A jornada da MicroStrategy para se tornar uma Empresa do Tesouro de Bitcoin está a estabelecer um novo e único precedente na história de Wall Street.

Uma Estratégia Bitcoin que Cativou a Atenção Global

Em 2020, a epidemia de COVID-19 desencadeou uma crise global de liquidez. Em resposta, os governos de todo o mundo implementaram políticas monetárias frouxas para estimular suas economias, levando à desvalorização da moeda e ao aumento dos riscos de inflação.

Durante este tempo, Michael Saylor reavaliou o valor do Bitcoin. Ele acredita que com a oferta de dinheiro a expandir-se 15% anualmente, as pessoas precisavam de um ativo que não estivesse ligado a moedas fiduciárias. Isto levou-o a escolher o Bitcoin como a estratégia central da MicroStrategy.

Ao contrário dos ETFs de Bitcoin e de outros ETPs de Bitcoin à vista introduzidos por empresas como a BlackRock, a estratégia de Bitcoin da MicroStrategy é mais agressiva. A empresa utilizou o seu dinheiro ocioso, emitiu obrigações convertíveis e realizou ofertas de ações para adquirir Bitcoin. Isso permitiu que a empresa se beneficiasse do potencial aumento de preço do Bitcoin, assumindo o risco caso o preço do Bitcoin baixe, mas os ETFs/ETPs focam mais no rastreamento de preços.

Fontes de Financiamento da MicroStrategy e Jornada de Aquisição de Bitcoin

A MicroStrategy principalmente levanta fundos para comprar Bitcoin através de quatro formas.

1. Utilizando Fundos Internos para Compras

Para os primeiros três investimentos, a MicroStrategy alocou seus fundos ociosos para compras de Bitcoin. Em agosto de 2020, investiu $250 milhões para adquirir 21.400 BTC; em setembro, gastou $175 milhões para adquirir 16.796 BTC; e em dezembro, usou $50 milhões para adquirir 2.574 BTC.

2. Emissão de Notas Sênior Conversíveis

Para financiar mais aquisições de Bitcoin, a MicroStrategy começou a emitir notas conversíveis sênior. Estes são instrumentos financeiros que permitem aos investidores converter dívida em capital próprio sob condições específicas. As obrigações conversíveis normalmente têm taxas de juros baixas ou zero, com um preço de conversão fixado acima do preço atual das ações. Os investidores são atraídos por essas obrigações principalmente devido à proteção contra perdas e ao potencial de ganhos se o preço das ações subir. As notas conversíveis da MicroStrategy normalmente ofereciam taxas de juros entre 0% e 0,75%, refletindo a confiança dos investidores na valorização de suas ações e na esperança de que as obrigações eventualmente se convertessem em capital próprio para retornos mais altos.

3. Emissão de Notas Sênior Garantidas

Além das notas sênior conversíveis, a MicroStrategy também emitiu $489 milhões em notas sênior garantidas com vencimento em 2028 e uma taxa de juros de 6,125%.

Esses títulos são garantidos por garantias, apresentando um risco menor para os investidores em comparação com notas conversíveis, embora ofereçam retornos de juros fixos. A MicroStrategy já pagou esses títulos antecipadamente.

4. Ofertas de Ações no Mercado

À medida que sua estratégia de Bitcoin começou a mostrar resultados positivos, o preço das ações da MicroStrategy aumentou, permitindo que a empresa levantasse mais fundos por meio de ofertas de patrimônio líquido no mercado. Este método apresenta menos riscos em comparação com a dívida, pois não requer pagamento nem envolve um cronograma de pagamento fixo.

A MicroStrategy celebrou acordos de vendas no mercado público com instituições financeiras como a Jefferies, a Cowen and Company LLC e a BTIG LLC. Através destes acordos, emitiu e vendeu ações da sua Classe A de ações comuns, um método conhecido na indústria como "ATM".

A ATM oferece flexibilidade, pois a MicroStrategy pode escolher quando emitir novas ações com base nas condições de mercado. Este processo de emissão de capital tem causado volatilidade no preço das ações da empresa porque a emissão de novas ações dilui o património dos acionistas existentes. No entanto, a correlação entre os preços do Bitcoin e o preço das ações da MSTR, juntamente com o aumento da quantidade de Bitcoin detida por ação, tem levado a reações de mercado complexas e a uma maior volatilidade das ações.

A linha do tempo das compras de Bitcoin da MicroStrategy por meio desses métodos é a seguinte:

Produzido por: IOBC Capital

Correspondendo ao gráfico de preços do BTC, o histórico de compras específicas da MicroStrategy é o seguinte:

Fonte: Bitcointreasuries.net

Em 30 de dezembro de 2024, a MicroStrategy investiu aproximadamente $27.7 bilhões para adquirir 444.262 BTC, com um preço médio de compra de $62.257 por BTC.

Principais questões na estratégia de aquisição de Bitcoin da MicroStrategy

Há muita controvérsia no mercado em relação à estratégia de "Alavancagem Inteligente" da MicroStrategy para comprar Bitcoin. Aqui estão algumas das principais perguntas e minhas reflexões sobre elas:

1. Qual é o Risco de Alavancagem para MSTR?

Para abordar isso diretamente: o risco de alavancagem é relativamente baixo.

De acordo com o relatório financeiro do terceiro trimestre de 2024, os ativos totais da MicroStrategy totalizaram aproximadamente $8.344 bilhões, com um valor contábil de Bitcoin de $6.85 bilhões (com base em 252.220 BTC a um preço de $27.160). A dívida total era de $4.57 bilhões, resultando em uma relação dívida-capital próprio de 1.21.

Se calcularmos usando o preço de mercado atual para o Bitcoin (em 30 de setembro de 2024, em US$ 63.560), o valor de mercado real das participações em Bitcoin da MicroStrategy é de US$ 16,03 bilhões, reduzindo a relação dívida/patrimônio para 0,35.

Vamos analisar os dados até 30 de dezembro de 2024.

Em 30 de dezembro de 2024, as responsabilidades totais pendentes da MicroStrategy eram de $7,273.85 milhões, da seguinte forma:

Produzido por: IOBC Capital

Em 30 de dezembro de 2024, a MicroStrategy detinha 444.262 Bitcoins, no valor de 42,25 bilhões de dólares. Supondo que o restante dos ativos da MicroStrategy permaneça inalterado (ou seja, 1,49 bilhão de dólares), os ativos totais da MSTR são de 43,74 bilhões de dólares e os passivos são de 7.273,85 milhões de dólares. Neste momento, a relação dívida-capital da MSTR é de apenas 0,208.

Para contexto, isso é relativamente baixo em comparação com outras grandes empresas dos EUA:

• Alfabeto: 0.05
• Twitter: 0.7
• Meta: 0.1
• Goldman Sachs: 2.5
• JPMorgan Chase: 1.5

A MicroStrategy, que passou de uma empresa de software para uma focada em ativos financeiros, parece estar numa posição saudável em termos de sua relação dívida-capital.

2. Quando é que as obrigações convertíveis se podem tornar um fardo?

A resposta curta é que isso só aconteceria se o preço do Bitcoin cair abaixo de $16.364 e a MicroStrategy parar de emitir novos títulos conversíveis. Se isso acontecer, o valor de seus 444.262 BTC ficaria abaixo do total de títulos conversíveis emitidos ($7,27 bilhões). No entanto, se a MicroStrategy continuar a usar financiamento ATM e dinheiro ocioso para comprar Bitcoin, esse “limite de insolvência” pode se tornar ainda menor.

O risco de uma dívida insuportável surge se a MicroStrategy emitir um excesso de obrigações conversíveis quando o Bitcoin estiver em alta e, em seguida, o Bitcoin entrar em um mercado de baixa. Isso poderia fazer com que o valor de seus ativos caia abaixo do valor dos títulos, afetando negativamente o preço das ações, a capacidade de refinanciamento e a capacidade de pagamento da dívida.

Os títulos conversíveis da MicroStrategy permitem que os detentores de títulos convertam seus títulos em ações MSTR em duas etapas:

• Fase inicial:Se o preço de mercado dos títulos cair mais de 2%, os detentores de títulos podem convertê-los em ações e vendê-los com lucro.
• Fase posterior:À medida que os títulos se aproximam do vencimento, a regra de 2% deixa de se aplicar. Os detentores de títulos podem optar por resgatar ou converter os títulos em ações.

Uma vez que as obrigações convertíveis emitidas pela MicroStrategy são obrigações de juros baixos ou mesmo zero cupão, é óbvio que o que os credores querem é o prémio de conversão. Se na data de reembolso, o preço das ações da MSTR tiver aumentado numa certa medida em comparação com o preço no momento do financiamento inicial, então o credor é mais propenso a considerar uma troca de dívida por capital próprio. Se o preço das ações da MSTR diminuir numa certa medida em comparação com o preço quando foi originalmente financiado, os credores considerarão exigir o principal e os juros.

Se o credor não optar por converter em ações da MSTR e, em última análise, precisar de reembolsar o credor, a MicroStrategy também tem várias opções:

• Emitir novas ações para angariar fundos para reembolso
• Emitir nova dívida para pagar a antiga dívida (como fizeram em setembro de 2024)
• Vender uma parte das suas participações em Bitcoin para pagar a dívida

Portanto, no momento, é improvável que a MicroStrategy caia em uma situação de 'insolvência'.

3. Porque é que os investidores estão agora preocupados com a quantidade de Bitcoin por ação da MSTR?

A quantidade de Bitcoin por ação MSTR acabará por determinar o seu valor líquido por ação.

Tanto as obrigações convertíveis como as ofertas de ATM envolvem a emissão de novas ações, o que dilui o capital dos acionistas existentes. O objetivo dessa diluição é adquirir mais Bitcoin, o que, segundo a administração da MSTR, beneficia os acionistas ao aumentar a quantidade de Bitcoin por ação (indicador de rendimento BTC).

Desde que o valor de mercado da MSTR seja superior ao valor total das suas participações em Bitcoin (criando um prémio de mercado), a diluição de ações para comprar Bitcoin ainda pode aumentar a quantidade de Bitcoin por ação. Isso, por sua vez, aumenta o valor líquido por ação da empresa, tornando a diluição mais aceitável para os acionistas.

Atualmente, a MicroStrategy detém 444.262 BTC, com um valor aproximado de 42,256 bilhões de dólares. Com um valor de mercado do MSTR de 80,37 bilhões de dólares, o valor de mercado do MSTR é 1,902 vezes o valor de suas participações em Bitcoin, dando-lhe um prêmio de 90,2%. Cada uma das 244 milhões de ações do MSTR corresponde a aproximadamente 0,0018 BTC.

Esta estratégia é o que eles chamam de “alavancagem inteligente” - transformando a diferença entre o valor de mercado da empresa e as posses de Bitcoin em uma vantagem de capital.

4. Por que a MicroStrategies tem sido mais agressiva na compra de Bitcoin nos últimos dois meses?

Em suma, é provável porque o preço das ações da MSTR tem sido alto.

A MicroStrategy aumentou significativamente a escala de financiamento para comprar moedas nos últimos dois meses. Em novembro e dezembro de 2024, a MicroStrategy aumentou significativamente suas compras de Bitcoin, gastando US$ 17,69 bilhões (63,8% do investimento total) para adquirir 192.042 BTC (43,2% do total de Bitcoin comprado). Apenas US$ 3 bilhões foram por meio de títulos conversíveis; os US$ 14,69 bilhões restantes vieram de financiamento de caixas eletrônicos.

No geral, a estratégia de Bitcoin da MicroStrategy tem sido caracterizada por uma abordagem de média de custo em dólares ao longo do tempo, mas tem sido mais agressiva em mercados de alta do que em mercados de baixa.

Isso pode ser devido ao crescimento do preço das ações da MSTR em um mercado de alta. Em agosto de 2024, após uma divisão de ações, o preço da MSTR triplicou e, até o final do ano, suas ações haviam subido mais de 4 vezes, enquanto o Bitcoin havia subido apenas 2,2 vezes.

Na chamada de resultados do terceiro trimestre de 2024, o CEO da MicroStrategy apresentou um ambicioso 'Plano 42B'.

O autor britânico Douglas Adams, emO Guia do Mochileiro das Galáxias, afirmou que o supercomputador "Pensamento Profundo" fornecia "a resposta final para a pergunta final da vida, do universo e de tudo", e essa resposta foi 42.

A MicroStrategy vê este como um número mágico e, por isso, propôs o seu próprio plano de financiamento de 42B. O número 21 também é significativo, uma vez que o fornecimento total de Bitcoin está limitado a 21 milhões. Nesse sentido, a MicroStrategy planeia emitir 21 mil milhões de dólares em ATM e 21 mil milhões de dólares em títulos de renda fixa ao longo dos próximos três anos para continuar a aumentar as suas participações em Bitcoin.

Se a MicroStrategy levantar $42 bilhões através da emissão de novas ações, e assumindo que o preço das ações é de $330, o número total de ações aumentaria para 371,3 milhões. Se a MicroStrategy então comprar Bitcoin a um preço médio de 100.000 USD por Bitcoin, poderia adicionar 420.000 Bitcoins às suas reservas, elevando o número total para 864.262 BTC. Nesse ponto, o Bitcoin por ação subirá para 0,00233, refletindo um aumento de 29,4%. Nesse cenário, a capitalização de mercado da MicroStrategy atingiria $122,53 bilhões, com o valor total de suas reservas de Bitcoin em $86,4 bilhões. O prêmio de capitalização de mercado ainda permaneceria.

5. O que poderia impulsionar o preço do Bitcoin após a MicroStrategy?

Além das contínuas compras de Bitcoin pela MicroStrategy, o principal fator que poderia impulsionar o preço do Bitcoin seria mais países adotando o Bitcoin como parte de suas reservas estratégicas. No entanto, as expectativas para que isso aconteça durante o atual mercado de alta não são particularmente altas.

O atual rali do Bitcoin tem sido impulsionado por várias forças de compra importantes:

(1) Detentor a Longo Prazo com Forte Consenso sobre Bitcoin

A ascensão a longo prazo do Bitcoin não precisa de uma razão específica. Para os investidores de Bitcoin, isso é tão natural quanto macacos escalando árvores ou ratos cavando buracos, pois o Bitcoin é ouro digital.

Depois de o Bitcoin cair abaixo de $16.000, muitas das máquinas de mineração mais populares, como a série Antminer S17, estavam próximas da faixa de preço de desligamento. Outros mineradores, como o Whatsminer M30S, Hippo H2 e Antminer T19, também estavam na zona de desligamento. Nesta faixa de preço, mesmo sem grandes eventos, espera-se um rebote. A transição de um mercado em baixa para um mercado em alta é como uma bola de basquete caindo livremente de uma altura: depois de bater no chão, ela irá quicar várias vezes, cada vez mais fraca que a anterior.

Fonte: Glassnode

Como mostrado no gráfico, até o final de 2022, os Detentores de Longo Prazo estavam aumentando ativamente suas posições.

Após mais de uma década de desenvolvimento, o consenso do Bitcoin é forte o suficiente para que investidores e detentores de longo prazo tenham uma compreensão compartilhada do valor do Bitcoin, mesmo com os preços de desligamento das plataformas de mineração mainstream.

(2) ETFs trazem novos fundos dos mercados financeiros tradicionais

Desde a aprovação do ETF Bitcoin, um total de 528.600 BTC foram comprados líquidos. Durante este mercado de touros, o ETF adicionou quase $36 bilhões de pressão de compra no Bitcoin e $2,6 bilhões no Ethereum.

Fonte: Coinglass.com

Além disso, o lançamento de ETFs de Bitcoin e Ethereum tem um efeito cascata, atraindo instituições financeiras mais tradicionais para começar a prestar atenção e investir no espaço cripto.

(3) Compras contínuas da MicroStrategy, seguidas por outras empresas públicas, criando um "Davis Double-Click"

De acordo com dados do Bitcointreasuries, até 30 de dezembro de 2024, 149 entidades detinham coletivamente mais de 2,95 milhões de BTC. Este número tem vindo a crescer rapidamente nos últimos meses.

Fonte: Bitcointreauries.net

Dentre essas entidades, 73 são empresas públicas, 18 são empresas privadas, 11 são países, 42 são ETFs ou fundos e 5 são protocolos DeFi.

A MicroStrategy foi a primeira empresa pública a adotar a 'Estratégia do Tesouro do Bitcoin', mas não é a única. Empresas como Marathon Digital Holdings, Riot Platforms e Boyaa Interactive também tomaram medidas semelhantes. Ainda assim, a MicroStrategy continua a ser o jogador mais influente neste espaço.

(4) Reservas estratégicas nacionais

Alguns governos já estão a deter Bitcoin como parte das suas reservas. Os detalhes específicos são os seguintes:

Origem: Bitcointreasuries.net

Embora esses países possuam Bitcoin, a maior parte dele foi apreendida pelas autoridades durante várias investigações. Eles ainda não o venderam, portanto não se qualificam como detentores estáveis.

Entre esses países, El Salvador se destaca como o único verdadeiro detentor de BTC. Desde 2021, El Salvador vem comprando 1 BTC por dia e atualmente possui 6.002 BTC, no valor de mais de $560 milhões.

Além disso, Butão também possui 11.688 BTC através de mineração, mas não é um detentor de BTC e reduziu suas participações nos últimos dois meses.

Durante a campanha, o presidente dos EUA, Trump, afirmou que, se eleito, estabeleceria uma reserva estratégica de Bitcoin.

Se houver algum fator que possa impulsionar o preço do Bitcoin após a MicroStrategy, seria a possibilidade de o presidente Trump pressionar por uma reserva governamental de Bitcoin dos EUA, o que poderia inspirar mais países a fazer o mesmo.

Resumo

A estratégia de Bitcoin da MicroStrategy não é apenas um experimento de negócio na transformação corporativa, mas também uma grande inovação na história financeira. Através de estratégias de capital inteligentes, alavancagem inteligente e um profundo entendimento do valor do Bitcoin, a empresa não só experimentou um crescimento impressionante na capitalização de mercado, mas também ajudou a trazer o Bitcoin para o setor financeiro mainstream, quebrando as barreiras entre os ativos criptográficos e os mercados de capital tradicionais.

Esta jogada audaciosa da MicroStrategy pode ser apenas o começo da jornada do Bitcoin para a lenda. Pode ser um pequeno passo na ascensão global do Bitcoin, ou pode marcar um grande salto na evolução do mundo financeiro.

Referências:

https://www.microstrategy.com/press/microstrategy-anuncia-resultados-financeiros-do-terceiro-trimestre-de-2024-e-anuncia-plano-de-capital-de-42-bilhoes_10-30-2024

https://www.hope.com/for-corporations

https://bitcointreasuries.net/

Aviso Legal:

1. Este artigo é reproduzido a partir de [ IOBC Capital]. Os direitos autorais pertencem ao autor original [0xCousin]. Se você tiver alguma objeção à reprodução, entre em contato. Equipe Gate Learn, a equipe irá lidar com isso o mais rápido possível de acordo com os procedimentos relevantes.
2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem aconselhamento de investimento.
3. A equipe Learn da gate traduziu o artigo para outros idiomas. Copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido, a menos que mencionado.