تتأرجح أسواق رأس المال الخاصة مثل رأس المال الاستثماري بين فترات من السيولة الزائدة والندرة. عندما تتحول هذه الأصول إلى سيولة وتتدفق مصادر رأس المال الخارجية، تدفع النشوة الأسعار إلى الارتفاع. فكر في الطروحات العامة الجديدة. أو طروحات الرموز. تجعل السيولة الجديدة المستثمرين يتحملون مزيدًا من المخاطر، مما يدفع بدوره جيلًا جديدًا من الشركات. عندما ترتفع أسعار الأصول، يسعى المستثمرون إلى تحويل الأموال إلى تطبيقات المراحل الأولى على أمل تحقيق عوائد أكبر مقارنة بالمقاييس مثل ETH و SOL. هذه ميزة، ليست خللًا.

المصدر: https://dco.link/DanGrayOnX

السيولة في عالم العملات المشفرة تتبع دورات دورية مميزة بتقلص بتكوين. تاريخيًا، يحدث ارتفاع في السوق خلال ستة أشهر من تقليص بتكوين. تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وشراء سايلور كانت مصدر إزعاج لبتكوين في 2024. سايلور وحده أنفق$22.1 billionاقتناء بيتكوين في العام السابق. ومع ذلك، لم يترجم ارتفاع سعر بيتكوين إلى انتعاش للعملات البديلة الصغيرة في العام الماضي.

نحن نشهد وقتًا يكون فيه المخصصون للرأسمال ضيقين على السيولة، والانتباه مُشتتٌ عبر آلاف الأصول، والمؤسسون الذين عملوا بجد على الرموز الرقمية لسنوات يكافحون من أجل إيجاد معنى في كل هذا. لماذا يهتم شخص ما ببناء تطبيقات حقيقية عندما يؤدي إطلاق الأصول الميمية إلى نتائج مالية أكثر؟ في دورات سابقة، كانت الرموز L2 تحمل قيمة عالية بسبب القيمة المعتقدة، المدفوعة بقوائم التبادل ودعم رؤوس الأموال الاستثمارية. ولكن مع تدفق المزيد من اللاعبين إلى السوق، فإن هذا التصور (وعلاوته التقييمية) يُمحى تدريجيًا.

نتيجة لذلك، ترى التوكنات التي تمتلكها L2s تقييمات أقل، مما يقيد قدرتها على دعم المنتجات الأصغر بمنح أو عائدات مستندة إلى التوكن. هذا الزيادة الزائدة في التقييم، بدورها، تجبر المؤسسين على طرح نفس السؤال القديم الذي أثرى جميع المساعي الاقتصادية على مر الزمن - من أين ستأتي الإيرادات؟

So Transactional

الرسم البياني أعلاه شرح جيد لكيفية عمل الإيرادات في عملة التشفير بشكل نموذجي. بالنسبة لمعظم المنتجات، الحالة المثالية هي تلك التي @aave و @Uniswap. اللوم على تأثيرات ليندي أو كونه مبكرًا - كلا المنتجين لديهما رسوم مستدامة على مر السنين. يمكن لـ Uniswap حتى إضافة رسوم أمامية وتوليد الإيرادات. يظهر هذا مدى تعريف تفضيلات المستهلك. Uniswap هو لتبادلات اللامركزية ما كانت عليه جوجل للبحث.

على النقيض، @friendtechو @openseaلدينا إيرادات موسمية. خلال صيف NFT، استمرت دورة السوق لمدة ربعين، بينما استمرت الاستثمارات الاجتماعية في فترة شهرين كاملين. إن الإيرادات الاستثمارية للمنتجات تبدو منطقية إذا كانت مقياس الإيرادات كبيرًا بما يكفي وتتماشى مع نية المنتج. انضمت العديد من منصات تداول الميم إلى نادي الـ100 مليون دولار في الرسوم. إن مقياس هذا الرقم هو ما يمكن أن يتوقعه معظم المؤسسين في أفضل الحالات من خلال الرموز أو الاستحواذ. ولكن بالنسبة لمعظم المؤسسين، هذا المستوى من النجاح نادر. إنهم لا يقومون ببناء تطبيقات المستهلكين؛ بل هم مركزون على البنية التحتية، حيث تكون ديناميات الإيرادات مختلفة.

بين عامي 2018 و 2021، قامت شركات رأس المال الاستثماري بتمويل أدوات تطوير البرمجيات على نطاق واسع على أمل أن يقوم المطورون بجذب جموع كبيرة من المستخدمين. ولكن بحلول عام 2024، تغيرت البيئة البيئة بطريقتين كبيرتين. أولاً، سمحت العقود الذكية بالتوسع بشكل لا نهائي مع تدخل بشري محدود. لا حاجة لـ Uniswap أو OpenSea بتوسيع فرقها بنسبة إلى حجم المعاملات. ثانيًا، تقدم في النماذج اللغوية اللينية والذكاء الاصطناعي قد خفض الحاجة إلى الاستثمار بنفس القدر في أدوات تطوير البرمجيات للعملات المشفرة. لذلك، كفئة ما هي في لحظة توازن.

في Web2، تعمل نماذج الاشتراك القائمة على واجهة برمجة التطبيقات بسبب حجم المستخدمين الهائل على الإنترنت. على الجانب الآخر، Web3 هو سوق أصغر، متخصص مع عدد قليل جداً من التطبيقات التي تتجاوز الملايين من المستخدمين. ما لدينا من حسن الحظ هو مقياس عائد عالي لكل مستخدم. يميل المستخدم العادي في عالم العملات المشفرة إلى إنفاق المزيد من المال بتردد أكبر لأن هذا ما تمكنك من فعله تقنيات سلاسل الكتل - تمكين حركة الأموال. لذلك، خلال الـ 18 شهراً القادمة، ستضطر معظم الشركات إلى إعادة هيكلة نماذج أعمالها للحصول على إيرادات مباشرة من المستخدمين على شكل رسوم المعاملات.

هذه ليست مفهومًا جديدًا. @stripeتمت محاسبته في البداية لكل استدعاء API،@Shopifyكانت هناك رسوم ثابتة للاشتراكات، وقامت كلتا المنصات بالتحول إلى نسبة من الإيرادات المُولّدة. الطريقة التي ستترجم بها هذه الأمور إلى Web3 لمزودي البنية التحتية هي بشكل مباشر وواضح. سيقومون بالتهام السوق من جانب واجهة برمجة التطبيقات عن طريق المنافسة على الأسعار، ربما حتى يقدمون المنتج مجانًا حتى يتم تحقيق حجم معين من المعاملات، بعد ذلك يمكنهم التفاوض على حصة من الإيرادات. هذا هو السيناريو المثالي والافتراضي.

كيف سيبدو هذا عمليًا؟ أحد الأمثلة @Polymarket. حاليا، @UMAprotocolتُستخدم الرموز الخاصة بـ 's لفض النزاعات، حيث يتم ربط الرموز بالنزاعات. كلما زاد عدد الأسواق، زادت احتمالية النزاع. يؤدي هذا إلى زيادة الطلب على رموز UMA. في نموذج تعاملي، يمكن أن يكون الضمان المطلوب نسبة صغيرة، مثل 0.10٪، من إجمالي المبلغ المراهن عليه. على سبيل المثال، رهان بقيمة 1 مليار دولار على نتيجة الانتخابات الرئاسية سيترجم إلى 1 مليون دولار كإيرادات لـ UMA. في عالم وهمي، يمكن لـ UMA استخدام هذه الإيرادات لشراء رموزهم وحرقها. لهذا فوائد وتحديات خاصة به، كما سنرى قريبًا.

لاعب آخر يفعل ذلك هو @MetaMask. حول$36 billionفي حجم تمرير من خلال ميزة تبادل المضمنة في المحفظة. إيرادات من التبادلات وحدها تتجاوز 300 مليون دولار. نموذج مماثل ينطبق على مزودي الرهن مثل @luganodes، حيث تعتمد الرسوم على مقدار الأصول المرهونة.

ولكن لماذا يختار المطور مزود بنية تحتية واحد على الآخر في سوق تنخفض فيه استدعاءات واجهة برمجة التطبيقات يومًا بعد يوم؟ لماذا يختار أوراقل معينة على أخرى إذا كان يتطلب ذلك مشاركة الإيرادات؟ الجواب يكمن في تأثيرات الشبكة. سيصبح مزود البيانات الذي يدعم عدة سلاسل كتلية، ويقدم تفصيل بيانات لا مثيل له، ويمكنه فهرسة سلاسل جديدة بشكل أسرع، خيارًا مفضلًا للمنتجات الجديدة. نفس المنطق ينطبق على فئات العمليات مثل النوايا أو تمكينات التبادل بدون رسوم. كلما دعمت المزيد من السلاسل بأدنى هوامش بأسرع سرعات، زادت احتمالية جذب المنتجات الجديدة، حيث يساعد هذا الكفاءة الحدية على الاحتفاظ بالمستخدمين.

احرق كل شيء

الانتقال نحو ربط قيمة الرمز بإيرادات البروتوكول ليس جديدًا. في الأسابيع الأخيرة، أعلنت عدة فرق آليات لشراء أو حرق رموزها الخاصة نسبيًا إلى الإيرادات التي تم توليدها. من بين البارزين في هذه@SkyEcosystem، @Ronin_Network,@jito_sol، @KaitoAI، و @GearboxProtocol.

إعادة شراء الرموز تعكس إعادة شراء الأسهم في أسواق الأسهم الأمريكية - ببساطة وسيلة لإعادة القيمة للمساهمين (أو، في هذه الحالة، أصحاب الرموز) دون انتهاك قوانين الأوراق المالية.

في عام 2024، بعض$790 billionتم إنفاق مبلغ قدره 730 مليار دولار على recompras de acciones en los mercados estadounidenses solamente، مقارنة بمبلغ 170 مليار دولار في عام 2000. حتى عام 1982، كانت عمليات recompra de acciones تعتبر غير قانونية. @Appleلقد قضت وحدها أكثر من 800 مليار دولار في شراء أسهمها الخاصةفي العقد الأخير.ما إذا كانت هذه الاتجاهات هنا لتبقى لا يزال يتعين رؤيته، ولكن نرى تقسيمًا واضحًا في السوق بين الرموز التي لديها تدفق نقدي وترغب في الاستثمار في قيمتها الخاصة، وبين تلك التي ليس لديها أي منهما.

المصدر: https://dco.link/Bloomberg

بالنسبة لمعظم بروتوكولات المرحلة المبكرة أو dApps ، ربما لا يكون استخدام الإيرادات لإعادة شراء الرمز المميز الخاص بهم هو أفضل استخدام لرأس المال. تتمثل إحدى طرق تنفيذ مثل هذه العملية في تخصيص رأس مال كاف فقط لإلغاء تخفيف الرمز المميز من الانبعاثات الجديدة. هذه هي الطريقة التي شرح بها مؤسس Kaito مؤخرا نهجه في عمليات إعادة الشراء الرمزية. Kaito هي شركة مركزية تستخدم حوافز رمزية لقاعدة مستخدميها. تمتلك الشركة مصادر مركزية للتدفق النقدي من عملائها من المؤسسات. يستخدمون جزءا من هذا التدفق النقدي لتنفيذ إعادة الشراء من خلال صانع السوق. المبلغ الذي تم شراؤه هو ضعف المبلغ الذي تم إصداره من الرموز الجديدة ، لذلك في الواقع ، تصبح الشبكة انكماشية.

تمت ملاحظة نهج مختلف مع رونين. تعديل سجلات البلوكشين الرسوم اعتمادًا على عدد المعاملات في كل بلوك. خلال فترات الذروة في الاستخدام، جزء من رسوم الشبكة يذهب إلى خزينة رونين. هذه هي طريقة لاحتكار إمداد الأصول دون الحاجة لشراء الرمز نفسه. في كلا الحالتين، وضع المؤسسون آليات لربط القيمة بالنشاط الاقتصادي على الشبكة.

في مشاركة مستقبلية، سنقوم بالتعمق في ما تعنيه هذه العمليات من حيث السعر والسلوك على السلسلة للرموز التي تشارك في مثل هذه الأنشطة. ولكن في الوقت الحالي، هذا ما هو ظاهر - بما أن التقييمات تكبح وكمية الدولارات الاستثمارية التي تتدفق إلى التشفير تنخفض، سيضطر المزيد من الفرق للتنافس على الدولار المارجينال المتدفق إلى نظامنا البيئي.

نظرًا لأن سلاسل الكتل هي قضبان الأموال في جوهرها، فإن معظم الفرق ستبدأ في التحول إلى نموذج نسبة من حجم المعاملات. عندما يحدث هذا، إذا كان الفريق مرمزًا، فسيكون لديهم حافز لإصدار نموذج شراء وحرق. الفرق التي تقوم بذلك بشكل جيد قد تكون الفائزين في السوق السائل. أو ربما، قد ينتهي بهم الأمر بشراء رموزهم الخاصة بقيمة مرتفعة للغاية. يمكن رؤية واقع الأمور فقط في مرحلة ما بعد الحدث.

من المؤكد أنه سيأتي وقت تصبح فيه كل هذه الحديثات حول السعر والأرباح والإيرادات غير ذات أهمية. سنقوم برمي الدولارات على صور الكلاب وشراء NFTs للقرود مرة أخرى. ولكن إذا نظرت إلى حالة السوق، فإن معظم المؤسسين الذين يشعرون بالقلق بشأن البقاء بدأوا في إجراء محادثات حول الإيرادات والحروق.

خلق قيمة للمساهمين،

جويل جون

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة مأخوذة من [Decentralised.Co]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Decentralised.Co]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة تعود فقط إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. فريق Gate Learn يقوم بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. يُمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ما لم يُذكر.