Si MicroStrategy se ve obligada a vender BTC, ¿cuánta presión de venta extrema traería al mercado?

La empresa Strategy, liderada por Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy), como la única empresa en EE. UU. que posee la mayor cantidad de Bitcoin, se encuentra en problemas debido a la caída del precio de Bitcoin y la presión de una gran deuda. Según un archivo 8-K presentado a la SEC el 7 de abril, Strategy declaró que si no puede hacer frente a las dificultades financieras actuales, podría verse obligada a vender sus Tenencias de Bitcoin.

Strategy en dificultades financieras

La estrategia actual del modelo de financiamiento para la compra de monedas depende de las expectativas del mercado sobre el aumento a largo plazo de Bitcoin. Si el precio de Bitcoin entra en un período prolongado de oscilación o caída, la empresa enfrentará una doble presión: deberá pagar los intereses de la deuda existente y también lidiar con el riesgo de dilución de acciones que conlleva la emisión de nuevas acciones.

Según la divulgación del documento 8-K, Strategy actualmente tiene 528,185 monedas Bitcoin, con un valor total de más de 40 mil millones de dólares, y un costo promedio de adquisición de 67,458 dólares / moneda. Desde su transformación en “empresa Bitcoin” en 2020, la compañía ha estado aumentando sus tenencias continuamente a través de financiamiento, convirtiéndose en un referente de inversión en criptomonedas en el mercado de valores de EE. UU. Sin embargo, a medida que el precio de Bitcoin ha caído de su máximo de 100,000 dólares a finales de 2024 a alrededor de 76,400 dólares, sumado a una carga de deuda de 8.22 mil millones de dólares, la situación financiera de Strategy está enfrentando una dura prueba.

La estrategia de Bitcoin de Strategy fue el motor del aumento de su precio de acciones, pero ahora se ha convertido en la espada de Damocles que pende sobre su cabeza. Los documentos de la SEC indican claramente que Bitcoin representa “la gran mayoría” del balance de la empresa, y su volatilidad de precios determina directamente la capacidad de financiamiento y las perspectivas de pago de deudas de la empresa. Una vez que ciertos factores clave se salen de control, la venta de Bitcoin podría convertirse en una realidad a la que hay que enfrentarse.

El mayor riesgo proviene de la caída continua del precio de Bitcoin. Si el precio cae por debajo del costo de 67,458 dólares, e incluso se desliza hacia el reciente mínimo de 74,500 dólares, el valor de los activos de la empresa se reducirá drásticamente. El documento advierte que si Bitcoin cae por debajo del valor en libros, Strategy podría tener dificultades para recaudar fondos mediante la emisión de acciones o bonos. Desde la victoria de Trump en noviembre de 2024, la empresa ha adquirido 275,965 monedas Bitcoin a un precio promedio de 93,228 dólares cada una, gastando 25.73 mil millones de dólares, y ahora tiene una pérdida no realizada de 4.6 mil millones de dólares. Peor aún, en el primer trimestre de 2025, la pérdida no realizada de Bitcoin alcanzó los 5.91 mil millones de dólares, lo que agrava el riesgo.

Al mismo tiempo, la crisis de flujo de efectivo ha puesto a la empresa en una situación precaria. El negocio central de Strategy, el software de análisis de datos, no ha logrado generar flujo de efectivo positivo durante varios trimestres consecutivos. Sin embargo, la empresa aún tiene que pagar 35.1 millones de dólares en intereses de deuda y 146 millones de dólares en dividendos cada año, un total de 181.3 millones de dólares. Si la financiación externa no se mantiene, vender Bitcoin es casi la única salida. El documento menciona que la deuda de 8.22 mil millones de dólares (hasta finales de marzo de 2025) genera una presión de reembolso abrumadora, y si el entorno del mercado empeora, la empresa incluso podría verse obligada a vender a un “precio de pérdida” por debajo del costo.

Finalmente, los factores del mercado y de seguridad pueden convertirse en puntos de activación inesperados. Si las instituciones que custodian Bitcoin (como bancos o custodios de terceros) quiebran, o sufren un ataque cibernético que resulte en la pérdida de activos, Strategy puede verse obligado a vender sus Tenencias restantes para compensar las pérdidas. El documento menciona específicamente que su seguro solo cubre una pequeña cantidad de Bitcoin, lo que resalta la realidad de este riesgo.

Por supuesto, la estrategia no es quedarse de brazos cruzados. La empresa planea aliviar la presión mediante la emisión de acciones o la emisión de nueva deuda, y en el primer trimestre de 2025 gastó la asombrosa suma de 7.7 mil millones de dólares, aumentando su tenencia de Bitcoin a un precio promedio de 95,000 dólares por moneda. Sin embargo, al entrar en abril, con la caída del mercado, esta agresiva estrategia de comprar, comprar y comprar se ha ralentizado notablemente. Si se bloquean las vías de financiamiento, vender moneda se convierte en la última tabla de salvación.

¿Cuál es el impacto de la presión de venta potencial en el mercado?

La tenencia de Bitcoin de Strategy representa aproximadamente el 2.5% del suministro total de Bitcoin; una vez que se realice la venta, es probable que el mercado no pueda mantenerse en calma. La magnitud de la venta depende de las necesidades específicas de la empresa, y el impacto se desarrolla en capas.

Si es solo para hacer frente a gastos a corto plazo, como el pago de intereses anuales y dividendos por un total de 181.3 millones de dólares, se necesitaría vender aproximadamente 2,318 monedas Bitcoin. Esto representa menos del 0.5% de sus 528,185 tenencias totales, y el impacto en el mercado es relativamente limitado, lo que podría provocar solo pequeñas fluctuaciones; los inversores quizás no se alarmen demasiado. Sin embargo, si la estrategia necesita reembolsar parte de la deuda, como 1,000 millones de dólares, el volumen de ventas se ampliaría a aproximadamente 12,800 monedas Bitcoin, lo que representaría el 2.4% de las tenencias. En un entorno donde el volumen de transacciones diarias en el mercado de Bitcoin es de solo 10,000 a 30,000 millones de dólares y la liquidez es baja, tal venta podría empujar el precio a caer entre un 5% y un 10%, lo que sería suficiente para que el mercado sintiera una presión significativa.

Una situación más grave sería que, si Strategy tuviera que reembolsar de una sola vez toda la deuda de 8.22 mil millones de dólares, la magnitud de la venta se dispararía a aproximadamente 105,000 monedas Bitcoin, lo que equivale al 20% de sus Tenencias. Una venta de tal magnitud sería casi imposible de absorber en el actual mercado, y probablemente provocaría un colapso de precios, especialmente considerando la sensibilidad del mercado de Bitcoin a las transacciones grandes; el reciente colapso de precios de 83,000 dólares a 74,500 dólares ya ha demostrado esto.

La situación más extrema es que la empresa quiebre o se vea obligada a liquidar, lo que podría significar la venta de todas las 528,185 tenencias de Bitcoin, con un valor total de más de 40 mil millones de dólares. Esto sería un golpe devastador para el mercado, lo que podría llevar a una caída del precio de Bitcoin a la mitad, o incluso peor. Sin embargo, la posibilidad de una venta masiva es baja, a menos que la empresa enfrente una crisis sistémica, como un incumplimiento de deuda combinado con una liquidación forzada por parte de los reguladores. Cualquiera que sea el escenario, las acciones de Strategy podrían convertirse en un punto de inflexión importante para el mercado de Bitcoin, lo que merece un seguimiento cercano.

El otro lado del impacto del mercado es la reacción en cadena. Si Strategy vende, otras instituciones o minoristas pueden seguir su ejemplo, lo que lleva a una caída en el precio de Bitcoin y a un ciclo vicioso. La política arancelaria tras la llegada de Trump al poder ha exacerbado la sensación de venta de activos de riesgo, y la acción de Strategy podría convertirse en la “última gota que colma el vaso” para el mercado.

Lo que ha generado aún más debate es que este asunto también involucra la credibilidad de Michael Saylor. Michael Saylor, como un firme defensor de Bitcoin, ha declarado en múltiples ocasiones en medios como CNBC que “nunca venderá moneda”, e incluso ha expresado que, al fallecer, legará sus Bitcoin a organizaciones que apoyan este activo. Sin embargo, la redacción del documento de la SEC: “podría vender Bitcoin a un precio inferior al costo” parece romper esta promesa.

¿Realmente se venderá Bitcoin?

La estrategia de Bitcoin de Strategy comenzó en 2020, cuando Saylor la posicionó como “oro digital” para combatir la inflación. A través de la emisión de bonos convertibles, acciones preferentes y aumentos de capital mediante ATM, la empresa ha invertido un total de 35,6 mil millones de dólares en la compra de Bitcoin, y las tenencias han llegado a tener ganancias no realizadas de varios miles de millones de dólares. Sin embargo, recientemente el precio de Bitcoin ha retrocedido junto con la presión de la deuda, y la empresa no ha logrado obtener ganancias durante tres trimestres consecutivos.

En realidad, el riesgo de venta mencionado en el archivo de la SEC no es la primera vez que se menciona. Strategy ha presentado un total de 25 archivos 8-K este año, y los archivos 8-K etiquetados con el tema “resultados operativos y situación financiera” generalmente se presentan a principios de cada mes. El informe de “resultados operativos y situación financiera” a principios de cada mes es una operación habitual. Ya en el archivo 8-K del 6 de enero, se mencionó el aviso de riesgo de “posible venta de Bitcoin”; sin embargo, los archivos de febrero y marzo no lo mencionaron, y esta es la primera vez en tres meses que se vuelve a citar su advertencia de riesgo en el formulario 8-K. Pero la redacción directa de este archivo 8-K “posible venta a precios desfavorables” refleja en cierta medida la intensificación de la presión actual, que podría estar directamente relacionada con la reciente caída significativa del Bitcoin y una pérdida no realizada de 5.91 mil millones de dólares.

Al revisar la última ronda del mercado bajista, Strategy también enfrentó una dura prueba, con un patrimonio neto negativo, pero no se vio obligado a vender Bitcoin. Esto se debe principalmente a dos factores clave: primero, la fecha de vencimiento de la deuda es lejana (la más temprana en 2028), y segundo, el fundador Michael Saylor tiene el 48% del poder de voto, lo que dificulta la aprobación de propuestas de liquidación. Por lo tanto, incluso si Bitcoin cae por debajo del costo, la posibilidad de provocar un “vórtice de venta” es baja. En comparación con la última ronda del mercado bajista, Strategy de hoy también cuenta con varias herramientas de respuesta: emisión de deuda, aumento de capital, o utilizar las Tenencias de Bitcoin por valor de 40 mil millones de dólares como garantía para financiamiento.

Además, desde una perspectiva macroeconómica, Bitcoin está ganando el reconocimiento de cada vez más fondos soberanos e instituciones, lo que sugiere un buen panorama a largo plazo. Aunque la volatilidad de precios a corto plazo puede traer presión financiera, el plazo de deuda de la estrategia es relativamente largo y el entorno del mercado está mejorando, lo que limita el riesgo de venta real.

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A corto plazo, el mercado estará muy atento a su informe trimestral y a su plan de financiamiento posterior. En cuanto a si habrá venta, el mercado estará a la expectativa. El próximo paso de esta empresa no solo afecta su propia supervivencia, sino que también podría influir en el futuro panorama de Bitcoin.