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[Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Die Märkte verzeichneten die stärkste monatliche Preisentwicklung seit Oktober 2021, angeheizt sowohl durch historische Spotnachfrage als auch durch eine Abfolge von kurzfristigen Druckphasen. In dieser Ausgabe untersuchen wir die Dynamik, die sowohl an den Derivatebörsen als auch an den Spotbörsen stattfindet.

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Die Rallye bei digitalen Vermögenswerten hat diese Woche weiterhin angedauert, mit [Bitcoin-Preis](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) s erreichte am Sonntagabend ein Hoch von 23,9 Tausend Dollar. Der Monat Januar hat gesehen [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Märkte verzeichnen die beste monatliche Preisentwicklung seit Oktober 2021 und erreichen ein Plus von über +43% YTD. Das setzt [Bitcoin-Preis](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) s auf dem höchsten Stand seit Aug-2022 und ein Anstieg um +6,6% von den wöchentlichen Tiefstständen bei 22,4k $.

In dieser Ausgabe werden wir einige der Mechanismen untersuchen, die dieser Rallye sowohl in den Derivatemärkten als auch in den Spotbörsen zugrunde liegen. Wir behandeln:

Der jüngste Futures-Kurzschluss und die Rückkehr zu positiven Futures-Basis, trotz des rückläufigen Gesamt-Hebels im Verhältnis zur Marktkapitalisierung.

Der vorherrschende Rückgang der Spot-Börsensalden trotz einer abnehmenden Dominanz der on-chain Aktivitäten im Zusammenhang mit dem Austausch.

Der Markt bricht über dem durchschnittlichen Abzugpreis für mehrere Markt-Kohorten, einschließlich der Klasse von 2019+, Binance- und Coinbase-Kunden und Wale aus der Klasse von 2017, aus.

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## Kurzer Druck

Nach einem langen, schmerzhaften und anstrengenden Jahr 2022 hat das neue Jahr mit einer bemerkenswerten Umkehr des Abwärtstrends im Januar begonnen. Wie oft der Fall ist, werden solche Rallyes in der Regel durch eine gewisse Art von kurzem Druck in den Derivatemärkten angetrieben, und auch diese Rallye ist keine Ausnahme.

Bis heute wurden über $495M an kurzfristigen Futures-Kontrakten in drei Wellen liquidiert, insbesondere mit abnehmendem Ausmaß, als die Rallye stattfand.

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Wir können sehen, dass der anfängliche kurze Druck Mitte Januar viele Händler überraschte und eine Allzeittief von 15% für die Dominanz der langen Liquidation setzte (was bedeutet, dass 85% der Liquidationen Short-Positionen waren). Dies ist ein noch größeres Ausmaß im Vergleich zu den Long-Positionen, die während des FTX-Zusammenbruchs liquidiert wurden (75% Long-Dominanz), was zeigt, wie sehr viele Händler in einer schwierigen Situation waren.

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Auf beiden Dauer-Swap und Kalender-Futures ist die Cash-and-Carry-Basis nun wieder positiv und ergibt jeweils 7,3% bzw. 3,3% annualisiert. Dies erfolgt nachdem der Großteil von November und Dezember eine Rückwärtsbewertung in allen Futures-Märkten erlebt hat und deutet auf eine Rückkehr des positiven Sentiments hin, vielleicht auch mit einer Prise Spekulation.

🪟 Bezugnehmendes Dashboard: Wir haben mehrere Dashboards für Futures, Perpetual Swaps und Optionsmärkte sowohl für BTC als auch ETH verfügbar.

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Trotz dieser positiven Rückkehr der Futures-Basis im Vergleich zum Gesamt-Offenen-Interesse, ... [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Die Marktkapitalisierung ist seit Mitte November rückläufig. Der in BTC denominierte Wert offener Futures-Kontrakte ist in dieser Zeit um 36% gesunken und von 650.000 BTC Mitte November auf 414.000 BTC heute gesunken.

Beachten Sie, dass 40% dieses Rückgangs direkt auf den Verlust von 95k BTC im Wert von offenem Interesse zurückzuführen sind, der an der FTX-Börse gehalten wurde.

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Wenn wir die nominale Größe der offenen Futures-Kontrakte mit dem BTC-Guthaben auf den entsprechenden Börsen vergleichen, können wir das relative Maß des Hebels im Markt abschätzen. Hier können wir sehen, dass dieses Hebelsverhältnis von einem offenen Interesse von 40% der Spot-Börsenguthaben auf nur noch 25% in den letzten 75 Tagen gesunken ist.

Insgesamt spiegelt dies eine erhebliche Nettoverringerung der Futures-Hebelwirkung und eine Schließung des spekulativen Short-Interesses wider. Es signalisiert möglicherweise auch eine Verringerung der kurzfristigen Absicherungspositionen nach unten. In Relation dazu und neben der Zunahme des beobachteten Rückgangs der On-Chain-Selbstverwahrung (WoC 46) wird dadurch auch mehr Gewicht auf Spot-Märkte als treibende Kraft der aktuellen Marktsituation gelegt.

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## Inspektion von Spot-Börsen

Der Trend der aus den Spot-Börsen abfließenden Münzen ist seit März 2020 ein wichtiges Thema, das bis heute den bisherigen Höchststand des Börsenmünzenguthabens markiert. Heute beläuft sich das gesamte BTC-Guthaben, das wir verfolgen, auf rund 2.251M BTC, was 11,7% des Umlaufangebots entspricht, und auf einem Mehrjahrestief, das zuletzt im Februar 2018 zu sehen war.

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Das Gesamtvolumen der Münzen, die sowohl in als auch aus den Börsen fließen, beträgt derzeit rund 625 Mio. USD/Tag in beide Richtungen (d.h. insgesamt 1,25 Mrd. USD/Tag). Netto gibt es täglich rund 20 Mio. USD an Nettoflüssen, was nur 1,5% des Gesamtwerts ausmacht und zeigt, dass die Flüsse der Börsen in einer bemerkenswert ausgeglichenen Balance sind. Dies unterscheidet sich von Nov-Dec, wo die Börsen Phasen von Nettoabflüssen in der Größenordnung von 200 Mio. bis 300 Mio. USD pro Tag sahen.

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Der größte monatliche Abfluss von Coins in der Geschichte ereignete sich in diesem November-Dezember-Zeitraum und erreichte -200k BTC/Monat an Abflüssen auf allen Börsen. Heute sind die Nettomittelströme der Börsen wieder neutral, was auf eine Abkühlung der Abflüsse hinweist. Dies könnte auf eine Verlangsamung der neuen Nachfrage im Verhältnis zu den neu mobilisierten Ausgaben (WoC 4) hindeuten, da der Markt in diesem Jahr um über 43% gestiegen ist.

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## Eine sich entwickelnde Wirtschaft

On-Chain-Transaktionen für [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Die Anzahl der Transaktionen ist in dieser Woche um über 50.000 gestiegen, aber wir können keine entsprechende Zunahme bei Einzahlungen oder Auszahlungen auf der Börse feststellen. Der Anteil der mit der Börse verbundenen Transaktionen beträgt derzeit nur 35% des Gesamttransaktionsvolumens, wobei diese Dominanz seit dem Höchststand des Marktes im Mai 2021 rückläufig ist.

Dieser Anstieg der Transaktionszahlen ist auch in unseren bereinigten Entitätsdaten sichtbar, was darauf hindeutet, dass er nicht mit einer einzelnen Entität oder internem Wallet-Management in Verbindung steht. Dies legt nahe, dass die jüngste Zunahme der Transaktionsaktivität anderswo innerhalb des [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Wirtschaft.

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Das in USD denominierte Volumen, das in und aus den Börsen fließt, ist in den letzten Wochen relativ stabil geblieben. Trotzdem ist die relative Dominanz des mit der Börse verbundenen on-chain Volumens von 2,5% auf über 16% gewachsen.

Wie wir in WoC 3 und WoC 2 festgestellt haben, sind die globalen Transaktionsvolumina für [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) sind seit November stark gefallen. Dies ist wahrscheinlich ein Spiegelbild eines Rückgangs der aufgeblähten, großen on-chain Volumina, die zwischen Aug-2021 und Nov-2022 aufgrund der branchenweiten Entschuldung und des Wallet-Missmanagements durch die FTX/Alameda-Entität aufgetreten sind.

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In der Regel geht mit einer Marktstärke eine Zunahme des Gesamtvolumens der On-Chain-Börsentransaktionen einher, da Investoren und Händler aktiver werden. Vor diesem Hintergrund ist festzustellen, dass innerhalb der Transfervolumina von Börsen nach wie vor ein negativer Gesamtmoment besteht. Der monatliche Durchschnitt beginnt zwar zu steigen, liegt jedoch zu diesem Zeitpunkt deutlich unter dem jährlichen Baseline-Niveau.

🔔 Alarmidee: Börsenzu- oder -abflussvolumen [USD](30D-SMA) Ein Durchbruch über 875 Mio. USD würde auf einen Anstieg der jüngsten mit dem Austausch verbundenen Ströme zurück zur jährlichen Baseline hindeuten.

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Insbesondere bei den Wal-Entitäten, die über 1.000 BTC halten, sehen wir auch eine Zunahme sowohl bei Einzahlungs- als auch Abhebungsvolumen auf Börsen. Im Laufe des Januars haben Wal-Entitäten zwischen 185 Mio. und 215 Mio. USD zum Gesamtzufluss (und Abfluss) an Börsen beigetragen, wobei eine Nettotendenz von etwa 25 Mio. USD bei den Abhebungsvolumen besteht.

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## Ein durchschnittlicher Erwerbspreis

Bei so großen Volumina von Coins, die sowohl in als auch aus Börsen fließen, können wir den durchschnittlichen Erwerbspreis für verschiedene Kohorten des [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Wirtschaft. Dieses erste Diagramm modelliert den durchschnittlichen Anschaffungspreis nach Jahresklasse, wobei die Berechnung am 1. Januar eines jeden Jahres beginnt und eine Art Long-only-DCA-Kostenbasis modelliert wird.

Durch den Abwärtstrend 2022 konnten nur diejenigen Investoren aus dem Jahr 2017 und früher einen Netto-Nichtrealisierten Verlust vermeiden, während die Klasse von 2018+ ihren Anschaffungswert durch die rote Kerze von FTX verloren hat. Die aktuelle Rallye hat jedoch die Klasse von 2019 ($21,8k) und früher wieder in einen unrealisierten Gewinn gebracht.

🗜️ Arbeitsplatz-Tipp: Dieser durchschnittliche Abhebungspreis kann mithilfe der kumulativen Summenfunktion und der Festlegung eines definierten Startdatums berechnet werden cumsum(m1,since?)

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Wir können pro Börse ein ähnliches Modell erstellen, wobei das Diagramm unten zeigt, dass die jüngste Preisaktion drei wichtige Kostenbasisniveaus geschnitten hat:

🟠 Der Abhebungspreis aller Börsen zu jeder Zeit wurde bei 16,7k USD durchschnitten und bildete eine Form der Unterstützung während des Konsolidierungsbereichs am Jahresende.
🟡 + 🔵 Der durchschnittliche Abhebungspreis seit Jul-2017 für Coinbase und Binance, die beiden größten Börsen, wurde gerade um 21k USD durchbrochen.
Im Einklang mit unserem Bericht der letzten Woche (Woche der Kryptowährungen 4) kann dies auch in Metriken wie dem Prozentualen Angebot im Gewinn gesehen werden, die dramatisch gestiegen sind, als die Preise über ihren on-chain Erwerbspreis stiegen.

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Schließlich kehren wir zu unserer zuvor diskutierten Whale-Kohorte zurück und überprüfen diesmal ihre durchschnittlichen Erwerbspreise seit den Tiefstständen des Marktes. Indem wir diese Spuren bei Markttiefs beginnen, können wir die günstigsten möglichen Preise dieser Kohorte bewerten.

Was wir sehen, ist, dass selbst der durchschnittliche Wal, der seit dem Markt von 2017 aktiv war 🟡, seine Bestände 2022 in einen unrealisierten Verlust geraten sah, als die Preise unter 18.000 $ fielen. Die Kohorte seit dem Tiefstand im März 2020 hat einen Erwerbspreis von 23,8.000 $, der zum Zeitpunkt des Schreibens unmittelbar über den Spotpreisen liegt.

Alle drei Modelle zeigen, wie unbarmherzig der Bärenmarkt 2022-23 gewesen ist und selbst Kohorten mit den günstigsten Ausgangspunkten in einen unrealisierten Verlust treibt.

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## Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Mit dem Ende des Januars naht [Bitcoin](https://www.gate.io/trade/BTC_USDT) Die Märkte haben die stärkste monatliche Preisentwicklung seit Oktober 2021 verzeichnet, angetrieben von historischer Spotnachfrage und einer Abfolge von kurzen Drücken. Diese Rallye hat einen großen Teil des Marktes wieder in die Gewinnzone gebracht und dazu geführt, dass die Futures-Märkte in einem gesunden Contango gehandelt werden. Wir stellen auch fest, dass der anfängliche Impuls von Abflüssen aus Börsen im Gefolge von FTX sich beruhigt hat und nun durch neu motivierte Zuflüsse ausgeglichen ist.

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Herausgeber: Gate.io Blog Team
<div class="info-tips">*Dieser Artikel stellt nur die Ansichten des Forschers dar und stellt keine Anlageempfehlungen dar.
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Bitcoin-Märkte haben die stärkste monatliche Preisentwicklung seit Oktober 2021 verzeichnet, die sowohl durch historische Spot-Nachfrage als auch durch eine Abfolge von Short-Squeezes angetrieben wurde.

Glassnode Insights: Short Squeezes und Spotnachfrage