У квітні 2025 року криптовалютний ринок знову опустився в хаос. Адміністрація Трампа повторно ввела агресивні мита, викликавши раптову зміну глобального фінансового настрою. Біткоїн впав більш як на 10% за два дні, тоді як Ефір впав на 20%, з 1,6 мільярда доларів у ліквідаціях за 24 години. Як і з попередніми історичними крахами, ця сцена відновила загальну тривогу: "Це кінець, чи початок ще одного занепаду?"

Але якщо ми подивимося на історію криптовалютного ринку, ми побачимо, що це не перший раз, коли всі думали: "Цього разу все закінчено". Насправді, кожна хвиля екстремальної паніки була лише ще одним рясом унікальної кривої цього класу активів. Від "312" до "519", від глобальної фінансової паніки 2020 року до краху FTX та його ланцюгової реакції - так званий "Криптовий момент Лімана" - і тепер криза тарифів.

Сценарій ринку постійно повторюється, але пам'ять інвесторів завжди короткочасна.

У цій статті ми реконструюємо «ринкову сцену» останніх чотирьох історичних крахів на основі реальних даних, порівнюючи такі фактори, як масштаби падіння, показники настроїв та макроекономічні умови. Він спрямований на те, щоб витягти простежувану закономірність із цих екстремальних моментів, щоб допомогти зрозуміти та передбачити майбутні події: Як крипторинок відчуває тиск, коли з'являються ризики? І як вона постійно змінює свій наратив на тлі системних потрясінь?

Огляд історичних крахів: знайомий сценарій, різні тригери

Протягом останніх п'яти років криптовалютний ринок пережив щонайменше чотири системні крахи. Хоча кожен з них був спровокований різними обставинами, всі вони призвели до різкого коригування цін та ланцюжкових реакцій як на-ланцюжкових, так і позаланцюжкових.

З даних випливає, що «312» залишається найбільш жорстким крахом в історії, коли як BTC, так і ETH впали ​​на понад 50% за один день. Загальні ліквідації досягли 2,93 мільярда доларів, що вплинуло на понад 100 000 трейдерів, а найбільша одиночна ліквідація склала 58,32 мільйона доларів. Масштаб цих ліквідацій показав, що більшість учасників ринку використовували великі кредитні засоби (10x або більше), і коли ціни стрімко падали, включалися механізми примусової ліквідації, подальше підсилюючи продажі та створюючи злий цикл.

У той же час, драматичний крок BitMEX щодо «відключення» та призупинки торгів виявив крихкість ринкової ліквідності. Інші біржі також потрапили в хаос, розповсюдження цін на Bitcoin між платформами сягало $1,000. Арбітражні боти провалилися через затримки в укладанні угод та перевантаження API. Цей криза ліквідності призвела до стрімкого занепаду глибини ринку — замовлення на купівлю зникли, і тиск на продаж повністю взяв гору.

Як платформа з найбільшим відкритим інтересом у короткостроковій перспективі в той час, припинення торгів BitMEX фактично стало "джерелом життя", яке запобігло падінню ціни Bitcoin до нуля. Якби BitMEX не призупинив торгівлю, виснаження глибини книги замовлень могло призвести до спалаху цін поблизу нуля, спровокувавши каскад обвалів на інших платформах.

Ефект доміно під Чорним Лебедем

«312» не був ізольованої подією на криптовалютному ринку — це був мікрокосм широкої системної фінансової кризи, яка вразила глобальну економіку в початковому 2020 році.

Панічний обвал на глобальних фондових ринках

Після того, як 19 лютого 2020 року Nasdaq досяг рекордного рівня в 9 838 пунктів, настрої ринку різко змінилися, оскільки пандемія COVID-19 поширилася по всьому світу. У березні американські акції бачили рідкісні автоматичні вимикачі, які спрацьовували кілька разів — 9, 12 і 16 березня. Лише 12 березня S&P 500 впав на 9,5%, що стало найбільшим одноденним падінням з часів Чорного понеділка 1987 року. Індекс страху VIX злетів до історичного максимуму 75,47. Тим часом основні європейські індекси (Німеччина, Великобританія, Франція) та ринки Азіатсько-Тихоокеанського регіону (Nikkei, Hang Seng) одночасно увійшли до технічних ведмежих ринків, причому індекси щонайменше 10 країн впали більш ніж на 20%.

Системний розпродаж на глобальних фондових ринках швидко поширився на всі ризикові активи. Криптовалютні активи, такі як Bitcoin та Ethereum, постраждали від безвідборної продажі. Цей зміна апетиту до ризику позначила появу “фінансової резонансності,” де криптовалюта все більше корелює з традиційними ринками.

Масштабний розпродаж на ринках сировини

Традиційні ринки сировини також стали повністю зазнавати краху під час кризи. 6 березня 2020 року ОПЕК та Росія не змогли досягти угоди щодо скорочення виробництва, і Саудівська Аравія негайно розпочала війну цін, оголошуючи збільшення виробництва та зниження цін, спровокувавши глобальний крах енергетичного ринку. 9 березня американська сирова нафта (WTI) впала на 26%, найбільший спад з часів Першої перської війни 1991 року. На 18 березня WTI впала нижче 20 доларів. Неконтрольоване падіння цін на сирову ​​нафту — «життєвий сік глобальної економіки» — підсилило обурення інвесторів щодо глибокої глобальної рецесії.

Крім того, золото, мідь, срібло та інші сировини також відзначили різке падіння, сигналізуючи про те, що навіть «традиційні активи для збереження капіталу» не змогли захистити від спаду на ринку на початкових етапах кризи, коли паніка з ліквідністю поступово наростала.

Криза ліквідності долара США та парадокс безпечних активів

При спільному падінні глобальних цін на активи раптово виникла криза ліквідності американського долара. Інвестори поспішали продавати всі види активів на обмін на готівку у доларах США, тискуючи Індекс долара США (DXY) з 94,5 до 103,0 в середині березня, до трьохрічного максимуму. Це явище «гроші - це король» призвело до безрозсудного продажу всіх ризикових активів, і Біткоїн не залишився осторонь.

Це була криза, яку відзначили скорочення ліквідності, дезінтеграція кредитів та емоційна паніка, яка повністю замазала межі між традиційними та криптовалютними ринками.

Молот Політики: Репресії Китаю в Травні 2021

У травні 2021 року крипторинок зазнав важкого удару. Після досягнення історичного максимуму в $64,000 на початку травня, ціна Bitcoin знизилася вдвічі до $30,000 всього за три тижні, що означає падіння більше ніж на 53%. Цей обвал не був спричинений системним збоєм на блокчейні або прямим впливом макроекономічних циклів. Замість цього, він був в основному спричинений серією високотискучих регуляторних політик, запроваджених китайським урядом.

18 травня Фінансовий стабільності та розвитку Китайської ради держави чітко заявив про свою намір боротися з майнінгом та торговельними операціями з Bitcoin. Наступного дня кілька провінцій почали реалізовувати цілеспрямовані обмеження майнінгу, включаючи Внутрішню Монголію, Цінхай та Сичуань, які були великими центрами майнінгу. Велика кількість майнінгових ферм були змушені припинити роботу, і майнінгова потужність швидко вийшла з глобальної мережі, що призвело до падіння загальної хеш-швидкості мережі Bitcoin майже на 50% за два місяці.

У той ж час були перевірені інтерфейси банківських рахунків для внутрішніх обмінів, та канали OTC були затягнуті, що призвело до тиску на відтік капіталу. Хоча від 2017 року основні біржі поступово вийшли з китайського ринку, "високотискові політики" все ще спричинили ризик ухилення глобальних інвесторів.

На рівні блокчейну інтервали мінерів значно збільшилися, а час підтвердження блоків збільшився з 10 хвилин до понад 20 хвилин, що спричинило мережеву затор та стрімке зростання комісій за транзакції. Індикатори ринкового настрою різко впали, індекс страху та жадібності криптовалют ввійшов у зону "екстремального страху", а бажання інвесторів щодо постійного наростання політики стали домінуючою силою на короткостроковому горизонті.

Цей крах відзначив перший раз, коли крипторинок стикнувся з "національним рівнем придушення" та процесом переоцінки довіри, який наступив. У довгостроковій перспективі міграція гірничої потужності несподівано призвела до збільшення частки гірничої потужності в Північній Америці, відзначаючи ключовий переломний момент у географічному зсуві видобутку біткоїнів.

Криза системного ланцюга: Terra/Luna та криза довіри DeFi

У травні 2022 року алгоритмічний стейблкоїн UST екосистеми Terra розривався, спровокувавши "момент Лемана" в децентралізованому фінансовому (DeFi) світі. До того часу біткоїн повільно впав зі своєї ціни на початку року у розмірі 40 000 доларів до приблизно 30 000 доларів. Коли механізм UST зазнав невдачі, ціна Луни впала до нуля за кілька днів, і екосистема DeFi швидко стала дисбалансованою. Ціна BTC подальше впала до 17 000 доларів, весь період корекції тривав до липня, досягаючи максимального падіння на 58%.

UST був найбільшим алгоритмічним стейблкоїном у світі криптовалют за ринковою капіталізацією, причому його механізм стабільності ґрунтувався на Луні як заставі. Під час зростання сумнівів у здатність UST утримувати свою прив'язку, паніка поширилася швидко. З 9 по 12 травня UST продовжував відступати від прив'язки, і ціна Луни впала з $80 до менше ніж $0.0001, зруйнувавши всю екосистему протягом п'яти днів.

Раніше Гвардія фонду Luna використала понад $1 мільярд вартості резервів Bitcoin для стабілізації ціни UST, але це врешті-решт не допомогло запобігти краху. Ці активи Bitcoin ще більше підвищили тиск на ринок під час розпродажу. Тим часом багато проєктів DeFi в екосистемі Terra (такі як Anchor і Mirror) побачили, що їх загальна вартість, заблокована на ланцюжку (TVL), впала до нуля, що призвело до значних втрат користувачів.

Цей крах спричинив ланцюгову реакцію: великий криптовалютний хедж-фонд Three Arrows Capital (3AC) утримував значні позиції в UST та Luna, і ланцюг його фонду розірвався після згортання. Пізніше, централізовані платформи кредитування, такі як Celsius, Voyager та BlockFi, стали стикатися з кризами ліквідності, в кінцевому підсумку, потрапивши в процедури банкрутства.

Активність на ланцюжку зростала, оскільки обсяги транзакцій ETH та BTC різко зросли, інвестори поспішали вийти з високоризикових протоколів DeFi. Це призвело до різкого падіння глибини ліквідності пулу та збільшення просічного коефіцієнта на децентралізованих біржах (DEX). Весь ринок увійшов у стан екстремальної паніки, а індекс страху та жадібності впав до найнижчого рівня за останні роки.

Цей колапс позначив 'глобальну корекцію' моделі довіри в криптовалютній екосистемі. Він підриває можливість алгоритмічних стейблкоїнів як фінансової опори, змушуючи регуляторів переозначити обсяг ризику стейблкоїнів. У наслідок цього стейблкоїни, такі як USDC та DAI, почали наголошувати на прозорості застави та механізмах аудиту, а вибір ринку перейшов від 'інцентивів до доходів' до 'заставної безпеки'.

Крах довіри: Криза кредитів поза ланцюжком, спровокована крахом FTX

У листопаді 2022 року FTX, централізована біржа, яка була визнана "інституційним якорем довіри", зазнала краху вночі, ставши однією з найбільш впливових "чорних лебедів" в історії криптовалют, починаючи від Mt. Gox. Це був крах внутрішніх механізмів довіри, який серйозно пошкодив всю кредитну основу криптовалютного фінансового екосистеми.

Подія розпочалася з витікання балансу Аламеди, який виявив, що він має значну кількість власного токена платформи, FTT, в якості застави. Це викликало широкі сумніви щодо якості його активів і його здатності до погашення. 6 листопада генеральний директор Binance Чанпен Чжао публічно оголосив, що він продаст свою позицію FTT, що спричинило падіння ціни FTT та спровокувало паніку серед користувачів поза ланцюжком. Протягом 48 годин FTX стикнувся з кризою ліквідності, не змігши повернути кошти клієнтів, і врешті-решт подав заяву про захист від банкрутства.

Крах FTX безпосередньо потягнув вниз ціну біткоїна, впавши з $21 000 до $16 000, тобто більш ніж на 23% протягом семи днів. Ethereum впав приблизно з $1 600 до нижче $1 100. Всього за 24 години ліквідації склали понад $700 млн. Незважаючи на те, що ця криза не така велика, як крах «312», ця криза, що сталася поза мережею і вплинула на кілька основних платформ, призвела до втрати довіри набагато більшої, ніж те, що може відобразити лише обвал ціни.

В ончейні обсяг торгів USDT і USDC різко зріс, оскільки користувачі кинулися виводити кошти з бірж і переводити активи на гаманці з самостійним зберіганням. Активні адреси холодних гаманців досягли рекордної позначки, а «Не ваші ключі, не ваші монети» стало закликом до згуртування на соціальних платформах. Тим часом екосистема DeFi залишалася відносно стабільною під час кризи. Ончейн-протоколи, такі як Aave, Compound і MakerDAO, з прозорими механізмами ліквідації та достатньою заставою, не зазнали системного ризику, що підкреслює початкову перевірку стійкості децентралізованих структур під тиском.

Що ще важливіше, крах FTX спонукав глобальних регуляторів переоцінити системні ризики криптовалютного ринку. Комісія з цінних паперів та бірж (SEC), Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) та фінансові регулятори з кількох країн розпочали розслідування та слухання, висуваючи такі теми, як «прозорість біржі», «доказ резервів» та «аудити активів поза ланцюгом» на передній план регуляторної порядку денного.

Ця криза більше не стосувалася лише «волатильності цін», але стала повним перехідним моментом «довіри». Вона змусила криптогалузь вийти за межі поверхневого оптимізму цін і повернутися до фундаментального контролю ризиків та прозорого управління.

2025 Тарифний криза, що спричиняє системний зовнішній тиск

У відміну від внутрішніх криз у криптовалютній галузі, таких як крах FTX, останній ринковий обвал, спровокований введенням Трампом "мінімальних базових мит", ще раз відобразив глобальні характеристики, схожі на період "312". Це не було спричинене крахом однієї платформи або втратою контролю над певним активом, але системною фінансовою панікою, спровокованою геополітичними конфліктами на макрорівні, змінами у глобальній торговій структурі та невизначеностями у валютній політиці.

7 квітня американські акції продовжили просідати, причому технологічні та чіпові акції зазнали великих втрат. Nvidia впала на понад 7%, Tesla втратила майже 7%, Apple знизилася на понад 6%, а Amazon та AMD втратили понад 5%. Intel та ASML втратили понад 3%. Акції, пов'язані з блокчейном, також побачили широке падіння, з Coinbase та Canaan Technology, кожна з них втратила приблизно 9%.

Цікаво, після появи чуток про те, що Трамп розглядає можливість призупинення мит на певні країни на 90 днів, індекс S&P 500 впав понад на 4,7% на відкритті, але пізніше піднявся майже на 3,9%. Індекс Dow Jones впав більше ніж на 4,4% на відкритті, а потім відновився понад на 2,3%. Nasdaq впав майже на 5,2% на початку, але пізніше стрімко зросла на понад 4,5%. Біткоін також зрос і перетнув позначку у $81 000.

Пізніше Білий Дім заявив CNBC, що будь-які твердження про призупинення мит на 90 днів є "фейк ньюс", і глобальні фінансові ринки змінили свої прибутки. Це підкреслює значний тиск, який тарифна політика адміністрації Трампа справляє на глобальний фінансовий ринок.

Перетин кількох згорянь: причини ризику, шляхи передачі та ринкова пам'ять

Від "312" до "Тарифної Війни" кілька значущих крахів на ринку криптовалют кожен зобразив різні типи системного тиску, з яким стикається цей новий клас активів. Ці обвали не тільки про "ступінь спаду", але також відображають еволюційну траєкторію ринку криптовалют у різних вимірах, таких як структура ліквідності, кредитні моделі, макрокуплінг та чутливість до політики.

Основна різниця полягає в «ієрархічних» змінах джерел ризику.

Крах "312" в 2020 році та тарифна криза в 2025 році належать до крахів, що підкорюються "зовнішнім системним ризикам", коли ринки контролюються "готівка - це король" настроєм, що призводить до колективного розпродажу як онлайн, так і офлайн активів. Це є екстремальним проявом взаємозв'язку глобальних фінансових ринків.

Події FTX та Terra/Luna, з іншого боку, представляють собою кризи, спричинені "внутрішнім кредитним/механічним упадком", що викриває структурні вразливості централізованих та алгоритмічних систем. Політичний тиск Китаю - це концентрований вираз геополітичного тиску, показуючи, як криптовалютна мережа пасивно реагує на суверенні сили.

Крім цих відмінностей, є декілька спільних рис, які варто відзначити:

Спершу, «емоційний леверидж» на ринку криптовалют дуже високий. Кожне коригування ціни швидко посилюється через соціальні мережі, ринки з кредитним плечем та панічні поведінки на ланцюгу, створюючи ефект паніки.

Друге, передача ризиків між ринками on-chain та off-chain стала все тіснішою. Від краху FTX до ліквідації китів on-chain у 2025 році, події кредиту off-chain більше не обмежені лише “проблемами біржі,” але будуть передаватися на ланцюг, і навпаки.

Третє, під час зростання ринкової адаптивності, зростає також структурна тривога. DeFi проявив стійкість під час кризи FTX, але під час краху Terra/Luna виявив логічні недоліки. Дані on-chain стають більш прозорими, але масштабні ліквідації та маніпулювання китами все ще часто спричиняють насильницькі коливання.

Наостанок, кожен злету спонукає криптовалютний ринок до "зрілості". Це не означає, що він стане стабільнішим, а скоріше складнішим. Вищі інструменти залучення, розумніші моделі ліквідації та більш складні ігрові ролі означають, що майбутні зіткнення будуть не меншими, але спосіб, як ми їх розуміємо, повинен бути глибшим.

Важливо зауважити, що кожен зрив не завершив ринок криптовалют. Навпаки, це призвело до глибшої структурної та інституційної реконструкції на ринку. Це не означає, що ринок стане стабільнішим. Фактично, збільшена складність часто означає, що майбутні збої будуть не меншими. Однак для розуміння різких коливань цін на ці активи потрібен глибший, більш системний підхід, сумісний як з «міжсистемними шоками», так і з «внутрішніми дисбалансами механізмів».

Що нам говорять ці кризи, це не те, що "ринок криптовалют врешті-решт зазнає невдачі", а те, що він повинен постійно знаходити своє місце на перетині глобального фінансового порядку, філософії децентралізації та механізмів гри на ризик.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття відтворена з [ForesightNews], авторські права належать оригінальному автору [ChandlerZ], якщо у вас є будь-які зауваження щодо перепублікації, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і команда обробить це якнайшвидше згідно з відповідними процедурами.

2. Предуповідь: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не становлять жодних інвестиційних порад.

3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn і не згадуються в Gate.io, перекладений матеріал не може бути відтворений, розповсюджений або узятій з чужих джерел.