Glassnode Insights: Ist DeFi zurück im Geschäft?
utive Summary
Mehrere positive Entwicklungen in der digitalen Vermögensbranche sowie Entwicklungen im DeFi-Sektor haben das erneute Interesse der Anleger an DeFi-Token angeregt.
Das Interesse an DeFi-Token ist angestiegen und hat das Interesse von Marktmachern geweckt, die die Liquidität in den entsprechenden Pools erhöht haben, was auf eine positive Perspektive für den Handel und Preisaktivitäten rund um diese Token hindeutet.
Weitere Analyse von Uniswap Die Verteilung des Handelsvolumens von Gate.io zeigt, dass ein großer Teil der Handelsaktivität auf Bots zurückzuführen ist, die sich hauptsächlich auf ETH-Stablecoin-Paare konzentrieren.
Altcoins wieder beliebt?
In den letzten Monaten haben die Altcoin-Märkte einen Konflikt zwischen positiven und negativen Nachrichten verzeichnet, der durch mehrere wichtige Entwicklungen vorangetrieben wurde:
Anfang Juni stufte die SEC 68 Kryptowährungen als nicht registrierte Wertpapiere ein und dämpfte damit das Markinteresse an Altcoins außerhalb Bitcoin und Ethereum Viele dieser Token hatten bereits vor dieser Nachricht eine schlechte Performance, über die wir in unserem Bericht ‘Mit dem DeFi-Abwärtstrend umgehen’ berichtet haben.
Die Einreichung von Bitcoin Spot ETFs durch Finanzriesen wie BlackRock und Fidelity führte zu einer Verbesserung der Marktstimmung, die über Bitcoin hinaus auf den breiteren digitalen Vermögensraum übergriff.
Darüber hinaus das Urteil im Fall Ripple Labs vs. SEC Mitte Juli, welches entschied, dass das Kryptounternehmen nicht gegen das Bundeswertpapierrecht verstoßen hat, indem es seine XRP Der Token an öffentlichen Börsen sendete ein positives Signal für andere in den USA ansässige Kryptoprojekte und die Branche im Allgemeinen. Der XRP-Sieg gab Altcoin-Investoren eine gewisse Hoffnung auf Robustheit gegen weitere regulatorische Maßnahmen.
Insbesondere Token im Zusammenhang mit dem DeFi-Sektor haben die stärkste Performance gezeigt, wobei unser DeFi-Indexpreis seit dem Tiefstand am 11. Juni um 56% gestiegen ist. Andere wichtige Marktsektoren wie GameFi und Staking haben im Vergleich dazu unterdurchschnittlich abgeschnitten.
Unser DeFi-Index besteht aus den 8 besten DeFi-Token nach Marktkapitalisierung und hat im Vergleich zu ETH einen fast zweimonatigen Aufwärtstrend verzeichnet. Dies ist die erste Outperformance seit September 2022 und mit bisher sehr ähnlicher Performance.
Bei genauerer Betrachtung fällt auf, dass zwei Tokens, MKR und COMP, als Haupttreiber dieses Trends hervorstechen, wenn wir uns jedoch die ersten acht DeFi-Tokens separat ansehen. Bei genauerer Betrachtung können wir feststellen, dass die Performance möglicherweise eng mit den Grundlagen des neuen Projekts zusammenhängt und nicht mit breiteren Marktentwicklungen.
Am 28. Juni, Compound Der Gründer und CEO, Robert Leshner, kündigte seinen Abschied vom Kreditprotokoll sowie den Start eines neuen Projekts an, das sich darauf konzentriert, regulierte Finanzen in Blockchain-Netzwerke zu bringen. Nach dieser Ankündigung stieg der COMP-Token innerhalb einer Woche um bis zu 83%.
Zur gleichen Zeit aktivierte MakerDAO seinen Smart Burn Engine, ein Rückkaufprogramm, das überschüssige DAI, die dem Protokoll gehört, verwendet, um MKR aus einem Uniswap-Pool zu kaufen. Die Aussicht, ungefähr 7 Millionen Dollar wert an MKR in einem Monat zu entfernen, führte zu einem Anstieg des Tokenpreises um bis zu 43% in der Woche.
Durch die Untersuchung der Austauschströme zwischen DEX und CEX für die Top 8 DeFi-Token sehen wir ein erneutes Interesse an der Aktivität von DEX. Der relative Anteil des gehandelten Volumens auf DEXs ist von 3,75% Anfang Juni auf 29,2% heute gestiegen, nahe an den Höchstständen, die im zweiten Halbjahr 2022 gesehen wurden.
Verschiedene Arten von Uniswap-Handel
Mit diesem Anstieg der DEX-Aktivität können wir untersuchen, wie sich diese jüngsten Entwicklungen auf die DEX-Aktivität ausgewirkt haben und welche möglichen Auswirkungen dies für die Beteiligten haben könnte. Unser Hauptaugenmerk wird auf Uniswap liegen, der führenden DEX, der in der vergangenen Woche auch der bedeutendste Verbraucher von Gas war.
In Bezug auf das Handelsvolumen von Uniswap auf Ethereum liegt das aktuelle Niveau von $5,57 Mrd./Woche deutlich unter dem Niveau der Vorjahre. Es gab einen Volumenanstieg im Zusammenhang mit dem Interesse an Liquid Staking Tokens Anfang 2023, sowie einen kurzen Anstieg bei ‘Meme-Token’, der inzwischen abgeflaut ist.
Aus dieser Perspektive können wir sehen, dass die jüngste Begeisterung für die BTC-ETF-Anmeldungen und das Ripple vs. SEC-Urteil keine spürbare Zunahme der Handelsaktivität auf Uniswap ausgelöst hat.
Durch die Untersuchung der Verteilung des Uniswap-Handelsvolumens auf verschiedene Layer 2s erhalten wir ein klareres Bild. Es wird deutlich, dass ein beachtlicher Teil des Handels vom Ethereum-Mainnetz zu Arbitrum gewechselt ist und im März bis zu 32% des Volumens angezogen hat. Dieser Trend hat sich im Juni und Juli weiter verstärkt, was eine gewisse Erklärung für das geringere Volumen auf Ethereum liefert, das wir oben beobachtet haben.
Bots vs. Menschen
Ein weiterer Weg, um die Uniswap-Handelsaktivität zu kontextualisieren, besteht darin, den Typ des ausführenden Händlers zu betrachten. Seit 2019 haben wir das Aufkommen verschiedener Arten von MEV-Bots gesehen, die automatisierte Programme sind, die die Blockchain überwachen, um lukrative Trades zur Ausnutzung zu erkennen. Für diese Analyse konzentrieren wir uns nur auf zwei Arten; Arbitrage- und Sandwich-Bots.
Arbitrage-Bots zielen darauf ab, aus Preisunterschieden zwischen demselben Token-Paar über verschiedene DEXs und CEXs Profit zu machen.
Sandwich-Bots arbeiten, indem sie ihre Trades vor dem Zielhändler (angenommen ein Käufer) platzieren, was zu einer Ausführung zu einem breiteren Spread führt. Anschließend verkauft der Sandwich-Bot das Asset erneut, um den Spread zu schließen und den Wert auf beiden Seiten zu maximieren. Die nachstehende Grafik zeigt den Anteil des Handelsvolumens auf Uniswap (auf Ethereum), der auf Bot-Handel im Vergleich zum menschlichen Handel entfällt.
Wir stellen fest, dass Sandwich-Bots in der Regel mehr als 60% des täglichen Handelsvolumens ausmachen. Der Anteil des Handelsvolumens von Arbitrage-Bots hat seit Jahresbeginn von etwa 20% auf 10% abgenommen. Gleichzeitig hat sich der Anteil des Handelsvolumens, das von menschlichen Händlern erzeugt wird, seit Anfang Juli auf 30% erhöht, was mit der Zeit gestiegenen Interesses an DeFi-Token übereinstimmt.
Da das Volumen durch verschiedene Arten von Bot-Angriffen unterschiedlich aufgeblasen werden kann, bietet die tägliche Anzahl von Trades nach Trader-Typen einen anderen Blick auf den Vergleich.
Wir können sehen, dass menschliche Händler während großer Ereignisse wie der USDC-Depegierung oder der Meme-Token-Manie sehr aktiv waren. Mit größerer Preisvolatilität und einem Zustrom von ‘Zielhändlern’ folgen auch Arbitrage- und Sandwich-Bots, die während dieser Anstiege im menschlichen Handel um das bis zu dreifache aktiver werden.
Das interaktive Diagramm unten zeigt die bevorzugten Token und Pools für jeden Trader-Typ, wobei alle drei Trader-Typen klar die größten und liquidesten Handelspaare ETH-USDC und ETH-USDT bevorzugen.
Liquiditätspools als Informationsmärkte
Seit der Einführung von Uniswap V3 können Liquiditätsanbieter Liquidität innerhalb bestimmter Preisbereiche im Pool verteilen. Anstatt Liquidität über einen unendlichen Preisbereich zu verteilen, kann die Liquidität effizienter um Preisbereiche konzentriert werden, in denen der Investor das höchste Handelsvolumen erwartet (um Gebühren zu erfassen).
Seit der Ankündigung des Maker-Rückkaufprogramms war der erfolgreichste Liquiditätspool für Maker auf Uniswap V3 der MKR/WETH-Pool, der eine bemerkenswerte Zunahme der Liquidität verzeichnet hat.
Während der Pool traditionell hauptsächlich MKR-Fonds gehalten hat, ist die Liquiditätstiefe von WETH um über 700% gestiegen. Dies deutet darauf hin, dass Liquiditätsanbieter eine Erwartung höherer Handelsvolumina für das MKR-WETH-Paar signalisieren.
Bei der Untersuchung der Zusammensetzung des Pools können wir klar erkennen, dass der Anteil von WETH nun 21,2% des Gesamtanteils ausmacht. Dies ist das Ergebnis von Händlern, die zunehmend MKR mit WETH kaufen und somit einen klaren Anstieg der Nachfrage nach MKR seit Anfang Juni anzeigen.
Abschließend schlagen wir eine Idee vor, wie die Liquiditätspools von Uniswap als eine Art Informationsmarkt für die erwartete Preisentwicklung von Token fungieren könnten. Wenn wir uns die MKR-WETH-Liquidität genauer ansehen, die außerhalb des Bereichs liegt, können wir deutlich erkennen, dass die Liquidität bei Preisticks erhöht wird, die viel höher sind als der MKR/ETH-Wechselkurs.
Wenn Liquiditätsanbieter ihr Kapital in höhere Preiskategorien verschieben, drücken sie in gewisser Weise eine Art aus-dem-Geld-Option auf Gebühreneinnahmen bei höheren Preisniveaus aus. Unter der Annahme, dass Liquiditätsanbieter rationale gewinnorientierte Akteure sind, kann die Bewegung ihrer Liquidität Einblicke in die erwartete Volatilität und den erwarteten Bereich für das Interessentoken bieten, ähnlich wie am Optionsmarkt.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Die regulatorische Umgebung für digitale Vermögenswerte war 2023 hin und her gerissen, mit einer abwechslungsreichen Mischung aus positiven und negativen Nachrichten. In den letzten Wochen haben insbesondere DeFi-Token eine starke Performance verzeichnet, angeführt von MKR und COMP. Allerdings zeigt eine Untersuchung der Handelsaktivitäten auf Uniswap, dass diese Preisanstiege sich nicht in einer Zunahme der DEX-Handelsaktivitäten widerspiegeln.
Eine Erklärung dafür ist sowohl ein wachsender Anteil des Handelsvolumens, der auf L2s wie Arbitrum stattfindet, als auch eine geringere Präsenz von menschlichen Händlern. Mit weniger menschlichen Trades gibt es auch einen geringeren Grad an Arbitrage und Sandwich-Bot-Aktivität.
Im Fall von MKR gab es einen bemerkenswerten Anstieg der Marktmacher, die Liquidität in Uniswap-Pools bereitstellen, was auf eine gewisse Erwartung an zunehmende Handelsvolumina hinweist. Daraus schlagen wir ein Konzept vor, bei dem die Verteilung der Liquidität möglicherweise Informationen über die erwarteten Handelsspannen für den betreffenden Token liefert.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen beruhen, und Sie sind allein verantwortlich für Ihre eigenen Anlageentscheidungen.
