lido, втратив 39% своєї загальної заблокованої вартості. Тепер він наближається до рівнів, які були після великого розпуку після Тера-Луна розпадеться у травні 2022 року.
Перевірка басейну wstETH-ETH на Балансер, ми можемо спостерігати, що цей тренд є ще більш вираженим. З 15 квітня загальний обсяг заблокованих коштів (TVL) цього пула зменшився на 71%, знизивши вартість пула з $351.2M до $101.4M.
Аналізуючи річний дохід (APR) обох пулів, ми бачимо постійну тенденцію на спад у 2023 році. Для нашого аналізу ми беремо 15 квітня як опорний пункт, оскільки саме тоді почалася хвиля нових стейкінгових депозитів, а також зменшення ліквідності на відповідних DEX.
APR для пула Curve stETH-ETH знизився з 3,47% 15 квітня до 2,27% сьогодні. З іншого боку, пул Balancer досяг своєї найнижчої точки 1,69% в квітні і трохи збільшився до 2,10% з того часу.
Пам’ятайте, що APR для ліквідності пулів складаються з різних структур винагород, які виплачуються в різних токенах. Проект Lido винагороджує постачальників ліквідності Curve токенами LDO, але ця інцентивна програма закінчується 1 червня. З урахуванням протилежних трендів APR на обох платформах, сама зміна структури винагороди не дає вичерпної пояснення для зниження ліквідності.
Можливо, що APR стали дещо непотрібними для пулів LST з моменту відкриття можливості зняття коштів. До Шанхаю ліквідні пули функціонували як єдине джерело ліквідності для стейкерів, однак зараз вимога торгувати між stETH та ETH на DEX зменшилася, і користувачі можуть прямо мінтувати або викупити з платформи.
Це може вказувати на те, що робити ринкові мейкери бачать знижені можливості отримання прибутку як постачальники ліквідності DeFi. Крім того, ця тенденція може бути посилено відступом кількох великих ринкових мейкерів через підвищене регулювання в США.
Оскільки ми не бачимо жодних раптових виведень ліквідності, спричинених відходом кількох гравців, але скоріше постійну тенденцію, ми вважаємо, що ці зниження ліквідності, ймовірно, пов’язані зі структурними змінами.
Іншим поясненням може бути збільшення потенційних альтернативних витрат для постачальників ліквідності в результаті нових потоків доходів в інших протоколах DeFi. Кредитні пули, такі як Aave або Compound що дозволяють використовувати LST як заставу та застосовувати їх проти ETH. Ця забезпечена ставка оцінюється на збільшення доходу в 3 рази.
Aave помітно збільшила загальний обсяг заблокованих коштів, особливо для wstETH в межах пулу кредитування V3. Після запуску в кінці січня 2023 року, пул wstETH зросла до понад S734.9M у вартості, тоді як пул stETH становить приблизно $1.79B.
Пул Compound V3 wstETH також побачив значне зростання з моменту свого запуску в цьому році, зараз утримує понад $42,2 млн вартості stETH. Це збільшення на 817% з 9 травня сама по собі. Здається, що доходні деривативи стейкінгу стають більш привабливими як забезпечення в порівнянні з ETH і навіть стейблкоїнами.
Зміст і Висновок
Оновлення Ethereum Shanghgai було завершено наприкінці квітня, що дозволило інвесторам завершити відведення прибутку від стейкінгу. Замість свідоцтва хвилі виведень, депозити прискорилися, і на ринку виникла дуже чітка перевага за ліквідними стейкінг-токенами.
З них Lido займає найбільшу частку ринку, становлячи 7,5 млн. стейкінгу ETH. stETH від Lido також має мережеві ефекти в секторі DeFi, був інтегрований та прийнятий як переважний джерело застави. Після Шанхаю відбулася помітна зміна розподілу капіталу stETH в секторі DeFi, зі зменшенням ліквідності пулів DEX та зростанням використання застави в протоколах позичання.
Це свідчить про те, що інвестори можуть грати стратегією максимізації виходу зі стейкінгу, накопичуючи експозицію в stETH за допомогою позикового розриву для посилення доходів.
Відмова від відповідальності: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються виключно для інформаційних та освітніх цілей. Не слід приймати жодних інвестиційних рішень на основі наданої інформації, і ви повністю відповідаєте за свої власні інвестиційні рішення.
