¿Se ha acabado el mercado alcista? Un análisis detallado sobre los "cambios" y "constantes" del ciclo de cuatro años de Bitcoin

I. Introducción: La evolución de los ciclos de mercado de Bitcoin

Bitcoin reduce el ritmo de crecimiento de su suministro aproximadamente cada cuatro años, un mecanismo que ha definido históricamente los movimientos del mercado cripto. Sin embargo, tras el cuarto halving en abril de 2024, tanto el precio de Bitcoin como el conjunto del sector muestran patrones inéditos. Tradicionalmente, el halving marca el final del mercado bajista y el comienzo de una nueva fase alcista, cuyo máximo suele alcanzarse en el plazo de un año. Pero el ciclo 2024–2025 ha desconcertado a muchos inversores: aunque Bitcoin ha alcanzado récords históricos, el mercado carece de la euforia generalizada de ciclos anteriores. En su lugar, la subida ha sido gradual y contenida, la volatilidad se ha reducido y crece el escepticismo sobre la vigencia del ciclo de cuatro años.

¿Qué diferencia este ciclo? ¿Qué elementos de la teoría del ciclo de cuatro años siguen siendo relevantes? ¿Qué factores han cambiado el ritmo del ciclo? En un contexto de condiciones macroeconómicas cambiantes, flujos institucionales y apatía minorista, ¿qué le espera a Bitcoin? Este análisis examina el comportamiento actual del mercado tras el halving, explora la evolución de las tendencias cíclicas y sus impulsores, y anticipa las posibles trayectorias de precios hasta finales de 2025 y 2026, ofreciendo a los inversores una visión profunda y completa.

II. Ciclo actual de halving de Bitcoin: rendimiento y características clave

Fuente: https://coinmarketcap.com/charts/crypto-market-cycle-indicators/

El 19 de abril de 2024, Bitcoin completó su cuarto halving de recompensa por bloque, reduciendo las recompensas de 6,25 BTC a 3,125 BTC. Históricamente, los halvings ocurren al final de los mercados bajistas, con mercados alcistas desarrollándose en los siguientes 12–18 meses. Sin embargo, el ciclo 2024–2025 presenta ritmos familiares y notables diferencias respecto al pasado.

• Acción de precio: nuevos máximos, ganancias moderadas. El día del halving, Bitcoin cerró cerca de 64.000 $. En los meses siguientes, la acción de precio fue volátil pero con tendencia alcista: para noviembre de 2024, Bitcoin superó los 90.000 $; tras las elecciones presidenciales estadounidenses y una serie de noticias positivas, rompió el hito de los 100.000 $ el 5 de diciembre de 2024, estableciendo un nuevo récord. En 2025, Bitcoin siguió subiendo y alcanzó un máximo histórico de unos 126.270 $ el 6 de octubre de 2025, unos 18 meses después del halving, repitiendo el tiempo de ciclos anteriores. Sin embargo, esta subida fue más lenta y moderada, sin el movimiento parabólico de los picos anteriores. Desde el mínimo de mercado bajista en 2022 (~15.000 $), el máximo de Bitcoin supuso una ganancia de 7–8x, pero desde el halving (64.000 $), el aumento fue inferior a 2x. En comparación, el ciclo alcista de 2017 registró casi 20x desde el mínimo, y el de 2021 cerca de 3,5x. El ascenso de este ciclo fue claramente más contenido, marcando una tendencia de “mercado alcista lento”.
• Sentimiento de mercado y volatilidad: prevalece la calma. Pese a los nuevos máximos, el mercado no vivió la fiebre minorista de ciclos anteriores. A finales de 2017 y 2021, los techos alcistas se caracterizaron por entusiasmo masivo y proliferación de altcoins. Esta vez, incluso cuando Bitcoin superó los 100.000 $, el sentimiento público se mantuvo frío, sin el miedo a quedarse fuera de 2017 ni el entusiasmo por NFT y Dogecoin de 2021. Los datos en la cadena muestran que el capital se concentró en Bitcoin y las principales monedas, con una dominancia cercana al 60 %, mientras que las altcoins especulativas quedaron rezagadas. La volatilidad cayó notablemente, con cifras anualizadas bajando de más del 140 % en años anteriores. Incluso durante la corrección en la segunda mitad de 2025, la volatilidad solo aumentó de forma moderada y el mercado careció de los vaivenes extremos de ciclos pasados, dando lugar a una subida medida y sostenida.
• Rally moderado en varias etapas, sin máximo explosivo. A diferencia de ciclos previos, el pico alcista 2024–2025 no fue un evento explosivo único. Desde finales de 2024 hasta mediados de 2025, Bitcoin consolidó repetidamente cerca de los 100.000 $ antes de avanzar: en enero, el anuncio de una gran compra de MicroStrategy impulsó el precio a 107.000 $; tras el pico de agosto, datos débiles de PPI en EE. UU. provocaron una caída brusca de 124.000 $ a menos de 118.000 $. El rally final a principios de octubre llevó el precio a 126.000 $, pero sin euforia tardía: el máximo fue seguido por ventas agresivas y Bitcoin cayó casi un 30 % en seis semanas hasta un mínimo de siete meses cerca de 89.000 $ a mediados de noviembre. La subida de este ciclo se caracterizó por máximos repetidos sin aceleración explosiva, y la corrección posterior fue rápida y profunda.
• Adherencia parcial al ciclo de cuatro años: tiempo y trayectoria. Pese a las anomalías, el tiempo y la trayectoria del ciclo siguen en gran medida el patrón clásico “ciclo de cuatro años”. Bitcoin tocó fondo cerca de 16.000 $ a finales de 2022, aproximadamente un año después del máximo anterior (69.000 $ en noviembre de 2021); el halving de abril de 2024 marcó el fin del mercado bajista; y el máximo de octubre de 2025 llegó unos 18 meses después del halving, similar al tiempo de los picos principales en 2013, 2017 y 2021. Así, el patrón general “halving → mercado alcista → máximo → mercado bajista” se mantiene. Como señala un análisis: “Desde el halving de abril de 2024 hasta el máximo de 125.000 $ en octubre de 2025 pasaron casi 18 meses. Según esta medida, el ciclo sigue el patrón histórico: el halving marca el suelo, el pico llega aproximadamente un año después y luego viene la corrección.”

En resumen, aunque el mercado alcanzó nuevos máximos tras el halving y el tiempo global fue el esperado, la textura de la subida y la experiencia de los participantes fueron radicalmente distintas. Por ello, cada vez más inversores se preguntan si el ciclo de cuatro años de Bitcoin está perdiendo poder predictivo. Entonces, ¿qué partes de la teoría tradicional siguen siendo válidas y qué está cambiando?

III. ¿Sigue siendo fiable la teoría del ciclo de cuatro años?

Bajo la superficie, la lógica central del ciclo de cuatro años de Bitcoin permanece. Las restricciones de oferta impulsadas por el halving siguen sustentando la apreciación de precios a largo plazo, y la psicología inversora aún oscila entre la avaricia y el miedo, aunque de forma más contenida en este ciclo.

• Impacto persistente de la contracción de oferta. Cada halving de Bitcoin reduce la nueva oferta, el motor fundamental detrás de los pasados mercados alcistas. Aunque el suministro total se acerca al 94 % de su límite y el efecto marginal de cada halving se reduce, la percepción de escasez persiste. En ciclos anteriores, la convicción alcista tras el halving era fuerte, con muchos inversores eligiendo mantener sus posiciones. Este ciclo no es diferente: el halving de abril de 2024 redujo la emisión diaria de 900 a 450 monedas, y pese a las oscilaciones de precio, la mayoría de los tenedores a largo plazo se mantuvieron, sin vender solo porque las ganancias fueron menos espectaculares. La contracción de oferta sigue tensionando el mercado, aunque su impacto en precio es menos intenso que antes.
• Las métricas en la cadena mantienen patrones cíclicos. Los inversores de Bitcoin siguen mostrando el clásico comportamiento de “acumulación—toma de beneficios”, con indicadores en la cadena que reflejan los ciclos históricos. Por ejemplo, el MVRV (valor de mercado frente a valor realizado) suele caer por debajo de 1 en suelos bajistas y subir a niveles sobrecalentados en mercados alcistas. En 2024, el MVRV alcanzó un máximo de aproximadamente 2,8 y bajó de 2 durante la corrección de principios de 2025. SOPR=1 es la línea divisoria entre mercado alcista y bajista: por debajo de 1 la mayoría vende con pérdidas, por encima de 1 la mayoría toma beneficios. En el ciclo alcista 2024–2025, el SOPR se mantuvo mayormente por encima de 1, igual que en ciclos previos. De modo similar, el ratio RHODL alcanzó máximos de ciclo en 2025, señalando un mercado tardío y posible techo. En conjunto, MVRV, SOPR, RHODL y otras métricas en la cadena siguen los ciclos históricos; aunque sus valores absolutos cambian, el patrón avaricia-miedo sigue visible en la cadena.
• Datos históricos: retornos decrecen, la tendencia persiste. A nivel macro, el descenso de los retornos cíclicos es consecuencia natural de la maduración del mercado, no prueba de que el ciclo esté roto. Históricamente, el retorno pico de cada ciclo ha disminuido: el máximo de 2013 fue aproximadamente 20x el anterior, 2017 también cerca de 20x sobre 2013, pero 2021 solo subió alrededor de 3,5x desde 2017. En este ciclo, desde el máximo de 69.000 $ en 2021 hasta los 125.000 $ en 2025, la ganancia fue solo del 80 % (0,8x). Los retornos decrecientes son esperables a medida que el mercado crece y el nuevo capital tiene menos impacto. Es señal de madurez, no de ruptura del ciclo.

En conclusión: Los motores fundamentales del ciclo de cuatro años de Bitcoin—contracción de oferta y psicología inversora recurrente—siguen activos. Los halvings siguen marcando puntos de inflexión en la oferta y demanda, y el mercado continúa oscilando entre miedo y avaricia. Sin embargo, una serie de nuevos factores están alterando y redefiniendo la apariencia externa del ciclo, haciendo que su ritmo sea más difícil de prever.

IV. ¿Por qué el ciclo está desbalanceado? Variables emergentes y fragmentación narrativa

Si la lógica esencial del ciclo de halving sigue vigente, ¿por qué este ciclo es tan difícil de descifrar? La respuesta: el ritmo dominante del halving ha sido alterado por una serie de nuevas fuerzas, generando un panorama mucho más complejo.

Fuente: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

1. ETF y capital institucional: cambios estructurales. Desde 2024, se aprobaron y lanzaron ETF spot de Bitcoin en EE. UU., dando paso a enormes flujos institucionales y transformando fundamentalmente la dinámica tradicional minorista y apalancada del mercado. Para octubre de 2025, los ETF spot de Bitcoin cotizados en EE. UU. gestionaban 176.000 millones $ en activos. El capital institucional no solo impulsó los precios al alza, sino que también aumentó la estabilidad del mercado: el coste medio de los inversores en ETF ronda los 89.000 $, ahora un nivel de soporte crítico. Pero cuando el sentimiento se revierte, las grandes posiciones en ETF pueden convertirse rápidamente en presión vendedora, provocando fuertes shocks de liquidez. Desde finales de octubre de 2025, ante vientos macroeconómicos adversos, las instituciones comenzaron a retirar posiciones de forma significativa. Desde el 10 de octubre, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. han registrado salidas netas de 3.700 millones $, 2.300 millones $ solo en noviembre. La era ETF ha hecho el mercado “más estable y más frágil”: la volatilidad se amortigua en mercados alcistas lentos, pero si se rompe el soporte clave (como el coste medio de 89.000 $), las caídas pueden ser súbitas y pronunciadas.

Fuente: https://coinmarketcap.com/etf/bitcoin/

Fuente: https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-treasuries/

2. Narrativas fragmentadas y rotación rápida de temáticas. Durante el mercado alcista de 2020–2021, DeFi y los NFT ofrecieron una narrativa unificadora, canalizando capital de Bitcoin hacia activos más riesgosos. En este ciclo, los sectores calientes han estado fragmentados y han durado poco. La rotación narrativa rápida implica que el capital persigue tendencias a alta frecuencia, rara vez permanece en un sector, rompiendo la antigua dinámica “Bitcoin lidera, altcoins siguen”. Entre 2023–2025, las temáticas cambiaron velozmente, sin un hilo dominante:

• Finales de 2023–principios de 2024: entusiasmo por la aprobación de ETF de Bitcoin y auge de inscripciones Ordinals;
• Mitad de 2024: auge del ecosistema Solana, con memecoins como Dogecoin brevemente en tendencia;
• Finales de 2024–principios de 2025: narrativas de IA (AI Meme, AI Agent, etc.) en el foco;
• 2025: InfoFi, Binance Meme, nuevas cadenas públicas y x402 vivieron booms localizados, pero ninguno perduró.

La rotación sectorial acelerada llevó al capital a perseguir modas de corto plazo, sin permanencia. Así, las altcoins no vivieron un auge generalizado; muchos tokens de mediana y pequeña capitalización tocaron techo temprano y retrocedieron, mientras Bitcoin mantuvo su dominio pese a ganancias modestas. Este “mercado fragmentado” hizo que la fase final alcista careciera del relevo especulativo típico de ciclos anteriores. Por tanto, el pico de este ciclo fue impulsado por la subida sostenida de Bitcoin, no por una subida generalizada de las criptomonedas, resultando en un mercado relativamente contenido.

3. Reflexividad: expectativas autocumplidas del ciclo. A medida que el “ciclo de cuatro años por halving” se popularizó, el comportamiento de los participantes empezó a alterar el ritmo del ciclo. Con todos esperando una subida tras el halving, la toma de posiciones y beneficios anticipados se volvió la norma. Muchos veteranos entraron temprano y tomaron ganancias antes de lo habitual. Los tenedores de ETF, creadores de mercado y mineros también ajustaron estrategias: al acercarse a “máximos teóricos”, redujeron exposición en masa, amplificando la presión vendedora. El mercado alcista puede terminar antes de alcanzar la euforia total, provocando que los picos de ciclo lleguen antes y sean más bajos que en el pasado.

4. Variables macroeconómicas y políticas: corrientes externas. En comparación con ciclos previos, la regulación y la política—especialmente la política de la Fed y los riesgos geopolíticos—han tenido un papel más relevante que nunca. Tras asumir el cargo, Trump impulsó políticas pro-Bitcoin y cripto, pero el progreso fue menor al esperado. Al final de 2024, los mercados apostaron por un nuevo ciclo de relajación monetaria, impulsando los activos cripto. Pero a finales de 2025, las condiciones macro cambiaron: los datos de inflación de EE. UU. fluctuaron, las perspectivas económicas se volvieron inciertas y las expectativas de recortes de tasas de la Fed variaron. En octubre de 2025, las disputas arancelarias EE. UU.–China provocaron ventas en bolsa y dudas sobre más relajación de la Fed. La incertidumbre sobre tasas pesó sobre los activos de riesgo y Bitcoin siguió el sentimiento de aversión al riesgo a la baja.

5. Doble papel de las tesorerías de activos digitales (DAT). Desde 2024, más instituciones y empresas públicas han añadido Bitcoin y otros criptoactivos a sus balances, creando tesorerías de activos digitales (DAT). Grandes firmas como MicroStrategy siguieron acumulando Bitcoin como reserva; incluso muchas empresas de otros sectores anunciaron compras cripto para aumentar su valoración. Estos tenedores institucionales aportaron compras constantes durante el mercado alcista, actuando como “reservorio” y ayudando a elevar precios. Pero las DAT implican riesgos: la mayoría compró en niveles altos, por lo que caídas bruscas pueden provocar pérdidas, presión inversora o ventas forzadas. Aunque aún no ha habido ventas masivas, los tenedores DAT añaden una nueva preocupación en los suelos de mercado. Las DAT refuerzan la narrativa de oro digital de Bitcoin, pero también vinculan su volatilidad más estrechamente a las finanzas tradicionales.

En resumen: Los ETF y el capital institucional, las narrativas fragmentadas, la reflexividad, la política macro y las DAT han dado forma al ciclo anómalo 2024–2025. Ahora es esencial una perspectiva macro más matizada. Aplicar las reglas antiguas del ciclo ya no basta; comprender los impulsores y la nueva estructura de mercado es clave.

V. Perspectivas y conclusión

Al cierre de 2025, Bitcoin se encuentra en un punto crucial tras una fuerte corrección: ¿es el fin de la subida y el inicio de una fase bajista, o una consolidación antes de un nuevo impulso alcista? El mercado está dividido. De cara a diciembre de 2025 y a 2026, deben sopesarse tanto los patrones cíclicos como las nuevas variables, recurriendo a diversas perspectivas para un análisis racional.

• Perspectiva de ciclo: ¿ha terminado la fase alcista? Los teóricos del ciclo sostienen que, siguiendo el patrón clásico de cuatro años, el máximo de 126.000 $ en octubre de 2025 probablemente marcó el techo de este ciclo, con una corrección prolongada a continuación. El próximo gran ciclo alcista podría no llegar hasta el siguiente halving (hacia 2028). Como este pico careció de burbuja especulativa, la caída puede ser más suave. Algunos prevén un mercado bajista “lento y largo”, no una caída repentina. El capital institucional podría aportar resiliencia, favoreciendo consolidaciones prolongadas en el rango de 50.000–60.000 $. Otros creen que el modelo de cuatro años ya no aplica, que la fase bajista comenzó hace seis meses y el mercado está en su fase final. En conjunto, el análisis de ciclo sugiere que el cuarto trimestre de 2025 marcó el punto de inflexión entre mercado alcista y bajista, con 2026 probablemente débil pero menos volátil que anteriores mercados bajistas, quizá con una fase larga de suelo.
• Perspectiva macro: el alivio de la política monetaria como colchón. Las condiciones macro en 2026 podrían ser más favorables para Bitcoin que en 2022–2023. Los principales bancos centrales concluyeron los ciclos de endurecimiento monetario en 2024–2025 y se espera que la Fed empiece a recortar tasas a finales de 2025. Los mercados descuentan actualmente un 85 % de probabilidad de recorte de 25 puntos básicos en diciembre, con más recortes previstos en 2026. Tasas bajas y abundante liquidez favorecen activos refugio contra la inflación como Bitcoin, así que aunque el ciclo gire a la baja, el alivio podría limitar las caídas. Si es así, 2026 podría ver una “primavera en el mercado bajista”: a medida que se materializan los recortes y la economía se estabiliza, el apetito por riesgo podría resurgir y entrar nuevo capital en cripto, impulsando un rebote. Bitcoin podría formar un suelo en U o L: consolidación agitada en la primera mitad, recuperación gradual en la segunda. Sin embargo, si se produce una recesión global o un shock geopolítico, los beneficios del alivio podrían verse contrarrestados por la aversión al riesgo, generando más volatilidad. En definitiva, el alivio da esperanza a 2026, pero la recuperación podría ser desigual.
• Estructura de mercado: dinámica institucional y precios racionales. Tras 2024–2025, la base de participantes en el mercado ha cambiado, configurando el panorama para 2026. Más capital institucional implica que las oscilaciones de precio serán más dependientes de datos y fundamentales, menos influenciadas por el sentimiento de corto plazo. El coste medio de los ETF (alrededor de 89.000 $) es ahora un nivel técnico clave: si los precios quedan por debajo, más salidas de ETF podrían limitar los rebotes; si se recuperan por encima, podrían volver las entradas. En cuanto a las DAT, 2026 podría ver divergencias: algunas empresas con tesorería en Bitcoin podrían reducir posiciones si sus acciones caen o sus finanzas se debilitan, pero otras podrían comprar en caídas, compensando las salidas. Los mineros, como vendedores de largo plazo, tienen costes de producción estimados en 40.000–50.000 $, lo que ayudará a fijar un suelo: si los precios permanecen mucho tiempo bajo el coste, los mineros podrían recortar producción o cerrar, reduciendo la oferta y ayudando a formar el suelo de mercado. El mercado de Bitcoin en 2026 será más maduro y racional, con menos booms y caídas extremas, pero aún con muchas oportunidades de negociación.

A pesar de la incertidumbre a corto plazo, las principales instituciones siguen muy optimistas sobre las perspectivas de Bitcoin a largo plazo. ARK Invest, por ejemplo, mantiene su objetivo de 1,5 millones $ para 2030, lo que aporta confianza estructural. Sin embargo, en el corto y medio plazo, los inversores se centran en el recorrido real de Bitcoin en 2026, un año que pondrá a prueba la paciencia y la disciplina.

Reflexión final

En resumen, el ciclo de cuatro años de Bitcoin sigue vigente, pero está evolucionando. El mercado 2024–2025 demuestra que los shocks de oferta por halving continúan impulsando tendencias de largo plazo, pero la entrada de capital institucional, el cambio de condiciones macro y las nuevas expectativas inversoras han creado un ciclo más complejo e impredecible. Al mismo tiempo, emergen fuerzas racionales, mejora la infraestructura y se acumula valor a largo plazo.

Para los inversores cripto, esto implica actualizar su enfoque y estrategia: adoptar el análisis basado en datos, la inversión de valor a largo plazo y aprovechar oportunidades estructurales. Lo más importante, abordar los ciclos con racionalidad: mantener la calma ante la euforia alcista y sostener la convicción en los suelos bajistas. Bitcoin ha marcado máximos históricos en múltiples ciclos, con su valor subyacente y efectos de red en constante crecimiento. Los ciclos pueden alargarse y la volatilidad reducirse, pero la tendencia alcista de fondo permanece. Cada corrección elimina a los débiles y permite acumular activos valiosos; cada innovación siembra nuevo crecimiento, impulsando la evolución continua del sector cripto.

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