Glassnode Insights: DeFi có đang trở lại kinh doanh?

Tóm tắt điều hành

Một số tiến triển tích cực trong ngành tài sản kỹ thuật số, cùng với các tiến triển trong lĩnh vực DeFi đã thúc đẩy sự quan tâm lại từ phía các nhà đầu tư đối với các mã token DeFi.

Sự tăng vọt trong sự quan tâm đến token DeFi đã kích thích sự quan tâm của những người tạo lập thị trường, họ đã tăng cường tính thanh khoản trong các hồ bơi tương ứng, cho thấy triển vọng tích cực cho các hoạt động giao dịch và giá cả xung quanh các token này.

Further analysis of Uniswap Phân phối khối lượng giao dịch của ‘s cho thấy một phần đáng kể của hoạt động giao dịch có thể được quy cho các bot, chúng chủ yếu tập trung vào các cặp ETH-Stablecoin.

Altcoins Back in Favour?

Trong những tháng gần đây, thị trường tiền ảo đã chứng kiến một cuộc chiến dây kéo giữa các sự kiện tích cực và tiêu cực, do một số diễn biến chính:

Đầu tháng 6, Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi Mỹ đã gán nhãn 68 loại tiền điện tử là chứng khoán chưa đăng ký, làm giảm sự quan tâm của thị trường đến các đồng tiền kỹ thuật số ngoài DeFi. Bitcoin và Ethereum. Rất nhiều trong số các token này đã trải qua hiệu suất kém ngay trước tin tức này, mà chúng tôi đã đề cập trong báo cáo của chúng tôi ‘Xử lý với xu hướng giảm của DeFi’.

Các đơn đăng ký ETF Bitcoin của các ông lớn tài chính như BlackRock và Fidelity đã dẫn đến sự tăng cảm xúc trên thị trường, lan rộng ra ngoài Bitcoin và vào không gian tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn.

Hơn nữa, phán quyết trong vụ Ripple Labs vs. SEC vào giữa tháng 7, xác định rằng công ty tiền điện tử không vi phạm luật chứng khoán liên bang khi bán XRP Việc token trên các sàn giao dịch công cộng, gửi một tín hiệu tích cực cho các dự án tiền điện tử dựa trên Mỹ khác và ngành công nghiệp nói chung. Thắng lợi của XRP mang lại một mức độ hy vọng cho các nhà đầu tư altcoin về sự mạnh mẽ chống lại các hành động quản lý tiếp theo.

Đặc biệt, các token liên quan đến lĩnh vực DeFi đã có hiệu suất mạnh nhất, với giá chỉ số DeFi của chúng tôi tăng 56% kể từ khi đạt mức thấp nhất vào ngày 11 tháng 6. Các lĩnh vực thị trường chính khác như GameFi và Staking đã phát triển kém hơn so với đó.

Chỉ số DeFi của chúng tôi bao gồm 8 token DeFi hàng đầu theo vốn hóa thị trường, và đã thiết lập một xu hướng tăng gần hai tháng liên tục so với ETH. Đây là lần vượt trội đầu tiên kể từ tháng 9 năm 2022, và có hiệu suất rất tương tự cho đến nay.

Tuy nhiên, nếu chúng ta nhìn vào tám token DeFi hàng đầu một cách riêng biệt, hai token nổi bật như là nguyên nhân chính của xu hướng này: MKR và COMP. Khi xem xét kỹ hơn, chúng ta có thể thấy rằng hiệu suất có thể liên quan chặt chẽ đến các cơ bản dự án mới, thay vì các diễn biến thị trường rộng lớn hơn.

Vào ngày 28 tháng 6, Compound Người sáng lập và CEO, Robert Leshner, thông báo việc rời khỏi giao protocal cho vay cũng như ra mắt dự án mới tập trung vào việc mang tài chính được quy định đến mạng blockchain. Sau thông báo này, token COMP tăng mạnh lên đến 83% trong một tuần.

Vào cùng một thời điểm, MakerDAO đã kích hoạt Smart Burn Engine của mình, một chương trình mua lại sử dụng DAI dư sở hữu bởi giao thức để mua MKR từ một hồ bơi Uniswap. Triển vọng loại bỏ khoảng 7 triệu đô la MKR trong một tháng đã làm tăng giá token lên đến 43% trong tuần.

Bằng cách xem xét lưu lượng giao dịch sàn DEX so với sàn CEX cho tám mã DeFi hàng đầu, chúng ta có thể thấy một sự quan tâm mới đến hoạt động DEX. Tỷ lệ phần trăm khối lượng giao dịch trên DEX đã tăng từ 3,75% vào đầu tháng 6 lên đến 29,2% hiện nay, gần bằng mức cao nhất đã thấy trong nửa cuối năm 2022.

Các Loại Hình Giao Dịch Uniswap Hỗn Hợp

Với sự tăng trưởng này trong hoạt động DEX, chúng ta có thể điều tra xem những phát triển gần đây này đã ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động DEX và có bất kỳ tác động tiềm năng nào đối với các bên liên quan. Trọng tâm chính của chúng tôi sẽ là Uniswap, DEX hàng đầu, cũng là người tiêu thụ nhiều gas nhất trong tuần qua.

Về khối lượng giao dịch trên Uniswap trên Ethereum, mức hiện tại là $5.57 tỷ/tuần vẫn thấp đáng kể so với các năm trước. Có một đợt tăng mạnh về khối lượng giao dịch liên quan đến sự quan tâm xung quanh Liquid Staking Tokens đầu năm 2023, cũng như một đợt tăng nhẹ trong ‘meme-token’ đã dần phai mờ sau đó.

Từ cái góc nhìn này, chúng ta có thể thấy rằng sự hào hứng gần đây với việc nộp đơn ETF BTC và phán quyết Ripple vs. SEC không gây ra sự tăng đáng kể trong hoạt động giao dịch trên Uniswap.

Bằng cách xem xét phân phối khối lượng giao dịch Uniswap trên các Layer 2 khác nhau, chúng ta có được một cái nhìn rõ ràng hơn. Trở nên rõ ràng rằng một phần đáng kể giao dịch đã chuyển từ Ethereum mainnet sang Arbitrum, thu hút lên đến 32% khối lượng trong tháng Ba. Xu hướng này đã tiếp tục tăng vào tháng Sáu và tháng Bảy, điều này giải thích một phần lượng giao dịch thấp hơn trên Ethereum mà chúng ta đã quan sát ở trên.

Bots vs. Humans

Một cách khác để bối cảnh hóa hoạt động giao dịch Uniswap là nhìn vào loại người giao dịch thực hiện nó. Kể từ năm 2019, chúng ta đã chứng kiến sự xuất hiện của các loại MEV bot khác nhau, đó là các chương trình tự động theo dõi blockchain để phát hiện các giao dịch sinh lợi để khai thác. Đối với mục đích phân tích này, chúng tôi sẽ tập trung chỉ vào hai loại; Bot Arbitrage và Sandwich.

Các bot Arbitrage nhằm mục tiêu tạo lợi nhuận từ sự khác biệt giá giữa cùng một cặp token trên các sàn DEX và CEX khác nhau.

Bot Sandwich hoạt động bằng cách chèn các giao dịch của mình vào trước giao dịch mục tiêu (giả sử là một người mua) gây ra việc thực hiện với một spread rộng hơn. Sau đó, bot sandwich sẽ bán lại tài sản để đóng spread, tối đa hóa giá trị trên cả hai bên.
Biểu đồ dưới đây hiển thị tỷ lệ khối lượng trên Uniswap (trên Ethereum) đến từ giao dịch bot so với giao dịch của con người.

Chúng tôi quan sát thấy rằng các bot Sandwich thường chiếm hơn 60% khối lượng hàng ngày. Thị phần khối lượng của các bot Arbitrage đã giảm từ khoảng 20% xuống còn 10% kể từ đầu năm. Trong khi đó, tỷ lệ khối lượng được tạo ra bởi các nhà giao dịch con người đã tăng tới 30% kể từ đầu tháng 7, phù hợp với giai đoạn quan tâm ngày càng tăng đối với mã thông báo DeFi.

Vì khối lượng có thể được tăng lên khác nhau bởi các cuộc tấn công bot khác nhau, số lượng giao dịch hàng ngày theo loại người giao dịch cung cấp một góc nhìn khác vào sự so sánh.

Chúng ta có thể thấy rằng nhà giao dịch con người rất tích cực trong những sự kiện lớn như sự depeg của USDC hoặc cơn sốt token meme. Với biến động giá cả cao hơn và sự tràn ngập của ‘nhà giao dịch mục tiêu’, cả Arbitrage và Sandwich bots đều theo kịp, trở nên hoạt động lên đến ba lần trong những thời điểm giao dịch của con người tăng lên.

Biểu đồ tương tác dưới đây hiển thị mã thông báo và nhóm ưu tiên cho mỗi loại nhà giao dịch, với tất cả ba loại nhà giao dịch rõ ràng ưa thích các cặp giao dịch lớn nhất và nhiều thanh khoản nhất ETH-USDC và ETH-USDT.

Các Hồ Chứa Thanh Khoản Như Là Thị Trường Thông Tin

Kể từ khi Uniswap V3 được giới thiệu, nhà cung cấp thanh khoản có thể phân phối thanh khoản trong các phạm vi giá cụ thể trong hồ. Thay vì phân tán thanh khoản trên một phạm vi giá vô hạn, thanh khoản có thể được tập trung hiệu quả hơn xung quanh các phạm vi giá mà nhà đầu tư mong đợi có khối lượng giao dịch cao nhất (để thu phí).

Kể từ khi thông báo về chương trình mua lại Maker, nhóm thanh khoản thành công nhất cho Maker trên Uniswap V3 là giao thức MKR/WETH, đã trải qua một sự gia tăng đáng kể về thanh khoản.

Trong khi pool truyền thống đã giữ chủ yếu là quỹ MKR, độ sâu thanh khoản của WETH đã tăng hơn 700%. Điều này cho thấy nhà cung cấp thanh khoản đang tín hiệu cho mong đợi về khối lượng giao dịch cao hơn cho cặp MKR-WETH.

Khi kiểm tra thành phần của nhóm, chúng ta có thể thấy rõ sự gia tăng tỷ lệ WETH, hiện chiếm 21,2% tổng số. Đây là kết quả của việc các nhà giao dịch ngày càng mua MKR với WETH, cho thấy sự gia tăng rõ ràng về nhu cầu đối với MKR kể từ đầu tháng Sáu.

Như một lời kết, chúng tôi đề xuất một ý tưởng về cách các hồ chứa thanh khoản của Uniswap có thể hoạt động như một loại thị trường thông tin cho sự phát triển giá dự kiến của token. Nếu chúng ta xem xét kỹ hơn về thanh khoản MKR-WETH được đặt ra khỏi phạm vi, chúng ta có thể thấy rõ rằng thanh khoản đang tăng ở các mức giá cao hơn rất nhiều so với tỷ lệ trao đổi MKR/ETH.

Khi nhà cung cấp thanh khoản chuyển vốn của họ lên các phạm vi giá cao hơn, họ đang một cách nào đó thể hiện một hình thức tùy chọn ngoài tiền của doanh thu phí ở các điểm giá cao hơn. Dưới giả định nhà cung cấp thanh khoản là những diễn viên hợp lý tìm lợi nhuận, việc di chuyển thanh khoản của họ có thể cung cấp cái nhìn giống như thị trường tùy chọn vào biến động kỳ vọng và phạm vi kỳ vọng cho token quan tâm.

Tóm tắt và Kết luận

Môi trường quy réglementation quanh các tài sản kỹ thuật số đã trải qua nhiều biến động vào năm 2023, với một sự chia rẽ đa dạng về tin tức tích cực và tiêu cực. Trong những tuần gần đây, đặc biệt là các token DeFi đã trải qua hiệu suất tốt hơn, do MKR và COMP dẫn đầu. Tuy nhiên, sau khi kiểm tra hoạt động giao dịch trên Uniswap, có vẻ như sự tăng giá này chưa được phản ánh trong hoạt động giao dịch DEX.

Một giải thích cho điều này là do tỷ lệ giao dịch trên L2 như Arbitrum đang tăng lên, nhưng cũng do sự hiện diện ít hơn của các nhà giao dịch con người. Với ít giao dịch con người hơn, cũng có mức độ giao dịch chênh lệch và hoạt động bot sandwich nhẹ nhàng tương đương.

Trong trường hợp của MKR, đã có sự tăng đáng kể về người làm thị trường cung cấp thanh khoản trong các hồ Uniswap, cho thấy một mức độ dự đoán về tăng trưởng khối lượng giao dịch. Từ đó, chúng tôi đề xuất một khái niệm mà theo đó phân phối thanh khoản có thể cung cấp thông tin về các phạm vi giao dịch dự kiến cho token cần xem xét.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin và giáo dục. Không được đưa ra quyết định đầu tư dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm cho các quyết định đầu tư của riêng bạn.