Glassnode の洞察：資本の流れ、取引所、Altseason

はじめに

オンチェーンの状況は依然として非常に流動性が低く、資本フローが減少し、ネットワーク上での取引が遅いため、HODLing(保有)が主要なトレンドであることが続いています。

一方、オフチェーンの取引所の活動も、出来高、利益、損失などの観点から見ても、非常に静かな状態が続いており、異なる取引所間の相互作用が限られていることが明らかです。

私たちは、リスクオン環境とリスクオフ環境の両方を評価し、資本ローテーションの枠組みを通じて、極度のオルトシーズンマニアの時期を特定するための新しいモデルを導入する予定です。

Dormant Coins

まず、実現キャップの現在の構造を評価することから始めます。ビットコインは今年の前半を通じて、実現上限は安定し、相対的に不確実な点に達しました。

リアライズドキャップが横向きに取引されるため、オンチェーンで送金された通貨が取得価格に大幅な純変動を経験していることはほとんどありません。(つまり、最低限の損益確定イベントです)

これは長期保有者の供給量の観点から見ることができ、1,485万9000BTCを超える過去最高値を更新し続けており、これは過去5か月間取引のなかった流通供給量の76.1%に相当します。

HODLer のネット ポジション変化指標も同様のストーリーを示しており、市場では通貨の休眠状態が続いており、現在、毎月 +50,000 BTC 以上が HODLer によって保管されており、供給の逼迫と取引への広範な消極の両方を示唆しています。

供給逼迫

この観察は、アクティブ エンティティあたりの平均 BTC 送金量の評価によって補強され、$12.2,000 (約 0.44 BTC) の値にまで下落しました。この指標は 2017 年後半 (強気相場の終わり) に見られたレベルに戻り、 2020年後半(前回のサイクル強気相場の前)に再びはじまります。

市場の流動性の停滞は、直近1週間で取引された通貨の量である「ホット サプライ」指標を調査することで明確に浮かび上がります。この指標は、ビットコインの供給がどれほど穏やかな状態にあるかを示すもので、通常の長期平均と比較されます。現在の標準偏差はマイナス0.5です。

この情報をもとに、ホットサプライが平均値から0.5SD(標準偏差)未満に下回る場合、市場流動性が低下している期間を示すフレームワークを設けます。これらの強調された期間は、現在の流動性状況が2014年から2015年および2018年から2019年の弱気相場と似た状態にあることを示唆しています。この状態は市場で約535日間続いています。

非流動的な供給量も増加傾向にあり、為替残高とは逆の方向に動いています。この乖離は、通貨が取引所から引き出され、非流動性のHODLer(長期保有者)が所有するウォレットに移動し、長期的な保有ステータスに移行していることを示す追加の証拠となっています。

チェンジ

BTCのオンチェーン供給は依然として異例の休止状態にあることが明確であり、過去には歴史的に制限されていた価値移動と新たな資本の流入が示されています。取引所が依然として主要なトレードプラットフォームであるため、投資家活動を評価するために流入と流出のプロファイリングが利用できます。

最近のデータでは、過去30日間および365日間の総取引高(流入と流出を含む)がおおよそ$15億の水準にとどまり、これは2021年5月に記録された史上最高(ATH)の$60億と比較して大幅に低下しており、減少率は75.5％に上ります。

取引所アドレスに送信された通貨によって実現される損益の量も、2021年から2022年のサイクルから完全なデトックスを経験しており、両方の指標は2020年以来の最低レベルに達しました。

通貨の大部分がサイクル最低値に達しており、過去に取引された価格と似た水準で最後に売買されたことが観察されています。また、利益と損失がほぼ等しいことに注目すべきで、市場は均衡状態にあると言えます。これに加えて、今後のボラティリティの上昇を示唆する指標が現れました。

この状況からわかるのは、ほとんどの通貨が元の購入価格に近い価格で取引されているため、市場には価格に鈍感なHODLer(長期保有者)と、わずかな利益を求めて競り合うトレーダーなど、さまざまな投資家が活発に参加しているということです。

アルトシーズンのモデリング

オンチェーンデータではほとんどの情報が提供されていないため、この次のセクションでは、より基本的な概念に焦点を当て、一般的に「オルタナティブシーズン」と呼ばれる資本のローテーションについて探究します。これにより、「オルトシーズン」が発生するタイミングを評価する新しいツールの開発に取り組むこととなります。 資本のローテーションが進行中であるようです。

歴史的に、ビットコインはデジタル資産市場をリードする傾向があり、市場の信頼はビットコインに向かっていきます。イーサリアムはリスク曲線のさらに外側にあります。

この資本ローテーションを視覚化する強力なツールは、🟠 BTC と 🔵 ETH の実現上限の 30 日間の変化と、🟢 ステーブルコインの総供給量を使用する。(USD 相場資本の代用として、投機目的で使用されることがよくあります)。

これらの純ポジション変化指標を正規化するために、この 30 日間の変化を実質キャップ (BTC および ETH) または総供給量 (ステーブルコイン) の相対パーセンテージに変換します。

次に、市場がリスクオン環境にあるかリスクオフ環境にあるかをそれぞれ識別するための単純なモデルを構築します。

🟢 リスクオンは、これら 3 つの主要資産すべてが純資本流入を示している場合に定義されます。

🔴 リスクオフは、3 つの主要資産のいずれかが純資本流出を示し始めた場合に定義されます。

リスクオン/オフの状況を包括的に評価する際、さらなる制約を適用し、主要な上昇トレンド内で発生する爆発的な「Altseasonマニア」の時期を特定できます。主要な3つの資産すべてが資本フローでプラスを示す場合、資本が循環している時期のみを絞り込みます。この時期に焦点を当てると、主にイーサリアムとステーブルコインに関連しています。

このモデルは、ETHの市場での実現キャップとステーブルコインの総供給量における過去30日間の増加率(つまり、プラスの二次微分)を分析し、資本が大型キャップから小型キャップに移動する「ウォーターフォール効果」を模擬します。

この条件を具体化すると、以下のようなものです。
-主要な3つの資産が資本フローでプラスを示していても、リスクオン状態は維持されます。

-「Altseasonマニア」のピークリスクは、イーサリアムとステーブルコインの両方への資本流入がプラスで増加している場合に定義されます。

健全性を評価する手段として、このアルトコインマニア指標をビットコインドミナンスの過去30日間の変化と比較することが可能です。特に注目すべきは、アルトコインマニア指標のピークが、ビットコインの時価総額ドミナンスの急激な低下と一致しているという点です。

最後に、Swissblock Altcoin Cycle Signalとの比較が考えられます。この指標を調査すると、イーサリアムとステーブルコインへの資本回転に伴い、同様のピーク(値100)がインジケーター上で観察されることが示されます。

まとめと結論

デジタル資産全体の流動性が依然として低い水準にとどまっているため、ネットワーク決済、取引所との取引、および資本の流れがサイクルの最低値にある状況は、現在の市場における深刻な無関心を浮かび上がらせています。一方で、長期保有者コホートは新たな最高値(ATH)に向けた供給が増加する中で、HODLer(長期保有者)の数は着実に増加しており、アクティブな取引可能な供給を縮小させる傾向を示しています。

アルトコインの評価額に大きな変動があるにもかかわらず、資本の循環に関する当社の新しいアルトコインフレームワークは、低流動性環境の兆候であるこの変動を模倣しており、現在の市場がリスクオン体制にあるとは言い難いことを示唆しています。これにより、デジタル資産の利用可能な流動性不足に対処する手段が提供されています。

最後に、投資に関するアドバイスを提供するものではないことを強調します。提供されたデータは情報提供および教育の目的であることに留意し、投資判断は個人の責任において行うべきであることを記載します。